电话会总结 ｜ Carlyle(CG)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Carlyle业绩会实录，以下是2025年财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **收入表现：** - 费用相关收入(Fee Revenues)创纪录达26亿美元，有机增长率10% - 费用相关收益(FRE)创纪录达12.4亿美元，有机增长率12% - 交易费收入2.25亿美元，同比增长近40%，较两年前增长近三倍 **盈利能力：** - 可分配收益(DE)17亿美元，每股4.20美元，同比增长11%，为2022年以来最高水平 - 第四季度可分配收益4.36亿美元，每股1.01美元 - FRE利润率创历史新高47%，较上年46%有所提升 **资产管理规模：** - 年末管理资产总额(AUM)创纪录达4,770亿美元 - 2025年资金流入540亿美元，同比增长32%，超出原定400亿美元目标 **现金流及资本运作：** - 已实现收益340亿美元，同比增长近20%，为历史第二好成绩 - 向投资者返还资本180亿美元，与2024年持平 - 通过股息和回购向股东返还12亿美元，创历史纪录 - 资本部署创纪录达540亿美元，同比增长超25% ## 2. 财务指标变化 **各业务板块表现：** - Carlyle AlpInvest：FRE创纪录2.74亿美元，同比增长近60%；DE创纪录3.19亿美元，同比增长近70% - 全球信贷业务：FRE创纪录4.02亿美元，同比增长21%；DE 4.81亿美元，已实现业绩收入同比增长三倍 - 全球私募股权：已实现收益超180亿美元，为过去三年最高水平 **关键运营指标：** - 常青财富产品流入同比翻倍，创历史纪录 - CLO发行39单，为美国最活跃的CLO管理人；CLO资金流入70亿美元，同比增长近20% - 净应计附带权益总计近30亿美元，第四季度环比增长9% **资产负债表：** - 年末现金20亿美元 - 投资资产超30亿美元 - 净应计附带权益近30亿美元 - 上述资产合计代表每股约23美元的税前价值

业绩指引与展望

• **费用相关收益(FRE)增长预期**：CFO Plouffe明确表示"预期随着收入规模的持续扩大，利润率将进一步提升"，基于2025年创纪录的12%有机增长率和47%的历史最高FRE利润率，公司对未来FRE增长保持乐观预期。

• **多年财务目标即将发布**：管理层宣布将在2月26日的股东更新会议上公布多年期财务目标和战略方向，届时将提供更详细的前瞻性财务指引，包括收入增长、利润率扩张等关键指标的具体预测。

• **资金流入持续增长预期**：2025年资金流入达到540亿美元，超出原定400亿美元目标35%，管理层对2026年及未来的资金募集保持积极预期，特别是在全球财富管理业务和多元化募资渠道方面。

• **利润率扩张潜力**：基于过去三年的运营纪律和业务规模化效应，FRE利润率从三年前提升至47%的历史新高，管理层预期随着收入规模持续扩大，利润率仍有进一步提升空间。

• **交易费用收入增长前景**：交易费用在2025年达到2.25亿美元创纪录水平，较上年增长近40%，管理层强调这是"结构性改善的收入来源"，预期在改善的资本市场环境下将继续增长。

• **全球信贷业务增长动力**：全球信贷业务FRE过去三年复合年增长率达20%，2025年实现创纪录的402亿美元FRE，管理层对该业务的持续增长前景表示乐观，特别是在直接放贷和CLO业务方面。

• **财富管理业务快速扩张**：常青财富产品流入在2025年较上年翻倍达到创纪录水平，团队人数增长约50%，管理层将财富管理和退休金业务定位为公司的"长期增长引擎"。

• **资本部署能力充足**：公司拥有880亿美元可用资本，为持续的资本部署提供充足弹药，2025年创纪录部署540亿美元资本，管理层对未来部署能力保持信心。

分业务和产品线业绩表现

• Carlyle AlpInvest业务表现突出，2025年费用相关收益达到创纪录的2.74亿美元，同比增长近60%，可分配收益3.19亿美元，增长近70%，成功完成200亿美元规模的最大二级市场策略基金募集，在二级市场投资、联合投资和投资组合融资等私募市场解决方案领域持续扩张

