财报前瞻 | 网易Q4营收料同比增1.6%，但盈利或环比下滑；新游戏能否对冲盈利压力成焦点

网易（ $09999.HK / $NTES ）将于今天港股盘后/美股盘前发布 2025 年第四季度业绩报告，投资者重点关注新游戏上线能否缓解公司当前的盈利压力。2025 年中国游戏市场规模已突破 3500 亿元，尽管行业整体增长，分析师仍预计网易 Q4 每股收益为 14.43 元，较第三季度的 14.73 元环比下降 2%；不过营收预计同比增长 1.6%，至 281.1 亿元。

2025 年，网易旗下长线热门游戏收入同比增长 14%，但国内游戏市场由腾讯与网易合计占据约 60% 份额，行业竞争依然激烈。过去两个月，市场对网易每股收益的一致预期下调 2.24%，营收预期则基本保持稳定，这表明即便行业整体增长，分析师对公司短期盈利能力仍持谨慎态度。

网易目前仍是国内第二大游戏发行商，仅次于腾讯。公司当前股价为 123.52 美元，较 52 周高点 159.55 美元有所回落，但远高于 52 周低点 88.54 美元。分析师对该股给出 “强烈买入” 评级，33 位分析师中有 32 位推荐买入，平均目标价 169.76 美元，较当前股价隐含约 37% 的上涨空间。

投资者核心关注点

游戏业务表现至关重要。近期网易陆续推出多款新游及版本更新，包括《漫威对决》《何处春江》相关内容更新，自研新游《残海》也于 2 月 5 日开启 Alpha 测试。市场关心的是，在流量获取成本高企、传统发行渠道效果减弱的环境下，这批新游戏能否有效拉动用户活跃度与变现能力。

利润率变化也将受到严格审视。营收预计增长但每股收益下滑，反映出公司运营开支增加或对增长业务投入加大。过去 12 个月，网易 EBITDA 同比增长 21.12%，营业收入增长 23.42%，投资者将重点关注公司对运营杠杆维持情况的说明。

国内游戏行业整体趋势同样关键。当前长线爆款游戏的收入增速已超过行业整体水平，市场也在关注：网易旗下经典老游戏能否在新游戏逐步起量的同时，继续保持增长势头。

2025 年第三季度，网易盈利超出分析师预期 0.55%，但营收未达预期：当期实现营收 283.6 亿元，低于市场预期的 290.1 亿元，缺口为 2.24%。公司当前远期市盈率为 13.66，低于滚动市盈率 14.87，显示分析师认为，尽管短期存在压力，公司长期盈利仍具备增长潜力。

周三即将发布的季度业绩，将进一步明确网易能否依托国内手游市场的增长红利与互联网渗透率提升延续增长，还是会被日趋激烈的行业竞争与利润率压力限制后续发展空间。

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