电话会总结 ｜ IDEXX(IDXX)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据IDEXX业绩会实录，以下是2025年财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度业绩表现：** - 总营收达到9.43亿美元，同比增长14%（报告增长）和12%（有机增长） - CAG诊断经常性收入有机增长10%，其中美国增长9%，国际市场增长12% - IDEXX VetLab消耗品收入有机增长15% - 全球参考实验室收入有机增长9% - 快速检测收入有机下降3% - 影像业务收入有机增长13% **全年业绩表现：** - 实现10%的有机收入增长 - CAG诊断经常性收入有机增长8% - 全球高端仪器装机量增长12%，包括近6,400台InVue DX仪器 - 全年自由现金流达11亿美元，相当于净收入的100%转换率 - 资本支出1.25亿美元，约占收入的3% ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - 第四季度营业利润率达到60.3%，同比可比增长60个基点 - 全年营业利润率31.6%，同比可比增长90个基点 - 第四季度每股收益3.08美元，同比可比增长17% - 全年每股收益13.08美元，同比可比增长14% **现金流与资本配置：** - 全年自由现金流11亿美元，实现净收入100%转换 - 股票回购12亿美元，回购240万股，平均成本506美元/股 - 稀释股数同比减少2.7% **财务状况：** - 年末总杠杆率0.5倍，净杠杆率0.4倍 - 外汇对全年收入增长贡献80个基点 - 外汇使营业利润增加1000万美元，每股收益增加0.10美元 **毛利率表现：** - 第四季度毛利率60.3%，同比可比改善60个基点 - 毛利率改善主要得益于消耗品增长和参考实验室毛利率提升

业绩指引与展望

• **2026年全年营收预期**：预计营收46.32-47.20亿美元，同比增长7.6%-9.6%（报告基础）或7%-9%（有机增长），外汇因素预计贡献约60个基点增长，主要集中在上半年

• **CAG诊断业务经常性收入指引**：2026年预计有机增长8%-10%，较2025年中点提升约100个基点；全球净价格实现约4%，美国约3.5%；已纳入美国同店临床访问量下降约2%的预期

• **2026年运营利润率展望**：报告基础为32%-32.5%，可比基础上同比改善30-80个基点；外汇贡献约30个基点，但面临前年诉讼调整带来的20个基点逆风

• **2026年每股收益预测**：14.29-14.80美元，可比基础上增长10%-14%，扣除2025年诉讼调整影响约1%；包含3400万美元净利息支出和0.22美元外汇收益

• **2026年自由现金流指引**：净收入转换率预计85%-95%，资本支出1.8亿美元（约占营收4%）；股票回购支持稀释股份数量进一步下降1%-2%

• **2026年第一季度预期**：营收增长11.5%-13.5%（报告基础），包含约2.5%外汇收益；有机增长9%-11%；CAG诊断经常性收入增长8.5%-10.5%，受益于约50个基点的等效天数

• **仪器收入预期调整**：2026年预计仪器收入将下降，主要因为需要对比2025年InVue DX仪器投放的强劲增长基数，以及区域收入结构变化影响

• **毛利率改善预期**：2026年毛利率改善预计将主要推动运营利润率扩张，受益于高毛利业务板块增长和持续的生产力提升举措

分业务和产品线业绩表现

• CAG诊断业务表现强劲，第四季度经常性收入有机增长10%，其中美国增长9%，国际市场增长12%，全球高端仪器装机量增长12%，包括近6,400台InVue DX设备；

• 高端仪器放置创历史新高，第四季度放置6,567台高端仪器，同比增长42%，其中1,900台InVue DX设备支持CAG诊断仪器收入有机增长69%，全年实现约22,500台高端仪器放置；

• 耗材业务增长强劲，IDEXX VetLab耗材收入有机增长15%，受益于新菜单项目使用增加和装机量增长，全球约78,000台Catalyst分析仪装机量支持持续增长；