• 全球信贷业务实现强劲增长，费用相关收益达到创纪录的4.02亿美元，同比增长21%，三年有机复合增长率达20%，可分配收益4.81亿美元，已实现业绩收入同比增长三倍，CLO业务定价39笔交易创历史新高，成为美国最活跃的CLO管理人，CLO资金流入70亿美元，同比增长近20%

• 全球私募股权业务在退出方面表现卓越，2025年实现超过180亿美元的退出收益，为过去三年最高水平，IPO退出金额在过去两年达到约100亿美元，位居全球私募股权发起人首位，最新美国收购基金上涨17%，日本收购基金（第三和第四期）分别上涨60%和30%，欧洲科技基金上涨20%

• 全球财富管理业务快速发展，常青财富产品资金流入创纪录，同比翻倍增长，推出CPAP私募股权解决方案面向个人投资者，建立了信贷、二级市场和私募股权三大核心产品线，财富团队人数增长约50%，新设退休解决方案负责人职位，为长期增长奠定基础

• 交易费用业务实现显著突破，2025年达到创纪录的2.25亿美元，同比增长近40%，两年内增长近三倍，主要受益于资本市场策略的拓展和投资银行能力的增强，预期该业务将成为结构性改善的收入来源

市场/行业竞争格局

• Carlyle在IPO退出领域确立了全球领导地位，自2024年以来成为全球私募股权IPO收益第一名，两年内产生约100亿美元IPO发行额，超过行业内任何其他公司，其中Medline 70亿美元IPO创下有史以来最大的赞助商支持IPO记录

• 在CLO业务领域保持美国市场最活跃管理人地位，2025年定价39个CLO产品，创下公司记录，CLO资金流入70亿美元，同比增长近20%，管理层表示其CLO业务是"世界上最好的"

• AlpInvest平台在私募市场解决方案领域确立了全球最具影响力地位之一，2025年完成200亿美元规模的史上最大二级市场策略基金募集，投资创纪录的140亿美元，向投资者返还超过100亿美元

• 在全球财富管理渠道实现快速增长，常青财富产品流入资金较上年翻倍达到创纪录水平，团队人数增长约50%，新设退休解决方案负责人职位，显示在个人投资者市场的战略扩张

• 信贷业务在多个细分领域保持竞争优势，直接放贷业务创下单季度放款记录，过去十年投资组合已实现损失平均仅为每年10个基点，远低于行业平均水平，显示出色的风险管控能力

• 交易费用收入实现结构性改善，2025年达到2.25亿美元创纪录水平，同比增长近40%，两年内几乎增长三倍，体现了公司在资本市场业务方面的快速发展和竞争力提升

公司面临的风险和挑战

• 根据Carlyle业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 市场波动风险：近期市场出现脆弱性，股市处于历史高位但显示不稳定性，信贷利差有所扩大，投资者对AI和软件行业的担忧导致市场重新配置资本，可能影响公司的退出和变现活动。

• 直接放贷市场竞争加剧：过去一年直接放贷领域出现边际市场参与者，推动利差收窄并可能导致放贷条款过于激进，增加了信贷质量风险和竞争压力。

• 软件行业敞口风险：尽管公司软件敞口占总资产管理规模的6%，但在当前AI技术冲击下，软件相关投资面临估值压力，特别是在CLO业务中的软件贷款可能受到冲击。

• 地缘政治不确定性：全球地缘政治动态变化带来的不确定性可能影响跨地区投资和退出策略的执行。

• 退出环境依赖性：公司的强劲表现很大程度上依赖于IPO和并购市场的活跃度，市场环境变化可能影响变现能力和业绩表现。

• 财富管理渠道扩张挑战：虽然财富管理业务增长强劲，但进入退休金渠道等新领域需要大量资源投入，且面临监管和竞争挑战。

• 利率和信贷环境变化：宏观经济环境的变化可能影响信贷业务的盈利能力和资产质量，特别是在当前信贷利差接近历史低点的情况下。

公司高管评论

• 根据Carlyle业绩会实录，以下是高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Harvey Schwartz（CEO）**：发言语调极为积极自信，多次使用"record"、"exceptional"、"quite proud"等强烈正面词汇。对2025年业绩表现出强烈自豪感，称其为"record year"并"significantly outperformed targets"。在回应市场波动时保持乐观，表示"economic engine feels quite good"，对公司战略执行和未来前景充满信心。强调公司在IPO领域的领导地位时语气尤为自豪，称Medline交易为"milestone transaction"。

