电话会总结 ｜ Oil States(OIS)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Oil States业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度2025年业绩表现：** - **营收**：1.78亿美元，环比增长8%，同比增长8% - **调整后合并EBITDA**：2,300万美元，环比增长9%，达到管理层此前指导区间上限 - **净亏损**：1.17亿美元，每股亏损2.04美元，主要由于Downhole Technologies部门1.12亿美元的非现金减值和重组费用 - **调整后净收入**：800万美元，每股0.13美元（剔除非现金减值和重组影响） - **经营现金流**：5,000万美元，环比增长63% - **自由现金流**：第四季度为4,700万美元（5,000万美元经营现金流减去300万美元资本支出） **全年2025年业绩表现：** - **调整后合并EBITDA**：8,300万美元 - **调整后净收入**：2,200万美元，每股0.37美元 - **经营现金流**：1.05亿美元，同比增长129% - **自由现金流**：9,400万美元，同比增长92%，超出全年指导预期 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力改善：** - Offshore Manufactured Products (OMP)部门：营收1.23亿美元，调整后部门EBITDA为2,500万美元，EBITDA利润率达20% - Completion and Production Services (CPS)部门：营收2,300万美元，调整后部门EBITDA为700万美元，EBITDA利润率从第三季度的29%提升至32% - Downhole Technologies部门：营收3,200万美元，环比增长11%，调整后部门EBITDA为130万美元 **资产负债表优化：** - 年末现金超过总债务1,500万美元，实现净现金头寸 - 全年回购1,700万美元普通股，约占年初流通股的5% - 偿还5,000万美元可转换优先票据 - 年末手头现金7,000万美元，可转换优先票据余额5,300万美元 **业务结构调整成效：** - 海上和国际市场收入占比从上年同期的72%提升至77% - OMP部门订单积压达4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平 - 第四季度订单与收入比率为1.3倍，全年同样保持1.3倍的订单与收入比率

业绩指引与展望

• 2026年全年业绩预期：营收预计在6.8-7.0亿美元区间，EBITDA预计在9000-9500万美元范围内，两项指标均较上年同期显著增长

• 2026年第一季度指引：营收预计在1.5-1.55亿美元区间，EBITDA预计在1800-1900万美元范围内，受季节性因素影响，第一季度历来是公司全年表现最弱的季度

• 2026年现金流预期：经营活动现金流预计在6000-6500万美元区间，较2025年有所下降，主要因预期营运资本增加所致

• 2026年资本支出计划：计划投入2000-2500万美元用于资本性支出

• 海上制造产品(OMP)业务展望：订单储备达到4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平，第四季度订单收入比达到1.3倍，预计2026年将继续保持超过1倍的订单收入比

• 完井与生产服务(CPS)业务利润率改善：第四季度调整后EBITDA利润率从第三季度的29%提升至32%，预计未来该业务EBITDA利润率将维持在30%-34%区间

• 井下技术业务复苏迹象：第四季度营收环比增长11%，调整后EBITDA达到130万美元，显示重组后业务改善趋势

• 自由现金流预期：基于经营现金流指引和资本支出计划，2026年自由现金流预计约4000万美元（不含资产出售收益）

分业务和产品线业绩表现

• 海上制造产品（OMP）业务表现突出，第四季度收入1.23亿美元，调整后EBITDA为2500万美元，利润率达20%；订单积压达4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平，季度订单收入比为1.3倍，该业务77%收入来自海上和国际市场

• 完井和生产服务（CPS）业务通过重组优化实现边际改善，第四季度收入2300万美元，调整后EBITDA为700万美元，利润率从上季度29%提升至32%；主要保留延伸钻达技术、墨西哥湾电缆和生产服务以及国际设备业务

• 井下技术业务第四季度收入3200万美元，环比增长11%，调整后EBITDA为130万美元；该业务录得1.12亿美元非现金减值费用，主要因放弃老旧产品技术和收购无形资产减值，目前专注于改进产品的市场推广和国际扩张

