电话会总结 ｜ Proto Labs(PRLB)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Proto Labs业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **季度业绩（2025年第四季度）：** - 营收达到1.365亿美元，创公司历史新高，按固定汇率计算同比增长11% - 自2017年以来首次实现第四季度环比增长 - Non-GAAP每股收益0.44美元，同比增长0.06美元 - Non-GAAP毛利率44.8%，同比提升140个基点 **全年业绩（2025年）：** - 年度营收5.331亿美元，按固定汇率计算同比增长5.7% - Non-GAAP每股收益1.66美元，同比增长0.03美元 - 经营现金流7,450万美元 - 期末现金及投资1.424亿美元，零负债 ## 2. 财务指标变化 **营收结构变化：** - 美国营收同比增长15.9%（第四季度）、全年增长9.1% - 欧洲营收按固定汇率计算同比下降8.1%（第四季度）、全年下降7% - 工厂营收全年增长3.7%，网络营收全年增长13.8% - 网络业务营收3,050万美元，按固定汇率计算同比增长11.2% **服务线表现：** - CNC加工营收全年增长16.7%，美国市场增长25% - 注塑成型营收全年下降1.9% - 3D打印营收全年下降4.7% - 钣金加工营收全年增长12% **盈利能力指标：** - Non-GAAP毛利率：工厂业务49%（同比提升70个基点），网络业务31%（同比下降190个基点） - 全年Non-GAAP毛利率45.1%，较2024年的45.2%基本持平 - Non-GAAP运营费用占营收比例36.3%，较2024年的36%略有上升 **客户指标：** - 单客户营收2025年增长13%，第四季度增长近23% **现金管理：** - 2025年通过股票回购向股东返还4,300万美元

业绩指引与展望

• **2026年全年营收指引**：公司预计2026年GAAP营收增长6%-8%，这相比2025年5.7%的增长率有所加速，体现了管理层对业务转型效果的信心。

• **2026年第一季度营收预测**：预计Q1营收区间为1.30亿-1.38亿美元，中位数较去年同期增长6%，外汇因素将带来210万美元的正面影响。

• **2026年第一季度非GAAP每股收益**：预期区间为0.36-0.44美元，反映了公司在转型期间的盈利能力维持。

• **2026年毛利率展望**：管理层明确表示2026年不期望全年毛利率扩张，因为运营成本节约将重新投资于转型举措而非短期利润率提升。

• **非GAAP调整项目预期**：2026年预计包括约360万美元股权激励费用、90万美元摊销费用和70万美元转型重组成本。

• **有效税率预测**：2026年非GAAP有效税率预计在24%-25%区间，较2025年有所上升。

• **长期营收目标**：管理层确认10亿美元年营收的长期目标具有可信度，强调通过提升客户单价和深化客户关系实现增长。

• **运营费用率预期**：虽然2026年为转型年，但公司预期通过资源重新配置和效率提升，在未来实现运营杠杆效应和利润率扩张。

• **现金流生成能力**：基于2025年7450万美元的运营现金流表现，公司预期继续在数字制造行业保持现金流生成领先地位。

• **投资重点配置**：2026年成本节约将主要重新投资于四大战略支柱（客户体验提升、创新加速、生产扩张、运营效率），为后续年度的双位数增长奠定基础。

分业务和产品线业绩表现

• CNC加工业务表现强劲，美国CNC收入同比增长35%，全年增长25%，全球CNC加工收入增长16.7%，主要受益于无人机、卫星、火箭等航空航天和国防领域的强劲需求

• 注塑成型业务面临挑战，收入下降1.9%，主要受医疗设备需求疲软和原型制作需求下降影响，但公司已获得ISO 13485认证，正与两家医疗设备制造商试点高精度生产项目

