花旗：预计泡泡玛特IP多元化等突破驱动集团续增长，为中国消费板块首选股

花旗发布研报称，预测泡泡玛特（09992）以IP为核心的多元化策略，可增强其抵御IP周期性风险的能力，重振新需求。花旗每周数据追踪显示，近期APP下载量呈上升趋势，尤其中国和美国，认为主要受旗下Skullpandax My Little Pony新系列的发布；花旗又在Instagram上观察到消费者对新系列的高度兴趣。花旗予泡泡玛特“买入”评级。目标价为415港元，基于2026年预测28倍市盈率。

展望2026年，花旗预测集团在IP多元化、产品创新及广泛领域变现能力的突破将驱动增长。随着下一个爆款IP推出及非LABUBU IP在海外市场普及，投资者的信心有望增强；泡泡玛特是花旗在中国消费板块的首选买入股之一。

报告提及，集团的其他标志性IP产品，如SKULLPANDA、TWINKLE正成为新的增长动力，并拥有各自的粉丝群体，这并非单纯作为LABUBU的替代品。预测非LABUBU IP在今年具上行潜力，其近期的全球消费者调查结果亦显示，海外市场对非LABUBU IP的兴趣可能被低估。

此外，投资者对泡泡玛特增长可持续性的讨论焦点集中在美国市场。而海外市场庞大的潜在市场规模，加上全球组织架构升级、本地化营运及供应链强化，应能推动其在今年及以后的全球扩张。集团相较大多数全球玩具及IP同业存在溢价，或归因于其海外扩张驱动的快速增长。与国内同行相比，花旗亦相信泡泡玛特凭借其领先地位应享有溢价。