• 公司产品线涵盖管控压力钻井系统（MPD）、深海矿物隔水管系统、射孔设备、柔性接头技术等差异化产品；军用产品约占OMP业务收入10%，主要为潜艇声振减震应用的柔性接头技术

• 地理布局重点关注巴西、圭亚那、东南亚（包括印尼巴淡岛新制造基地）、西非复苏市场以及中东和国际射孔设备销售，通过全球制造基地扩大全产品线和服务覆盖

市场/行业竞争格局

• 公司通过战略性退出表现不佳的美国陆上业务，将业务重心转向海上和国际市场，目前77%的收入来自海上和国际市场（较上年同期的72%有所提升），这一转型使公司避开了竞争激烈的美国陆上市场，专注于差异化程度更高的海上业务领域

• 在射孔产品领域面临激烈竞争和成本压力，公司承认由于市场竞争激烈且美国陆上市场疲软，很难将关税成本转嫁给客户，射孔枪钢材关税从25%大幅上涨至98%对成本造成重大冲击，公司正通过技术升级和国际市场扩张来应对竞争

• 公司在海上制造产品(OMP)领域具有显著的技术差异化优势，拥有管控压力钻井系统(MPD)、深海矿物立管系统等专有技术，这些产品在陆上市场难以快速复制，为公司构建了较强的竞争壁垒

• 面对美国陆上业务的周期性波动和激烈竞争，公司强调陆上市场的差异化技术很难长期维持，竞争对手能够快速复制技术，导致公司在陆上市场的专利保护和技术优势难以持续

• 公司通过全球化布局增强竞争优势，在巴西、圭亚那、东南亚、西非、中东等地区建立制造和服务网络，特别是在印尼巴淡岛新建制造设施，以更好地服务国际客户并降低成本

• 在军工产品领域保持稳定的竞争地位，约占OMP业务收入的10%，主要为美国海军和澳大利亚国防部门提供潜艇减震降噪技术，该领域的高质量标准要求为公司构建了一定的进入壁垒

公司面临的风险和挑战

• 资产减值风险：Downhole Technologies部门录得1.12亿美元的非现金长期资产和库存减值费用，反映出老旧产品技术的淘汰和收购时无形资产价值的下降，显示技术更新换代带来的资产价值损失风险。

• 重组成本压力：Completion and Production Services部门在本季度产生500万美元的重组费用，预计在设施和设备完全退出并变现之前将持续产生相关成本，影响短期盈利能力。

• 营运资金占用增加：管理层预计2026年经营现金流将降至6000-6500万美元区间，较2025年有所下降，主要由于预期的营运资金增加，可能影响现金流的灵活性。

• 关税成本大幅上升：射孔产品的关税成本在2025年中期大幅增加，税率从25%飙升至98%，严重冲击商品销售成本，在美国市场疲软和竞争激烈的环境下难以向客户转嫁成本。

• 美国陆地业务持续疲软：预计美国陆地活动将保持相对低迷状态，尽管公司已退出表现不佳的美国陆地业务，但剩余业务仍面临市场需求不足的挑战。

• 设施退出变现不确定性：公司持有约1700万美元的待售资产，在完全退出和变现过程中仍需承担房产税、保险和公用事业等持续成本，变现时间和价格存在不确定性。

• 季节性波动影响：第一季度历来是公司收入、EBITDA和现金流表现最弱的季度，受订单发布时间、材料交付和营运资金使用的影响，业绩波动性较大。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Cynthia B. Taylor（总裁兼首席执行官）**：发言积极乐观，语调自信。强调公司在第四季度取得了强劲业绩，调整后EBITDA超出指导预期，现金流达到历史高位。多次使用"pleased"、"strong"、"standout"等积极词汇。对公司多年战略转型表示满意，认为公司已成为"更专注、更有韧性、定位更佳"的企业。在谈到未来前景时表现出信心，使用"well positioned"、"confident"等表述。对于海外和国际市场的增长机会表现出明显的乐观态度。

