电话会总结 ｜ Aptiv(APTV)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Aptiv业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度业绩表现：** - **营收**：52亿美元，同比增长3%，创季度历史新高 - **调整后营业收入**：6.07亿美元，受益于销量增长和运营表现，但受到外汇和大宗商品不利影响 - **每股收益(EPS)**：1.86美元，同比增长6%，得益于较低利息支出和股票回购 - **营业现金流**：8.18亿美元，同比下降，主要因工营运资本增加和8000万美元分拆成本 **全年业绩表现：** - 全年营业现金流超过20亿美元，保持强劲水平 - 新业务订单270亿美元，低于310亿美元目标，主要因客户订单时间推迟至2026年 - 非汽车业务新订单超过40亿美元，显示多元化进展 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - 调整后EBITDA和营业利润率与第四季度预期一致，同比仅小幅下降 - 外汇和大宗商品影响造成160个基点的利润率压力 - 排除外汇和大宗商品影响，第四季度营业利润率同比提升70个基点 **分部表现：** - **智能系统**：营收14亿美元，同比增长2%；营业收入同比下降17%，主要受投资、工程信贷时间安排和不利外汇影响 - **工程组件**：营收16亿美元，同比增长1%；营业收入增长8%，利润率扩大60个基点 - **电气分配系统(EDS)**：营收23亿美元，同比增长5%；营业收入下降2%，利润率收缩90个基点 **现金流和资本配置：** - 第四季度营业现金流8.18亿美元，同比下降主要因半导体库存投资和分拆成本 - 第三、四季度股票回购4亿美元，第四季度回购390万股，部署约3亿美元 - 自2024年以来累计股票回购35亿美元，股本减少20% - 2025年偿还债务10亿美元，第四季度通过公开市场回购偿还1.5亿美元债务 **地区表现：** - 北美营收增长8%，智能系统和EDS均实现双位数增长 - 欧洲营收下降1%，与当地汽车产量趋势一致 - 中国营收下降5%，但相对市场表现有所改善

业绩指引与展望

• **2026年全年业绩指引**：NuAptiv（剥离后的主体公司）预计营收128-132亿美元，同比增长4%；EBITDA为24.2亿美元，EBITDA利润率18.6%；调整后每股收益5.70-6.10美元，有效税率18.5%；自由现金流7.5亿美元（扣除分拆成本和半导体库存投资后）

• **Versagen（电气分配系统业务）2026年预期**：营收91-94亿美元，同比增长2%；EBITDA约9.9亿美元，EBITDA利润率10.7%；自由现金流2.5亿美元，反映在制造自动化和产能轮换方面的持续投资

• **2026年第一季度指引**：总营收50.5亿美元，调整后增长约1%；调整后EBITDA为7.4亿美元，EBITDA利润率14.7%；每股收益1.65美元，有效税率20.5%（受全球最低税率法规影响）

• **成本压力预期**：2026年大宗商品成本将对NuAptiv造成约50个基点的EBITDA利润率冲击；半导体价格预计低双位数增长，公司有信心将成本转嫁给客户；外汇和大宗商品在第一季度将造成120个基点的利润率压力

• **资本配置计划**：2026年计划偿还约19亿美元债务，主要通过Versagen分拆股息收益15.6亿美元及现有现金；分拆后两家公司的总负债率预计均在2-2.5倍之间

• **一次性成本影响**：NuAptiv 2026年将承担约5000万美元的搁浅成本和3500万美元的工程及市场拓展投资；Versagen将产生约1500万美元的独立公司运营成本

• **业务增长驱动因素**：非汽车业务预订量超过40亿美元，软件服务业务保持中等十位数增长；预计2026年总订单量（包括Versagen）将超过300亿美元

分业务和产品线业绩表现

• 智能系统业务（Intelligent Systems）收入14亿美元，同比增长2%，主要由北美市场和新项目启动推动，但营业收入下降17%，主要受产品和市场拓展投资、工程商业信贷时机以及外汇不利因素影响，该业务专注于ADAS系统、雷达解决方案、智能摄像头和Wind River软件平台等产品线

• 工程组件业务（Engineered Components）收入16亿美元，同比增长1%，营业收入增长8%，利润率扩大60个基点，主要产品包括高速以太网技术、模块化连接器、高压连接器和互连解决方案，服务于汽车、工业自动化、海洋应用等多个终端市场

• 电气分配系统业务（EDS/Versagen）收入23亿美元，同比增长5%，主要由北美市场推动，但营业收入下降2%，利润率收缩90个基点，受外汇、大宗商品和劳动力成本影响，该业务将于4月1日分拆为独立公司Versagen，专注于低压和高压电气分配解决方案、能源存储管理系统等产品线

• 非汽车业务表现强劲，2025年新业务订单超过40亿美元，显示公司在电信、工业、机器人等领域的成功渗透，其中软件和服务业务保持中等两位数增长，机器人领域与Robust AI和Vecna Robotics建立战略合作伙伴关系

