电话会总结 ｜ Coursera(COUR)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Coursera业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **总体收入表现：** - Q4总收入1.97亿美元，同比增长10% - 全年收入7.57亿美元，同比增长9% **分业务收入：** - 消费者业务收入1.32亿美元，同比增长12% - 企业业务收入6,540万美元，同比增长5% **盈利能力：** - Q4毛利润1.09亿美元，同比增长12%，毛利率55% - Q4净利润1,100万美元，占收入5.6% - 全年净利润6,700万美元，占收入8.8% - Q4调整后EBITDA为1,100万美元，利润率5.7% - 全年调整后EBITDA为6,400万美元，利润率8.4% **现金流表现：** - 全年自由现金流7,800万美元，同比增长32% - Q4现金流为负200万美元（受季节性营运资本和并购费用影响） - 年末现金及现金等价物7.93亿美元，无债务 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力改善：** - 毛利率同比提升90个基点至55% - 调整后EBITDA利润率同比扩张240个基点至8.4% - 消费者业务毛利率从60%提升至62% - 企业业务毛利率提升130个基点至70% **业务增长动能：** - 连续三个季度实现双位数同比收入增长 - 企业客户净留存率从89%提升至93% - 付费企业客户数量增长7%至1,730家 - 全年新增注册学习者2,900万，累计学习者基数增长17% **运营效率：** - 运营费用占收入比例保持在52%，与去年同期持平 - 自由现金流转换率显著提升，创历史新高 - 在保持投资增长的同时实现了利润率扩张

业绩指引与展望

• **2026年第一季度指引**：预计营收1.93-1.97亿美元，同比增长8%-10%；调整后EBITDA预计1100-1500万美元，反映季节性因素和年初增长投资部署的影响。

• **2026年全年营收预期**：预计营收8.05-8.15亿美元，同比增长约6%-8%；消费者业务预计增长超过10%，但学位产品将带来100个基点的阻力；企业业务预计实现低个位数同比增长。

• **2026年全年盈利能力**：调整后EBITDA预计7000-7600万美元，中位数对应约9%的利润率，延续年度EBITDA利润率扩张的良好记录，同时继续进行有针对性的增长投资。

• **毛利率改善预期**：预计2026年毛利率将持续改善，主要受益于1月1日生效的15%平台费；消费者业务毛利率改善将在下半年显现，企业业务毛利率改善预计在2027年体现，这与多年合同结构和收入确认动态相关。

• **盈利表现季节性分布**：预计2026年底线业绩将偏重于下半年，原因包括年初部署增长投资以及平台费对毛利率的积极影响将在年内后期开始显现。

• **现金流预期**：在标准年份中，预计自由现金流表现将大致跟踪或超过调整后EBITDA水平，但不包括与拟议交易相关的现金支付影响；第一季度预计约1400万美元的交易费用和规划费用现金支出。

• **平台费影响机制**：15%平台费仅适用于符合条件的新销售，对某些结构性高毛利率产品类别影响有限；由于订阅收入确认的时间性，财务影响将是渐进式的，预计在年内后期开始体现。

• **Udemy合并协同效应**：预计在交易完成后24个月内实现年化运营成本协同效应1.15亿美元，主要通过优化市场推广和精简管理费用实现；预计大部分协同效应可在交易完成后第一年内实现。

分业务和产品线业绩表现

• 消费者业务板块表现强劲，第四季度收入1.32亿美元，同比增长12%，主要由订阅服务和课程推动，其中Coursera Plus订阅服务成为增长最快的业务，年度订阅显示出强劲势头，毛利率从60%提升至62%，新增680万注册学习者创下第四季度历史新高

• 企业业务板块收入6540万美元，同比增长5%，付费企业客户增至1730家，净留存率从89%提升至93%，主要受益于校园业务(C4C)和一项大型政府扩展项目，毛利率达70%，较去年同期提升130个基点，但管理层对低于100%的净留存率仍不满意

• 产品线持续扩张，平台课程总数超过13500门，同比增长45%为五年来最快增速，生成式AI课程注册率达每分钟15次，较去年8次显著提升，新增Anthropic等合作伙伴，推出Cleveland Clinic医疗AI课程，并实施15%平台费用以支持AI原生平台能力投资

