电话会总结 ｜ Fortuna(FSM)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Fortuna Mining Corp.业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **盈利能力表现强劲：** - 调整后净利润达到7,130万美元，每股0.23美元，较去年同期的每股0.06美元大幅增长283%，较上季度的每股0.17美元增长35% - 归属净利润为6,810万美元，每股0.22美元 - 运营现金流（工作资本调整前）达到每股0.48美元，超出市场预期的每股0.43美元 **现金流创历史新高：** - 第四季度自由现金流达到创纪录的1.32亿美元 - 全年自由现金流达到创纪录的3.3亿美元 - EBITDA转换率：第四季度为84%，全年为60% **资产负债表持续强化：** - 年末流动性达到7.04亿美元，较2024年末增长3.27亿美元 - 净现金头寸约3.8亿美元 - 总资本支出1.781亿美元，其中维持性资本支出1.09亿美元，增长性投资6,900万美元 ## 2. 财务指标变化 **成本控制与定价优势：** - 综合现金成本为每盎司971美元，同比仅上升5% - 实现黄金价格每盎司4,166美元，同比大幅上涨1,500美元，体现出强劲的定价杠杆效应 **费用结构变化：** - 第四季度一般管理费用2,600万美元（含股权激励费用690万美元），较去年同期增长950万美元 - 全年一般管理费用9,770万美元，同比增长2,900万美元，其中约2,000万美元来自股价上涨导致的股权激励费用增加 **汇率与融资成本：** - 第四季度外汇损失290万美元，全年外汇损失780万美元，主要受阿根廷业务影响，但通过对冲策略完全抵消 - 利息和融资成本同比下降1,200万美元，主要得益于现金余额增加带来的利息收入提升（从2024年的370万美元增至2025年的1,450万美元） **税率水平：** - 第四季度有效税率33%，全年有效税率26% **分业务表现：** - Lindero矿山：年销售额2.942亿美元，EBITDA利润率保持57%的强劲水平 - Seguela矿山：全年产金152,420盎司，超出指导上限4%

业绩指引与展望

• **2026年生产指引**：Lindero矿预计上半年产量较轻，由于计划维护，全年成本支撑成本(AISC)在上半年较高，年中后正常化；Seguela矿产能扩建研究预计2026年中完成，目标年产量接近20万盎司

• **资本支出预算**：2026年Diamba Sud项目预算1亿美元，其中6700万美元用于早期工程；Seguela工厂扩建预计需要5000万至1亿美元资本支出，具体取决于年中研究完成结果

• **勘探投资计划**：2026年勘探预算5000万美元，目标转换220万盎司指示资源和200万盎司推断资源为储量；Lindero矿勘探预算500万美元，目标升级4万盎司推断资源

• **税率预期**：2026年有效税率预计在30%-33%区间，反映各运营司法管辖区法定税率及利润汇回相关预扣税

• **管理费用指引**：预计季度一般管理费用(不含股权激励)在1400万至1600万美元区间，涵盖企业和现场运营

• **现金流预期**：基于强劲的运营现金流和3.3亿美元年度自由现金流基础，预计扩产项目将带来每股自由现金流显著增长

• **生产目标**：未来24个月内实现年产金超过50万盎司的目标，较当前产量水平增长约65%，主要依托Diamba Sud和Seguela两个核心资产

• **成本控制**：综合现金成本每盎司971美元，同比仅上升5%，而实现金价上涨1500美元/盎司，显示强劲的定价杠杆效应

分业务和产品线业绩表现

• 西非业务板块：以塞内加尔Seguela金矿为核心，2025年全年产金152,420盎司，超出指导上限4%；正在推进产能扩建研究，目标将年处理量从175万吨提升至220-250万吨，年产金目标接近20万盎司；Sunbird地下项目储量超40万盎司，计划2027年开始开发，2028年初实现首次生产

• 拉丁美洲业务板块：包括阿根廷Lindero金矿和秘鲁Caylloma银铅锌矿；Lindero全年产金87,489盎司，因第四季度机械停机影响低于指导下限6%，但保持57%的EBITDA利润率；Caylloma第四季度产银25万盎司，锌铅产量分别为1,210万磅和840万磅，全年基本金属产量超出指导上限