• 中国市场业务订单达50亿美元，其中近40亿美元来自本土OEM厂商，占中国新业务订单的80%，日韩OEM订单总计30亿美元，印度市场订单显著增长至超过8亿美元，体现了公司在亚太地区的强劲增长势头

市场/行业竞争格局

• Aptiv在中国市场竞争格局发生积极变化，公司与中国本土OEM厂商的合作显著加强，2025年中国新业务订单中约80%来自本土OEM，总计近40亿美元，显示公司在中国市场的竞争策略调整取得成效，相对市场表现持续改善

• 公司在日韩OEM市场保持强劲竞争优势，与日本和韩国OEM的新业务订单达30亿美元，同比增长中个位数，特别是在ADAS全栈系统和高性能计算解决方案领域与韩国大型OEM建立技术合作伙伴关系

• 北美市场成为增长引擎，第四季度收入增长8%，智能系统和电气分配系统业务均实现双位数增长，非汽车业务收入增长尤为突出，软件和服务业务持续以中十位数增长率扩张

• 欧洲市场面临挑战，收入下降1%，与当地汽车产量趋势一致，预计2026年欧洲市场将持平或略有下降，反映出该地区汽车行业整体竞争环境的压力

• 公司积极拓展非汽车市场竞争领域，2025年非汽车新业务订单超过40亿美元，在机器人、工业自动化、电信等领域建立战略合作伙伴关系，包括与Robust AI和Vecna Robotics的合作，显示其多元化竞争策略

• 在半导体供应链竞争中占据主动地位，公司建立约12周的半导体库存覆盖，95%的供应链可见性延伸至三级供应商，99%的半导体供应链可见性达到五级供应商，在行业DRAM短缺风险中保持竞争优势

• 印度市场新兴为重要增长点，新业务订单显著增长至超过8亿美元，反映公司在新兴市场的竞争布局和本土化策略成效

公司面临的风险和挑战

• 根据Aptiv业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 外汇和大宗商品价格波动风险：第四季度外汇和大宗商品价格变动对利润率造成160个基点的负面影响，其中智能系统业务受外汇影响达170个基点，Versagen业务对比索汇率变化缺乏有效对冲保护

• 半导体供应链成本上涨压力：DRAM等半导体价格预计在2026年将出现低双位数增长，公司需要建立约12周的半导体库存以应对供应短缺风险，同时面临向客户传导成本上涨的挑战

• 分拆过程中的临时成本负担：Versagen分拆将产生约5000万美元的搁浅成本，预计这些成本要到2027年才开始消除，2028年完全消除，短期内对利润率造成拖累

• 营运资金需求增加：由于半导体库存投资需求，营运资金出现不利变化，第四季度营运现金流因此受到负面影响，同时分拆相关费用达8000万美元

• 新业务订单时间延迟风险：2025年全年新业务订单270亿美元，未达到310亿美元的目标，主要由于客户订单时间推迟至2026年，可能影响未来收入增长节奏

• 地缘政治和贸易政策不确定性：公司需要持续应对地缘政治趋势变化和全球贸易政策调整带来的挑战，这些因素可能影响客户采购决策和业务订单时间安排

公司高管评论

• 根据Aptiv业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Kevin Clark（董事长兼首席执行官）**：发言口吻积极自信，多次强调公司"强劲执行"、"创纪录业绩"、"韧性运营模式"等正面表述。对2025年成果表示满意，称"我们以另一个稳健季度结束了2025年"，对未来充满信心，表示"我们有信心很好地定位来执行我们的战略"。在讨论挑战时保持乐观，如在谈到半导体价格上涨时表示"我们高度自信能够将这些成本增加转嫁给OEM客户"。

• **Varun Laroyia（首席财务官）**：发言风格务实且详细，在阐述财务数据时保持客观中性的口吻。当讨论不利因素时直接承认挑战，如"外汇和大宗商品造成了160个基点的利润率阻力"，但同时强调公司的应对措施和未来改善预期。对公司财务韧性表示信心，称"我们仍然对推动强劲执行和财务业绩的能力充满信心"。

• **Joe Liatine（Versagen指定首席执行官）**：发言简洁但积极，对即将分拆的EDS业务表现出信心。表示"EDS在2025年表现非常好"，对独立公司的前景乐观，称"作为一家具有强劲财务状况的独立公司，我们有信心为股东创造价值"。整体语调积极向上，展现出对新公司未来的期待。