• 参考实验室业务全球收入有机增长9%，受益于量增长和净价格改善，CancerDx等创新产品在北美已覆盖近6,000家客户，约18%为竞争性提交样本；

• 快速检测收入有机下降3%，主要受美国健康检查访问量压力和胰脂肪酶向Catalyst平台转移影响，对第四季度收入增长造成约4%的阻力；

• 影像业务有机增长13%，主要由基于云的执业信息管理系统(PIMs)双位数增长推动，软件生态系统包括Velo等宠物主人参与工具用户增长40%；

• 创新产品线持续扩展，CancerDx平台将在2026年中期增加犬肥大细胞瘤检测，InVue DX平台12月开始细针穿刺(FNA)功能的受控发布，Catalyst平台新增皮质醇检测等菜单扩展。

市场/行业竞争格局

• IDEXX在参考实验室业务中展现出强劲的竞争优势，全球参考实验室收入有机增长9%，其中竞争性提交样本占比达到18%，这表明即使非主要客户的兽医也会因为IDEXX的差异化创新（特别是癌症检测能力）而选择其服务，打破了传统工作流程模式

• 公司在高端仪器市场保持领先地位，全球高端仪器装机量同比增长12%，其中Catalyst分析仪全球装机量达到近78,000台，InVue DX全年放置近6,400台设备，创下产品发布历史最佳记录，显著超出初期预期

• IDEXX通过"终身技术"战略在已安装设备基础上持续扩展菜单选项，实现平台价值最大化，如Catalyst平台在十年间经济价值提升2.5倍，北美地区超过50%的Catalyst用户在首年内采用了胰脂肪酶检测

• 软件生态系统成为重要的战略差异化因素，云端执业信息管理系统实现双位数增长，Velo宠物主参与工具用户数环比增长40%，年度增长近三倍，使用IDEXX软件解决方案的客户诊断使用率更高

• 国际市场呈现更高增长潜力，国际CAG诊断经常性收入有机增长12%，公司在德国、英国和澳大利亚完成商业扩张，通过增加销售代表密度提升客户互动频率和质量，国际地区连续多年保持双位数增长

• 创新产品组合形成协同效应，CancerDx癌症检测面板与InVue DX的FNA功能相结合，为临床医生提供从筛查到诊断的完整解决方案，预计CancerDx长期市场机会约11亿美元

• 客户粘性极高成为竞争护城河，全球CAG诊断业务客户保留率保持在90%以上，反映了兽医对IDEXX解决方案可靠性、一致性和临床表现的高度认可，以及团队建立的长期合作关系强度

公司面临的风险和挑战

• 临床就诊量持续下降压力：美国同店临床就诊量在第四季度下降约1.7%，全年下降1.9%，预计2026年将继续下降约2%，其中健康检查和非必需就诊受到的冲击更为严重，健康检查就诊量在第四季度下降3.6%

• 快速检测产品收入下滑：快速检测收入在第四季度有机下降3%，主要受到美国健康检查就诊量减少以及胰脂肪酶产品向Catalyst平台转移的持续影响，对第四季度收入增长造成约4%的阻力

• 仪器收入预期下降：预计2026年CAG仪器收入将出现下降，因为公司需要与2025年IDEXX InVue DX仪器快速增长的高基数进行比较，同时面临区域收入结构变化的挑战

• 宏观经济环境对低收入群体的影响：经济压力主要影响低收入家庭的宠物医疗支出，特别是在健康检查和非必需医疗服务方面，这种压力预计将在2026年持续存在

• 定价能力受限：2026年全球净价格实现预期约4%，较2025年有所下降，美国市场净价格改善预期约3.5%，反映出在当前市场环境下定价能力面临一定约束

• 外汇汇率波动风险：美元汇率每变动1%将影响全年报告收入约1600万美元，营业收入约500万美元，公司需要持续管理汇率对业绩的影响

公司高管评论

• 根据IDEXX业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Jay Mazelsky（总裁兼首席执行官）**：发言口吻非常积极乐观，多次使用"exceptional"、"transformational"、"very strong"等积极词汇。强调2025年是公司的"defining year"，对创新产品如InVue DX、CancerDx等表现出强烈信心。在谈到市场挑战时保持理性乐观，认为宠物老龄化趋势和诊断频率提升是积极信号。对2026年展望充满信心，强调公司在创新和商业执行方面的竞争优势。

