黄金价格剧烈波动，谁是背后推手？

黄金的伦敦现货价格2月2日一度比最高点最多下跌21%。行情下跌后，等待时机的日本和中国投资者等的买入集中出现。大阪交易所的黄金期货交易连日触发熔断机制。3日亚洲交易时段金价重新大幅反弹。在此次行情剧烈涨跌的背后，存在ETF等交易的扩大……

黄金价格2月3日快速反弹。相比前一天的大幅下跌明显反转，逢低买入的需求迅速升温。在日本大阪交易所的黄金期货交易中，暂时中断交易的熔断机制（circuit breaker）继前一天之后再次被触发。在贵金属市场出现的行情剧烈涨跌的背后，存在证券化的交易所交易基金（ETF）等“纸黄金”交易扩大的影响。

作为黄金价格国际指标的伦敦现货价格2月2日一度跌至每金衡盎司（约31.1克）4403美元，比1月29日的最高点（5594美元）最多下跌21%。3日亚洲交易时段出现反弹，重新回到4900美元区间。

行情下跌后，等待时机的日本和中国投资者等的买入集中出现。从事国际商品中介的美国StoneX的市场调查负责人罗娜·奥康奈尔认为：“地缘政治风险等推高金价的因素依然存在，这使得新投资和再投资变得活跃”。

在大阪交易所，3日黄金期货的涨幅达到10%的涨停线，暂时中断交易的熔断因此被启动。从上午9点19分开始，暂停交易10分钟。

熔断是在市场剧烈震荡时、交易所为了促使投资者作出冷静判断而暂时限制或中断交易的措施。大阪交易所的黄金期货2日也因暴跌而一度中断交易。

熔断机制已连续4个工作日被启动。拥有40年贵金属市场经验的日本贵金属市场协会的代表理事池水雄一表示：“显示出这是一个前所未有的市场”。

此次行情剧烈波动的背景是贵金属的金融商品化的加强。2000年代初出现了以黄金现货为支撑的ETF等，个人和机构投资家以低成本投资黄金的手段越来越多。资金在短时间内流入流出，这使得价格更容易剧烈波动。

与此同时，将行情波动放大至2倍的杠杆型ETF的存在感也在增强。美国ETF巨头ProShares运营的“ProShares Ultra Gold”的目标是，相对于与黄金期货连动的指数波动达到2倍。

该ETF在黄金期货创出历史新高的1月29日，交易额与1周前相比增至9倍以上。经由杠杆ETF等纸黄金的资金的流动，已成为加剧价格波动的因素之一。

不仅是黄金，从市场规模更小、价格波动更激烈的白银来看，使用杠杆的ETF也被视为金融商品。目前白银的行情波动比黄金更大。追求高收益的投资家的买卖助长了行情的震荡。

在期货市场，随着利用杠杆进行买卖，达到实际黄金供应量的数十倍、数百倍的交易正在进行。运营贵金属期货市场的芝加哥期货交易所（CME）集团在2日收盘后提高了交易所需的保证金。

CME在1月28日刚刚进行了同样的上调。MarketEdge的代表小菅努认为：“在市场波动幅度变大的情况下，CME试图平息事态”。

剧烈的价格波动也影响到了零售价格。日本最大的黄金销售商田中贵金属工业通常会在上午9点半和下午2点两次公布柜台价格。不过，最近为了应对日间的行情大幅波动，临时价格变更频繁发生。3日还在下午5点调整了价格。

3日，在田中贵金属银座总店（东京中央区），进店购买金条的顾客蜂拥而至，从早上开始就发放了排队号码。下午光顾的一位男性垂头丧气地表示：“看到金价下跌的新闻就来买了，但排队号码已经发完，所以没能买到”。

一位70多岁的男性说：“在世界形势发生巨大变化、各国货币危机正在发生的情况下，我认为黄金的价值很难下跌，所以前来购买”。他购买了价值100万日元的黄金，身影随后消失在银座街头。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：日经中文网，36氪经授权发布。