电话会总结 ｜ Kemper(KMPR)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Kemper业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **季度整体表现：** - 净亏损800万美元，每股亏损0.13美元 - 调整后合并净营业收入1,460万美元，每股0.25美元 - 股本回报率为负1.2% - 过去12个月营业现金流为5.85亿美元 **分业务表现：** - 财产意外险业务：基础综合赔付率达到105%，较上季度上升5.4个百分点 - 人寿保险业务：调整后净营业收入2,000万美元，表现稳定 - 净投资收入：1.03亿美元，较上季度下降200万美元 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 每股账面价值同比增长4.6% - 有效保单数量同比下降7.3% - 承保保费同比下降9.3% - 债务资本比率同比改善6.4个百分点至24.6% **关键财务调整项目：** - 重组及相关费用1,550万美元 - 佛罗里达州法定退款3,500万美元，对专业汽车险综合赔付率造成3.8个百分点的负面影响 - 扣除退款影响后，基础综合赔付率为101.2% - 商业汽车险业务进行了损失准备金加强，主要针对2023年及之前事故年度 **资本状况：** - 季度末可用流动性超过10亿美元 - 过去一年偿还债务4.5亿美元，回购股票约3亿美元

业绩指引与展望

• 加州个人汽车保险业务预期将继续承压，直至6.9%的费率上调获得监管批准并在12个月内逐步生效，预计第一季度加州保单数量将继续下降而非增长

• 佛罗里达和德克萨斯州个人汽车保险业务预期将实现增长，佛罗里达州保单数量已在年末趋于稳定，德克萨斯州第四季度环比实现增长

• 新个人汽车保险产品预计在未来几个季度内在佛罗里达和德克萨斯州推出，该产品在亚利桑那和俄勒冈试点中显示竞争力提升30个百分点

• 商业汽车保险业务预期继续保持强劲表现，维持双位数保单增长和良好的基础利润率

• 重组计划预期将带来额外成本节约，年化运营成本节约从上季度的3000万美元增至约3300万美元，预计未来将实现更多节约

• 生命保险业务预期继续提供稳定贡献，平均每份保单保费同比增长6%，业务表现保持一致性

• 投资收益预期将受益于更高的再投资收益率，核心投资组合将继续产生稳定且逐步增长的净投资收入

• 债务资本比率目标维持在22%的长期目标，当前24.6%的水平略高于目标但在改善轨道上

• 资本配置优先级保持不变：首先确保法律实体资本充足，其次支持有机增长，最后考虑股东回报或债务偿还，暂不考虑并购

• 财产意外险综合成本率预期将随着加州费率批准和理赔流程改善而逐步改善，目标重回95%-97%的盈利区间

分业务和产品线业绩表现

• 公司主要运营两大业务板块：专业汽车保险(Specialty Auto)和人寿保险(Life Insurance)，其中专业汽车保险包括个人汽车保险(Personal Auto)和商业汽车保险(Commercial Auto)两个细分产品线

• 个人汽车保险业务面临严峻挑战，综合成本率达到105%，主要受加州人身伤害赔付严重程度上升和佛罗里达州法定退款影响；加州占个人汽车保险业务约70%，已申请6.9%的费率上调，其中人身伤害保险费率拟上调超过40个百分点

• 商业汽车保险业务表现强劲，保持双位数保单增长和约90%的综合成本率，主要专注于工匠承包商、园艺师、配送等细分市场，避开长途卡车运输等高风险领域

• 人寿保险业务运营稳定，调整后净营业收入2000万美元，在保业务面值约196亿美元，平均每份保单保费同比增长6%，为公司整体投资组合提供稳定现金流和收益贡献

• 公司正在亚利桑那州和俄勒冈州试点新的个人汽车保险产品，通过改进细分定价使竞争力提升约30个百分点，计划未来几个季度在佛罗里达州和德克萨斯州推广该产品

• 地理多元化战略重点是减少对加州市场的依赖，目标是将非加州业务占比提升至50%以上，通过费用重组和产品创新提升在佛罗里达、德克萨斯等州的市场竞争力

市场/行业竞争格局

• 加州汽车保险市场面临结构性变化，最低责任保险限额自1967年以来首次上调，人身伤害限额翻倍、财产损失限额增至三倍，导致市场预测损失成本变得更加困难复杂，Kemper在该州的综合赔付率达到105%左右，盈利能力受到显著冲击。