• **Andrew Emerson（首席财务官）**：发言口吻专业且积极，在介绍财务数据时使用"excellent"、"solid"、"strong"等正面词汇。对公司的财务表现表示满意，特别强调了营收增长、利润率提升和现金流表现。在讨论2026年指导时保持谨慎乐观，既展现信心又体现了对市场不确定性的理性考量。

• **John Ravis（投资者关系副总裁）**：在会议中主要负责程序性发言，口吻专业中性，主要进行会议流程管理和风险提示。 整体而言，管理层展现出积极乐观的情绪，对公司业绩表现和未来前景充满信心，同时在面对市场挑战时保持理性和谨慎的态度。

分析师提问&高管回答

• 基于IDEXX业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 兽医诊所访问量趋势关注 **分析师提问**：Chris Schultz关注兽医诊所访问量的分化趋势，特别是健康检查访问与非健康检查访问的差异，以及2026年的演变预期。同时询问兽医诊所层面的价格上涨情况。 **管理层回答**：CEO Jay Mazelsky解释健康检查访问面临更大压力，主要受低收入家庭宏观经济压力影响。但5岁以上宠物访问量连续两个季度增长，反映疫情期间收养的宠物正在老龄化。2026年维持约2%的下降基线预期。兽医服务通胀有所缓解但仍高于CPI，企业诊所认识到这可能阻碍客户就诊。 ### 2. 消耗品增长驱动因素分析 **分析师提问**：Erin Wright询问消耗品增长的潜在驱动因素，如何看待2026年持续中等十位数增长，以及InVue平台的消耗品贡献情况。 **管理层回答**：管理层强调通过优质仪器安装基数增长和创新驱动利用率提升的双重策略。全球优质仪器安装基数增长12%，包括近78,000台Catalyst分析仪。InVue平台每台仪器预计贡献3,500-5,500美元消耗品收入。 ### 3. 创新产品收入贡献量化 **分析师提问**：Mike Ryskin希望量化InVue和CancerDx等创新产品在2025年和2026年的具体收入贡献。 **管理层回答**：InVue 2025年贡献超过7500万美元仪器收入。CancerDx单独检测定价约60美元，作为诊断套餐一部分约15美元。管理层强调创新产品不仅有直接收入贡献，更重要的是对整个产品组合的杠杆效应。 ### 4. 定价策略调整合理性 **分析师提问**：Mike Ryskin关注公司将价格增长目标调降至4%（美国3.5%）的背景，以及与兽医诊所的定价对话情况。 **管理层回答**：定价调整反映通胀环境改善，回归更平衡的量价增长模式。过去四年定价基本与CPI保持一致，客户理解通胀期间的价格调整必要性，目前更多依靠量增驱动增长。 ### 5. 国际市场增长前景 **分析师提问**：Jon Block询问2026年国际CAG诊断经常性收入增长率与美国市场的对比。 **管理层回答**：国际市场提供比美国更高的增长前景，主要因为诊断使用率较低、更多集中在病患检测。公司在德国、英国、澳大利亚等关键市场完成商业扩张投资，国际市场已连续多年保持双位数增长。 ### 6. 软件业务发展潜力 **分析师提问**：Brandon Vazquez关注软件业务特别是面向宠物主人的Velo平台对业绩的贡献。 **管理层回答**：软件业务是重要战略板块，云端PIMs实现双位数增长，Velo用户增长40%。使用软件解决方案的客户诊断使用量更高，预约爽约率更低，虽然相对总客户基数仍较小，但前景看好。 ### 7. 毛利率改善路径 **分析师提问**：Andrea Alfonso询问第四季度毛利率构成动态以及2026年30-80个基点营业利润率改善的具体路径。 **管理层回答**：第四季度因强劲仪器收入面临轻微混合压力，但仍实现60个基点毛利率改善。2026年营业利润率改善主要由毛利率驱动，得益于高毛利业务板块增长和持续生产力提升举措。 ## 整体分析师情绪 分析师普遍对IDEXX的创新能力和长期增长前景持积极态度，但对短期宏观环境压力（特别是兽医诊所访问量下降）表示关注。分析师重点关注公司如何通过创新产品和国际扩张来抵消市场逆风，对管理层的战略执行能力和财务指导表现出信心。

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