电话会总结 ｜ RxSight(RXST)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据RxSight业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **2025年第四季度业绩：** - 总营收：3,260万美元，同比下降19% - 毛利率：77.5%，同比上升（2024年Q4为71.6%） - 净亏损：920万美元（每股亏损0.22美元），2024年Q4数据未提及具体对比 - 调整后净亏损：130万美元（每股亏损0.03美元），剔除780万美元股权激励费用 - 销售及管理费用：2,770万美元，同比下降2% - 研发费用：890万美元，同比下降3%，环比下降2% **2025年全年业绩：** - 总营收：1.345亿美元，同比增长4% - 毛利率：76.6%，同比上升（2024年为70.7%） - 净亏损：3,890万美元（每股亏损0.95美元），2024年净亏损2,750万美元（每股亏损0.71美元） - 调整后净亏损：730万美元（每股亏损0.18美元），剔除3,160万美元股权激励费用 - 总运营费用：1.512亿美元，同比增长11% ## 2. 财务指标变化 **营收结构变化：** - LAL镜片营收占比达到86%（历史新高），2024年Q4为71% - LDD设备销量大幅下降：Q4销售25台（2024年Q4为83台），营收从1,100万美元降至300万美元，全年LDD营收同比下降48% - LAL镜片销量：Q4销售28,611片，同比下降2%，环比增长10%；全年LAL销售同比增长12% **盈利能力改善：** - 毛利率持续改善主要得益于高毛利LAL产品占比提升 - 调整后净亏损大幅收窄，显示剔除股权激励后的实际经营状况 **现金状况：** - 年末现金及短期投资：2.28亿美元，无债务 - 现金流具体数据未在实录中详细披露 **费用控制：** - SG&A费用同比下降，主要由于人员成本降低 - 研发费用同比下降，但公司继续投资产品管线 - 运营费用增长主要由人员成本上升和商业化投资驱动

业绩指引与展望

• **2026年全年收入指引**：预计收入1.2-1.35亿美元，中位数同比下降约5%，主要由于LDD设备销售预期下降；Q1预计为全年最低点，受季节性因素和去年同期高基数影响，预计下半年随着比较基数降低和商业举措见效将出现反弹

• **2026年毛利率预期**：预计毛利率70%-72%，较2025年水平下降，主要受高成本库存消化和制造吸收压力影响；预计Q1毛利率可能高于指引区间，但从Q2开始高价库存将对毛利率构成压力

• **2026年运营费用指引**：预计运营费用1.5-1.6亿美元，较2025年低端下降1%或高端增长6%，反映持续的美国和国际市场投资；研发费用预计与2025年水平基本持平

• **股权激励费用预测**：预计2026年非现金股权激励费用3000-3200万美元，主要计入运营费用

• **LAL镜片销量预期**：预计2026年LAL单位销量实现低个位数增长，每台LDD设备月均使用量稳定在约8片镜片水平

• **LDD设备销售预测**：预计较2025年Q4的25台季度销售水平略有加速，全年呈逐季改善趋势，Q1预计为全年最低点，并包含部分海外市场贡献

• **国际市场收入贡献**：2026年海外市场收入贡献预计相对较小，主要来自已获批市场的早期设备投放，更有意义的国际销售增长预期在2027年及以后实现

• **季度业绩节奏**：预计Q1为全年收入最低点，Q3可能受季节性因素影响，全年同比增长率预计逐季改善，下半年有望实现正增长

分业务和产品线业绩表现

• RxSight主要有两条产品线：光传输设备（LDD）和光可调节晶状体（LAL），其中LAL收入占比达到历史新高的86%，成为公司核心收入来源，而LDD作为配套设备主要通过一次性资本投放建立装机基础。

• LAL产品线表现相对稳定，第四季度销售28,611个单位，同比下降2%但环比增长10%，实现收入2,820万美元与去年同期持平，该产品线毛利率更高且为公司77.5%整体毛利率提升的主要驱动因素。

• LDD设备线面临显著挑战，第四季度仅售出25台设备，远低于去年同期的83台，收入从1,100万美元大幅下降至300万美元，但年末装机总量达到1,134台，同比增长17%，为未来LAL销量增长奠定基础。

