电话会总结 ｜ Atmus(ATMU)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Atmus业绩会实录，以下是业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度业绩：** - 营收：4.47亿美元，同比增长9.8%，增长驱动因素包括5%的定价提升、4%的销量增长和1%的汇率正面影响 - 调整后EBITDA：8,500万美元，利润率19.1%，与去年同期持平 - 调整后每股收益：0.66美元，高于去年同期的0.58美元 - 调整后自由现金流：3,100万美元，同比增长 **全年业绩：** - 营收：17.64亿美元，同比增长5.7% - 毛利润：4.98亿美元，同比增长3,600万美元 - 调整后EBITDA：3.54亿美元，利润率20%，去年为3.30亿美元，利润率19.7% - 调整后每股收益：2.73美元，去年为2.50美元 - 调整后自由现金流：1.58亿美元，大幅改善，去年为1.15亿美元 - 有效税率：22.1%，高于去年的21% ## 2. 财务指标变化 **营收增长驱动因素：** - 全年受益于销量增长和定价措施，部分被汇率逆风抵消 - 第四季度在全球市场疲软情况下仍实现强劲表现 **盈利能力改善：** - 调整后EBITDA利润率从19.7%提升至20% - 毛利润增长主要得益于有利定价和销量增长，部分被更高的物流和关税成本抵消 **现金流显著改善：** - 调整后自由现金流同比增长37.4%，主要由营运资本改善推动 - 部分被更高的非贸易应收账款抵消，主要因墨西哥增值税回收时间差异 **股东回报：** - 2025年向股东返还7,800万美元现金，包括6,100万美元股票回购和1,700万美元股息 - 剩余股票回购授权6,900万美元 **其他财务项目：** - 其他收入项目为800万美元支出，去年为700万美元收入，主要因一次性800万美元资产减值和不利汇率影响 - 合资企业收入3,400万美元，与去年持平

业绩指引与展望

• 2026年总营收指引为19.45亿至20.15亿美元，同比增长10%-14%，其中外汇贡献约1%，售后市场基本持平，Power Solutions业务中点增长3%

• Power Solutions业务2026年营收预期17.9亿至18.5亿美元，中点较上年增长约3%，主要受益于美国重型和中型卡车市场预期持平至增长10%

• Industrial Solutions业务2026年营收指引1.55亿至1.65亿美元（不含300万美元的短期销售），增长驱动因素包括约1%的价格提升、1%-2%的市场份额增长和1%-4%的市场增长

• 调整后EBITDA利润率预期为19.5%-20.5%，中点与上年基本持平，反映在投资增长的同时保持强劲的运营表现

• 调整后每股收益指引为2.75至3.00美元，体现预期的运营表现和增长投资

• 核心定价预期贡献2026年增长约1%，由于全球贸易协定变化，不假设额外的关税定价，管理层目标在关税方面保持价格成本中性

• 数据中心细分市场占Industrial Solutions营收的8%，正以"高十几的增长率"增长，主要服务于商业和工业HVAC市场

• 预期2026年股票回购2000万至4000万美元，目前剩余回购授权6900万美元

• 收购Cook Filter后杠杆率约为2.1倍，预期通过持续强劲的EBITDA和现金流生成在2026年支持去杠杆化

• 售后市场预期相对平稳，整体货运活动未见持续改善，预计市场将维持当前水平并同比相对持平

分业务和产品线业绩表现

• Atmus在2026年将报告两个业务板块：Power Solutions（动力解决方案）服务全球公路和非公路设备市场，以及新成立的Industrial Solutions（工业解决方案）板块，后者由收购Cook Filter建立，专注于工业空气过滤领域

• Industrial Solutions板块预计2026年收入为1.55-1.65亿美元，主要服务商业和工业HVAC市场，其中8%的收入来自数据中心业务且以高十几的增长率快速增长，该板块预期市场增长1%-4%，份额增长1%-2%，定价贡献约1%

• Power Solutions板块2026年预期总收入为17.9-18.5亿美元，同比增长约3%，其中售后市场预计相对平稳，美国重型和中型卡车市场预期在持平至增长10%的区间内，非公路市场基本持平

