电话会总结 ｜ Cirrus Logic(CRUS)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Cirrus Logic业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** Q3财年2026营收达到5.806亿美元，超出此前指引上限，主要得益于智能手机需求强于预期和终端设备组合优化。 **盈利能力：** Non-GAAP毛利润3.082亿美元，毛利率53.1%；Non-GAAP营业利润1.751亿美元，营业利润率30.2%；Non-GAAP净利润1.567亿美元，创纪录的每股收益2.97美元。 **现金流状况：** 季度营业现金流2.908亿美元，资本支出520万美元，Non-GAAP自由现金流利润率49%；过去12个月营业现金流1.296亿美元，自由现金流利润率31%。 **资产负债表：** 期末现金及投资10.8亿美元，库存1.895亿美元，库存天数约63天，无未偿债务。 ## 2. 财务指标变化 **营收变化：** 环比增长4%（主要由智能手机出货量增长推动，但被一般市场销售下降部分抵消）；同比增长4%（主要由智能手机出货量增长推动，但被预期的价格下调和一般市场收入下降部分抵消）。 **毛利率变化：** 环比上升60个基点（主要受益于库存准备金减少和供应链效率提升）；同比下降50个基点（主要由预期的价格下调导致，但被成本削减大部分抵消）。 **营业费用：** Non-GAAP营业费用1.33亿美元，环比增加530万美元（主要由员工相关费用增加，但被产品开发成本下降部分抵消）；同比增加380万美元。 **现金状况：** 现金及投资较上季度增加1.859亿美元；库存较上季度从2.364亿美元降至1.895亿美元；季度内回购股票7000万美元，回购约59.1万股。 **税率：** Non-GAAP税率15.1%，反映了《一项重大美好法案》的影响。

业绩指引与展望

• Q4财政年度2026营收指引为4.10亿至4.70亿美元区间，相比Q3的5.806亿美元呈现季节性下滑

• Q4 GAAP毛利率预期在51%-53%区间，相比Q3的53.1%略有下降压力

• Q4非GAAP运营费用指引为1.24亿至1.30亿美元，相比Q3的1.33亿美元保持相对稳定的费用控制

• 财政年度2026非GAAP有效税率预期在16%-18%区间，Q3实际税率为15.1%

• PC业务营收预期在财政年度2026将较2025年的数千万美元"大致翻倍"，显示该细分市场的强劲增长势头

• 财政年度2027年PC业务中主流平台驱动的营收预计将再次翻倍，SDCA渗透率预期从当前15%-20%提升至年底的50%

• 管理层预计通用市场业务将在财政年度2026至2027年间开始健康增长，新产品发布和市场渗透将抵消Android业务下滑等不利因素

• 汽车相关可服务市场规模预计到2029年将"超过8亿美元"，为公司长期增长提供重要机遇

• 面向AI PC的语音接口新产品预计在2027-2028日历年开始产生营收影响，ASP相比前代产品有望实现翻倍

• 公司维持传统季节性模式不变的预期，未来定价调整压力将通过供应链成本改善和效率提升来抵消

分业务和产品线业绩表现

• 智能手机音频业务是公司核心支柱，最新一代定制增强放大器和22纳米智能编解码器需求强劲，产品生命周期延长并提供长期收入可见性，最大客户收入占比达94%

• PC业务快速增长，已与前六大PC厂商合作，预计2026财年PC收入较2025财年翻倍，SDCA标准在PC市场渗透率将从15-20%提升至50%，公司在SDCA插槽中赢得约75%份额

• 通用市场产品线涵盖专业音频、汽车、工业和成像等领域，推出新的专业消费级音频产品系列，发布汽车触觉驱动器新系列，针对AI PC开发语音接口增强编解码器

• 高性能混合信号解决方案持续扩展，在相机控制器路线图方面客户参与度强劲，投资先进电池和电源应用IP及能力，预计2027-2028年开始产生收入影响

• 新兴市场机会包括AI设备、汽车触觉反馈和语音交互技术，汽车相关可服务市场规模预计到2029年超过8亿美元，公司目标是在任何新进入的终端市场中建立至少10%的业务规模

市场/行业竞争格局

• Cirrus Logic在智能手机音频芯片市场保持强势地位，其最新一代定制增强放大器和22纳米智能编解码器需求强劲，产品生命周期延长为公司提供了更长期的收入可见性和竞争优势。

• 在PC音频市场，公司已与前六大PC/笔记本电脑厂商建立合作关系，在SDCA（SoundWire设备类音频）接口标准中占据约75%的胜率，随着SDCA在PC市场渗透率从15-20%预计提升至年底的50%，公司竞争地位进一步巩固。

• 公司正积极布局AI语音接口技术，已向PC OEM厂商提供支持AI功能的新型编解码器样品，该产品ASP相比前代产品可提升至近两倍，预计在2027-2028年开始产生收入贡献。

• 在汽车市场，公司推出新系列车载触觉驱动器产品，瞄准实时触觉反馈应用，估计到2029年相关产品的可服务市场规模将超过8亿美元，为公司开辟新的增长赛道。

• 面临Android市场战略性退出和传统产品生命周期结束的挑战，公司通过在专业音频、汽车、工业和成像等细分市场推出新产品系列来对冲收入下滑风险。

• 公司客户集中度风险依然较高，最大客户收入占比达94%，但通过多元化战略布局PC、AI设备和汽车等新兴市场，力争将任何新进入市场发展成至少占公司10%业务规模的增长引擎。

