电话会总结 ｜ Perella Weinberg(PWP)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Perella Weinberg Partners业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 2025年全年营收7.51亿美元，同比下降14%，但仍为公司20年历史中第三高营收水平 - 第四季度营收2.19亿美元，其中包含1,850万美元来自2026年1月初完成但按会计准则计入Q4的交易收入 - 欧洲业务实现历史最高年度营收，重组业务同样创下营收纪录 **成本控制：** - 调整后非薪酬支出1.59亿美元，同比下降2%，低于公司年初预期的个位数增长 - 成本控制表现优于预期 **现金状况：** - 年末现金余额2.56亿美元，无债务 - 财务状况稳健，资产负债表强劲 **股东回报：** - 2025年通过股息、RSU结算、股票回购和单位交换向股东返还超1.63亿美元 - 全年退休650万股股票 - 宣布季度股息每股0.07美元 ## 2. 财务指标变化 **薪酬率指标：** - 调整后薪酬率从2024年的67%上升至2025年的68%，上升100个基点 - 薪酬率上升主要反映了对高级人才的大幅投资和收购带来的新增人员 **股本结构：** - 年末A类普通股6,700万股，合伙单位2,200万股 - 通过持续的股份管理策略优化股本结构 **业务分部表现：** - 重组业务创纪录营收，市场份额扩大 - 欧洲业务创历史最高营收纪录 - 在债务人方面的委托业务和债务管理环境活跃推动了重组业务增长 **运营效率：** - 尽管营收下降，但通过有效的成本控制和运营管理，维持了相对稳定的盈利能力 - 非薪酬支出的下降体现了公司运营效率的提升

业绩指引与展望

• 2026年非薪酬费用预期将进一步下降个位数百分比，2025年该项费用为1.59亿美元，同比下降2%，低于公司年初的个位数增长预期

• 2026年第一季度薪酬计提比例将从67%开始，与2025年起始点保持一致，全年薪酬比例目标仍为中等60%区间

• 管理层表示2026年招聘活动将"可能是更正常的一年"，相比2025年创纪录的23名高级银行家招聘步伐有所放缓

• 重组业务前景强劲，管理层预期负债管理业务将持续活跃，该业务在2025年创下收入纪录

• 欧洲业务预期继续保持强劲表现，2025年该地区实现创纪录收入，管理层对地缘政治变化带来的业务机会持乐观态度

• 总交易储备达到"创纪录高位"，已宣布和待完成交易的积压订单强劲且不断增长，为2026年收入增长提供支撑

• 资本配置优先级保持不变：首先投资业务增长，其次管理股票数量，维持股息政策和回购计划

• Devon Park收购整合进展顺利，已联合赢得新委托项目，预期将为私募资本客户业务带来积极贡献

• 季度股息维持在每股0.07美元，公司年末现金2.56亿美元，无债务负担，为未来投资和股东回报提供充足资金支持

分业务和产品线业绩表现

• 根据Perella Weinberg Partners业绩会实录，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• 公司采用按行业部门而非产品线组织业务模式，专注于为客户解决问题而非销售产品，覆盖约1,500-2,000个客户，目前拥有77名合伙人

• 重组业务实现创纪录收入并扩大市场份额，特别是在债务人方委托业务和负债管理业务方面表现强劲，管理层预期该领域将持续活跃

• 欧洲业务创下历史最高年度收入纪录，在德国和法国等关键市场保持领先地位，受益于地缘政治变化推动的基础设施、国防和能源等行业投资讨论增加

• 融资和资本解决方案业务达到创纪录水平，特别是负债管理业务表现突出，为客户提供前瞻性的资产负债表管理服务

• 通过收购Devon Park扩展私募资本业务，已与私募股权、信贷和房地产客户共同赢得新委托，加强了在私募资本客户中的相关性

• 医疗保健服务和美国软件覆盖业务持续扩建，2026年初新增两名合伙人分别加强这两个领域的实力

市场/行业竞争格局

• 公司在欧洲市场实现创纪录收入，在德国和法国等关键市场拥有领先份额，通过持续的人才和客户投资获得市场份额提升，受益于欧洲地缘政治变化带来的防务、能源和基础设施等行业整合机会

• 重组业务达到创纪录收入并持续扩大市场份额，特别是在债务人代理业务和负债管理领域表现突出，受益于活跃的负债管理环境和软件等行业信贷担忧带来的业务机会

• 公司规模相对较小导致在大型交易（100亿美元以上）中参与率较低，2025年70笔大型交易中未参与任何一笔，而2026年初已参与一笔150亿美元交易，显示出规模劣势但也有突破机会

• 通过收购Devon Park加强私募资本业务能力，已与私募股权、信贷和房地产客户共同赢得新业务，提升在私募资本市场的竞争地位和客户覆盖能力

• 持续的人才招募战略保持竞争优势，2025年新增23名高级银行家创纪录，形成顶尖人才吸引更多顶尖人才的飞轮效应，在仅有77名合伙人覆盖1500-2000客户的情况下仍有较大扩张空间

公司面临的风险和挑战

• 大型交易完成率风险：2025年多笔大型交易未能如期完成，对收入造成显著影响，公司承认"几笔大型交易球没有朝我们的方向滚动"，显示出对大型交易依赖度较高但成功率存在不确定性。