• 公司产品线涵盖第一装配（first fit）和售后市场两大类别，第一装配是向OEM直接销售过滤组件用于新车辆或设备，售后市场则是销售替换过滤产品用于车辆和设备的维护保养

• 公司推出了下一代NanoNet N3介质技术，该产品在2025年获得世界过滤研究所年度产品奖，能够在最恶劣环境下实现紧凑过滤器设计并提供卓越的使用寿命

• 通过Cook Filter收购，公司建立了工业空气过滤平台，未来将继续寻找工业空气、工业液体（不包括水）和工业水处理等垂直领域的收购机会，但近期重点是整合Cook Filter业务

市场/行业竞争格局

• Atmus在过滤技术领域具备明显的技术领导地位，其NanoNet N3新一代过滤介质荣获世界过滤研究所年度产品奖，该技术能够在最恶劣环境下实现紧凑型过滤器设计并提供卓越的使用寿命，成为公司在第一配套市场增长的核心竞争优势

• 公司通过收购Cook Filter建立了工业空气过滤平台，新成立的工业解决方案部门预计2026年收入达1.55-1.65亿美元，其中数据中心业务占比8%且以高十几的增长率快速发展，显示公司正积极拓展新的高增长细分市场

• Atmus与全球领先OEM厂商建立长期合作伙伴关系，采用"与赢家共赢"策略，同时在独立和零售渠道扩大市场覆盖，通过Fleetguard和Cook Filter品牌产品提供更广泛的渠道覆盖

• 公司完成全球Atmus分销网络转型，实现对客户体验的直接控制，优化售后市场业务并提高产品货架可用性，这一供应链优势有助于在竞争中保持领先地位

• 面对全球市场疲软和不确定性，Atmus仍实现显著的市场份额增长，2025年的份额增长已纳入基础业务，预计2026年将继续实现1-2%的额外份额增长，展现出强于市场平均水平的竞争表现

• 公司在定价策略上保持灵活性，预计2026年核心定价贡献约1%增长，同时在关税环境变化中保持价格成本中性，显示出较强的市场适应能力和定价权

公司面临的风险和挑战

• 全球市场持续疲软，货运活动未见持续改善，预计售后市场将保持相对平稳，面临需求增长乏力的挑战

• 关税环境变化带来定价压力，部分2025年实施的关税定价在2026年将无法延续，需要在保持价格成本中性的同时应对关税政策调整

• 重型卡车市场客户预期上半年表现疲弱，虽然下半年有望复苏，但整体市场不确定性仍然较高

• Cook Filter收购整合风险，需要在前六个月内完成IT系统整合等关键业务整合工作，同时确保业务连续性

• 外汇汇率波动影响，虽然预期美元走弱将带来约1%的收入顺风，但汇率变化仍可能对业务表现产生不利影响

• 供应链和物流成本上升压力，高物流费用和关税成本部分抵消了定价和销量增长的积极影响

• NOx排放标准的不确定性，虽然预期2027年标准将维持，但监管环境变化可能影响客户采购决策和产品开发投入

• 杠杆率上升至2.1倍，虽然在可控范围内，但需要通过强劲的EBITDA和现金流生成来支持持续去杠杆化

• 工业解决方案业务作为新业务板块，面临市场拓展和业绩增长的执行风险，需要在1-8%的较宽增长区间内实现目标

• 全球经济增长放缓风险，工业解决方案业务主要与GDP增长相关，经济下行可能影响商业和工业HVAC市场需求

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Stephanie Disher（CEO）**：发言积极且充满信心。她多次表达对团队的感谢和自豪，称赞"Atmisonians"在困难市场环境下的出色表现。对Cook Filter收购表现出明显的兴奋情绪，称"我们非常兴奋地将Cook Filter产品品牌引入Atmus"。在谈到公司文化时语气热情，强调"我们的文化是我们的力量"。对未来增长前景表现出强烈信心，多次使用"我很有信心"、"我们定位良好"等积极表述。在回答分析师问题时保持专业且乐观的态度。

• **Jack Kienzler（CFO）**：发言专业且稳健。在介绍财务数据时保持客观中性的语调，但对业绩表现表达满意。他感谢团队"在充满挑战的市场中展现出的非凡能力并交付了全年强劲业绩"，显示出对财务表现的认可。在讨论资产负债表和流动性时语气自信，强调公司的财务实力将支持增长战略。

