电话会总结 ｜ GrafTech(EAF)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据GrafTech业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **Q4 2025财务表现：** - 净亏损：6500万美元（每股亏损2.50美元），同比扩大（2024年Q4净亏损4900万美元，每股亏损1.92美元） - 调整后EBITDA：负2200万美元，同比恶化（2024年Q4为负700万美元） - 经营活动现金流：Q4消耗2100万美元 - 调整后自由现金流：Q4为负3900万美元 - 全年调整后自由现金流为负值，主要受半年度利息支付和Q4资本支出集中影响 **销售表现：** - Q4销售量：约27,000公吨，与去年同期持平 - 全年销售量增长6% - Q4平均售价：约4,000美元/公吨，同比下降9%，环比下降5% **成本控制：** - Q4现金成本：4,019美元/公吨，同比下降2% - 全年现金成本：略超3,800美元/公吨，同比下降11% - 自2023年以来累计现金成本下降31% ## 2. 财务指标变化 **盈利能力恶化：** - 净亏损同比扩大33%（从4900万美元增至6500万美元） - 调整后EBITDA亏损同比扩大214%（从负700万美元增至负2200万美元） - 成本削减仅部分抵消了平均售价的同比下降影响 **现金流和流动性：** - 年末流动性：3.4亿美元（包括现金1.38亿美元、循环信贷额度1.02亿美元、延期提取定期贷款1亿美元） - 全年资本支出：3900万美元，其中Q4占1800万美元 - 半年度利息支付约3400万美元（在Q2和Q4支付） **运营效率提升：** - 全年现金成本同比改善11%，超出此前10%的指导目标 - Q4产能利用率：60%，全年产能利用率：63% - Q4生产量：28,000公吨，全年生产量：112,000公吨

业绩指引与展望

• **销售量增长预期**：2026年预计销售量同比增长5%-10%，继续向美国市场倾斜，目前已有约65%的2026年预期销售量在订单簿中得到确认

• **成本结构改善**：2026年预计现金成本每公吨将实现低个位数百分比的同比下降，延续成本优化趋势

• **资本支出计划**：2026年全年资本支出预计约3500万美元，该水平足以维持当前产能利用率下的资产运营

• **营运资金变化**：2026年全年预计净营运资金将适度增加，主要集中在上半年，反映计划中的设备维护和其他时间因素

• **流动性状况**：年末流动性达到3.4亿美元，包括1.38亿美元现金、1.02亿美元循环信贷额度可用资金和1亿美元延迟提取定期贷款

• **地理结构优化**：美国市场销售量占比将进一步提升，2025年美国销售量已占全年销售量的31%，较前年的22%显著增长

• **定价环境预期**：管理层确认2026年初观察到的绝对定价水平不会好于2025年水平，竞争性定价压力预计将持续

• **债务到期结构**：公司在2029年12月之前没有重大债务到期，为应对近期行业挑战提供战略灵活性

分业务和产品线业绩表现

• 公司专注于超高功率石墨电极（UHP）的生产和销售，主要服务于电弧炉炼钢工艺，该产品在电弧炉钢铁生产中具有不可替代的关键作用，全球电弧炉炼钢在非中国地区的市场份额已达到51%并持续增长

• 地理市场布局呈现明显的战略性转移，美国市场销量全年增长48%、第四季度增长83%，美国客户出货量占全年销量的31%（较上年22%大幅提升），欧洲市场虽面临挑战但仍是重点区域，而在中东、东南亚、南美等价格敏感市场则采取选择性策略

• 产品差异化竞争优势体现在质量、技术服务和研发能力上，作为中印以外唯一的纯石墨电极生产商，公司通过客户技术服务团队、研发投入和新产品开发来提升价值主张，在注重质量和服务的市场中获得竞争优势

• 业务拓展方向包括合成石墨在电池负极材料领域的应用，利用Seadrift工厂的技术能力为美国和欧洲的负极材料厂提供原料供应、石墨化产能或技术专长，通过合作伙伴关系参与西方供应链建设