• 新项目开发：塞内加尔Diamba Sud项目快速推进，指示资源量增长73%至125万盎司，2026年预算1亿美元用于项目建设，其中6,700万美元用于营地设施和基础设施等前期工程；该项目预计将显著推动公司实现24个月内年产金超50万盎司的增长目标

• 勘探业务线：2026年勘探预算5,000万美元，重点转化220万盎司指示资源和200万盎司推断资源为储量；在Lindero矿坑底部下方钻探6,500米，目标升级4万盎司推断资源；各矿区持续进行资源扩展和品位优化工作

市场/行业竞争格局

• 公司在黄金开采行业中展现出强劲的成本控制优势，Seguela矿山现金成本仅为679美元/盎司，远低于行业平均水平，而在金价上涨1500美元/盎司的情况下，综合现金成本仅上升5%至971美元/盎司，显示出优异的定价杠杆效应和成本管控能力

• Fortuna在西非黄金开采市场占据有利地位，通过Seguela和Diamba Sud两个核心资产的协同发展，计划在24个月内将年产量从当前水平增长65%至50万盎司以上，这一增长完全基于现有矿物储量，体现了可控的有机增长策略

• 公司拥有行业领先的资产负债表结构，净现金头寸约3.8亿美元，总流动性超过7亿美元，在同业中排名前列，为快速推进项目建设和设备采购提供了强大的财务支撑，有效规避了行业内普遍面临的融资约束

• 在设备供应链竞争加剧的背景下，公司采取前瞻性策略，提前下达关键设备订单并预留1亿美元预算用于Diamba Sud项目早期工程，以应对行业内因金价上涨导致的矿山建设热潮和设备交付周期延长的挑战

• 公司通过技术升级和产能扩张保持竞争优势，Seguela矿山计划将处理能力从125万吨/年提升至220-250万吨/年，目标年产量达20万盎司，预计投资成本仅5000万-1亿美元，展现出相对较低的扩产成本和较高的投资回报率

公司面临的风险和挑战

• 根据Fortuna业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 机械设备故障风险：Lindero矿山第四季度因破碎回路机械故障导致停机，影响全年产量低于指导下限6%，已确定主破碎机基础存在结构疲劳风险，需投入220万美元进行35天的基础更换工程。

• 设备供应链紧张风险：管理层警告随着金价上涨，所有矿业公司都希望建设金矿，关键设备交付时间、矿山所需消耗品以及执行项目所需人员将面临高需求和短缺，目前关键设备交付周期已达12个月。

• 项目执行时间风险：Seguela工厂扩建项目的关键限制因素是重要设备（如磨机）的交付时间，可能影响12-18个月的项目推进计划。

• 许可证审批风险：Sunbird地下项目仍在申请地下开采许可证，预计年底获得许可，但存在审批延迟可能影响2027年开发和2028年首次生产的风险。

• 外汇波动风险：第四季度录得290万美元外汇损失，全年外汇损失780万美元，主要来自阿根廷业务，尽管通过对冲策略完全抵消，但仍面临汇率波动影响。

• 成本上涨压力：综合现金成本同比上升5%至每盎司971美元，Seguela矿山因金价上涨导致特许权使用费增加，对AISC造成每盎司86美元的影响。

• 税负增加风险：2026年预期有效税率将上升至30%-33%，高于2025年全年的26%，将对净收益产生负面影响。

• 资本支出集中风险：2026年资本支出在上半年较为集中，导致AISC在年初较高，需要到年中后才能回归正常水平。

公司高管评论

• 根据Fortuna业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻摘要：

• **Jorge Durant（总裁兼首席执行官）**：发言积极乐观，充满信心。强调公司创纪录的财务表现（调整净收入0.23美元/股，自由现金流3.3亿美元），明确提出24个月内将黄金年产量增长至50万盎司以上的目标。对增长计划表现出强烈的执行信心，多次使用"我们控制的增长"、"明确的目标"等肯定性表述。在回答分析师问题时展现出对项目细节的深度掌握和战略清晰度。

