电话会总结 ｜ Arm Holdings(ARM)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Arm Holdings业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **总体收入表现：** - 总收入达到12.4亿美元，同比增长26%，连续第四个季度超过10亿美元 - 版税收入7.37亿美元，同比增长27%，创历史新高 - 许可及其他收入5.05亿美元，同比增长25%，其中包括与软银的技术许可和设计服务协议贡献的2亿美元 **盈利能力：** - 非GAAP每股收益0.43美元，达到指引区间高端 - 非GAAP营业收入5.05亿美元，同比增长14% - 非GAAP营业利润率约41% **成本控制：** - 非GAAP营业费用7.16亿美元，同比增长37%，主要反映研发投资和人员扩张的持续增加 ## 2. 财务指标变化 **收入增长驱动因素：** - 智能手机业务：受益于更高的单芯片版税率，所有主要安卓OEM厂商都在推出基于Arm v9和CSS的智能手机 - 数据中心业务：版税收入同比增长超过100%，所有主要超大规模云服务商都在部署基于Arm的芯片 - 汽车市场：实现双位数同比增长 **关键业务指标：** - 年化合同价值(ACV)同比增长28%，维持强劲增长势头 - 计算子系统(CSS)许可证达到21个，覆盖12家公司，5家客户已开始出货基于CSS的芯片 - CSS版税贡献从去年的接近双位数增长到今年的"远超双位数"（进入十几个百分点范围） **费用结构变化：** - 研发投资大幅增加，主要用于下一代架构、计算子系统以及芯片和完整SoC的探索 - 工程人员持续扩张以支持客户对更多Arm技术的需求

业绩指引与展望

• **下一季度（Q4）财务预测**：预计营收14.7亿美元（上下浮动5000万美元），同比增长约18%；专利费收入预计同比增长低两位数百分比，授权收入预计同比增长高两位数百分比；非GAAP运营费用约7.45亿美元；非GAAP每股收益0.58美元（上下浮动0.04美元）

• **中期业务增长预期**：管理层维持财年2027年约20%的增长率预期，认为这一目标"非常合理"；数据中心业务预计在2-3年内将成为公司最大业务板块，规模可能匹敌或超越目前占总业务40%-45%的智能手机业务

• **CSS业务发展前景**：计算子系统(CSS)在专利费收入中的占比已从去年的接近两位数增长至今年的"十几个百分点"，预计未来几年可能达到50%的占比水平

• **运营费用投资策略**：Q4到Q1的运营费用增长预计与去年类似（低两位数环比增长），但2027财年全年的费用增长幅度预计将比2026财年更为温和，不会出现今年这样的大幅阶梯式增长

• **SoftBank合作收入稳定性**：来自SoftBank的技术授权和设计服务收入本季度贡献2亿美元，预计这一2亿美元的季度收入水平将在当前协议框架下持续

• **市场风险量化评估**：即使智能手机市场出现20%的销量下滑，对公司智能手机专利费收入的影响最多为2%-4%，对总专利费收入的负面影响仅为1%-2%，主要因为高端市场（CSS和v9架构）受保护，低端市场影响的是利润率较低的老一代产品

分业务和产品线业绩表现

• Arm Holdings将业务重新组织为三个核心AI业务单元：Edge AI（包括智能手机和物联网业务）、Physical AI（包括汽车和机器人业务）、Cloud AI（包括数据中心和网络业务），以更好地对应客户在不同领域的AI部署需求

• 计算子系统（CSS）产品线持续强劲增长，本季度新签署2个CSS许可协议，累计在12家公司签署21个CSS许可，其中5家客户已开始出货基于CSS的芯片，CSS在总版税收入中的占比从去年的接近两位数增长到今年的十几个百分点，预计未来几年可能达到50%

• Cloud AI业务成为增长最快的细分市场，数据中心版税收入同比增长超过100%，预计在2-3年内将成为公司最大的业务板块，超越目前占总业务40-45%的移动业务；主要受益于超大规模云服务商采用Arm架构处理器，如AWS Graviton5（192核心）、NVIDIA Vera CPU（88核心）、微软Cobalt 200（132核心）等

