电话会总结 ｜ Unum Group(UNM)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Unum Group业绩会实录，以下是2025年财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **整体业绩表现：** - 调整后每股收益(Adjusted EPS)：2025年全年为8.13美元，低于此前预期，主要受各业务线理赔经验高于预期影响 - 调整后税后营业收益：第四季度为3.223亿美元(每股1.92美元)，全年为14亿美元(每股8.13美元) - 法定收益：全年税后法定收益为11亿美元，低于年初预期的13-16亿美元区间 **保费收入增长：** - 核心业务保费增长：2025年在恒定汇率基础上增长近4.5% - Unum US集团伤残险保费：报告保费31亿美元，基本持平；剔除止损业务后增长近3% - 集团寿险和意外死亡伤残险保费：全年增长4.9%至21亿美元 - Colonial Life保费：增长3.1%至18亿美元 - Unum International保费：增长10%至11亿美元 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - 核心业务股本回报率(ROE)：约20%，显示出良好的盈利持续性 - Unum US调整后营业收入：全年下降11.6%至13亿美元 - 集团伤残险营业收入：全年4.798亿美元，同比下降22.8% - 集团寿险营业收入：全年3.194亿美元，同比下降7.3% **理赔率变化：** - 集团伤残险理赔率：第四季度64.2%，全年62.4%，较2024年59%的历史低位正常化回升 - 集团寿险理赔率：第四季度64.8%，全年67.5% - Colonial Life理赔率：第四季度48.3%，全年48.1%，较2024年有所上升但符合预期 - Unum International理赔率：受英国集团伤残险不利理赔经验影响，盈利下降 **资本和现金流：** - 风险资本比率：2025年末达到440% - 控股公司流动性：23亿美元 - 股东资本回报：股息增长10%，回购股票10亿美元 - 销售表现：Colonial Life第四季度销售增长10%，全年增长5.3%；核心业务销售全年增长1.1% - 客户留存率：美国集团业务留存率达90.2% **投资收益：** - 另类投资组合：第四季度产生2590万美元收益(年化回报率7.6%)，高于全年6.4%的收益率

业绩指引与展望

• **2026年调整后每股收益预期**：预计在8.60-8.90美元区间，较重新定义的2025年基准7.93美元增长8%-12%，体现强劲盈利增长动能

• **保费增长指引**：2026年核心业务保费总增长预期4%-7%，其中美国集团业务增长4%-6%，Colonial Life增长2.2%-4%，国际业务延续双位数增长势头

• **集团伤残业务赔付率展望**：2026年目标维持在62%-64%区间，长期预期逐步上升至65%上限，仍能支撑25%以上的股本回报率

• **资本生成与部署计划**：预计2026年资本生成14-16亿美元，自由现金流12-14亿美元，计划回购约10亿美元股票并提高股息10%，总计向股东返还约100%自由现金流

• **法定盈利预期**：2026年法定盈利目标12-14亿美元，较2025年11亿美元实际结果显著提升，反映业务基本面改善

• **运营费用率控制**：全年调整后运营费用率目标22%，第一季度预期季节性费用较高，但全年将实现运营杠杆效应

• **各业务线利润率指引**：补充及自愿保险业务赔付率48%-50%，国际业务赔付率回归70%-72%正常水平，集团寿险业务维持68%-72%目标区间

• **资本充足率维持**：风险资本比率目标保持400%-425%，控股公司流动性维持20-25亿美元，为未来增长和交易提供充足财务灵活性

分业务和产品线业绩表现

• Unum US集团业务表现稳健，集团残疾险全年保费31亿美元，受益比率62.4%，投资回报率超过20%；集团生命险和意外死亡险保费增长4.9%至21亿美元，受益比率67.5%；补充和自愿福利业务保费增长约5.5%，受益比率48.5%左右

• Colonial Life分部销售强劲，第四季度销售额增长10%至2.039亿美元，全年销售增长5.3%至5.603亿美元，为2019年以来最大季度销售额；保费增长3.1%至18亿美元，受益比率48.1%，在公共部门、经纪人和大案例渠道均实现双位数增长

• Unum International国际业务保持双位数增长，第四季度保费增长11.5%至2.839亿美元，全年保费增长10%至11亿美元；英国集团残疾险理赔经验不利导致盈利下降，但波兰市场持续进展良好