• 公司在美国高端人工晶状体市场中，可调节手术按数量计算占约10%市场份额，按收入计算占约15%，显示出产品的高价值定位和市场接受度。

• 国际市场业务仍处于早期阶段，2026年预计贡献有限，主要来自欧盟、英国、韩国、新加坡、澳大利亚等已获批市场的初期设备投放，公司采取审慎的国际扩张策略重点培养当地关键意见领袖。

• 公司持续创新能力强劲，过去五年获得约20项FDA批准，涵盖晶状体和设备平台的技术改进，包括Active Shield、LAL+等新功能，未来18个月计划提交多项新申请以进一步提升产品竞争力。

市场/行业竞争格局

• RxSight在美国高端人工晶体市场中占据独特地位，可调节手术按数量计算约占美国高端市场的10%，按收入计算约占15%，显示出其在高端细分市场的强势表现和定价优势。

• 2025年行业出现异常激烈的竞争态势，三大主要竞争对手同时推出高调的多焦点人工晶体产品，对RxSight造成一定冲击，但管理层认为这种竞争冲击通常是阶段性和短暂的。

• 公司面临持续的竞争压力，2026年已知主要厂商将在老花矫正人工晶体领域推出新产品，但RxSight凭借其独特的术后可调节技术优势，在临床精确度方面保持领先地位。

• 临床数据显示RxSight的LAL技术具有显著竞争优势，93%的LAL眼部手术在球镜度数和残余散光方面都达到目标范围内的半个屈光度，在屈光精确度方面统计学上优于当代复曲面人工晶体。

• 国际市场竞争格局为RxSight提供巨大机遇，国际高端人工晶体市场规模约为美国市场的两倍，集中在约20个主要国家，公司正通过建立关键意见领袖网络和收集临床数据来建立竞争基础。

• 传统白内障手术报销持续面临下行压力的行业趋势，为RxSight的高端可调节技术创造了有利的竞争环境，因为其能够提供患者所需的卓越效果和眼科诊所日益重要的增强盈利能力。

公司面临的风险和挑战

• 根据RxSight业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 收入下滑压力：2026年收入指导中值预计同比下降约5%，主要由于LDD设备销售大幅下降，从2024年第四季度的83台降至2025年第四季度的25台，收入从1100万美元降至300万美元

• 毛利率承压：2026年毛利率指导为70%-72%，较2025年的76.6%有所下降，主要受高成本库存消化和制造吸收率不足的影响

• 业绩不及预期：管理层明确承认2025年全年财务结果低于初始预期，显示公司在执行和预测方面存在挑战

• 季节性波动风险：预计2026年第一季度销售将触底，第三季度也可能受到典型季节性疲软影响，业绩波动性较大

• 国际市场扩张缓慢：国际销售贡献预计在2026年仍将"相对较小"，延迟了收入来源的地理多元化进程

• 设备利用率提升困难：尽管拥有超过1100台LDD设备和更多从业者，但仍需大量工作来提升现有装机基础的利用率

• 竞争环境加剧：2025年面临三大竞争对手同时推出新型多焦点人工晶体的冲击，未来仍将面临新产品发布带来的周期性竞争压力

• LAL增长放缓：LAL镜片销量仅实现低个位数增长，每台设备每月稳定在约8片的利用率水平

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Ronald Kurtz（总裁兼首席执行官）**：整体口吻谨慎但保持乐观。承认"全年财务结果低于我们最初的预期"，显示出坦诚面对业绩不佳的态度。在谈到Q4业务改善时表现出谨慎乐观，使用"我们看到了一些早期成功案例"、"早期改善迹象"等表述。强调公司采取"审慎方法"来应对机遇，反复提及"还有更多工作要做"，显示出务实和保守的管理风格。在讨论技术创新和临床成果时语气较为自信，特别是在阐述LAL技术优势时表现积极。

• **Mark Wilterding（首席财务官）**：作为新任CFO，语气专业且保守。在解释业绩下滑原因时客观直接，使用具体数据支撑说明。在制定2026年指导时强调"审慎观点"和"可实现的指导"，体现出稳健的财务管理理念。对于毛利率压力和制造成本问题的解释较为坦率，承认面临的挑战。整体表现出新管理层试图重建市场信心的努力，但语气相对保守，避免过度乐观的承诺。

