Zillow跌至52周低点，分析师警告法律风险

Zillow Group（NASDAQ：Z）（NASDAQ：ZG）股价周三下跌，此前其最新业绩表明核心盈利能力有所改善，但法律成本上升和私募上市网络日益严重的威胁给近期前景蒙上阴影。

Needham分析师Bernie McTernan在该公司周二发布第四季度业绩和第一季度指引后重申了对该公司的持有评级。

他将2026年的收益预期下调了1%，并表示该股继续面临多个变动因素，使近期情况变得复杂。

McTernan认为，如果没有法律费用，该公司已经证明了增量利润率的显著改善，并将自己定位为从房地产市场复苏中受益，他认为这是他估计的潜在上行风险。然而，他警告说，高昂的法律成本和长期的竞争压力造成了不确定性。

在盈利能力方面，麦克特南预测2025年利润率约为50%，不包括法律费用。包括这些费用在内，他预计增量利润率将连续第三年达到30%-40%范围。

展望2027年，他预计随着法律成本逐年下降，盈利强劲将变得更加明显。这种正常化可能会将增量调整后的EBITDA利润率推至60%左右，使该公司恢复到iBuy扩张之前表现出的更强劲的盈利能力。

麦克特南还看到了收入的潜在上涨空间。他当前的模型假设经济增长率从2026年的16%放缓至2027年的11%，但他指出，考虑到固定成本杠杆，更强劲的收入表现可能会导致更高的调整后EBITDA。

房地产市场恢复到周期中期水平将是最重要的收入催化剂，尽管他预计任何复苏都将逐步进行，而不是一年内的大幅反弹。

关于私人上市网络，麦克特南承认管理层的观点，即它们占上市总数的不到1%，并且对当今的业务没有重大影响。

虽然该公司赢得了阻止Compass Inc.下一阶段的初步禁令。根据纽约证券交易所股票代码：opp）的营销策略，他认为这场战斗可能处于早期阶段，特别是在Compass最近收购Anywhere Real Estate Inc.之后。(NYSE：HOUS），扩大了经纪规模。

尽管直接的收入影响似乎并不重要，但McTernan表示，结构性不确定性可能会影响该股的估值倍数。

由于利润率下降，第四季度调整后EBITDA比麦克特南的预期低2%。第一季度的指引比他的预期低5%，主要是由于包括法律费用在内的成本上升。尽管如此，他仍将2026年全年预期下调了1%，反映出对2026年下半年预期的改善。

总体而言，麦克特南认为运营杠杆率的提高和房地产复苏是上行驱动力，但认为法律成本和不断变化的竞争动态是目前谨慎立场的理由。

Z Price Action：截至周三发布时，Zillow股价下跌18.11%，至44.80美元。根据Benzinga Pro的数据，该股正创52周新低。

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