【银河食饮刘光意】公司点评 | 锅圈 ：业绩如期高速增长，未来趋势有望延续

【报告导读】

2. 规模效应叠加内部精细化管理，2025全年盈利能力明显提升。

3. 2026年“四店齐发”支撑持续增长，长期盈利能力有望继续提升。

核心观点

事件：1月29日，公司披露2025年业绩预告。

快速扩店叠加单店收入提升，2025全年收入中值高于我们预期。公司公告预计2025年实现收入77.5~78.5亿元，同比+19.8%~21.3%，中值约20.6%，高于我们此前收入预期；对应25H2实现收入45.1~46.1亿元，同比+18.5~21.2%，中值约19.9%。公司营业收入稳步增长，主要得益于：1）乡镇市场和其他地区市场的积极拓展，截至2025年12月31日，公司门店数量11566家，同比2024年底+14%，环比2025年9月底+7%；2）单店卖力实现个位数增长，主要系公司持续开发性价比产品、举行国民火锅节等拉动销售。

规模效应叠加内部精细化管理，2025全年盈利能力明显提升。公司公告预计2025年净利润4.4~4.6亿元，较上年同期+83.7%~92.0%，对应净利率约5.7%~5.9%，同比+2.0pct~+2.2pct，中值约2.1pct，与我们此前预期基本接近；25H2净利润同比+62.4%~75.2%，对应净利率约5.6%~5.9%，同比+1.5pct~+1.8pct。公司盈利能力明显提升，我们判断主要受益于：1）社区央厨战略持续推进，通过多渠道多场景、线上线下相结合，促进门店经营效能的提升；2）规模效应持续释放；3）内部精细化管理推动费用率下降。

2026年“四店齐发”支撑持续增长，长期盈利能力有望继续提升。2026公司规划“四店齐发”，包括开设社区大店、露营大店、锅圈小炒与乡镇大店，有望推动收入端持续增长以及改善加盟商盈利能力。此外，公司目前净利率仍明显低于相似加盟模式的蜜雪冰城等（10%~20%），未来随着规模效应、店型优化以及内部精细化管理，净利率仍有较大提升空间。

风险提示

社区大店等新店型拓展不及预期的风险，需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年2月2日发布的研究报告《【银河食饮】公司点评_锅圈_业绩如期高速增长，未来趋势有望延续》

分析师：刘光意

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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