分析师提问&高管回答

• # Aptiv业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：内存芯片成本上涨影响 **分析师提问**：Dan Levy询问公司内存芯片采购成本占比、2027年合同重置时的影响程度，以及成本转嫁能力。 **管理层回答**：CEO Kevin Clark表示，内存芯片采购价值约1.75亿美元，主要是DRAM3和DRAM4。2026年价格上涨为低两位数，远低于市场传言的100-120%涨幅。公司已提前数月开始2027年谈判，有信心将成本增加转嫁给OEM客户，过往半导体涨价转嫁率接近100%。 ## 2. 分析师提问：新Aptiv增长指引偏保守 **分析师提问**：Dan Levy质疑新Aptiv 4%的增长指引处于投资者日4-7%区间下限，询问2026年增长较慢的原因。 **管理层回答**：CFO Varun Laroyia解释，4-7%的中期增长目标保持不变。2026年增长相对较慢主要因为：1）全球汽车产量预期从上涨1%调整为下降1%；2）非汽车业务虽增长8%但仅占四分之一；3）软件服务业务保持中等两位数增长。 ## 3. 分析师提问：EBITDA利润率构成分析 **分析师提问**：Emmanuel Rosner要求详细分析新Aptiv和Versagen 2026年EBITDA利润率的具体构成因素。 **管理层回答**：Varun Laroyia提供详细分解：新Aptiv方面，收入增长贡献超过1个百分点，但面临大宗商品50个基点拖累、常规降价1-1.5个百分点压力、投资和搁浅成本40个基点影响。Versagen利润率同比上升40个基点，主要受益于制造材料改善130个基点，但面临大宗商品50个基点和降价60个基点压力。 ## 4. 分析师提问：外汇和大宗商品长期影响 **分析师提问**：Itay Michaeli询问外汇和大宗商品对新Aptiv 2026年后的长期影响，以及2028年200个基点利润率提升目标的可实现性。 **管理层回答**：Kevin Clark确认仍有信心实现200个基点利润率提升目标。2026年的搁浅成本将在2027-2028年逐步消除，工程和市场投资主要集中在2026年，长期利润率扩张目标保持不变。 ## 5. 分析师提问：区域收入表现预期 **分析师提问**：Itay Michaeli询问2026年各区域收入表现预期，特别是北美强劲表现和中国市场改善的可持续性。 **管理层回答**：Varun Laroyia表示北美将继续领先，主要受益于非汽车收入和软件服务增长；欧洲预期持平至略微下降；中国市场组合持续改善，80%新业务来自本土OEM，下半年表现预期更好；日韩OEM和印度市场增长强劲。 ## 6. 分析师提问：订单获取环境和时机 **分析师提问**：Mark Delaney询问订单从2025年推迟到2026年的具体原因，以及获单率是否符合预期。 **管理层回答**：Kevin Clark表示获单率依然强劲，推迟主要发生在北美和欧洲项目。在贸易动态、关税和供应链紧张环境下，OEM采购组织重点转向管理现有问题而非新项目招标，但最终为避免影响量产时间，业务仍需及时授予。 ## 7. 分析师提问：收入构成和商业回收 **分析师提问**：Joe Spak询问Versagen铜价对收入的贡献、外汇影响，以及OEM取消项目的补偿是否纳入指引。 **管理层回答**：Kevin Clark表示商业回收谈判持续进行中，大型EV项目取消的补偿已纳入2026年展望，主要是谈判补偿金额而非是否补偿的问题。Varun补充铜价预算为每磅5.5美元，带来约2亿美元收入贡献，但2%增长为调整后增长率。 ## 8. 分析师提问：比索汇率敏感性 **分析师提问**：Joe Spak询问比索汇率对公司的影响和对冲策略。 **管理层回答**：Varun Laroyia解释，由于美元走弱且Versagen业务缺乏运营对冲，比索贬值造成冲击。比索从年初的21兑1美元贬值至18以下，2026年已对冲95%的18以下汇率风险。 ## 9. 分析师提问：Versagen增长驱动因素 **分析师提问**：Colin Langan关注EV市场下滑背景下Versagen如何保持正增长。 **管理层回答**：Kevin Clark表示公司EV增长预期约15%，主要由中国市场驱动，包括纯电动和插混车型。北美增长很低，欧洲适度增长，亚太特别是中国增长较强，公司预期比IHS低5-6个百分点。 ## 10. 分析师提问：智能系统利润率疲软原因 **分析师提问**：Colin Langan询问Q4智能系统利润率意外疲软的原因及2026年反弹预期。 **管理层回答**：Kevin Clark解释，全年智能系统利润率扣除外汇影响后上升30个基点。Q4疲软主要因为：1）外汇冲击170个基点；2）工程信贷时机性影响；3）加速投资机器人市场相关技术，该投资将持续到2026年。 ## 11. 分析师提问：搁浅成本明细确认 **分析师提问**：James Picariello要求确认新Aptiv和EDS指引中搁浅成本的具体构成。 **管理层回答**：Varun Laroyia确认新Aptiv首年搁浅成本影响5000万美元，Versagen独立公司设立成本约1500万美元，另外还包括智能系统和工程组件的市场拓展和产品投资。 ## 12. 分析师提问：Wind River在机器人市场前景 **分析师提问**：James Picariello询问Wind River在AI和人形机器人市场的潜在机会和市场规模。 **管理层回答**：Kevin Clark表示Wind River是软件领域的先锋，服务包括机器人在内的多个市场，估计TAM约60亿美元，单车内容价值4000-5000美元。公司已宣布多项合作伙伴关系，预计Q1将公布更多商业合作，这也是增加该市场投资的信心来源。

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