调研速递|蓝帆医疗接受国投证券等8家机构调研 心脑血管业务扭亏为盈超1亿 健康防护Q4毛利率回正

2月3日，蓝帆医疗股份有限公司（以下简称“蓝帆医疗”）通过腾讯电话会议方式接待了国投证券、中信证券、国泰海通证券等8家机构的投资者调研。公司管理层就2025年度战略调整、业绩预告及核心业务进展等关键问题与机构投资者进行深入交流，释放出聚焦主业、优化资产结构后的业绩扭转信号。

公司管理层在调研中回顾，2025年末实施了一系列战略性调整，核心在于“聚焦主业、优化资产结构及盈利基础”，具体包括三大举措：

出售非核心业务，回笼资金聚焦双主业

公司原三大主营业务中，应急救护业务因体量较小且运营地点远离主营基地，已启动出售程序，交易对手方为另一家A股上市公司。交易完成后，公司将明确聚焦心脑血管业务和健康防护业务两大核心板块，通过资产变现获得现金流，进一步集中资源发展主业。

心脑血管业务进入盈利增长新阶段

作为公司未来核心增长引擎，心脑血管业务已逐步走出行业政策调整影响，经营利润逐年改善。该业务不仅销售自研及自产产品，还代理其他公司明星产品，国际化程度为行业内中国企业最高。2025年，心脑血管事业部实现经营层面净利润超1亿元，较2024年亏损约1.4亿元实现实质性扭亏，进入业绩收获阶段。

健康防护业务完成关键重组，消除短板

针对丁腈手套业务此前因行业竞争及国际贸易环境承压导致的持续亏损，公司于2025年12月完成两项关键交易：一是引入外国产业投资者，获得累计2亿美元战略投资，对丁腈手套资产进行一体化整合；二是收购实控人控制的宏达热电，解决淄博基地能源供应短板，加之潍坊基地自备电厂落地，两地实现热电联产，相关业绩改善将从2026年起体现。

健康防护事业部：短期亏损，Q4毛利率已回正

公司2025年归属于上市公司股东的净利润预计为-6.5亿元至-8.5亿元，主要源于健康防护业务亏损，具体包括三方面：
- 经营层面亏损：受2025年美国301贸易政策及后续政策加码影响，手套业务量价竞争压力加剧，叠加能源等短板尚未补足，导致原本2024年已基本盈亏平衡的板块再度亏损；
- 一次性补税影响：因境内外子公司转移定价事项，需补缴税款约1.4亿元，计入当期损益；
- 固定资产减值及报废：基于业务及市场情况计提减值，具体金额待与审计师沟通确认。

尽管全年亏损，但健康防护业务呈现季度改善趋势，2025年第四季度毛利率已实现回正，主要得益于内部降本增效及外部价格回升。

心脑血管事业部：经营利润突破1亿元

扣除一次性因素后，心脑血管事业部2025年经营层面净利润超1亿元，成功实现从2024年亏损1.4亿元到2025年盈利的突破。核心驱动因素为研发投入、管理优化及商业化拓展推动收入高速增长，自2021年支架集采后，该业务持续减亏，2025年正式进入盈利阶段。

其他影响：投资收益抵消财务费用

心脑血管事业部2024年A轮融资产生的1亿元回购利息计提，与参股企业公允价值变动带来的超1亿元正向收益基本抵消。总部层面还需核算汇兑损益、管理费用等。

同心医疗IPO进展

公司投资的人工心脏研发企业同心医疗，科创板IPO申请已于2025年12月获受理并进入审核阶段。其新一代产品正在开展美国FDA关键临床试验，上市后将提升公司持股流动性及潜在价值。

心脑血管产品研发战略

公司聚焦“雷帕霉素类药物球囊+腔内影像+特殊球囊+血管减容”核心方向，2025年10月美国TCT年会公布的真实世界研究显示，雷帕霉素药球在复杂病变中与支架效果相当，印证替代趋势。公司同步布局配套产品，形成“技术路线+产品矩阵+生态协同”优势，并与国内头部医院合作推进原创研发。

冲击波球囊（IVL）竞争策略

针对国内IVL产品竞争分散的格局，公司将海外市场作为突破口，凭借专利布局（规避欧洲市场风险）、成熟渠道及独家技术优势，其Lithonic™冠脉血管内冲击波治疗系统已于2026年1月获欧盟CE认证，预计2026年启动海外销售并放量。

手套价格及成本控制

手套价格近年呈周期性波动：2020-2021年需求激增后，2022-2023年行业产能过剩、价格暴跌，2024年需求复苏后价格回升，2025年受贸易政策冲击再次承压。2025年8月市场库存出清后，公司推动价格调整，2026年1月价格稳步回升，Q4毛利率转正。公司通过预判原材料趋势实施波段采购，2026年一季度已提前储备原材料锁定成本。

聚氨酯手套优势

与万华化学联合研发的聚氨酯手套，具备透气性及超洁净特性，适配AI、电子加工等高端制造业Class 11-13级无尘要求，且不受美国301贸易政策限制。双方耗时7年突破技术难关，公司具备灵活扩产能力，将保障核心原材料供应。

蓝帆医疗表示，2025年末的战略调整已为2026年业绩扭转奠定基础，随着心脑血管业务持续释放利润、健康防护业务成本竞争力提升，公司有望实现经营层面的显著改善。

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