电话会总结 ｜ Kennametal(KMT)2026财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Kennametal业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第二季度销售额同比增长10%，其中有机增长10%，外汇汇率贡献1%正面影响 - Infrastructure业务板块有机增长11%，Metal Cutting业务板块有机增长9% - 按地区划分（恒定汇率基础）：美洲销售额增长16%，亚太地区增长9%，欧洲中东非洲地区增长2% **盈利能力：** - 调整后EBITDA利润率为17.1%，较去年同期的13.9%显著提升 - 调整后营业利润率为10.5%，较去年同期的6.9%大幅改善 - 调整后每股收益为0.47美元，较去年同期的0.25美元增长88% **现金流状况：** - 年初至今经营活动现金流为7300万美元，较去年同期的1.01亿美元下降 - 年初至今自由经营现金流为3800万美元，较去年同期的5700万美元减少 - 净资本支出为3400万美元，较去年同期的4400万美元下降 ## 2. 财务指标变化 **营运资本变化：** - 主要营运资本同比增加9700万美元，主要由于库存增加8500万美元至6.9亿美元 - 营运资本占销售额比例上升至31.9%，主要受钨价格历史性高位影响 **成本结构改善：** - 重组节约成本800万美元，其中Metal Cutting板块贡献约600万美元，Infrastructure板块贡献200万美元 - 价格/原材料成本时间差效应在Infrastructure板块产生1700万美元正面影响 **股东回报：** - 通过股息向股东返还1500万美元 - 由于钨价格上涨导致营运资本增加，本季度暂停股票回购 **债务状况：** - 维持健康的资产负债表，现金和循环信贷额度合计约7.79亿美元 - 修订并延长循环信贷协议至2030年11月到期，授信额度6.5亿美元

业绩指引与展望

• 2026财年全年销售预期在21.9亿至22.5亿美元之间，销量增长预期从持平到正增长3%，净价格和关税附加费影响约11%，外汇汇率带来约2%的正面影响。

• 2026财年调整后每股收益预期在2.05至2.45美元区间，其中包含约0.95美元的价格与原材料成本时间差带来的同比收益。

• 第三季度销售预期在5.45亿至5.65亿美元之间，销量预期为负4%至持平，价格和关税附加费实现约13%的增长，外汇汇率带来5%的正面影响。

• 第三季度调整后每股收益预期在0.50至0.60美元区间，包含约0.30美元的价格与原材料时间差带来的同比收益。

• 2026财年资本支出预期保持不变，自由经营现金流预期约为调整后净收入的60%，主要受钨价上涨导致的营运资本增加影响。

• 重组节约成本预期为3000万美元，部分欧洲地区重组行动将延续至2027财年，最终在2027财年末达到约1.25亿美元的年化节约规模。

• 钨价格影响方面，公司已实施中个位数的价格上调措施，并对创纪录的钨价水平保持定价信心，预计价格与原材料成本的有利时间差将在2027财年上半年延续。

• 折旧摊销、外汇汇率和养老金相关假设维持不变，公司维持健康的资产负债表和债务到期结构，无近期再融资需求。

分业务和产品线业绩表现

• 公司主要分为两大业务板块：基础设施（Infrastructure）和金属切削（Metal Cutting），其中基础设施板块有机增长11%，金属切削板块有机增长9%，两个板块均受益于战略重点和终端市场增长。

• 产品线覆盖多个终端市场，包括航空航天与国防（增长23%）、土方工程（增长18%）、通用工程（增长8%）、能源（增长4%）和交通运输（增长3%），公司在各细分市场都有针对性的产品解决方案。

• 在电力和能源价值链中拥有广泛的产品组合，从资源开采到能源传输、发电和使用各环节均有涉及，预计到2030年该市场将以低个位数增长，其中燃气轮机预计增长15%，备用发电机的燃烧发动机增长10%。

• 基础设施板块主要提供耐磨解决方案，用于石油天然气开采以及风力涡轮机和输电线路的挖沟和基础挖掘；金属切削板块供应用于燃气轮机和燃烧发动机的产品和解决方案，支持公用事业和AI数据中心发电。

• 公司在航空航天与国防领域持续扩大客户钱包份额并拓展新客户，在土方工程领域通过新产品和优质运营表现赢得采矿项目，在交通运输领域为内燃机和电池混合动力提供成熟产品，在通用工程领域通过强大的渠道合作伙伴和数字化加工解决方案服务中小客户。

市场/行业竞争格局

• Kennametal在航空航天与国防、采矿、能源等细分市场通过差异化竞争策略持续赢得项目订单，凭借材料科学技术、产品解决方案和应用工程支持等核心竞争力，在主要客户中扩大钱包份额并拓展新客户群体，显示出在技术密集型领域的竞争优势。

• 公司面临激烈的价格竞争压力，特别是在土方工程领域的采矿项目中，管理层明确承认部分订单获得具有价格敏感性，预计未来仍将承受持续的价格竞争压力，反映出在大宗商品相关市场中成本控制能力的重要性。

• 在电力生产和AI数据中心支持领域，Kennametal凭借全球布局和既有产品组合抢占新兴增长机会，特别是在燃气轮机（预计15%复合年增长率）和备用发电机燃烧引擎（预计10%复合年增长率）市场中，展现出在能源转型趋势下的市场定位优势。

• 公司通过数字化加工解决方案、与关键技术合作伙伴建立公开合作关系等方式，在通用工程领域为中小型客户提供综合性解决方案，同时依托强大的渠道合作伙伴网络，构建多层次的市场竞争体系。