• **Lloyd A. Hajdik（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）**：发言务实且积极。在介绍财务数据时语调平稳专业，对现金流表现特别强调为"clear highlight"。在回答分析师问题时表现出对公司财务状况的信心，特别是在谈到债务偿还和股票回购计划时语调积极。对于公司的资产负债表实力和未来的资本配置灵活性表现出满意。 **总体管理层情绪**：两位高管整体表现出积极乐观的情绪，对公司战略转型成果感到满意，对未来发展前景充满信心，特别是对海外业务增长和现金流生成能力表现出强烈的正面态度。

分析师提问&高管回答

• # Oil States International 分析师情绪摘要 ## 1. 业务重组与退出策略 **分析师提问**：Completion and Production Services业务的重组是否已完全反映在第四季度的收入水平中？ **管理层回答**：基本上是的。我们已经退出了表现不佳的美国陆上业务，第四季度仍有约100万美元来自已退出业务的收入。2025年全年6.69亿美元的合并收入中包含约2100万美元来自已退出业务。重组费用将在2026年上半年继续但会大幅减少，目前有1700万美元资产待售。调整后EBITDA利润率已从29%提升至32%，反映了重组的积极效果。 ## 2. 海上制造产品业务前景 **分析师提问**：海上制造产品业务的积压订单利润率是否比8-12个月前有实质性改善？ **管理层回答**：我们在该业务上保持了数十年的一贯利润率改善。2026年目标是在强劲收入基础上保持相对一致的利润率。新的印尼巴淡岛工厂等长期举措将提升整体利润率表现。重要的是，尽管收入增长，我们2025年的订单收入比仍达到1.3倍，预计2026年将再次超过1倍。 ## 3. 海上业务周期性展望 **分析师提问**：考虑到海上支出在过去18个月有所下降，但公司连续五年保持超过1倍的订单收入比，如何看待未来几年海上业务的发展趋势？ **管理层回答**：我们拥有比十年前更强的制造能力，包括英国爱丁堡附近的新工厂和巴淡岛新工厂。我们推出了十年前不存在的新产品，如管控压力钻井(MPD)资产和矿物立管系统。军工收入约占OMP业务的10%，我们还在投资海上风电平台等新领域。凭借强化的资产负债表，我们有能力承接更大的投标机会。 ## 4. 资本配置策略 **分析师提问**：在即将偿还可转债、接近零债务状态后，如何平衡股东回报和业务扩张的资本配置？ **管理层回答**：预计自由现金流约4000万美元（不含资产出售收益）。偿还债务后，我们将积极进行股份回购，同时寻找并购机会。随着业务全球化程度提高，我们更关注全球可比公司而非美国陆上业务。近期重点是通过股份回购实现股东回报，但会持续寻找符合产品套件和能力的全球并购机会。 ## 5. 地理市场机遇 **分析师提问**：能否详细介绍海上业务的地理机遇分布以及如何通过提高设施利用率来增长市场份额？ **管理层回答**：巴西仍是强劲基础市场，我们在当地深耕超过20年；圭亚那是另一个强劲运营基地；东南亚从新加坡扩展到印尼巴淡岛制造；西非市场正在复苏；中东主要是陆上业务。我们正努力将全公司的产品和服务引入这些市场，特别是射孔设备的国际扩张，重点目标是中东、巴西和东南亚市场。 ## 6. 关税影响 **分析师提问**：最高法院推翻特朗普全面关税政策的消息对公司有何影响？ **管理层回答**：海上制造产品业务因面向国际市场而受关税影响较小。主要冲击来自射孔业务，因为枪钢从中国采购，2025年中期关税从25%跃升至98%，严重影响了销售成本。由于美国市场疲软且竞争激烈，很难将成本转嫁给客户。供应链稳定和关税成本降低将主要有利于射孔业务。

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