电话会总结 ｜ Columbia(COLM)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Columbia Sportswear业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **2025年第四季度业绩：** - 净销售额：11亿美元，同比下降2% - 毛利率：51.6%，同比扩张50个基点 - SG&A费用：同比增长3% - 营销支出占净销售额比例：6.5%，高于去年的5.9% **2025年全年业绩：** - 净销售额：34亿美元，同比增长1% - 现金及现金等价物：7.91亿美元 - 债务：无未偿债务 - 股东回报：通过股票回购返还2.01亿美元，通过股息返还6600万美元 - 品牌减值费用：2900万美元（Crown Mount Hardware品牌一次性减值） ## 2. 财务指标变化 **收入结构变化：** - 批发净销售额：同比下降7% - 直接面向消费者销售：同比增长1% - 美国净销售额：同比下降8% - 国际销售额：各主要地区均实现增长（按固定汇率计算） **盈利能力变化：** - 毛利率提升主要得益于库存更清洁、促销活动减少，抵消了美国关税增加的负面影响 - 营业利润率因未缓解的关税影响、品牌减值和营销支出增加而收缩 - SG&A费用增长主要由直接面向消费者费用增加和利润改善计划相关的一次性费用推动 **现金流和资产负债表：** - 维持强劲的资产负债表，年末现金充裕且无债务 - 库存水平：年末基本持平，被描述为健康水平 - 持续向股东返还现金，体现了公司对股东价值的承诺

业绩指引与展望

• 2026年全年净销售额预期增长1%-3%，外汇因素将提供0.5%-1%的顺风，超过80%的2026年秋季全球预订订单已确定，预计下半年全球批发净销售额将增长至中个位数百分比

• 2026年毛利率预计收缩50-70个基点至49.8%-50%，主要受未缓解的美国关税成本增量影响，公司已采取春季和秋季美国市场高个位数百分比的价格上涨来缓解关税影响

• 2026年运营利润率预期为0.2%-6.9%，尽管面临持续的关税阻力，但相比2025年仍有改善，每股收益预期范围为3.20-3.65美元，包括外汇变化带来的约0.10美元正面影响

• 2026年第一季度净销售额预计下降2.5%-4%，每股收益预期为0.29-0.37美元，主要受毛利率下降和SG&A费用去杠杆化影响

• SG&A费用预计增长但增速低于净销售额增长率，反映此前执行和计划中的成本削减措施效果，部分被国际战略投资和维持加速营销支出所抵消

• 营销支出将维持在净销售额的6.4%水平，相比2025年的6.5%略有下降，但仍高于2024年的5.9%，以支持加速增长战略

• 美国批发业务预计在下半年恢复增长，包括所有品牌的增长，国际市场预计继续跑赢美国市场，中国、欧洲和分销商业务保持增长势头

• 库存状况健康且基本持平，尽管包含了美国关税成本的增加，公司年末现金及等价物7.91亿美元，无债务负担

分业务和产品线业绩表现

• Columbia品牌在国际市场表现强劲，中国市场实现低双位数增长，日本增长高个位数，韩国增长低个位数，拉美亚太分销市场增长高十位数，EMEA增长3%，加拿大增长3%，但美国市场下降8%，主要受批发业务下滑和提前发货影响

• 新兴品牌表现分化，prAna品牌净销售额增长6%，主要得益于直营渠道增长和产品线更新；SOREL品牌净销售额下降18%，受发货时间和清仓活动减少影响；Mountain Hardwear品牌净销售额下降5%，主要因清仓活动低于去年同期水平

• 产品创新方面，Amaze Puff系列在秋季表现出色，OutDry Extreme技术在无PFAS环境下提供行业领先的防水性能，Rock Pant系列推出Rock Light新品，包括具有差异化弹性腰带的Rocklite短裤，春季产品线涵盖从高性能徒步、钓鱼、越野跑到当代户外生活方式的多样化产品

• 营销策略"Engineered for Whatever"活动成功提升品牌知名度和搜索量，通过Flat Earther和Nature Calls等创新营销活动吸引年轻消费者，营销支出占净销售额比例从5.9%提升至6.5%，2026年计划维持在6.4%

