美国铁塔有3个信用评级。所有3个人都说同样的话-而且这不是一个

美国铁塔公司（纽约证券交易所代码：AMT）是市值第二大REIT。它在22个国家/地区运营着149，000多个通信站点。仅第三季度就创造了27亿美元的收入，同比增长7.7%。

然而，三大信用评级机构对其的评级均为同一水平：BBB+。

标准普尔全球将美国塔BBB+评级为稳定前景。惠誉对其评级BBB+。穆迪将其评级为Baa 1，相当于Baa 1。这使得该公司的评级比BBB-的投资级悬崖高出两级。对于如此规模和市场地位的公司来说，问题不在于评级是否足够。这就是评级不高的原因。

杠杆在哪里

截至2025年9月30日，美国铁塔的净杠杆率为净债务与年化调整EBITDA的4.9倍。这比第二季度末的5.1倍有所下降。管理层在第三季度财报电话会议上指出，这是其铁塔同行中杠杆率最低的。

总债务约为370亿美元，是房地产投资信托基金领域绝对债务负担最高的国家之一。但背景很重要。美国铁塔报告第三季度调整后EBITDA为18.16亿美元，意味着年化运营率超过72亿美元。该公司还持有约107亿美元的总流动性，其中包括约20亿美元的现金和现金等值物，加上循环信贷安排下可用的87亿美元。

管理层将该公司的债务结构描述为浮动利率风险敞口较低，这意味着大部分债务都以固定利率锁定。在高利率环境下，这限制了再融资成本对现金流的短期影响。

4.9倍，资产负债表正在改善。它还不是保守的。

为什么BBB+而不是A

评级不受规模限制。它受到杠杆纪律的限制。

对于大型资产密集型发行人来说，从BBB+转向A-通常需要4倍或以下的可持续净杠杆率，以及跨周期保守资产负债表管理的一致记录。美国铁塔4.9倍的杠杆率正在朝着正确的方向发展，但尚未持续达到这一门槛。

还有两个正在进行的法律问题增加了短期前景的不确定性。与AT&T墨西哥公司就有争议的塔楼租金进行仲裁，导致该公司保留了约3000万美元的年收入。听证会定于2026年8月举行。另外，美国塔已对DISH提起诉讼，要求确认长期合同下的租金义务。截至第三季度电话会议，DISH的付款仍处于当前状态。

这两个问题都不会直接威胁资产负债表。但租户层面未解决的法律风险是阻碍评级机构升级的变量。

缓冲区是什么样子

悬崖以上的两级评级意味着投资者基础在正常压力下不会改变。从BBB+下调至BBB-将需要多个指标持续恶化-持续向高位迈进--5至6倍杠杆范围、流动性收紧和收入可见性下降--所有这些同时发生。这种情况与当前的轨迹并不一致。

自2020年以来，该公司调整后的EBITDA利润率已扩大约300个基点。第三季度AFFO每股同比增长5.3%，达到2.78美元。收入增长得到了5G部署活动和Coresite子公司数据中心需求的支持，该子公司管理层强调人工智能相关工作负载是增长的驱动力。当前现金流很好地覆盖了1.70美元的季度股息。

这些结构性顺风提供了大多数BBB+评级公司所不具备的收入可见性。这种可见性是这三家评级机构保持稳定而不是负面前景的部分原因。

数字显示了什么

美国塔在房地产投资信托基金领域承担着最大的债务负担。它还产生了最大的现金流。信用评级反映了这两个事实之间的紧张关系。

该公司的杠杆率为4.9倍，高于通常支持A评级的范围，但仍远低于降级风险成为结构性问题的水平。下滑路径指向去杠杆化。是否达到升级阈值将取决于管理层如何平衡未来几个季度的增长支出与债务削减。

目前，这三个机构都在两件事上达成一致：悬崖上方的缓冲是真实的，方向是有利的。到悬崖的距离毋庸置疑。距离下一次升级的距离是。

这些数字讲述了一个故事。无论它改变了什么--那部分都是你的。

披露：在撰写本文时，作者在AMT中没有担任任何职位。

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