电话会总结 ｜ IREN(IREN)2026财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据IREN业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **Q2财务表现：** - **总营收**：1.847亿美元，环比下降23% - **主要收入构成**：AI云服务收入增长，但被比特币挖矿收入下降所抵消 - **现金状况**：截至1月底现金头寸28亿美元 - **年初至今融资总额**：92亿美元（包括客户预付款、可转换债券、GPU租赁安排和专项GPU融资） ## 2. 财务指标变化 **营收变化：** - 总营收环比下降23%，主要由于比特币挖矿收入减少和比特币开采量下降 - AI云服务收入随着新GPU部署而加速增长，部分抵消了比特币挖矿收入的下滑 **成本费用变化：** - SG&A费用下降3760万美元，主要因为前期加速股权激励摊销和工资税计提的消失 - 调整后EBITDA下降，主要受比特币挖矿收入减少影响，但被较低的工资税计提和电力成本部分抵消 **非经常性项目：** - 非现金和非经常性费用总计2.194亿美元，包括未实现损失和债务转换诱导费用 - 硬件减值费用3180万美元（上季度为1600万美元） - 获得1.925亿美元所得税收益，主要来自递延税负债的释放 **运营指标：** - 由于向AI云业务转型，运营算力和比特币开采产出下降，直接影响该业务板块收入 - 目前运营数据中心容量810兆瓦，已签约年化收入23亿美元

业绩指引与展望

• 年化收入运行率（ARR）目标：目前合同下ARR为23亿美元，其中Prince George贡献4亿美元，预计到2026年底达到34亿美元的ARR目标，该目标仅需利用公司4.5吉瓦已确保电力容量的约10%

• GPU部署进度：计划到2026年底交付14万个GPU，支撑34亿美元年化收入目标，Microsoft合同相关的GPU资本支出已通过36亿美元融资和客户预付款覆盖95%

• 收入结构转型：AI云收入在本季度加速增长，随着新GPU部署上线，预计后续季度将体现更多AI云收入贡献，逐步抵消比特币挖矿收入下降的影响

• 资本支出规划：Microsoft合同相关的GPU资本支出为58亿美元，数据中心建设约30亿美元，其中大部分已通过现有融资安排覆盖；Prince George和Mackenzie扩建所需约30亿美元资本支出成为未来融资重点

• 运营费用优化：SG&A费用本季度下降3760万美元，主要由于前期股权激励摊销和工资税计提的消除，预计费用结构将随业务转型进一步优化

• 现金流预期：1月底现金头寸28亿美元，年初至今已获得92亿美元多元化融资，包括客户预付款、可转债、GPU租赁和专项GPU融资，为持续增长提供资金保障

• 收入确认时间表：Prince George的4亿美元合同收入中相当部分已开始运营，Microsoft合同收入预计从第二季度开始逐步确认，全年将呈现渐进式增长

• 毛利率改善预期：随着AI云业务占比提升和GPU融资成本控制在6%以下（考虑预付款后平均成本约3%），预计整体盈利能力将显著改善

分业务和产品线业绩表现

• AI云服务业务：公司主要业务已从比特币挖矿转向AI云服务，与微软签署97亿美元的AI合同，部署14万个GPU，目标在2026年底实现34亿美元的年化收入运行率(ARR)，当前已有23亿美元ARR在合同中，其中Prince George站点贡献4亿美元

• 数据中心基础设施：运营810兆瓦的数据中心，拥有超过4.5吉瓦的电力容量，包括德克萨斯州Childress、Sweetwater站点以及新获得的俄克拉荷马州1.6吉瓦站点，采用垂直整合模式进行设计、建设和运营

• GPU计算服务：提供新一代和老一代GPU服务，包括NVIDIA B200、B300系列以及A100系列，主要面向超大规模云服务商和AI企业客户，提供裸机访问服务，同时保持对托管服务(colocation)业务的开放态度

• 比特币挖矿业务：传统比特币挖矿收入因向AI云服务转型而下降，本季度收入1.847亿美元，同比下降23%，主要由于运营算力降低和比特币开采量减少

• 融资和资本服务：获得36亿美元GPU融资承诺，利率低于6%，覆盖微软合同95%的GPU相关资本支出，年初至今已获得92亿美元多元化融资，包括客户预付款、可转换债券和GPU租赁安排

