小摩：料腾讯控股最受惠DeepSeek新版本迭代

摩根大通发布研报称，农历新年仍是中国消费科技领域最密集、历史上最具效力的发布窗口。如果DeepSeek新版本在农历新年期间发布，真正重要的影响主要体现在可能释放平台经济效益。如果这次迭代能在推理成本上实现效率优先的显著下降，AI就将变得经济可行，能直接嵌入高频消费产品，而不再局限于独立的聊天机器人形态。

对互联网平台而言，该行认为腾讯控股(00700)最有可能从潜在的DeepSeek新版本中受惠最大，其次是垂直领域龙头，如携程集团-S(09961)、快手-W(01024)、贝壳-W(02423)，而对阿里巴巴-W(09988)和百度集团-SW(09888)影响较为参差。

对于独立模型厂商如智谱(02513)、MiniMax-WP(00100)，这些厂商同样有旗舰模型已发布或即将发布，其直接影响通常不在于立即抢夺客户，而更多体现在能力信号和技术外溢。DeepSeek一直倾向于开源优先而非短期商业化最大化，因此它的竞争效应往往通过模型质量的认知以及它所验证的技术方向来传导。如果此次发布包含真正的效率或系统性突破，这些方法会在生态中快速扩散——抬高同行基准、压缩迭代周期。在此背景下，该行重申对智普AI、MiniMax的正面看法，其能力提升最直接体现于API变现进程。