• 渠道结构方面，批发净销售额下降7%，直营渠道净销售额增长1%，美国直营业务下降低个位数，电商同样下降低个位数，公司计划2026年在美国新开店铺数量与关闭数量基本持平，继续优化门店组合

市场/行业竞争格局

• Columbia在美国市场面临激烈竞争压力，美国业务连续下滑，第四季度美国净销售额下降8%，批发业务下降高十位数百分比，显示在本土市场竞争中处于劣势地位，需要通过"Engineered for Whatever"营销策略和产品创新来重新获得年轻消费者关注。

• Eddie Bauer计划关闭北美200家门店为Columbia提供市场机会，管理层认为Eddie Bauer品牌定价通常低于Columbia，其退出将为Columbia在户外用品零售渠道中承担更多业务责任创造空间，有助于获得原Eddie Bauer消费者群体。

• 国际市场成为Columbia竞争优势所在，中国市场实现低双位数增长，日本增长高个位数，韩国、欧洲等市场均实现正增长，显示Columbia在海外市场的品牌竞争力强于美国本土，国际业务增长速度预计将继续超越美国市场。

• 关税政策成为行业竞争的重要变量，Columbia面临3亿美元未缓解关税成本压力，被迫在美国市场实施高个位数价格上涨，这可能影响与竞争对手的价格竞争力，零售商对关税引发的价格上涨保持谨慎态度，担心消费者需求弹性。

• 营销投入成为品牌竞争关键因素，Columbia将营销支出占净销售额比例从5.9%提升至6.5%，通过差异化营销活动如"Flat Earther"和"Nature Calls"等创新campaign打造品牌声量，在竞争激烈的户外用品市场中寻求突破和差异化定位。

公司面临的风险和挑战

• 关税冲击持续加剧，2026年预计面临约1亿美元的未缓解关税成本，毛利率预计收缩50-70个基点至49.8%-50%，对盈利能力构成重大压力

• 美国市场表现疲软，批发业务连续下滑，第四季度同比下降高十位数百分比，整体美国净销售额下降8%，成为公司最具挑战性的市场

• 消费者对大幅涨价的接受度存在不确定性，公司计划在美国市场实施高个位数百分比的价格上涨以抵消关税影响，但零售商对此持谨慎态度，可能抑制需求和销量增长

• 第一季度业绩预期疲软，净销售额预计下降2.5%-4%，每股收益仅为0.29-0.37美元，反映出SG&A费用去杠杆化和毛利率下降的双重压力

• 新兴品牌表现分化，SOREL品牌净销售额下降18%，Mountain Hardwear下降5%，主要受发货时间调整和清仓活动减少影响

• 库存供应受限问题，由于关税公告后公司谨慎削减2025年秋季库存采购，导致部分需求无法满足，影响销售表现

• 天气因素对业务影响巨大，异常温暖的天气抑制了对季节性产品的需求，特别是在国际直营市场

• 零售渠道面临挑战，美国实体店客流量下降，购物中心表现疲软，临时清仓店数量从去年的28家减少至8家

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Timothy P. Boyle（董事长兼CEO）**：整体口吻积极但带有坦诚的反思。承认"2025年财务表现未达到我个人的增长和盈利目标"，但对未来充满信心。多次使用"excited"、"thrilled"、"encouraged"等积极词汇描述品牌策略和产品表现。对"Engineered for Whatever"营销活动和Amaze系列产品表现出强烈自豪感，认为这些创新营销手段"没有其他竞争对手能做到"。对国际市场增长和订单簿表现持乐观态度，但对关税影响保持谨慎。

• **Jim Swanson（CFO）**：口吻专业且务实，情绪相对中性偏谨慎。在讨论关税影响时表现出明显的担忧，特别提到"毛利率将受到不成比例的影响，尤其是年初"。对价格上涨的消费者反应表示不确定性，称其为"关键风险"。在回答财务指标问题时保持客观，但对成本控制和运营效率改善表现出信心。