• 面对钨价格历史性上涨的供应链挑战，Kennametal通过多元化采购策略（包括回收材料、玻利维亚内部运营、避免对中国钨材料依赖）和产品技术优化（钢材与钨材混合使用提高效率）来维持竞争优势，显示出在关键原材料供应方面的风险管控能力。

公司面临的风险和挑战

• 根据Kennametal业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 钨价格波动风险：钨价格处于历史高位且波动剧烈，年初至今上涨33%，仅在1月份就上涨近340美元，给成本控制和定价策略带来巨大压力，公司需要通过价格调整来抵消成本上升影响。

• 营运资金压力：由于钨价格飙升，库存增加8500万美元至6.9亿美元，主要营运资本同比增加9700万美元，自由经营现金流从5700万美元下降至3800万美元，资金周转面临挑战。

• 定价传导滞后风险：金属切削业务主要采用目录价格模式，价格调整通常需要约3个月时间，在原材料成本快速上涨时期存在价格传导滞后的风险。

• 客户提前采购扰动：本季度约1300万美元销售来自客户提前采购以规避涨价，这种需求波动可能导致后续季度销量下滑，影响业务连续性。

• 重组计划延期风险：部分EMEA地区重组行动将延续至2027财年，预期节约成本从原计划调整为3000万美元，重组效益实现时间推迟。

• 终端市场需求疲软：尽管部分市场有所改善，但整体需求仍然疲弱，第三季度预期销量将下降4%至持平，市场复苏进程缓慢。

• 竞争压力加剧：在土方工程等价格敏感领域面临激烈竞争，部分项目胜出依赖价格竞争，可能压缩利润空间。

• 供应链依赖风险：虽然公司声称供应来源多样化且不依赖中国钨材料，但在全球钨供应紧张的背景下，仍面临原材料供应保障的潜在风险。

公司高管评论

• 根据Kennametal业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Sanjay Chowbey（总裁兼首席执行官）**：发言口吻整体积极乐观，多次使用"强劲"、"出色"、"信心十足"等正面词汇。对公司战略增长举措表现出强烈信心，强调团队在各个细分市场的项目获胜和市场份额增长。在谈到钨价格上涨挑战时，展现出自信的应对态度，强调公司有能力通过定价行动抵消成本影响。对电力和能源市场机遇表现出积极的前瞻性，认为公司在AI数据中心和电网基础设施需求增长中处于有利地位。在回答分析师问题时语调坚定，对供应链多元化和产品创新能力表现出自豪感。

• **Patrick Watson（副总裁兼首席财务官）**：发言风格务实且充满信心，在阐述财务数据时条理清晰，对业绩表现表示满意。在讨论钨价格影响和现金流管理时保持冷静专业的态度，强调公司财务状况稳健。对于工作资本增加和自由现金流下降等挑战，采用客观解释的口吻，同时强调这些是暂时性影响。在提供前瞻指引时表现出谨慎乐观，对公司实现全年目标表达信心。在回答技术性财务问题时展现出专业性和透明度。

分析师提问&高管回答

• # Kennametal业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 钨价格管理与定价策略 **分析师提问：** Jefferies的Stephen Volkmann询问钨价格上涨（年初至今上涨33%）的应对策略，包括定价调整速度和供应保障问题。 **管理层回答：** CEO Chowbey表示公司在1月1日实施了中个位数的价格上涨。不同业务板块价格调整速度不同：现货业务和指数化业务调整较快，金属切削业务基于清单价格需要约3个月时间。CFO Watson补充，公司拥有多元化供应来源，包括回收材料和玻利维亚内部运营，不依赖中国钨材料，对满足原材料需求充满信心。 ## 2. 销量趋势与市场需求 **分析师提问：** Barclays的Julian Mitchell询问全年销量趋势，特别是考虑到客户提前采购的影响。 **管理层回答：** Chowbey详细解释了销量改善轨迹：全年销量预期从8月的-2.5%提升至当前的+1.5%。调整提前采购影响后，Q2销量持平，Q3预期+1%，显示连续三个季度的销量改善趋势。在通用工程和交通运输市场方面，美洲地区有明显改善，其他地区基本持平。 ## 3. 竞争优势与项目获胜 **分析师提问：** UBS的Steven Fisher询问客户项目获胜的竞争动态和公司优势。 **管理层回答：** Chowbey强调公司利用核心竞争力获胜，包括材料科学、产品解决方案、应用工程支持和全球足迹。在航空航天、采矿、能源等各个细分市场都有具体的获胜案例，特别是在AI数据中心电力生成领域表现突出。 ## 4. 增量利润率与财务表现 **分析师提问：** KeyBanc的Christian Zyla询问在销量和价格双重增长情况下的增量利润率目标。 **管理层回答：** Chowbey确认销量增长的增量利润率目标为中40%区间，金属切削业务的杠杆效应略高于基础设施业务。Watson补充这是周期性数字，单季度可能因各种因素有所波动。 ## 5. 关税影响与贸易政策 **分析师提问：** JPMorgan的Tami Zakaria询问印度关税变化的影响以及贸易协议对定价的潜在影响。 **管理层回答：** Chowbey表示公司从印度向美国的产品进口很少，关税影响微乎其微。公司已将数千个SKU重新配置到全球不同地点以抵消影响。目前保持关税附加费不变，如果关税下降会立即调整，但保留转为永久性价格上涨的选择权。 ## 总体分析师情绪 分析师普遍对公司应对钨价格挑战的能力、销量改善趋势和战略执行表示认可，关注焦点集中在定价策略的有效性和长期竞争优势的可持续性上。管理层展现出对供应链管理、市场定位和财务表现的强烈信心。

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