【券商聚焦】招银国际：12月产寿险保费增速边际回暖 维持板块“优于大市“评级

金吾财讯 | 招银国际表示，金融监管总局披露2025年保险行业数据。截至2025年末，行业原保险保费收入达6.11万亿元，同比增长7.4%；12月单月原保险保费收入同比增长5.4%至3,570亿元，扭转了自去年9月以来连续三个月月度保费收入下滑的趋势。其中，人身险和财险原保险保费收入达4.65万亿元/1.47万亿元，同比增长9.1%/2.6%；12月人身险/财产险保费收入同比增长6.3%/3.8%，环比改善6.9/3.8个百分点。

展望2026年，寿险方面该机构认为分红险的潜在回报率相较于投资竞品仍具备吸引力，权益慢牛格局将进一步强化分红险销售逻辑，有望承接居民财富再配置的需求，推动新单保费较快增长。财险方面，该机构维持对车险保费低单位数增速的预测，新能源车险承保盈利进一步巩固，车险COR在费用率持续压降的基础上小幅优化；预计非车险保费具备韧性，COR有望随产品重定价和主动清退高赔损业务而明显优化；头部险企将在数据、定价和模型等方面维系领先优势。

维持板块“优于大市“评级。当前板块交易于0.2-0.7倍FY26EP/EV和0.6-1.4倍FY26EP/B水平，行业估值在权益慢牛和长端利率企稳的背景下仍具备上修空间。近期板块反弹主要体现三大逻辑：1）开门红表现超预期，带动寿险NBV有望在高基数上进一步快速增长；2）长端利率企稳回升至1.8%之上，短期内下行空间有限，支撑险企净投资收益预期向好；3）权益慢牛格局定调，指数反弹催化险企利润弹性。推荐买入中国平安(02318，买入，目标价：90港元)，中国财险(02328,买入，目标价：23.6港元)和友邦保险(01299,买入，目标价：89港元)。