• 收入波动性挑战：2025年收入同比下降14%至7.51亿美元，虽然仍是历史第三高，但未达到收入目标，反映出投资银行业务固有的周期性和不可预测性。

• 薪酬比率管理压力：调整后薪酬比率从67%上升至68%，在收入下降的同时进行大量人才投资，需要在吸引顶尖人才与控制成本之间找到平衡点。

• 人才竞争激烈：2025年招聘了23名高级银行家，CEO表示2026年招聘活动"可能是更正常的一年"，暗示人才获取成本高昂且竞争激烈。

• 地缘政治不确定性：虽然目前尚未对客户对话产生影响，但CEO承认地缘政治变化创造了"一定程度的焦虑"，可能影响未来交易活动。

• 市场环境依赖性：公司业绩高度依赖M&A市场活跃度，特别是大型交易数量的变化，2024年有70笔超过100亿美元的交易，而公司创纪录年份仅有4笔此类交易。

• 业务整合风险：Devon Park收购虽然初期表现良好，但仍处于整合早期阶段（仅4个月），长期协同效应和文化融合仍需验证。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Andrew Bednar（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。尽管2025年收入下降14%，但强调这是公司20年历史上第三高的收入年。对欧洲业务创纪录表现和重组业务成果表示满意。在谈到人才招聘时显得自信，称2025年是"创纪录的一年"。对2026年前景保持乐观，多次提到"管道处于创纪录高位"和"势头正在建立"。在回答分析师问题时语调坦诚但积极，承认某些大型交易未能完成的挫折，但强调公司的韧性和适应能力。对地缘政治影响保持谨慎乐观，认为客户看到的机会多于障碍。

• **Alexandra Gottschalk（首席财务官）**：语调专业且稳健。在介绍财务数据时保持客观中性的态度，重点强调公司的财务纪律和股东回报承诺。对成本控制表现出满意，提到非薪酬支出低于预期。在资本管理方面表现出信心，强调公司的强劲现金状况和零债务。整体发言简洁明了，体现出财务管理的稳健性和对股东利益的关注。

分析师提问&高管回答

• 基于Perella Weinberg Partners业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 **1. 分析师提问：**Citizens Bank的Devin Ryan询问2025年未完成的大型交易对业绩的影响程度，以及2026年在正常成功率下，创纪录的交易储备将如何影响业绩？ **管理层回答：**CEO Andrew Bednar表示，公司专注于大型M&A交易但不依赖单一交易。2025年市场有70笔超过100亿美元的交易（前年仅35笔），公司未参与其中任何一笔，但2026年开年已参与一笔。几笔交易未能如愿完成，但这通常会带来其他战略活动机会。对2026年更加乐观。 **2. 分析师提问：**Devin Ryan询问Devon Park收购的整合进展及对业务的中期影响？ **管理层回答：**Bednar表示整合进展顺利，已与私募股权、信贷和房地产客户进行良好对话，并已共同赢得新委托。虽然仅整合4个月，但早期表现令人鼓舞，管道前景良好。 **3. 分析师提问：**Devin Ryan询问薪酬比率的改善算法，如何回到60%中段水平？ **管理层回答：**Bednar承认未达到2025年收入目标，结合大量投资导致薪酬比率上升。公司具有薪酬杠杆灵活性，过去曾调整过。需要更大规模和收入增长，相信2025年表现低于公司能力。薪酬比率取决于收入结果和投资水平的多变量方程。 **4. 分析师提问：**KBW的Alexander Bond询问重组业务2026年前景及市场背景？ **管理层回答：**Bednar对重组业务环境非常乐观，2025年创纪录后未见放缓，特别是负债管理业务。客户积极主动地管理到期债务、契约和资产负债表优化。软件行业的动荡为该业务创造了更多机会。 **5. 分析师提问：**Alexander Bond询问2026年招聘前景和活动水平？ **管理层回答：**Bednar表示招聘是核心战略，77名合伙人覆盖1500-2000客户仍有很大空间。2026年可能回归正常招聘水平，不如2025年活跃，但管道前景良好。 **6. 分析师提问：**Wolfe Research的Brendan O'Brien询问欧洲创纪录业绩的驱动因素及前景？ **管理层回答：**Bednar表示欧洲交易量十年来低于正常水平，公司受益于人才和客户投资。在德国和法国拥有领先份额。地缘政治变化促使欧洲更多讨论国防、能源、基础设施等行业未来，为业务创造机会。 **7. 分析师提问：**Brendan O'Brien询问地缘政治紧张局势和美国政策不确定性对客户对话的影响？ **管理层回答：**Bednar表示目前未看到中期选举影响，地缘政治创造焦虑但非恐慌。客户度过初期冲击后，看到的机会多于障碍，特别是在能源、全球制造和服务行业。 **8. 分析师提问：**Goldman的James Yaro询问M&A与非M&A咨询收入的业务组合？ **管理层回答：**Bednar拒绝按产品分割业务数据，强调公司按行业而非产品组织，专注解决客户问题而非销售产品。 **9. 分析师提问：**James Yaro询问除有机投资外的资本配置优先级？ **管理层回答：**Bednar确认优先级不变：首先投资未来收入和客户，其次关注股份回购、股息和公开市场操作，不会偏离既定优先级。 **10. 分析师提问：**James Yaro询问2026年薪酬比率起点和60%中段目标是否仍然有效？ **管理层回答：**Bednar表示2025年全年68%的比率反映了投资水平，2026年第一季度将从67%开始计提，与去年相同，需要第四季度灵活性来评估最终管理。

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