财报速睇 | Millrose Properties Inc Class A 2025财年Q4营收1.90亿美元，去年同期为0；归母净利润1.22亿美元，扭亏为盈

华盛资讯2月26日讯，Millrose Properties Inc Class A公布2025财年Q4业绩，公司Q4营收1.90亿美元，去年同期为0，归母净利润1.22亿美元，扭亏为盈。

一、财务数据表格（单位：美元）

二、财务数据分析

1、业绩亮点：

① 2025财年全年实现总营收6.00亿美元，归母净利润达4.05亿美元，第四季度单季总营收为1.90亿美元，归母净利润为1.22亿美元，标志着公司进入高速增长阶段。

② 调整后运营资金（AFFO）表现强劲，第四季度AFFO为1.26亿美元，合每股0.76美元，年末季度化AFFO运营率达到每股0.77美元，超出公司指引上限。

③ 公司多元化战略成效显著，除与Lennar的主协议外，其他协议下的投资资本已增至24.00亿美元，超过了22.00亿美元的目标，这部分新投资的加权平均收益率高达11.0%。

④ 投资组合展现出强大的韧性，尽管宏观环境充满挑战，公司全年交付了超过31,000个住宅地块，且整个投资组合未发生任何一次期权终止事件，显示了其商业模式的稳健性。

⑤ 资产负债表保持健康，截至年末，公司总债务为21.00亿美元，债务与资本化比率为26%，远低于33%的内部目标上限，同时拥有13.00亿美元的总流动性，财务灵活性充足。

2、业绩不足：

① 运营成本快速增长，全年管理费用和利息支出分别达到0.88亿美元和0.92亿美元，这些高昂的支出对公司的净利润率构成了一定压力。

② 对主要合作伙伴的依赖度较高，尽管公司正积极进行多元化，但与Lennar的主协议相关的投资资本仍占总投资资本的约72%（61.02亿美元/84.70亿美元），业务集中度风险依然存在。

③ 利息支出负担加重，第四季度利息支出为0.35亿美元，是侵蚀利润的重要因素之一，随着公司可能为支持增长而进一步利用债务融资，该项支出或将持续增加。

④ 信用损失拨备有所显现，第四季度和全年分别计提了约0.01亿美元的信用损失准备金，虽然金额不大，但这表明公司的开发贷款应收账款组合开始面临一定的信用风险。

⑤ 客户集中度较高，公司在年末的合作伙伴数量增长至15个，但业务增长在很大程度上仍依赖于少数几个大型住宅建筑商，这在一定程度上限制了议价能力并带来了潜在风险。

三、公司业务回顾

Millrose Properties Inc Class A: 我们认为，2025年是公司发展史上具有决定性意义的一年。尽管住宅建筑环境整体审慎，但我们的平台获得了强劲的行业牵引力，表现超出预期。我们不仅超越了非Lennar业务的投资增长目标，将合作伙伴扩大到15家建筑商，并且在应对宏观不确定性和购买力挑战时，未发生任何一次期权终止事件。这得益于我们持续增长的合同收入、高效的资本循环以及增值性的平台扩张，最终交付了超越原始计划的成果。

四、回购情况

公司在报告中未披露回购情况。

五、分红及股息安排

公司于2025年12月22日宣布了季度股息，总额为1.25亿美元，即每股A类和B类普通股派发0.75美元。该股息已于2026年1月15日支付给截至2026年1月5日登记在册的股东。公司政策是将100%的调整后运营资金（AFFO）以股息形式返还给股东。

六、重要提示

公司在报告中未披露重要提示。

七、公司业务展望及下季度业绩数据预期

Millrose Properties Inc Class A: 我们预计，到2026年中期，将利用现有债务能力再部署约10.00亿美元的额外投资资本，目标是到第二季度末实现每股0.78至0.80美元的季度化调整后运营资金（AFFO）运营率。基于当前的业务储备，预计2026年全年净新增资本部署可达20.00亿美元，这意味着AFFO每股收益将实现约10%的同比增长。我们将继续坚守债务与资本化比率不超过33%的目标，并且不会在低于账面价值的情况下发行新股。

八、公司简介

Millrose (NYSE: MRP) 是服务于住宅建筑商的首选住宅地块期权购买平台，专注于土地的收购和水平开发，为建筑商提供可预测的、即时供应的成品住宅地块，这是住宅建筑行业中最稀缺和最关键的资源。通过采用轻资产模式，Millrose为其多元化的建筑商合作伙伴提供了战略灵活性，使其能够在所有市场环境下保持产量并优化资产负债表效率。

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