• **Joe Boyle（联席总裁）**：作为新任联席总裁，在此次电话会议中发言较少，主要由Timothy P. Boyle介绍其新角色。

• **Peter Bragdon（联席总裁）**：同样作为新任联席总裁，在会议中确认了国际市场将引领增长，包括中国、欧洲和拉丁美洲亚太地区，语调专业且对国际业务发展持积极态度。

• **Reed Anderson（投资者关系总监）**：口吻专业中性，主要负责会议流程管理和标准化披露声明，未表达个人情绪倾向。

分析师提问&高管回答

• 根据Columbia业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 分析师提问：业务发展趋势及订单情况 **分析师提问**：Bob Drbul询问公司在12月至2月期间的业务发展趋势，以及85%完成的订单簿的最新情况。 **管理层回答**：CEO Tim Boyle表示对订单情况非常鼓舞，虽然公司在春季26年销售期采取了谨慎态度，但趋势良好。目前美国库存应该很低，看到了很好的发展前景，包括Amaze系列的出色表现。 ### 2. 分析师提问：营销投入水平评估 **分析师提问**：Bob Drbul询问2025年的品牌广告投入是否达到合适水平，以及品牌资产进展的更多指标。 **管理层回答**：Tim Boyle认为可以投入更多，但不需要大幅增加。公司找到了高效的方式获得关注。CFO Jim Swanson补充，营销支出从5.9%增至6.5%，2026年计划维持在6.4%。 ### 3. 分析师提问：Eddie Bauer关店影响 **分析师提问**：Laurent Vasilescu询问Eddie Bauer可能关闭200家店铺对Columbia的影响和重叠情况。 **管理层回答**：Tim Boyle表示Eddie Bauer品牌定价通常比Columbia低一档，随着其退出市场，Columbia有望承接更多户外消费者的业务。 ### 4. 分析师提问：毛利率和关税影响 **分析师提问**：Laurent Vasilescu询问2026财年约1亿美元未缓解关税成本的季度分布情况。 **管理层回答**：Jim Swanson解释关税影响在年初会不成比例地冲击毛利率，特别是第一季度，因为秋冬商品没有涨价。后半年价格上涨的效果会更明显。 ### 5. 分析师提问：美国市场健康状况 **分析师提问**：Peter McGoldrick询问美国市场的健康状况，以及年度指引中的增长预期。 **管理层回答**：Tim Boyle表示年度预估包括较弱的上半年和更强劲的下半年，公司掌握了80%以上的秋季订单簿。Jim Swanson补充，第四季度美国批发业务下降主要由发货时间和较低订单量造成。 ### 6. 分析师提问：订单簿改善机会 **分析师提问**：Mitch Kummetz询问考虑到当前的渠道库存和寒冷天气，订单簿是否有改善机会。 **管理层回答**：Tim Boyle表示天气对公司影响很大，预计可能获得小幅提升，但零售商仍在评估关税影响，市场仍相当谨慎。 ### 7. 分析师提问：秋季订单簿地区分布 **分析师提问**：Tracy Cogan询问支持中个位数增长的秋季订单簿的地区分布情况。 **管理层回答**：Tim Boyle表示美国业务改善最大，国际业务表现强劲并将继续超越美国。Jim Swanson补充，国际市场将超越美国增长，美国将实现低至中个位数增长。 ### 8. 分析师提问：美国批发转换率改善 **分析师提问**：Mauricio Serna询问2025年秋季美国批发订单"更好转换"的含义。 **管理层回答**：Jim Swanson解释这包括取消率、重新订购率和补货指标的改善，这是几个季度以来表现最好的一季，主要由于库存紧张和新产品系列的良好销售。 ### 9. 分析师提问：销售数据对比 **分析师提问**：Tom Nikic询问美国批发的销售情况以及销售流出与销售流入的对比。 **管理层回答**：Tim Boyle表示销售流出相当好，这增强了对2026年秋季订单簿的信心。Jim Swanson补充，尽管销售流入较低，但销售流出实际上更好，市场库存相当干净。 **总体分析师情绪**：分析师们对Columbia的关注点主要集中在关税影响、美国市场复苏、营销投资效果和订单簿健康状况。虽然对短期挑战表示关切，但对公司的长期战略和国际市场表现持相对积极态度。

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