• 佛罗里达州2023年侵权改革显著降低了损失成本，使该市场对保险公司更具吸引力、对消费者更加实惠，形成了明显更具竞争性的市场环境，Kemper和其他承保人均需向个人汽车客户退还3500万美元保费以符合州法定利润限制规定。

• 专业汽车保险细分市场变化迅速，市场转变往往在该细分领域率先出现，随后才在汽车保险行业其他部分显现，要求保险公司具备快速适应能力和准确预测损失成本的核心竞争力。

• 商业汽车保险领域Kemper专注于工匠承包商、园艺师、配送等细分市场，避开核灾判决风险较高的长途卡车运输、土石砂砾等业务，通过差异化竞争优势实现了双位数保单增长和强劲的基础利润率表现。

• 人身伤害索赔严重程度趋势加剧行业竞争压力，特别是在社会通胀和法律系统滥用背景下，律师参与率上升和按限额结算索赔增加，使得有律师代理的索赔成本比无代理索赔高出4-5倍，推动整体损失成本快速上升。

• Kemper通过推出新的个人汽车保险产品应对竞争，该产品在亚利桑那州和俄勒冈州试点运行，通过更好的细分定价使竞争力提升约30个百分点，计划在未来几个季度向佛罗里达州和德克萨斯州推广以加速地理多元化。

公司面临的风险和挑战

• 加利福尼亚州人身伤害赔付严重性持续恶化，该州综合赔付率高达105%，远超目标水平，主要由于最低责任保险限额大幅提升（人身伤害限额翻倍，财产损失限额增至三倍）以及社会通胀和法律系统滥用加剧了损失成本预测的复杂性

• 监管审批时间不确定性构成重大经营风险，公司在加利福尼亚州申请6.9%的费率上调（其中人身伤害保险费率需上调超过40个百分点），但审批进度直接影响盈利能力恢复时间，在获得批准前公司将持续面临承保损失

• 业务地理集中度过高带来系统性风险，约70%的个人汽车保险业务集中在加利福尼亚州，使公司过度暴露于单一市场的监管变化和损失成本波动中，限制了风险分散能力

• 商业汽车保险业务连续出现不利的准备金发展，本季度针对2023年及之前事故年度的人身伤害严重性和辩护成本进行了准备金加强，尽管管理层表示已控制大部分风险，但持续的不利发展仍可能影响未来盈利能力

• 市场份额流失压力加剧，保单数量同比下降7.3%，承保保费下降9.3%，在费率调整获批并生效之前，公司可能继续面临加利福尼亚州保单数量下降和市场份额被竞争对手侵蚀的风险

• 新产品推广面临监管不确定性，虽然在亚利桑那州和俄勒冈州的试点项目表现良好，但在佛罗里达州和德克萨斯州的产品推广仍需监管部门最终批准，推广时间延迟可能影响公司地理多元化战略的实施进度

公司高管评论

• 根据Kemper业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Carl Evans（临时CEO）**：发言口吻整体偏消极但带有决心。开场直接承认"我们本季度的业绩未达到预期"，语调坦诚且略显沮丧。在描述加州责任险限额翻倍等结构性变化时，用词谨慎，承认"损失成本预测变得更加困难和复杂"。但在谈及改进措施时转为积极，强调"我们正在迅速行动，采取有目的的步骤改善财务表现"。结尾时重申对业务和市场的信心，口吻坚定："我们相信我们的业务和我们服务的市场"。

• **Bradley Camden（CFO）**：发言风格专业且相对中性，但透露出对当前困难的担忧。在解释业绩时用词直接，如"潜在综合比率连续上升5.4个百分点至105%"。谈及佛罗里达州法定退款时保持客观，将其描述为"明确证据证明侵权改革的好处"。在回答分析师关于未来前景的问题时，语调变得更加谨慎，承认"在我们获得费率批准之前，还需要一些时间才能重新回到90年代中期的综合比率"。

• **Matthew Hunton（汽车保险业务总裁）**：发言中展现出专业自信但也承认挑战。在描述加州105%的综合比率时语调平静，但在谈及新产品推出时明显更加积极，强调"通过更好的细分，我们的竞争力显著提升了30个百分点"。对商业汽车业务表现出明显的乐观情绪："我们对这项业务的盈利扩张持续乐观"。

• **Christopher Flint（人寿保险业务总裁）**：发言简洁且积极。用词稳定正面，如"人寿保险业务继续提供稳定一致的资本回报"，"业务表现良好，继续为整体投资组合提供稳定一致的结果"。语调自信，没有表现出明显的担忧或压力。

