史诗级大崩盘继续，白银狂跌20%，一场精心策划的清洗，还是一次自然调整？

白银噩梦48小时：从“云端金属”到“烫手山芋”

昨晚，现货白银一度暴跌超20%，从70美元关口滑向67美元，将年内所有涨幅尽数抹去。

今天清晨，当国内期货市场开盘，沪银主力合约直接低开超过17%的惨烈景象，让无数投资者从梦中惊醒。这距离白银创下历史高点，仅仅过去一周时间。

短短几个交易日内，现货白银价格从令人眩晕的高点跌至当前约67美元/盎司的水平，较1月29日创下的历史高点回落幅度已超过40%。

01 48小时惊魂暴跌

刚刚过去的周四夜盘与周五亚市，给贵金属投资者上了残酷的一课。

截至北京时间2月6日上午7点50分左右，现货白银价格在67美元/盎司附近震荡，当日跌幅超过5%，而前一日的跌幅更是惊人。

回顾这场暴跌，时间线清晰得令人心痛：2月5日晚间，贵金属尾盘突然加速下跌，现货白银一度暴跌超20%，最低失守71美元/盎司。

白银的下跌幅度远超黄金。截至2月5日收盘，现货黄金下跌3.73%，报4779.41美元/盎司；而现货白银则重挫19.68%，报70.79美元/盎司。这导致金银比回升至70关口，为两个半月以来的新高。

在国内市场，沪银主力合约收跌9.96%，报19895元/千克；沪金主力合约下跌1.48%。

更严峻的是，2月6日国内商品期货开盘，沪银直接跌超17%，沪金跌超4%。

02 暴跌的“三重门”

这一轮历史性暴跌，是多个利空因素罕见共振的结果。

最直接的导火索是交易所提高保证金。芝商所（CME）宣布将COMEX 100黄金期货的初始保证金从8%上调至9%，COMEX 5000白银期货的初始保证金比例则从15%上调至18%。

这一调整于当地时间2月6日收盘后生效。保证金上调增加了交易成本，迫使许多杠杆交易者平仓离场，引发连锁性的强制抛售。

同时，地缘政治紧张局势的缓和给了市场当头一棒。美国与伊朗同意在阿曼举行会谈，缓解了市场对中东冲突升级的担忧。

此前因地缘风险而涌入的避险资金迅速退潮，投资者纷纷平仓避险头寸。

此外，美国对关键矿产的关税政策出现意外转折。特朗普政府决定暂缓对包括白银在内的关键矿产进口征收全面关税，转而寻求双边谈判。

这一决定缓解了市场对供应链中断的担忧，但也促使大量投资者趁机获利了结。

03 情绪退潮

基本面的微妙变化，最终在情绪退潮时被无限放大。

美元的阶段性走强对以美元计价的贵金属形成了直接压制。此外，美国1月ISM服务业PMI指数小幅回落至53.8，略好于市场预期，而美国1月ADP新增就业岗位仅2.2万，远低于市场预期的4.8万，前值也从4.1万下修至3.7万。

这些数据呈现出“就业市场低迷、通胀压力犹存”的复杂局面，让市场对美联储的降息路径再度产生分歧与不确定性。

而美国国会参议院银行委员会的民主党人致信要求推迟候任美联储主席凯文·沃什的提名程序，进一步增添了政策面的不确定性。

04 市场的真实现状

令人意外的是，在期货市场血流成河的同时，白银的实物供需基本面并未发生根本性逆转。

国信期货研报指出，尽管工业需求持续强劲、实物供需缺口依然存在，但这些因素更多构成中长期价格支撑，而非驱动短期极端波动的直接原因。

在国内市场，这种背离尤为明显。我的钢铁网报告显示，国内现货供应紧张，需求维持相对旺盛，升水继续走高体现一货难求。多数前期高价提货的参与者捂货惜售情绪浓烈，整体看涨未来价格。

上海地区1白银现货均价在2月5日报24700元/千克，甚至上涨了200元/千克，这与期货市场的暴跌形成鲜明对比。现货溢价高达20003000元/千克，市场报价混乱。

与此同时，全球白银市场已连续多年处于供应短缺状态，新能源特别是光伏领域的工业需求持续增长。这种结构性供需紧张格局，可能为后市价格走强提供支撑。

05 市场预期

在这轮暴跌之后，市场对未来走势的判断出现了明显分化。

一方面，有分析认为这是典型的技术性修正。纽约商品交易所（COMEX）委员会主席威廉·普普拉指出，白银很容易吸引短线资金，当这些资金开始撤离时，价格波动往往非常剧烈。

白银在情绪层面具有更强的周期性和杠杆效应。目前白银的隐含波动率大约在85%，依然处于极高水平。

另一方面，有观点认为宏观预期正在发生更深层次的变化。五矿期货研报认为，当前贵金属处于技术性超跌后的震荡阶段，空头回补与头寸重建可能推动价格试探上行阻力。

美国1月ADP就业数据大幅不及预期，强化了经济放缓与美联储加快降息的预期，这对贵金属形成潜在利多。

机构间的分歧也显而易见。大有期货认为，支撑贵金属尤其是黄金牛市的核心因素并未逆转。而国信期货则指出，这场历史级暴跌标志着单边流畅行情可能已经结束，市场正式进入一个由更高不确定性主导、波动率常态化的新阶段。

06 投资者的十字路口

面对如此剧烈的市场波动，投资者应如何应对？

多家专业机构给出了相似的建议：谨慎观望，控制风险。国信期货表示，当前市场环境下，波动性管理的重要性已远超趋势方向判断。

具体而言，对于不同风险偏好的投资者，可以采取不同策略：

对于保守型投资者，建议以谨慎防守为主。黄金的长期配置逻辑虽未破坏，但在市场剧烈波动中，建议仅保留轻仓的黄金多头作为底仓，目的在于保持对长期趋势的接触，而非博弈短期波动。

对于白银以及铂族金属，因其更高的投机属性，风险已急剧放大，参与需极度谨慎，可考虑及时减仓或转为观望。

对于愿意承担一定风险的投资者，可以关注技术面的关键支撑位。威廉·普普拉指出，最近这一轮下跌中，白银实际上在一个关键的区间底部获得了支撑。对短线交易者来说，接下来最重要的是观察价格在反弹过程中，对关键回撤位的反应情况。

无论采取何种策略，严格控制仓位和杠杆是当前环境下的首要原则。市场正处于新的均衡形成过程中，对投资者而言，“掌舵之守，重于航向之辨”。

贵金属的闪崩之夜，有人恐慌抛售，有人悄然建仓。当市场情绪从狂热回归冷静，白银的基本面矛盾——期货暴跌与现货溢价并存——暗示着更大波动可能还在后面。

纸白银的暴跌与实物白银的坚挺正在上演一出背离大戏。那些守在深圳水贝市场的买家，和紧盯期货盘面的交易员，看到的是两个截然不同的白银世界。

如今，白银市场正站在十字路口：一边是金融属性的退潮，一边是工业属性的崛起。在这个多空因素激烈碰撞的时刻，投资者需要的不仅是勇气，更是耐心和纪律。

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本文来自微信公众号“投行圈子”，作者：投行大师姐，36氪经授权发布。