• **David Whittle（首席运营官）**：口吻专业且积极，重点突出运营excellence。强调Seguela矿连续第二年超出产量指导上限，展现出对资产质量的自豪感。在描述安全记录时语调严肃但满意（"无重大事故记录"），对Sunbird地下项目和产能扩张研究表现出技术专家的谨慎乐观态度。

• **Cesar Velasco（运营高级副总裁）**：发言坦诚且平衡，既承认Lindero矿Q4机械停机问题，又展现出解决问题的决心。在描述基础设施维修计划时语调务实，对拉美业务整体表现保持积极态度，特别是在强调57%的EBITDA利润率时显示出满意情绪。

• **Luis Durant（首席财务官）**：发言精确且积极，重点强调财务指标的显著改善。在描述每股收益从0.06美元增长至0.23美元时语调兴奋，对公司7.04亿美元流动性和3.8亿美元净现金头寸表现出明显的财务信心。解释成本控制和现金流转换率时展现出专业的满意度。

• **Carlos Baca（投资者关系副总裁）**：作为会议主持人，语调专业且友好，在技术中断后迅速恢复会议流程，展现出良好的危机处理能力和对投资者的尊重态度。

分析师提问&高管回答

• # Fortuna Mining Corp. 分析师情绪摘要 ## 分析师提问与管理层回答总结 ### 1. 分析师提问：Diamba Sud项目资源更新后，技术报告将如何体现？增加的资源是用于延长矿山寿命还是改善前2-5年的生产概况？ **管理层回答：** 不会改变PEA中的处理量预期。新资源更新将产生两个影响：一是延长矿山寿命；二是新增的Southern Arc矿床品位更高（1.9克/吨），是Diamba Sud营地中最大且品位最高的矿床，预计将提升年产量概况。 ### 2. 分析师提问：黄金价格假设从2,600美元/盎司调整至3,300美元/盎司的驱动因素是什么？ **管理层回答：** 这是资源估算使用的价格。储量估算使用较低的黄金价格，2026年预算和储量使用2,600美元用于资源，2,300美元用于储量。行业内都在调整价格预期，我们采用的方法论得出资源估算价格为3,300美元。 ### 3. 分析师提问：2026年上半年与下半年的生产节奏如何？ **管理层回答：** 全年生产总体稳定。Lindero在Q1、Q2会相对较软，因为要进行主破碎机基础改进工程，下半年逐步恢复。AISC在年初较高，年中开始平滑下降至指导范围，主要因为资本支出在上半年较为集中。 ### 4. 分析师提问：如何实现50万盎司年产量目标？各项目的产量贡献和时间安排？Seguela扩产的资本支出成本？ **管理层回答：** - **Seguela扩产：** 目前年处理量175万吨，计划扩至220-230万吨，目标年产20万盎司。扩产资本支出预计5,000-10,000万美元，主要涉及湿法回路改造。研究将于2026年中完成，项目执行需12-18个月。 - **Diamba Sud：** 2026年预算1亿美元，其中6,700万用于前期工程。项目具有强劲经济性，PEA显示72%内部收益率。 - **资源基础：** 目前合并储量300万盎司，指示资源220万盎司，推断资源200万盎司，加上5,000万美元勘探预算，总计超过700万盎司资源量。 ### 5. 分析师提问：Lindero是否有增长或扩建计划？ **管理层回答：** Lindero储量和资源可支撑19年运营。目前在矿坑底部下方钻探，目标40万盎司资源，勘探预算500万美元，预计年中完成钻探程序。 ### 6. 分析师提问：Seguela地下Sunbird项目的开发计划和产矿时间？ **管理层回答：** 2026年预算1,400万美元用于箱式切割和地下设备采购。预计2027年进行开挖，2027年底或2028年初开始生产。目前仍在申请地下开采许可，预计2026年获得许可。 ## 总体分析师情绪 分析师对Fortuna的增长计划表现出**积极关注**，重点关注：

• **增长可见性** - 对50万盎司目标的实现路径和时间表高度关注

• **项目执行能力** - 详细询问各项目的技术和财务细节

• **资源基础** - 对公司庞大的资源储备表示认可

• **风险管控** - 关注生产节奏和设备维护对业绩的影响 管理层回答显示出**强烈的执行信心**和**清晰的战略规划**，特别是在项目时间表、资本配置和风险缓解方面提供了详细的指导。

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