• **Rakesh Gangwani（工业解决方案总裁）**：虽然在实录中被多次提及，但实际发言内容较少。Stephanie Disher在介绍他时表现出对其领导能力的信任，并在回答问题时开玩笑地希望他在听电话会议，显示出轻松友好的管理氛围。 总体而言，管理层展现出积极乐观的情绪，对公司战略执行和未来前景充满信心，同时保持专业和务实的态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Atmus Filtration Technologies业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 分析师提问：Cook Filter收购中数据中心业务的增长情况 **分析师（JPMorgan Tami Zakaria）提问**：询问Cook Filter收购中8%收入来自数据中心的具体增长情况，以及在该市场服务的具体过滤器类型。 **管理层回答**：CEO Stephanie Disher表示，数据中心业务占Industrial Solutions收入的8%，正以"高十几的增长率"增长。该业务主要服务商业和工业HVAC市场，Cook Filter与该领域前10大客户都有强劲的合作关系，公司看到了继续投资产品开发以支持现有客户关系增长的机会。 ### 2. 分析师提问：定价策略与关税影响 **分析师（JPMorgan Tami Zakaria）提问**：关于2026年1%定价预期，如果现有关税被撤销，定价是否会转为负数，还是这1%仅为核心定价。 **管理层回答**：CEO确认1%为核心定价，不包含关税相关定价。公司在关税方面追求价格成本中性，随着与印度贸易协定等变化导致部分关税减少，如果不再承担关税成本就不会向客户转嫁。2026年不假设额外的关税定价行动。 ### 3. 分析师提问：Cook Filter的过滤介质内部化机会 **分析师（Bank of America David Ridley-Lane）提问**：询问在Cook Filter内部化过滤介质方面的机会，认为这对收购工业过滤公司具有真正的毛利率协同效应。 **管理层回答**：CEO表示前六个月专注于业务整合，已识别的协同效应主要是采购协同效应。公司已开始创新研讨会，结合Atmus的过滤专业技术（如内部介质设计和制造能力）与Cook的终端客户市场和产品范围，不仅在材料方面看到机会，更大的机会是共同创新为未来市场和客户创造产品。 ### 4. 分析师提问：Industrial Solutions销售指引的保守性 **分析师（Northland Capital Markets Robert Brooks）提问**：认为Industrial Solutions的1.55-1.65亿美元销售指引相对保守，考虑到Cook Filter 2025财年实现1.55亿美元销售额。 **管理层回答**：CEO解释指引范围为1%-8%增长（扣除300万美元的短期销售），包括约1%定价、1%-2%份额增长，市场增长预期围绕GDP的2.5%左右。管理层认为指引并不保守，团队在未来一年有很多工作要做。 ### 5. 分析师提问：排放法规变化的影响 **分析师（Northland Capital Markets Robert Brooks）提问**：询问政府回撤排放法规对客户思维的影响，以及是否会影响已经设计规格的过滤产品。 **管理层回答**：CEO表示虽然撤销了温室气体标准的法律基础，但没有废除NOx等标准污染物标准。基于客户反馈，预期2027年NOx标准仍将维持在35毫克水平，2026年指引中包含了因2027年发动机成本增加1-1.5万美元而产生的预购因素。 ### 6. 分析师提问：调整后EBITDA指引的平稳表现 **分析师（R.W. Baird Siobhan Srivastava）提问**：询问调整后EBITDA指引同比持平的原因和自助改善措施。 **管理层回答**：CFO Jack Kienzler表示中位数持平反映了业务的强劲增量，特别是考虑到为推动顶线增长而进行的不同投资。公司持续评估如何在整个业务中降低成本，对过去三年供应链转型工作感到满意，未来将继续寻找效率提升机会。 ## 总体分析师情绪 分析师对Atmus的表现整体持**积极态度**，特别是对Cook Filter收购的战略价值表示认可。主要关注点集中在： - 对数据中心等高增长细分市场的机会表示乐观 - 对Industrial Solutions业务的增长潜力持谨慎乐观态度 - 关注关税政策变化对定价策略的影响 - 认可公司的协同效应实现能力和创新整合策略

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