市场/行业竞争格局

• 电力资源稀缺性成为行业核心竞争壁垒，IREN已锁定超过4.5吉瓦的电力容量，而市场上许多声称拥有电力资源的项目实际上并不真实，ERCOT批处理流程正在揭示哪些项目是真正可交付的，这种透明度强化了确定电力容量的稀缺性

• 数据中心建设能力而非电力本身成为更关键的限制因素，IREN通过垂直整合模式拥有内部设计、建设和运营团队，已连续3年持续建设积累了建筑劳动力和采购合作伙伴关系，而行业普遍面临长交付周期采购和熟练劳动力短缺等约束

• GPU云服务与托管服务(Colocation)之间的竞争加剧，托管服务经济效益持续上升，但IREN认为AI云服务在价值链中位置更高，每兆瓦能够获得比纯托管服务更高的收益，200兆瓦容量通过托管可产生约3亿美元收入，而通过云合同可产生数十亿美元收入

• 超大规模云服务商和AI企业客户需求强劲，多家公司正在进行大规模部署的高级谈判，客户越来越关注能够提供确定电力、按时交付完整数据中心基础设施并能够长期扩展的合作伙伴，"数据中心交付时间"已成为商业讨论中的关键决策点

• 新旧代GPU需求分化明显，新一代GPU主要用于训练场景追求速度，而老一代GPU(如A100系列)转向推理应用，目前老一代芯片仍保持100%利用率并获得良好回报率，显示出超过5年的经济使用寿命

• 融资能力成为竞争差异化因素，IREN已获得92亿美元多元化资金来源，包括客户预付款、可转换债券、GPU租赁和专项GPU融资，而NVIDIA信贷担保等新结构可能改变竞争格局，但电力和数据中心容量仍是根本约束

• 地理位置多元化策略显现，IREN从德克萨斯州ERCOT市场扩展到俄克拉荷马州西南电力池市场，为超大规模云服务商提供司法管辖区多样性和有利的电力市场特征，包括大量可再生能源渗透和低电力成本

公司面临的风险和挑战

• 根据IREN业绩会实录，公司面临的风险和挑战如下：

• 比特币挖矿收入持续下降风险：由于向AI云业务转型，运营算力降低，加上全球算力增长和比特币价格下跌，比特币挖矿收入本季度下降23%，对总收入造成负面影响。

• 电力供应和监管不确定性：虽然管理层强调Sweetwater的2000兆瓦电力供应已确保，但ERCOT的批处理程序仍可能影响项目时间表和负荷爬坡安排，增加运营复杂性。

• 巨额非现金损失压力：本季度录得2.194亿美元的未实现损失和债务转换诱导费用，以及3180万美元的硬件减值，对财务表现造成重大冲击。

• 数据中心建设和人力资源约束：尽管公司声称已建立稳定的建设团队和供应链关系，但在行业快速扩张背景下，熟练劳动力短缺和供应链紧张仍是潜在制约因素。

• 客户集中度风险：微软合同占据重要地位，虽然公司正在与多个超大规模客户谈判，但过度依赖少数大客户可能带来收入波动风险。

• 资本密集型业务模式挑战：尽管已获得36亿美元GPU融资，但持续的数据中心建设和GPU部署需要大量资本投入，对现金流管理提出高要求。

• 技术迭代和设备折旧风险：GPU等硬件设备面临快速技术更新换代，虽然管理层认为老一代芯片仍有需求，但设备价值下降和竞争力减弱的风险依然存在。

• 市场竞争加剧威胁：随着更多竞争对手进入AI云服务市场，特别是获得NVIDIA信贷支持的新兴公司，可能对公司的定价能力和市场份额造成压力。

公司高管评论

• 根据IREN业绩会实录，以下是各位高管发言的情绪和口吻摘要：

• **Daniel Roberts（联合创始人兼联合CEO）**：发言情绪非常积极，语调自信且充满雄心。强调公司在AI云平台转型方面取得的"重大进展"，多次使用"强劲"、"安全"等正面词汇。在回应ERCOT批处理问题时语气坚定，明确表示"2000兆瓦是安全的"并反复强调。对公司长期价值创造充满信心，认为IREN已成为"规模化的AI云平台，拥有巨大机遇"。