• 3D打印业务收入下降4.7%，塑料3D打印原型需求疲软，但金属3D打印（DMLS）在美国实现双位数增长，公司已扩展金属3D打印服务

• 钣金加工业务增长12%，主要受益于美国航空航天和国防领域的强劲需求

• 网络业务收入达到3050万美元，按固定汇率计算增长11.2%，但毛利率因关税相关低效问题下降190个基点至30.3%

• 工厂业务与网络业务协同发展，工厂收入增长3.7%，网络收入增长13.8%，工厂非GAAP毛利率达到49%，网络非GAAP毛利率为31%

• 公司正在推进从原型制作向生产制造的战略转型，重点关注航空航天、国防、医疗、机器人和数据中心等高增长垂直市场

市场/行业竞争格局

• Proto Labs在数字制造领域具有独特的竞争优势，拥有超过60项专利和60多项商业秘密，在自动化和AI应用方面积累了深厚经验，这些技术资产构成了其差异化竞争壁垒。

• 公司在现金流生成能力方面领先整个数字制造行业，2025年经营现金流达到7450万美元，45.1%的毛利率在数字制造领域无人匹敌，体现了其工厂和网络履约模式的竞争优势。

• 在高增长细分市场中，Proto Labs已成为无人机、太空探索、卫星和机器人等创新驱动行业的关键合作伙伴，在数据中心基础设施解决方案领域为Amphenol和CommScope等行业领导者提供服务。

• 公司正通过四大战略支柱（提升客户体验、加速创新、扩大生产、提高运营效率）重新定位，从主要专注原型制造向覆盖零件全生命周期的生产制造转型，以获得更大的市场机会。

• 美国CNC加工业务表现突出，2025年增长25%，第四季度增长35%，在航空航天、国防和数据中心等关键终端市场展现强劲势头，而欧洲业务面临挑战需要战略重置。

• 通过获得ISO 13485认证进入医疗器械生产领域，并在印度建立全球能力中心以扩大创新和工程能力，公司正在构建更广泛的竞争护城河以支撑长期增长目标。

公司面临的风险和挑战

• 欧洲业务持续下滑，第四季度收入同比下降8.1%，全年下降7%，管理层明确指出"内部复杂性"和"宏观不确定性"是主要原因，需要进行"战略重置"来解决执行问题。

• 核心业务线表现疲软，注塑成型收入下降1.9%，3D打印收入下降4.7%，主要受医疗设备需求疲软和原型制作需求下降影响，显示传统优势业务面临增长压力。

• 网络业务盈利能力恶化，网络非GAAP毛利率同比下降190个基点至30.3%，主要由于关税相关的效率低下问题，影响整体盈利能力。

• 2026年利润率扩张受限，管理层明确表示全年不预期利润率扩张，因为运营成本节约将被重新投资于转型举措，而非短期内扩大利润率。

• 业务转型执行风险，公司正在进行大规模组织重构、欧洲业务重置、印度全球能力中心建设等多项转型举措，存在执行不力或协调不当的风险。

• 市场需求波动性较大，第四季度业绩强劲但第一季度指引显示环比下降，反映出原型制作业务固有的不可预测性和季节性波动特征。

公司高管评论

• 根据Proto Labs业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻分析：

• **Suresh Krishna（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的情绪和自信的口吻。多次使用"pleased"、"exceptional"、"strong momentum"、"excited"等积极词汇。在描述公司成就时语气坚定，如"We finished the year with clear momentum"、"I'm proud of what the team accomplished"。对未来战略充满信心，表示"confident in our ability to execute"。在回答分析师问题时保持专业和积极态度，但在涉及具体细节时会适度保守，如"we'll share more as we build it out"。

• **Dan Schumacher（首席财务官）**：展现出稳健务实的情绪和谨慎乐观的口吻。在介绍财务数据时使用客观、准确的表述，如"record quarterly and annual revenues"。对公司表现给予肯定，使用"I'd like to commend"等赞扬性语言。在提供前瞻指引时保持谨慎，避免过度承诺。回答分析师问题时直接坦诚，如承认"I don't think giving guidance as it relates to service at this point"，体现出负责任的财务管理态度。