• 产能利用策略保持灵活性，第四季度产能利用率为60%、全年为63%，公司根据市场需求和盈利能力要求调整生产水平，宁愿放弃不符合利润率要求的订单也不盲目追求销量增长

市场/行业竞争格局

• 全球石墨电极行业面临严重产能过剩，主要由中国和印度的大规模产能扩张驱动，中国出口量超过30万吨，约占非中国市场需求的三分之一，印度制造商还计划增加更多不必要的产能投放市场。

• 竞争对手定价行为日趋激进和非理性，特别是来自中国和印度的低价出口产品严重扭曲竞争格局，威胁整个供应链稳定，导致行业实现价格大幅下降且处于不可持续的低位。

• 作为中国和印度以外唯一的纯石墨电极生产商，GrafTech在质量和服务方面具有差异化优势，但面临价格敏感市场的激烈竞争，公司选择性放弃不符合利润率要求的订单，特别是在中东、欧洲等价格压力较大的地区。

• 美国和欧洲市场因贸易保护措施（如232条款钢铁关税、CBAM碳边境调节机制）和对质量服务的重视，成为相对有利的竞争环境，GrafTech成功将更多销量转向美国市场，全年美国销量增长48%。

• 行业内现有的产能合理化措施不足以解决结构性产能过剩问题，非中国电极生产商宣布的产能削减规模无法有效应对供需失衡，急需供应端的结构性变革来恢复行业健康发展。

• 电弧炉炼钢工艺市场份额持续增长，在中国以外地区已占51%，为石墨电极需求提供长期结构性支撑，但短期内需求增长无法抵消供应过剩带来的价格压力。

公司面临的风险和挑战

• 全球产能过剩和价格压力持续恶化，第四季度平均售价同比下降9%，环比下降5%，管理层表示当前市场动态威胁石墨电极行业的长期生存能力，定价水平不可持续且与石墨电极不可替代性质不符。

• 来自中国和印度的激进竞争加剧，中国年出口量超过30万吨UHP石墨电极，约占非中国市场需求的三分之一，印度制造商计划增加不必要的产能投放市场，导致廉价出口产品充斥全球市场。

• 盈利能力严重恶化，第四季度净亏损6500万美元，较上年同期4900万美元亏损进一步扩大，调整后EBITDA为负2200万美元，成本削减仅能部分抵消价格下跌的负面影响。

• 钢铁行业需求疲软，全球除中国外钢铁产量2025年仅增长不到1%，欧盟钢铁产量下降3%，较2021年历史高点下降超过15%，整体产能利用率约67%处于低位。

• 现金流压力显著，第四季度经营活动现金流为负2100万美元，调整后自由现金流为负3900万美元，全年自由现金流为负值，主要受半年度利息支付和资本支出影响。

• 地缘政治和贸易政策不确定性，美国对印度石墨电极关税从50%降至18%可能加剧竞争，贸易保护措施效果有限，全球贸易政策变化对业务前景影响不明。

• 行业结构性供需失衡短期内难以改善，非中国电极生产商宣布的产能合理化措施不足以解决结构性产能过剩问题，竞争对手定价纪律在第四季度进一步恶化。

• 流动性约束风险，尽管年末流动性达到3.4亿美元，但循环信贷额度因财务契约限制实际可用额度有限，且面临2029年12月重大债务到期压力。

公司高管评论

• 根据GrafTech业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻摘要：

• **Timothy Flanagan（首席执行官）**：发言情绪整体偏消极，但展现出坚定的决心。他多次使用"最具挑战性"、"威胁"、"不可持续"等负面词汇描述市场环境，称当前市场动态"危及石墨电极行业的长期生存能力"。对竞争对手的定价行为表示强烈不满，称其为"激进的"和"不理性的"。同时，他的口吻显示出强烈的领导决心，多次强调公司"将继续果断行动"，"拒绝跟随竞争对手竞相压价"，并承诺会"采取必要行动"。在谈到美国市场和贸易政策时，语调转为相对积极，表达了对政府支持措施的欢迎态度。

