CLO股票基金因违约率上升而陷入困境;杠杆率放大风险

对杠杆贷款市场违约率上升的担忧正在蔓延到持有风险最高的贷款抵押债券（CLO）的零售基金。这些股票份额通常以两位数的收益率为卖点，如果基础贷款出现不良，它们将首当其冲吸收损失。

Facet首席投资官汤姆·格拉夫（Tom Graff）表示，这是信贷市场中谨慎行事的一个角落。

“现在这里是一个担心是理性的地方，”格拉夫在X上回应彭博新闻社的一篇文章时写道。“他们被称为第一次失败是有原因的。从功能上看，CLO股权约为银行贷款中的8- 12倍。如果预期违约率从2-4%降至4- 6%，那就是一个很大的差异。”

换句话说，由于嵌入杠杆，违约预期的适度上升可能会对CLO股票投资者造成巨大打击。

削减股息，股价跌至低点

随着贷款收益率压缩和波动性攀升，几只专注于CLO股票和初级份额的封闭式基金最近几周减少了月度分配。Eagle Point、Oxford Lane和Sound Point Meridian的附属基金已经削减了支出，而其他基金则面临着捍卫其支出的压力。

股价已跌至创纪录或多年低点，反映出投资者对收入可持续性和净资产价值的不安。

尽管公开交易的CLO股票基金只占1.3万亿美元CLO领域的一小部分，但它们提供了明显的压力点，特别是因为许多基金由散户收益投资者持有。

人工智能焦虑应对贷款市场压力

大约13%的杠杆贷款与软件公司有关，由于收入基于订阅，长期以来被认为是持久的。但据彭博社报道，人们对生成性人工智能的热情引发了人们的担忧，即定制工具可能会取代传统企业软件供应商，从而引发了对未来现金流的质疑。

这一转变是在结构性阻力之上发生的。并购放缓限制了新杠杆贷款的供应，而CLO经理的强劲需求压缩了利差。利润率变薄意味着股东的缓冲减少。

最近的波动进一步压低了贷款价格，放大了持有初级CLO份额的基金的按市值计算的损失。

流动性和杠杆成为焦点

投资者对信用风险如何重新包装和重新分配的审查也加强了。在另一个例子中，Blue Owl Capital（OLK）最近出售了14亿美元的贷款，为散户投资者创造流动性，分析师表示，一些资产最终可能会被重新认证为CLO，这可能会增加系统内的杠杆率。

与此同时，许多新的CLO都得到了“圈养”资金的支持，即使在经济紧缩的情况下，这些资金也有助于维持发行，从而保持贷款需求上升和收益率低于其他情况。

机会还是警告信号？

据彭博社报道，一些经理认为，二级市场波动创造了买入机会，使CLO经理能够购买折扣贷款，从而提高股票投资者的长期回报。

但就目前而言，近期数学具有挑战性。如果违约率从历史最低水平有意义地上升，格拉夫的警告凸显了这种不对称性：股票部分（与基础贷款相比多次）将首先感受到影响，也是最严重的。

对于以收入为中心的散户投资者来说，关键问题很明确：

随着违约预期小幅上升，CLO股票（曾经被视为收益率避风港）正在成为信贷市场压力的晴雨表。