• 国际化和本地化成果显著，通过AI翻译实现100门课程覆盖5种语言，地理定价策略在国际市场取得早期成效，新注册学习者中国际市场占比持续增长，2026年将继续扩大翻译课程数量和地理定价覆盖范围

• 与Udemy合并进展顺利，预计在24个月内实现1.15亿美元年化成本协同效应，合并后将形成约15亿美元收入规模、消费者和企业业务各占50%的平台，结合双方优势为近3亿注册学习者和18700家企业客户提供服务

市场/行业竞争格局

• 在线学习平台竞争激烈，Coursera通过与375家大学和行业领导者合作建立差异化优势，平台提供超过13,500门课程，年增长45%，为近五年来最快增长速度，同时累计注册学习者达到1.97亿，第四季度新增680万学习者创历史新高

• AI技能培训成为关键竞争领域，Coursera生成式AI课程注册率达到每分钟15次（较上年8次显著提升），与Anthropic、Google、Microsoft、Meta、IBM等科技巨头深度合作开发AI相关课程，覆盖从技术到医疗、商业、法律等多个行业

• 企业培训市场竞争格局中Coursera处于追赶地位，企业客户净留存率仅93%（管理层表示不满意，目标超过100%），付费企业客户1,730家年增7%，而即将合并的Udemy在企业市场更具优势，拥有17,000家企业客户

• 国际市场成为重要增长引擎和竞争焦点，Coursera通过AI翻译技术将100门课程翻译成5种语言，实施地理定价策略提升国际市场转化率，新学习者流量越来越多来自国际市场，与Udemy合并后将整合85,000多名全球讲师资源

• 平台化战略应对竞争压力，Coursera推出15%平台费用于投资AI原生能力建设，从静态内容目录向动态技能平台转型，通过验证技能路径、MCP发现功能等差异化产品与竞争对手区分，同时利用学习数据优化个性化体验

• 与Udemy的合并将重塑在线教育竞争格局，合并后公司预计年收入15亿美元，消费者和企业业务各占50%，预期实现年度1.15亿美元成本协同效应，24个月内完成整合，第一年内实现大部分协同效应

公司面临的风险和挑战

• 企业客户留存率仍需改善，净留存率为93%，管理层明确表示"对这个数字不满意，直到超过100%才会满意"，显示在客户扩展和减少流失方面仍面临挑战。

• 企业业务增长放缓，预计2026年企业部门增长仅为低个位数，季度企业客户新增数量出现"下降"，反映出企业市场获客能力有待提升。

• 宏观经济环境不确定性持续影响业务表现，特别是在Coursera for Business(C4B)细分市场，管理层对企业业务全年表现保持谨慎态度，缺乏足够的可见性。

• 政府合同业务存在天然的波动性，由于通常为年度合同而非多年期协议，导致Coursera for Government(C4G)业务收入不稳定。

• 平台费用的财务影响将是渐进式的，由于订阅业务收入确认周期较长以及企业合同的多年期结构，新推出的15%平台费用对毛利率的积极影响要到2026年下半年才能显现。

• 与Udemy合并交易的监管审批和股东批准流程存在时间不确定性，可能面临潜在的监管障碍，交易完成时间存在较大变数。

• 学位产品类别持续下滑，预计将对消费者业务增长造成100个基点的阻力，需要通过订阅和课程业务的强劲增长来抵消。

• 企业客户获取和留存改善需要时间，由于企业业务的性质，运营改进的效果可能要到2026年下半年甚至2027年才能显现。

公司高管评论

• 根据Coursera业绩会实录，以下是公司高管发言的情绪判断和口吻摘要：

• **Gregory Hart（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。他多次强调公司取得的"强劲"进展，使用"proud"、"excited"等正面词汇描述团队成就和未来机遇。在谈到与Udemy合并时表现出明显的兴奋情绪，认为这将"meaningfully increase"公司能力。对AI相关业务增长表现出自信，强调平台费的引入是为了支持持续创新投资。

• **Michael Foley（首席财务官）**：表现出谨慎但积极的态度。在财务表现方面使用"strong"、"pleased"等正面词汇，但在企业客户留存率方面表现出明显的不满情绪，直接表示"we're not pleased with the number"和"We won't be happy with our number until it's frankly above 100%"。对宏观经济环境保持谨慎态度，多次提及"cautious outlook"。