• **Justin Plouffe（CFO）**：语调专业且积极，对承担CFO职责表示"excited"。在介绍财务数据时使用大量"record"、"strong"、"fantastic"等正面描述。对信贷业务特别自信，称其为"best in the world"和"all-weather business"。在回应软件敞口担忧时语气坚定，表示"don't expect this recent volatility to affect them at all"。

• **Daniel Harris（投资者关系主管）**：发言简洁专业，主要负责会议流程管控，语调中性但友好，在结束时表达了对即将举行的股东更新会议的期待。 总体而言，三位高管均展现出高度积极的情绪和自信的口吻，对公司业绩和未来发展前景持乐观态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Carlyle业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 **1. 分析师提问**：Goldman Sachs的Alexander Blostein询问关于私募股权投资组合变现动能的可持续性，特别是在近期市场环境变化下，公司对2026年退出策略的看法，以及对股权市场退出与并购交易的依赖程度。 **管理层回答**：CEO Harvey Schwartz表示不愿意将近期市场波动外推为长期趋势。公司从投资组合获得的专有数据显示1月份表现良好，GDP增长、利润率和EBITDA生成都很强劲。尽管市场出现一些紧张情绪，但经济引擎感觉相当好。 **2. 分析师提问**：Evercore的Glenn Schorr询问公司在直接放贷和信贷领域的战略定位，特别是在当前市场对软件敞口担忧的背景下，如何看待信贷质量和未来增长计划。 **管理层回答**：Harvey强调公司三年前就开始系统性地为当前机会做准备，新增了直接放贷负责人和专业团队。软件投资从未是公司的主要驱动力，仅占总AUM的6%，低于同行。CFO Justin补充说，公司的信贷业务专门构建为覆盖私人信贷的全领域，具有多元化和持久性。 **3. 分析师提问**：UBS的Mike Brown询问关于利润率扩张的前景，特别是各业务板块中哪个能在2026年及长期实现最大的利润率提升。 **管理层回答**：Harvey表示将在2月26日的股东更新会上提供更多细节。他强调过去三年团队在投资业务、增加资源的同时还能提升利润率是非常出色的成就。 **4. 分析师提问**：TD Cowen的William Katz询问Fund IX的资本募集进展情况以及资本配置优先级。 **管理层回答**：Harvey强调客户参与和募资的多元化令人印象深刻，涵盖机构客户、地理区域和财富渠道。公司在未来几年的旗舰基金募资方面定位良好，但具体细节将在2月26日披露。 **5. 分析师提问**：Autonomous Research的Patrick Davitt询问CLO业务中的软件敞口及其对超额抵押测试的潜在影响。 **管理层回答**：Justin表示公司CLO表现位居行业最佳，软件敞口与指数持平，既不超配也不低配。团队在软件投资方面经验丰富，预计近期波动不会对业务产生影响。 **6. 分析师提问**：Wolfe Research的Steven Chubak询问交易费用的增长潜力和平台还存在哪些缺口。 **管理层回答**：Harvey指出交易费用在三年前几乎为零，现在的成就展示了平台的能力。仍有一些业务因历史基金文件限制将逐步上线，公司仍看到上行空间。 **7. 分析师提问**：Citizens的Brian McKenna询问财富管理渠道的品牌策略和客户共鸣点。 **管理层回答**：Harvey强调Carlyle的全球品牌优势和长期承诺，包括在中东和日本的深耕。公司专注于为客户提供多元化解决方案，与顾问密切合作了解需求，并在退休渠道看到长期机会。 **总体分析师情绪**：分析师普遍对公司业绩表示认可，关注点集中在未来增长策略、利润率扩张潜力、市场波动应对能力等方面。管理层展现出谨慎乐观的态度，多次提及将在2月26日股东更新会上提供更详细的前瞻指引，显示出对长期战略的信心。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。