分析师提问&高管回答

• # Proto Labs 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：第四季度业绩表现及第一季度指引 **分析师提问**：Craig Hallum的Greg Palm询问第四季度收入环比增长的原因，以及第一季度指引暗示的环比下降是否过于保守，并要求提供更多关于第四季度表现和年初至今情况的细节。 **管理层回答**：CFO Dan Schumacher解释称，第四季度表现超预期主要因为客户在11月和12月持续下单，这种情况自2017年以来首次出现。1月份开始相对正常化，假期后较为疲软，但随后订单量有所改善。这反映了正常的季节性模式。 ## 2. 分析师提问：终端市场和应用领域增长动力 **分析师提问**：Greg Palm要求详细说明航空航天、国防、无人机、卫星、太空以及数据中心等终端市场的具体增长情况。 **管理层回答**：CEO Suresh Krishna表示，公司在这些创新驱动的市场中看到强劲增长，作为原型制造的首选供应商，Proto Labs在服务这些资金充足、长周期创新项目方面处于有利地位，几乎服务于所有这些行业。 ## 3. 分析师提问：战略举措的时间框架和效果 **分析师提问**：Greg Palm询问四大战略支柱中哪些可以在短期、中期和长期实现，以及是否已经开始看到这些战略举措的成果。 **管理层回答**：Suresh Krishna回应称，这些举措刚刚开始，预计在未来几年会看到加速效果。2026年是转型年，"我们正在建立基础，正在组织起来"。 ## 4. 分析师提问：客户开发者数量下降原因 **分析师提问**：Cantor Fitzgerald的Troy Jensen询问独特开发者(UDP)数量下降是否是有意淘汰低盈利客户的结果。 **管理层回答**：Suresh Krishna解释称，公司专注于提高每客户收入，第四季度每客户收入增长近23%，2025年全年增长13%。虽然也关注增加客户数量，但重点是从现有客户获得更大的钱包份额。 ## 5. 分析师提问：美国国防供应链重塑机会 **分析师提问**：Troy Jensen询问是否与政府就国防供应链重塑进行过讨论，以及美国制造回流的机会。 **管理层回答**：Suresh Krishna表示公司在航空航天和国防领域有良好的业务基础，在无人机、卫星、火箭、机器人等增长领域都有良好表现，是这些公司推动创新时的首选供应商。 ## 6. 分析师提问：注塑成型业务增长前景 **分析师提问**：William Blair的Brian Drab询问注塑成型业务对2026年6-8%增长目标的贡献，以及是否有更好的可见性支持生产项目。 **管理层回答**：Suresh Krishna承认注塑成型原型业务仍然疲软，因此公司转向生产业务。获得ISO 13485认证使公司能够进入医疗设备生产领域，目前正与两家医疗设备制造商试点高精度、高产量的生产零件项目。 ## 7. 分析师提问：先进CNC能力对业务的影响 **分析师提问**：Brian Drab询问10月推出的先进CNC能力是否影响了第四季度的订单活动。 **管理层回答**：Suresh Krishna表示虽然推出时间不长，但表现良好，客户反应热烈。这是客户长期以来一直要求的服务，解决了客户需求与公司响应之间的摩擦问题。 ## 8. 分析师提问：印度全球能力中心的战略定位 **分析师提问**：Brian Drab询问印度中心是扩展网络业务服务全球客户，还是主要服务印度及周边地区客户。 **管理层回答**：Suresh Krishna解释称，公司在印度已有制造合作伙伴支持网络业务。新设立的中心旨在利用印度的技术人才推进创新和AI议程，支持全球业务发展。 ## 9. 分析师提问：全年增长指引的信心来源 **分析师提问**：Needham的Jim Ricchiuti询问提供全年增长目标是否基于对关键市场机会的更好预期，还是对内部变革潜在效益的更大信心。 **管理层回答**：Dan Schumacher表示，基于第四季度11%的强劲增长和正在进行的转型变革，虽然对全年可见性并不更好，但认为分享全年增长预期对投资者有帮助。 ## 10. 分析师提问：投资需求和资源配置 **分析师提问**：Jim Ricchiuti询问考虑到所有变革，是否需要额外投资来为更强增长奠定基础，还是主要进行资源重新配置。 **管理层回答**：Dan Schumacher表示这将是资源重新配置，在某些领域削减成本的同时重新投资到其他领域。2026年不期望利润率扩张，而是通过降低成本并重新投资来推动转型变革和增长。

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