• **Cam Carey（投资者关系副总裁）**：在会议中主要承担主持角色，语调中性专业，没有表现出明显的情绪倾向，主要负责会议流程管理和结束语。 总体而言，管理层展现出对公司基本面和长期前景的信心，但对某些具体指标（如企业客户留存率）和外部环境因素保持现实和谨慎的态度。

分析师提问&高管回答

• # Coursera业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 平台费用结构与影响 **分析师提问**：关于1月份引入的15%平台费用的具体结构，对毛利率的提升幅度，以及市场是否有反对声音？ **管理层回答**：平台费用旨在支持持续的平台投资以改善学习者和内容合作伙伴的体验。由于订阅业务的收入确认周期较长，费用对财务的影响将在下半年逐步体现。定价对学习者和企业客户保持不变，主要目的是建立可持续的投资模式。 ## 2. 数据护城河与竞争优势 **分析师提问**：Coursera拥有哪些专有数据集使其难以被LLM或新进入者复制，在技能培训和劳动力转型方面的平台优势是什么？ **管理层回答**：86%的学习者来Coursera是为了职业发展。公司专注于将学习者所需技能映射到相应课程和模块，并通过大规模验证技能掌握情况。利用平台内学习体验数据优化参与度和技能掌握度，46%的学习者报告在完成课程后获得加薪。 ## 3. 国际化扩张策略 **分析师提问**：在翻译和地理定价方面的成功如何，2026年是否会继续扩展翻译服务和地理定价到新国家？ **管理层回答**：将继续通过AI和机器翻译扩展课程翻译，数据显示学习者更倾向于使用母语课程。地理定价效果良好，2026年将继续优化以适应不同国家的购买力。与Udemy合并后，将获得85,000多名全球讲师创建的多语言内容。 ## 4. Udemy合并进展 **分析师提问**：Udemy合并的时间表和潜在监管障碍？大学和企业合作伙伴对合并的反馈如何？ **管理层回答**：监管和股东审批进程正在推进，预计下半年完成但时间范围较宽。合并将为所有参与方带来更好结果：内容创作者可接触近3亿注册学习者，学习者获得更丰富内容，企业客户群体大幅扩展。 ## 5. AI平台流量与发现能力 **分析师提问**：与OpenAI和Gemini合作带来的流量情况，以及2026年MCP发现能力的预期？ **管理层回答**：与ChatGPT的整合仍处于早期阶段，但从AI平台获得的流量显示更高意向性。继续与AI公司合作进行产品创新，包括搜索发现和工作流程中的学习方法。 ## 6. 消费者业务增长驱动因素 **分析师提问**：消费者业务预期增长超过10%的主要驱动因素是什么？是订阅占比提高、学习者增加还是转化率提升？ **管理层回答**：订阅和课程业务是消费者业务中增长最快的部分，Coursera Plus提供最佳学习者价值。Q4在订阅和课程方面表现强劲，特别是年度订阅增长强劲，Q4保留率也有所提升。 ## 7. 企业业务净留存率改善 **分析师提问**：企业净留存率从89%提升至93%，未来改善策略和Udemy合并后的优先事项是什么？ **管理层回答**：虽然有所改善但仍不满意，目标是超过100%。本季度提升主要由亚洲政府业务的大型扩展推动。新任企业总经理已实施运营改进，预计下半年或2027年见效。Udemy在企业业务方面领先，合并将带来产品和收入优势。 ## 8. Q1指导与增长放缓 **分析师提问**：Q1指导中增长环比下降幅度较大的原因，除了学位业务100个基点的阻力外还有其他因素吗？ **管理层回答**：企业业务方面对宏观经济环境保持谨慎，缺乏未来四个季度的明确可见性。消费者业务中Coursera Plus年度订阅增长导致收入确认周期延长也是影响因素。 ## 9. 企业客户净增长放缓 **分析师提问**：本季度企业新增客户数量下降的原因，是否有交易推迟到2026年？ **管理层回答**：交易推迟是常见现象，本季度并未特别严重。主要反映C4B细分市场的宏观趋势影响，C4C业务表现良好但规模较小，C4G政府业务由于年度合同特性存在自然波动性。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。