公司面临的风险和挑战

• 客户集中度风险极高，最大客户收入占比达94%，对单一客户依赖程度过高，一旦该客户需求下降或业务关系恶化将严重影响公司整体业绩。

• 通用市场业务持续下滑，受Android战略转移和传统产品生命周期结束双重影响，非核心客户收入大幅减少，业务多元化进展缓慢。

• 毛利率面临持续压力，预期定价下调导致毛利率同比下降50个基点，需要通过成本削减和供应链效率提升来抵消价格下降的负面影响。

• 新兴市场收入贡献时间滞后，PC市场、AI语音接口和汽车触觉反馈等新业务领域虽有进展，但实质性收入贡献要到2027-2028年才能显现。

• 传统产品线面临淘汰风险，大量服务于汽车、工业、专业消费和成像领域的十年以上老产品即将停产，基于老制程节点的产品在设施关闭后面临供应中断。

• 季节性波动和预测难度增加，Q4收入指引显示环比下降幅度较大（410-470百万美元 vs Q3的580.6百万美元），反映业务波动性较强。

• 竞争加剧和市场渗透挑战，尽管在SDCA接口市场占有75%份额，但随着市场扩大和竞争对手进入，市场份额可能被稀释。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **John Forsyth（首席执行官）**：整体表现出强烈的积极情绪和自信口吻。多次使用"outstanding results"、"very strong demand"、"excited"、"very pleased"等积极词汇。在描述公司战略进展时语调乐观，特别是在谈到PC业务、AI语音接口和汽车市场机会时表现出明显的兴奋和期待。对于定价压力等挑战，采用务实但依然积极的态度，强调这是"business as usual"。在讨论长期增长战略时展现出强烈的信心，使用"healthy growth ramp"、"strong momentum"等表述。

• **Jeff Woolard（首席财务官）**：语调相对保守但积极，主要聚焦于财务数据的客观陈述。在描述财务表现时使用"strong results"、"record earnings"等正面词汇，但整体口吻更加谨慎和技术性。对于供应链管理和现金流表现表现出满意态度，使用"strong balance sheet"、"effective capacity management"等表述。在回答分析师问题时保持专业和客观的语调。

• **Chelsea Heffernan（投资者关系副总裁）**：作为主持人，语调专业中性，主要负责流程管理和过渡性发言，未表现出明显的情绪倾向，保持标准的企业沟通口吻。

分析师提问&高管回答

• # Cirrus Logic 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：业绩超预期的具体原因 **分析师提问**：Tore Svanberg (Stifel) 询问本季度收入超出指引5000万美元的具体原因，以及季度指引明显好于季节性表现的背景。 **管理层回答**：CFO Jeff Woolard解释称，从季节性角度看，Q3到Q4的过渡仍在历史范围内，主要是公司低估了距离峰值的距离。实际情况是单位出货量达到峰值且产品组合有利，公司此前对峰值的判断不够准确。 ## 2. 分析师提问：大客户收入占比过高的影响 **分析师提问**：Dylan Ollivier (Susquehanna) 关注大客户收入占比达到94%，询问其他业务收入大幅下降的原因及未来趋势。 **管理层回答**：CEO John Forsyth承认大客户占比高主要因为产品发布，但也存在一些临时不利因素：1）几年前战略性退出Android市场导致相关收入持续下降；2）大量10年以上的老产品在汽车、工业等领域面临生命周期结束。不过公司在PC、AI设备等新增长市场的战略投资将弥补这些不利因素，预计FY26到FY27期间通用市场业务将实现健康增长。 ## 3. 分析师提问：PC业务增长前景 **分析师提问**：Dylan Ollivier继续询问PC业务在FY26的表现以及FY27的预期。 **管理层回答**：John Forsyth重申FY26 PC收入预计将比FY25的"低千万美元"水平翻倍。关键增长指标包括：已与前六大PC厂商合作；FY27主流平台驱动的收入预计翻倍；SDCA接口渗透率将从15-20%提升至50%，公司在SDCA插槽中赢得约75%份额；SDCA项目数量从FY25的19个增长至FY27的60+个。 ## 4. 分析师提问：供应链约束情况 **分析师提问**：David Williams (Stonex) 询问是否存在供应约束影响业绩或前景。 **管理层回答**：Jeff Woolard表示目前没有供应约束，虽然行业整体趋紧，但公司产品生命周期长的优势有助于灵活管理产能。 ## 5. 分析师提问：汽车业务机会 **分析师提问**：David Williams询问汽车触觉反馈等机会的收入贡献时间及未来2-3年的美元内容预期。 **管理层回答**：John Forsyth透露到2029年汽车相关可服务市场规模预计"超过8亿美元"。公司战略原则是确保任何新市场最终能成为至少10%的业务规模，汽车业务涵盖音频、触觉、远程信息等多个领域。 ## 6. 分析师提问：FY27季节性模式变化 **分析师提问**：Alex (Loop Capital代表Gary Mobley) 询问考虑到大客户高端和低端产品错峰发布，FY27季节性如何变化。 **管理层回答**：Jeff Woolard表示基于目前长期预测信号，没有看到会显著改变历史季节性模式的因素。 ## 7. 分析师提问：大客户成本上升对定价谈判的影响 **分析师提问**：Alex询问大客户成本上升（暗指内存涨价）如何影响组件定价谈判。 **管理层回答**：John Forsyth强调公司已处于标准化定价环境，会继续与客户协作定价。年同比毛利率下降50个基点主要因预期的降价，公司通过供应链成本削减和效率提升来抵消。大客户在价格谈判中向来严格，这是正常业务状态，未来预计会有进一步的价格调整。 **整体分析师情绪**：分析师对公司业绩表现给予积极评价，特别关注PC业务增长动能和新市场拓展进展，但也担忧对大客户的高度依赖和通用市场业务的短期疲软。管理层展现出对长期战略执行的信心，强调多元化布局将逐步降低客户集中度风险。

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