• Physical AI业务在汽车和机器人领域取得重要进展，汽车市场实现两位数同比增长，Rivian发布首款基于定制Arm芯片的量产车辆，Tesla Optimus机器人采用基于Arm的AI处理器，NVIDIA和高通在机器人和自动驾驶系统中扩展Arm平台应用

• Edge AI业务中智能手机版税收入增长显著，所有主要Android OEM厂商都在推出基于Arm v9和CSS架构的智能手机，尽管面临内存供应链限制可能导致的低端手机出货量下降，但高端市场的保护使得高价值的CSS和v9版税收入得到维护

市场/行业竞争格局

• Arm在数据中心市场快速崛起，云AI数据中心版税收入同比增长超过100%，预计在顶级超大规模云服务商中的份额将达到50%，正在挑战传统x86架构的主导地位，AWS Graviton5、NVIDIA Vera CPU、微软Cobalt 200、谷歌Axion等产品均基于Arm架构，核心数量大幅提升以应对AI推理工作负载需求。

• 在智能手机领域，Arm通过v9架构和CSS（计算子系统）技术巩固领先优势，所有主要安卓OEM厂商都在推出基于Arm v9和CSS的智能手机，21个CSS许可证覆盖12家公司，5家客户已出货CSS芯片，前四大安卓手机厂商均采用CSS技术，通过更高的单芯片版税率抵消潜在的出货量下滑影响。

• 物理AI市场（汽车和机器人）成为新增长点，Rivian发布首款基于定制Arm芯片的量产车辆，特斯拉Optimus机器人采用Arm AI处理器，NVIDIA和高通在机器人和自动驾驶系统中扩展Arm平台，汽车市场版税收入实现双位数增长，Arm凭借功耗效率和实时性能优势在新兴AI应用场景中建立竞争壁垒。

• 面对内存供应链约束可能导致的智能手机出货量下降20%的风险，Arm通过产品组合优化降低影响，高端市场（CSS和v9技术）受保护程度较高，低端市场影响主要集中在v8及更老架构上，整体业务影响预计仅为1-2%，显示出较强的抗风险能力和市场定价权。

• SoftBank作为重要客户和股东，通过技术许可和设计服务协议每季度贡献2亿美元收入，支持其AI计算战略包括收购Ampere和Graphcore，CEO明确表示SoftBank无意出售任何Arm股份，双方战略合作关系进一步深化，为Arm在AI芯片设计领域提供更多机会。

公司面临的风险和挑战

• 根据Arm Holdings业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 智能手机市场需求波动风险：由于内存供应链限制，智能手机单位销量可能下降15-20%，尽管对公司整体收入影响相对有限（约1-2%），但仍构成收入增长的不确定性因素。

• 季节性收入波动挑战：第四季度（日历年第一季度）历来是较慢的季度，加上去年同期基数较高的对比压力，导致下季度特许权收入增长预期放缓至低两位数。

• 低端产品收入压力：内存供应链限制主要影响低端智能手机市场，虽然涉及的v8及更早版本产品的特许权费用较低，但仍会对整体收入产生负面影响。

• 研发投资持续增长压力：非GAAP运营费用同比增长37%至7.16亿美元，主要由于研发投资和人员扩张，需要在投资回报和成本控制之间保持平衡。

• 市场竞争和技术迭代风险：在AI芯片和数据中心市场快速发展的背景下，需要持续投资下一代架构、计算子系统和硅片技术，以维持技术领先地位和市场份额。

• 客户集中度风险：与软银等重要客户的深度合作虽然带来收入增长，但也增加了对特定客户的依赖性，存在客户关系变化的潜在风险。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Rene Haas（CEO）**：发言积极乐观，充满信心。强调"Arm业务基础从未如此强劲"，对AI驱动的增长机会表现出极大热情。在谈到SoftBank持股问题时，明确引用孙正义的话"不会出售一股Arm股票"，语气坚定。对公司长期前景非常看好，称"我们最兴奋的是未来的季度"，认为Arm将成为"所有AI工作负载的首选计算平台"。在回答技术问题时展现出深厚的行业洞察力，对AI在各个领域的应用前景充满期待。