• **Rory O'Donnell（首席财务官）**：发言情绪相对中性偏消极，但更多聚焦于客观数据陈述。他在描述财务表现时语调平稳，承认"成本削减仅部分抵消了加权平均价格的同比下降"。在谈到成本管理成就时展现出适度的积极情绪，称团队的工作"非凡"。整体而言，他的表达更加克制和技术性，避免了过于情绪化的表述，但在感谢团队时表现出真诚的赞赏之情。

分析师提问&高管回答

• 基于GrafTech业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 分析师提问：竞争对手的激进定价行为是否恶化，特别是在美国市场？这种压力是否主要来自进口？ **管理层回答：**全球范围内都存在定价压力，不局限于特定地区。来自中国和印度的大量低价材料倾销到市场确实存在问题。当前的定价水平不能反映石墨电极在钢铁生产中不可或缺的作用，也无法支撑资产密集型业务的合理回报。美国和欧洲已采取一些贸易保护措施，但市场上倾销的材料数量仍然令人担忧。 ### 2. 分析师提问：考虑到供应过剩和竞争定价，2026年的实现价格是否会继续下降？ **管理层回答：**基于目前观察到的市场状况，2026年初的绝对定价水平并不比2025年更好。公司将继续保持定价纪律，不会为了追求销量而牺牲利润率。 ### 3. 分析师提问：中国和印度的电极质量是否已经提升？如何在激烈竞争中重新获得市场份额？ **管理层回答：**公司将继续专注于美国和欧洲市场，这些市场更重视质量和服务。作为中印以外唯一的纯石墨电极生产商，公司在研发、客户技术服务和产品质量方面具有优势。对于纯粹以价格为导向的地区，公司会更加谨慎选择，不会参与价格竞争。 ### 4. 分析师提问：公司是否能将针状焦产能转向电动汽车电池等高增长领域？ **管理层回答：**公司对建立中国以外的阳极材料供应链高度关注。随着美国对中国阳极材料的反倾销案即将在3月份最终确定，这为在美国建厂的电池制造商创造了有利环境。公司凭借Seadrift工厂的技术能力，有望通过合作伙伴关系参与这一市场发展。 ### 5. 分析师提问：印度关税变化对美国合同谈判的影响？ **管理层回答：**虽然印度关税从50%降至18%可能过于宽松，但公司对2026年在美国市场的地位感到满意。美国市场重视质量和服务，这正是GrafTech的差异化优势所在。 ### 6. 分析师提问：欧洲市场的供需环境和定价情况？ **管理层回答：**欧洲仍是关键市场，尽管整体钢铁产量下降。欧洲买家注重价值而非纯粹价格，公司的价值主张在此具有差异化优势。欧洲最终开始采取贸易行动，包括CBAM和关税措施。 ### 7. 分析师提问：中国石墨电极出口情况和产能状况？ **管理层回答：**中国年出口量超过30万吨，约占非中国市场需求的三分之一。中国拥有约80万吨电极产能，但国内EAF需求仅约900万吨，存在严重产能过剩。大部分产能处于闲置状态或因位置和质量问题无法出口。 ### 8. 分析师提问：是否参与Project Vault等政府支持项目？ **管理层回答：**公司持续进行政府倡导工作，重点关注贸易公平、合成石墨作为关键矿物的重要性，以及在钢铁和电池行业中的作用。公司将继续向各方解释自身优势和市场需求。 ### 9. 分析师提问：质量和服务优势是否能带来溢价？ **管理层回答：**这取决于具体市场。某些市场纯粹以价格为导向，而另一些市场愿意为增量质量付费。100%的需求都对质量敏感，因为没有钢厂希望电极在炉中断裂。 ### 10. 分析师提问：竞争对手是否可能减产？ **管理层回答：**在当前不能为生产必需产品提供合理回报的市场环境下，过剩产能最终必须退出市场。人们将基于经济现实做出决策。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。