期权角：Palo Alto Networks的非谈判业务提供令人信服的折扣

在地缘政治紧张局势加剧的情况下，帕洛阿尔托网络公司（纳斯达克股票代码：PANW）无法摆脱科技行业的影响。中东的紧张局势似乎影响了投资者，因为他们从增长型股票转向黄金等避风港。尽管如此，网络安全仍然是更广泛的创新生态系统中一个不容谈判的因素。因此，PANW股票似乎是一种折扣--而这正是聪明人的做法。

正如Ritholtz Wealth Management的乔什·布朗（Josh Brown）去年在播客中生动地解释的那样，无论经济阻力如何，网络安全都是企业无法承受削减的一项。确实，高管团队正在寻找在日益具有挑战性的环境中削减开支的方法。然而，一次重大网络攻击的成本可能会导致企业倒闭。

当然，我们可以对这些明显的叙述充满诗意，但更令人信服的是，聪明的钱显然也有同样的姿态。波动率偏差是识别隐含波动率（IV）或股票在给定期权链执行价格范围内的潜在动能输出的筛选器，揭示了成熟市场参与者对PANW股票的对冲乐观情绪。

对于3月20日到期日，看涨和看跌四几乎围绕现货价格对称，这表明市场没有为立即的下跌保护支付过度的恐惧溢价。这很重要，因为如果下跌代表主导主题，我们可能会看到看跌侧IV大幅上涨。

由于期权市场的整体定位，我们看到了表面层面的扭曲，导致看跌和看涨IV在边缘逐渐上升。一般来说，这种设置表明，虽然聪明的资金交易员将下跌视为一种非微不足道的风险，但他们也在为上涨凸性定价。

换句话说，老练的交易员似乎并没有感到恐慌。他们可能将PANW股票视为一个可行的机会--他们只是希望为该头寸提供一些保险。事实上，我们拥有最高质量的反向主义形式：公共资金恐惧与聪明资金乐观。

虽然我们可能理解期权交易员的普遍情绪，但我们仍然不知道这如何转化为远期PANW股价产出。为此，我们可以求助于布莱克-斯科尔斯衍生的预期移动计算器。该财务模型--华尔街期权定价的标准机制--揭示了3月20日到期日的参数范围在144.30美元至183.46美元之间。

这种分散性从何而来？布莱克-斯科尔斯假设一个股市回报率服从逻辑正态分布的世界。在此框架下，上述范围代表PANW股票可能对称地偏离现货一个标准差的地方（同时考虑波动性和到期天数）。

如果你想跳过所有的数学计算，这实际上意味着在68%的情况下，当3月20日左右时，PANW股票的交易价格应该在144美元至183美元之间。这是一个很好的见解，因为它定义了战场的参数。然而，这也有点像说我们的搜索区是太平洋的大部分，而不是大西洋。

就像搜救团队一样，我们作为借记方交易员的资源非常有限。坦率地说，并非每一次沉船事件都值得全面努力。由于搜索区域如此之大--在这种情况下超过了27%（183.46美元除以144.30美元）--我们需要某种可能性地确定幸存者在哪里的方法。

这就是布莱克-斯科尔斯模型的局限性变得明显的地方。由于该模型计算其前向概率，独立于上下文（例如洋流，以扩展类比），因此我们只有一个相对于光点完全对称的参数。不过，从可能的角度来看，沉船幸存者很可能已经漂流了。

我们需要一个模型来适应这种漂移，这就是马尔科夫性质的出现。

在马尔科夫下，系统的未来状态完全取决于当前状态。换句话说，向前概率不应独立计算，而应根据上下文进行评估。用一个简单的体育类比来说，20码外的射门是一次简单的射门。再加上雪、风和季后赛压力，这些赔率可能会发生相当大的变化。

就PANW股票而言，目前的背景是，在过去10周内，该证券仅印刷了两周上涨，导致整体下跌。这个2-8-D序列本身没有什么特别之处。然而，这种定量信号代表了一种特定类型的洋流，这意味着这种洋流可能会以与其他洋流不同的方式影响PANW。

可以这样想：海难幸存者在平静的水域和波涛汹涌的水域中几乎肯定会有不同的漂流。因此，2-8-D序列代表特定类型的移动水动力学。基于列举归纳和结合马尔科夫性质的Bayesian-Lite推断，我们可以估计，在未来10周内，PANW股票应该在155美元至190美元之间，这是一个很大的差异。

然而，这是该产出与布莱克-斯科尔斯之间的区别：大部分概率质量应该落在现货价格之上。此外，我们预计2-8-D条件下的峰值概率密度将在170美元至177美元之间实现。这是一个更接近目标的范围。

鉴于上述市场情报，激进投机者可能会欣赏3月20日到期的175/180看涨价差。为了使这笔交易完全盈利，PANW股票需要在到期时达到180美元，这是基于我的马尔科夫模型和布莱克-斯科尔斯的现实目标。如果是这样，最高赔付将略高于170%。

也许最诱人的是，盈亏平衡价为176.85美元，非常接近峰值概率密度。

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