• **Jason Child（CFO）**：发言务实稳健，注重数据支撑。在讨论财务表现时语调自信，强调"又一个强劲季度"。对潜在风险（如内存供应链限制）的影响进行了量化分析，显示出专业的风险管控能力。在回答投资者关于未来增长的问题时保持谨慎乐观，既确认了增长预期又避免过度承诺。对CSS业务增长表现出明显的积极态度，预计未来几年可能达到50%的占比。

• **Jessica Vall（投资者关系主管）**：发言简洁专业，主要负责会议流程管控和风险提示，语调中性但高效。 整体而言，管理层展现出强烈的信心和积极的前瞻性，特别是对AI驱动的长期增长机会充满热情，同时在财务管理上保持理性和谨慎。

分析师提问&高管回答

• # Arm Holdings 分析师情绪摘要 ## 主要分析师问答总结 ### 1. AI数据中心CPU角色定位 **分析师提问**：Wells Fargo的Joe Quatrochi询问Arm在AI云数据中心中CPU的角色，以及AI代理(AI agents)普及如何改变这一角色。 **管理层回答**：CEO Rene Haas表示，随着数据中心从训练转向推理，特别是代理式AI(Agentic AI)的兴起，CPU变得更加重要。代理间通信和工作流控制非常适合CPU处理，因为CPU具有高能效、始终在线、低延迟特性。这推动了对更多CPU核心的需求，各大云服务商都在增加CPU核心数量。 ### 2. 智能手机需求下滑影响 **分析师提问**：Joe Quatrochi关注内存供应链限制可能导致的消费电子需求下滑对公司的影响。 **管理层回答**：CFO Jason Child量化分析称，即使智能手机出货量下降20%，对公司智能手机版税收入的影响仅为2-4%，对总版税收入影响仅1-2%。因为供应链限制主要影响低端市场(使用v8及更老架构，版税很低)，而高端市场(CSS和v9，版税最高)受保护。 ### 3. SoftBank股权出售传言 **分析师提问**：Raymond James的Simon Leopold询问SoftBank是否需要出售Arm股票来为AI投资融资。 **管理层回答**：CEO Rene Haas直接引用孙正义的话："他对出售一股Arm股票都不感兴趣"，强调孙正义对公司长期前景非常看好，没有出售意图。 ### 4. 数据中心收入规模 **分析师提问**：Bank of America的Vivek Arya要求量化数据中心收入的具体金额。 **管理层回答**：CFO Jason Child表示数据中心收入目前占总业务的十几到接近20%，预计2-3年内将达到或超过智能手机业务规模(占总业务40-45%)。 ### 5. CSS版税贡献比例 **分析师提问**：JPMorgan的Harlan Sur询问CSS在版税收入中的占比及未来预期。 **管理层回答**：CFO Jason Child透露CSS去年接近两位数占比，今年已达到十几个百分点，预计未来几年可能达到50%。所有CSS客户都续签了下一代产品，显示客户对其价值的认可。 ### 6. 长期增长展望 **分析师提问**：Needham的Charles Shi询问FY28财年的早期增长预期。 **管理层回答**：CFO Jason Child确认FY27的20%增长目标仍然合理，但对FY28暂不提供指引，表示正在评估其他可能的产品offerings对业绩的影响。 ### 7. 研发支出趋势 **分析师提问**：Citi的Andrew Gardiner关注研发支出是否会继续快于收入增长。 **管理层回答**：CFO Jason Child表示Q4到Q1的研发支出增长将与去年类似(低两位数环比增长)，但之后的增长幅度预计会比今年更温和。 ## 整体分析师情绪 分析师普遍关注公司在AI浪潮中的定位、智能手机市场波动的影响、以及长期增长可持续性。管理层回答显示出对AI驱动增长的强烈信心，特别是在数据中心和CSS产品方面。分析师对公司基本面表现出积极态度，但也关注潜在风险因素的量化影响。

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