分析师提问&高管回答

• 基于RxSight业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 **1. 分析师提问（JPMorgan）：** 2026年指引中LAL和LDD的市场健康状况如何？第四季度LAL表现好于预期，如何看待2026年的趋势？ **管理层回答：** 第四季度确实看到了一些上升趋势，希望这种趋势能延续到2026年。指引已考虑了这一因素。需要注意的是，去年同期Q1是最佳LDD销量季度，形成了困难的对比基数。 **2. 分析师提问（JPMorgan）：** 毛利率方面，过去提到高70%的水平仍可实现，2027年及以后是否能回到这一水平？ **管理层回答：** 长期来看仍然相信可以达到。历史上毛利率增长主要来自LAL产品组合的增加，因为LAL毛利率更高。国际业务仍处于早期阶段，随着其增长也会影响长期毛利率结构。 **3. 分析师提问（Wells Fargo）：** 作为新CFO的指引哲学是什么？LDD设备预计下降多少？LAL增长假设是多少？ **管理层回答：** 指引哲学专注于设定可实现的目标，基于自下而上的预测。LDD假设从2025年退出时的每季度25台略有加速，全年LAL单位增长预计在低个位数范围。 **4. 分析师提问（Wells Fargo）：** 制造差异会持续多长时间？第四季度LDD定价似乎也有所下降？ **管理层回答：** 预计第一季度仍在消化低成本库存，第二季度开始高价库存将进入系统。下半年预期的LDD销量增加也会对毛利率造成额外压力。 **5. 分析师提问（Needham）：** 高成本库存需要多长时间消化完毕？ **管理层回答：** 这是暂时性的，将在全年过程中逐步解决。从第二季度开始显现，第三、四季度也需要应对。已根据2026年及以后的增长预期调整了库存水平。 **6. 分析师提问（Needham）：** 商业转型的牵引力如何？有什么成功案例？对下半年复苏的信心来源？ **管理层回答：** 看到一些早期成功案例，团队能够通过结构化项目专注于个别诊所的具体需求，相信这将扩展到更多临床站点。 **7. 分析师提问（William Blair）：** 已实施举措的持久性如何？团队离开后是否仍能看到效益？ **管理层回答：** 还为时过早评论。诊所是动态的，医生和人员会有变化，不能假设一次性干预就能让他们重回正轨。将继续与客户保持密切联系。 **8. 分析师提问（William Blair）：** 如何考虑2026年的竞争环境？ **管理层回答：** 2025年遇到三大竞争对手同时推出新的多焦点IOL的异常情况。这些往往是阶段性和暂时性的，随着营销努力围绕新产品发布，但现实是"新技术"本质上与旧技术相同。 **9. 分析师提问（Bank of America）：** LAL利用率假设和高端市场增长如何？ **管理层回答：** LAL单位增长在低个位数范围，意味着利用率稳定在每台LDD每月约8个镜片。过去五年高端市场增长的很大部分归因于LAL，这一趋势将继续。 **10. 分析师提问（Piper Sandler）：** 2026财年的季度排序如何？下半年是否会有正增长？ **管理层回答：** Q1预计是季节性较弱季度，Q3也会有夏季相关阻力。预计全年同比增长率将逐季度改善，基于基本面改善和同比对比基数的缓解。 **11. 分析师提问（Piper Sandler）：** 国际收入来自哪些地区？日本和中国审批时间表？ **管理层回答：** 已在欧盟、英国、韩国、新加坡、东盟国家和澳大利亚获得批准。中国和日本的审查流程较长，正在推进中，年内会有更新。 **12. 分析师提问（UBS）：** 国际市场的进入策略，特别是系统布局方面？ **管理层回答：** 国际市场约为美国市场的两倍，集中在约20个国家。目前专注于在已获批准的市场开发KOL和临床数据，需要重新建立类似美国的KOL核心。 **13. 分析师提问（UBS）：** 对整体高端IOL市场的看法？ **管理层回答：** 听说市场在下半年有所加速，这与观察一致。高端市场历史上对宏观阻力更有抵抗力，LAL处于高端市场的更高端，客户对此类因素敏感性较低。 **14. 分析师提问（Stifel）：** 达到指引上限的关键因素是什么？ **管理层回答：** 达到1.35亿美元上限假设内部举措获得更多牵引力、利用率提升更快（特别是下半年）、以及竞争试验的阻力减少。 **15. 分析师提问（Stifel）：** 创新管线有什么可以讨论的？是否有新镜片即将推出？ **管理层回答：** 将继续在镜片和LDD设备方面创新。过去五年有超过20项重要的产品相关FDA批准，这一创新步伐在行业中前所未闻。预计还有10-15年的重要技术创新周期。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。