• **John Boschelli（首席投资官）**：在会议中主要参与问答环节，发言较少，语调专业中性，主要提供技术性投资相关信息。

分析师提问&高管回答

• # Kemper业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：各州盈利能力差异 **分析师提问**：Brian Meredith询问加州与佛州、德州等非问题州的盈利能力对比情况。 **管理层回答**：Matthew Hunton回应称，加州综合成本率约为105%，而佛州和德州都处于目标综合成本率95%-97%的健康范围内。个人汽车保险的盈利问题主要由加州驱动，其他州处于相对健康的盈利状态。 ## 2. 分析师提问：非问题州业务收缩原因 **分析师提问**：Brian Meredith质疑既然其他州盈利能力良好，为何还要收缩这些州的业务。 **管理层回答**：Matthew Hunton解释称，佛州和德州市场去年大幅软化，公司希望确保佛州侵权改革的收益具有持续性。此外，从结构角度看，需要提高费用效率以增强产品竞争力。公司已在第三、四季度进行定价调整，新业务出现显著改善，佛州保单数量已趋稳定，德州呈现环比增长。 ## 3. 分析师提问：商业汽车保险持续逆向发展担忧 **分析师提问**：Brian Meredith对商业汽车保险持续出现逆向发展表示担忧，询问当前年度盈利能力的信心。 **管理层回答**：Matthew Hunton强调公司专注于手工承包商、园艺师、配送等细分市场，避开核心判决风险较高的长途卡车运输等领域。从基础层面看，公司对定价和费率充足性有信心，并会在人身伤害责任方面适时采取机会性加费措施。 ## 4. 分析师提问：个人汽车保险盈利修复路径 **分析师提问**：Andrew Kligerman寻求个人汽车保险从当前110%综合成本率修复至目标95%水平的具体路径和时间表。 **管理层回答**：Matthew Hunton详细说明已向加州保险部门申请6.9%的整体费率上调，其中人身伤害保险费率上调超过40个百分点。公司与监管部门保持良好沟通，希望尽快获得批准。Bradley Camden补充说明，由于需要等待监管批准且每季度仍面临严重性趋势压力，恢复到90年代中期综合成本率需要一定时间。 ## 5. 分析师提问：保单数量持续下降预期 **分析师提问**：Andrew Kligerman询问保单数量是否会继续下降，以及费率批准后的竞争力影响。 **管理层回答**：Bradley Camden确认预计加州保单数量将进一步下降，但佛州和德州预期会有增长。公司计划在今年上半年推出新产品以提升竞争力，目前正与监管机构进行后期谈判。 ## 6. 分析师提问：佛州费率调整和未来盈利预期 **分析师提问**：Paul Newsome询问佛州是否需要进一步降低费率以及未来盈利水平预期。 **管理层回答**：Matthew Hunton解释公司希望确保侵权改革收益的持续性，避免为了减少退款而承保不经济的业务。目前提到的95%-97%综合成本率是基于现有费率，未包含未来费率调整。 ## 7. 分析师提问：资本充足性和流动性状况 **分析师提问**：Paul Newsome关注财产意外险业务RBC比率下降至230%，询问是否需要注入更多资本。 **管理层回答**：Bradley Camden表示230%的RBC比率虽处于历史较低端但仍在正常范围内，远高于评级机构和监管要求的缓冲水平。目前不计划向下注入更多资本，预期通过盈利逐步重建资本基础。 ## 8. 分析师提问：新产品试点情况和推广计划 **分析师提问**：Mitchell Rubin询问亚利桑那州和俄勒冈州新个人汽车保险产品的试点情况及推广时间表。 **管理层回答**：Matthew Hunton介绍这是公司十多年来首次推出新个人保险产品，试点结果符合预期，通过更好的细分使竞争力提升约30个百分点。佛州产品已部分获批，德州正在进行合同和表格审核，目标在未来几个季度内在两州推出。 ## 9. 分析师提问：2026年资本配置策略 **分析师提问**：Mitchell Rubin询问债务资本比率降至24.6%后，2026年在债务偿还、股票回购和股息增加之间的资本配置平衡策略。 **管理层回答**：Bradley Camden重申资本配置哲学保持不变：首先确保各法律实体资本充足，其次支持有机增长，第三是股东回报或债务偿还。目前不考虑无机收购，专注于佛州、德州等非加州地区的有机增长。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。