• 封闭区块业务完成重大风险转移，通过再保险交易和内部行动减少LTC准备金超过40亿美元；累计保费费率增长已超过50亿美元；调整后营业收入6350万美元，理赔数量和净保费比率(97.5%)符合预期

• 数字化平台投资成效显著，HR Connect平台客户的成交率约为非用户的两倍，客户留存率比非用户高2%-4%；超过三分之一的核心保费基础与领先数字化能力相关，Agent Assist等技术工具提升代理商生产力

• 2026年展望显示核心业务保费增长4%-7%，Unum US预期增长4%-6%，Colonial Life增长2.2%-4%，国际业务继续保持高增长；各业务线受益比率目标：集团残疾险62%-64%，补充和自愿福利48%-50%，国际业务70%-72%

市场/行业竞争格局

• 集团伤残保险市场竞争激烈但Unum保持差异化优势，公司通过HR Connect等数字化平台实现客户粘性提升2%-4%，成交率翻倍，在RFP竞标中从传统价格竞争转向技术能力和服务质量竞争，现代化的请假管理、技术连接和注册解决方案成为新的准入门槛

• 竞争对手普遍在伤残保险业务中获得健康利润率，部分公司在2026年续约中提及价格下调压力，但Unum凭借纪律性定价、风险选择和数字化投资维持行业领先地位，管理层强调通过解决HR团队实际问题而非单纯价格竞争来获得市场份额

• 各家保险公司都在投资请假管理和数字化能力以追赶Unum的技术优势，但公司认为其在集成软件提供商、技术连接和员工体验方面的投资创造了可持续的竞争壁垒，特别是在复杂的大客户和公共部门市场

• 付费家庭医疗假期(PFML)成为新兴竞争领域，随着明尼苏达州、特拉华州等州推出私人保险选项，Unum将此视为扩大现有客户关系和获取新客户的机会，但各州监管环境差异显著影响市场机会

• 医疗止损保险市场出现年轻人癌症发病率上升等挑战，但Unum已于几年前退出该业务，专注于核心的集团伤残和人寿保险领域，避免了相关风险敞口

公司面临的风险和挑战

• 集团伤残保险业务面临长期利润率压力，预计受益率将从目前的62%-64%逐步上升至65%，主要由于定价动态变化和市场竞争加剧，尽管管理层强调这仍能维持25%以上的股本回报率。

• 国际业务特别是英国集团伤残保险出现不利理赔经验，新增伤残理赔数量增加且理赔恢复规模低于预期，导致2025年国际业务收益下降3.5%。

• 各业务线普遍出现高于预期的受益经验，2025年调整后每股收益为8.13美元，低于管理层预期，主要受集团伤残和国际业务线利润率压力影响。

• 面临人工智能等技术变革对劳动力市场的潜在冲击，可能影响不同行业和工种的就业稳定性，进而影响公司的保险业务需求和理赔模式。

• 长期护理业务仍存在潜在资本波动风险，尽管已通过再保险交易减少40亿美元准备金，但该业务板块的未来发展仍面临监管和市场不确定性。

• 宏观经济环境下企业裁员增加的风险，可能导致伤残保险理赔申请数量上升，虽然公司强调只支付有效理赔，但仍可能对业务表现产生影响。

• 软件行业投资敞口面临潜在风险，尽管公司表示投资组合中软件相关投资占比较小且主要为投资级债券，但仍需密切监控该领域的信贷风险。

公司高管评论

• 根据Unum Group业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻摘要：

• **Rick McKenney（总裁兼CEO）**：整体表现出积极乐观的态度。强调公司在2025年取得的"决定性进展"，对数字化能力投资和长期护理业务风险管理表示满意。在谈到2026年前景时语调自信，称公司"处于真正的实力地位"，对增长机会感到"兴奋"。在回答分析师关于竞争和AI影响的问题时保持冷静专业，展现出对业务基本面的信心。

• **Steve Zabel（执行副总裁兼CFO）**：语调相对谨慎但稳定。在解释2025年业绩低于预期时坦诚承认挑战，但强调公司的"强劲资本生成能力"。在讨论2026年展望时表现出适度乐观，特别是在谈到8%-12%的EPS增长目标时显得有信心。对财务指标和资本管理策略的阐述详细且专业。