• **Kent Draper（首席发展官）**：发言口吻专业且乐观，重点强调公司的执行能力和竞争优势。多次提及"垂直整合"模式的优势，对客户需求描述为"非常强劲"。在回答技术和运营问题时表现出专业自信，强调公司在电力安全、建设进度等方面的优势地位。整体语调积极，对市场前景看好。

• **Anthony Lewis（首席财务官）**：发言风格相对保守但积极，重点关注财务数据和资本策略。在描述融资成果时语调正面，强调公司已获得"92亿美元"的多元化资金来源。对公司资本获取能力表示信心，认为公司能够"充满信心地扩张"。整体口吻专业稳健，对财务状况和融资能力持乐观态度。

• **Will Roberts（联合创始人兼联合CEO）**：在此次业绩会中发言较少，主要由Daniel Roberts代表发言。 总体而言，管理层发言情绪积极乐观，对公司战略执行、市场地位和未来发展前景充满信心，语调坚定且具有说服力。

分析师提问&高管回答

• 基于IREN业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 分析师提问：ERCOT批处理规则变化对Sweetwater项目的影响 **管理层回答：** Sweetwater项目将被纳入批次0处理，2000兆瓦电力完全安全。管理层明确强调"2000兆瓦是安全的"，已签署互联协议，批处理过程不会影响电力供应的安全性。 ### 2. 分析师提问：AI云服务与托管服务(Colocation)的经济效益对比 **管理层回答：** AI云服务仍然是更优选择，每兆瓦能创造更高价值。通过GPU融资，已将GPU成本降至接近零（平均利率约3%），AI云服务能创造数十亿美元收入，而托管服务仅能创造约3亿美元。 ### 3. 分析师提问：俄克拉荷马新站点的战略意义和特点 **管理层回答：** 1.6吉瓦的俄克拉荷马站点具有低延迟连接、位于Southwest Power Pool市场、可再生能源渗透率高、电力成本低等优势，为超大规模客户提供了ERCOT之外的选择。 ### 4. 分析师提问：软件能力在云服务中的重要性 **管理层回答：** 目前大部分需求来自需要裸机访问的超大规模客户，软件主要服务于小型企业客户。公司具备内部软件能力，正在谈判的一份数十亿美元合同就需要软件解决方案。 ### 5. 分析师提问：23亿美元ARR的收入确认时间表 **管理层回答：** Prince George的4亿美元ARR大部分已在运营，微软合同收入将从Q2开始逐步确认，全年渐进式增长。 ### 6. 分析师提问：云服务定价环境的变化趋势 **管理层回答：** 需求非常强劲，客户愿意接受更长期限合同，对风冷GPU需求增加，预付款意愿强烈。价格只是商业谈判的一个维度，更注重合同质量和长期价值创造。 ### 7. 分析师提问：人力资本约束和供应链管理 **管理层回答：** 连续3年建设经验建立了稳定的劳动力池和供应链关系，长期持续采购使公司能够提前应对供应链紧张，人力资本不是制约因素。 ### 8. 分析师提问：Sweetwater项目的客户签约进展 **管理层回答：** 与多方进行了12-24个月的持续对话，坚持签署合适的交易。数据中心建设能力是约束因素，必须最大化每个项目的股东价值。 ### 9. 分析师提问：NVIDIA信贷支持对竞争格局的影响 **管理层回答：** 信贷支持无法帮助竞争对手获得更多电力，电力和数据中心容量才是真正的约束。公司与所有主要对手方都在进行类似的结构性对话。 ### 10. 分析师提问：老一代GPU芯片的需求持续性 **管理层回答：** 老一代芯片主要用于推理，新一代主要用于训练。A100等5年前的芯片仍保持100%利用率和良好回报率，预计经济使用寿命将超过合同期限。 **整体分析师情绪：** 分析师对IREN的执行能力、电力安全性、融资进展表现出积极态度，关注点集中在项目交付确定性、商业模式选择和长期增长潜力上。管理层回答显示出强烈的执行信心和战略清晰度。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。