• **Chris Pyne（执行副总裁，团体福利）**：在讨论市场竞争和定价纪律时表现出坚定自信的态度。强调公司在数字化平台和客户关系方面的优势，语调积极。在回答关于福利比率和竞争压力的问题时保持乐观，对公司的差异化能力充满信心。

• **Tim Arnold（执行副总裁，自愿福利及Colonial Life总裁）**：在谈到Colonial Life第四季度销售增长10%时明显表现出兴奋和满意。对新代理人增长和各市场渠道的成功表现出积极态度，语调充满活力和信心。

• **Mark Till（执行副总裁，Unum国际）**：在讨论英国市场时保持相对乐观的态度，尽管承认了一些理赔波动性。语调平稳专业，对长期前景表现出信心。

• **Matthew Royal（高级副总裁，投资者关系）**：作为会议主持人，保持中性专业的态度，简洁高效地引导会议流程。

分析师提问&高管回答

• # Unum Group业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：集团残疾险损失率驱动因素及2026年展望 **管理层回答：** 2025年第四季度损失率为64.2%，全年为62.4%，主要受康复人员平均规模下降5%和长期残疾申请人死亡率低于预期10%影响。预计2026年损失率稳定在62%-64%区间，长期来看将逐步上升至65%上限，主要受定价动态影响。管理层强调索赔表现可持续，风险管理保持一致。 ## 2. 分析师提问：封闭区块报告变更的战略意图 **管理层回答：** 从2026年起将封闭区块收益排除在调整后营业收益之外，这是多年来积极管理LTC业务的延续。2025年通过再保险交易减少了超过40亿美元LTC准备金。管理层强调这一变更不改变继续通过再保险退出该业务的战略，仍在与多方进行积极讨论。 ## 3. 分析师提问：人工智能对客户群体和业务的潜在影响 **管理层回答：** 公司业务组合在不同行业间保持良好平衡，60%白领、40%蓝领的混合结构有助于缓解特定行业冲击。管理层认为AI影响尚早，历史表明技术进步会重塑工作性质而非消除工作，公司将继续为不同层级员工提供保障。 ## 4. 分析师提问：LTC再保险市场兴趣和资本部署计划 **管理层回答：** 再保险市场对LTC业务的兴趣持续存在，包括对发病率风险和资产方面的兴趣。公司计划2026年回购约10亿美元股票，股息增长10%，总计部署约100%的自由现金流。管理层强调将以股东友好的方式进行任何未来交易。 ## 5. 分析师提问：集团残疾险竞争环境和定价压力 **管理层回答：** 竞争环境正常，没有异常的价格下降。公司通过数字化能力建设（如HR Connect平台）实现差异化，该平台用户的成交率约为两倍，持续率提高2%-4%。管理层强调现代化解决方案提高了进入门槛，使价格竞争不再是唯一焦点。 ## 6. 分析师提问：Colonial Life销售增长驱动因素 **管理层回答：** 第四季度销售增长10%，全年增长5.3%，达到2019年以来最高季度销售额。增长驱动因素包括：公共部门销售增长13.5%，经纪渠道增长12%，大案件增长近20%。新代理人数量增长14%，代理生产力工具采用率提升显著。 ## 7. 分析师提问：国际业务英国集团残疾险不利经验 **管理层回答：** 英国市场总体表现良好，保费收入增长8%。第四季度面临挑战，新残疾索赔数量增加，且终止索赔的平均规模低于预期。管理层预计2026年国际业务损失率回归70%-72%区间，季度收益约4000万美元低段。 ## 8. 分析师提问：持续率改善趋势和AI工具应用 **管理层回答：** 美国集团持续率达90.2%，部分归因于HR Connect等数字平台采用。使用HR Connect的客户持续率比非用户高2%-4%。2026年预期在技术投资和数字集成推动下实现良好增长，预计总保费增长4%-7%。 ## 9. 分析师提问：法定收益改善驱动因素 **管理层回答：** 2025年法定收益为11亿美元，略低于预期，主要受GAAP业绩中利润率挑战影响。2026年展望12-14亿美元法定收益，基于核心业务顶线增长、利润率稳定和费用管理改善的预期。 ## 10. 分析师提问：软件投资组合风险敞口 **管理层回答：** 债券投资组合中软件敞口不到1%，主要投资于投资级综合软件提供商，无杠杆贷款结构。另类资产组合中约占0.5%。管理层对投资组合定位感到满意，将持续监控该领域。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。