电话会总结 ｜ Tyson Foods(TSN)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Tyson Foods业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **总体表现：** - 总营收达143亿美元，同比增长6.2%（排除1亿美元法律准备金后计算） - 分部经营收入8.11亿美元，同比下降12%，主要受牛肉业务疲软拖累 - 调整后每股收益0.97美元，同比下降15%，部分归因于更高的税率 **分部业绩：** - **预制食品**：销售额同比增长8.1%，分部经营收入3.38亿美元，同比增加1600万美元 - **鸡肉业务**：分部经营收入4.59亿美元，利润率10.9%，实现连续第五个季度销量和净销售额增长，销量同比增长3.8%，创历史最高纪录 - **猪肉业务**：分部经营利润率同比提升220个基点至6.7% - **牛肉业务**：经营收入下降，销量同比下降7.3%，受高牛价成本压力影响 ## 2. 财务指标变化 **现金流表现：** - 经营现金流9.42亿美元 - 资本支出2.52亿美元 - 自由现金流接近7亿美元，轻松覆盖1.77亿美元的股息支付 **资产负债状况：** - 期末流动性45亿美元 - 净杠杆率降至2.0倍，较年末改善0.1倍 - 过去12个月总债务减少14亿美元 **股东回报：** - 本季度向股东返还2.24亿美元，其中股票回购4700万美元，股息1.77亿美元 **成本控制：** - 企业费用和摊销同比减少2000万美元，降幅7.7% - 团队成员成本较上季度减少1300万美元 **零售表现：** - 根据尼尔森数据，泰森品牌零售销量增长2.5%，销售额增长3.6%，显著优于食品饮料零售总体表现（销量下降1.8%，销售额增长0.9%）

业绩指引与展望

• 2026财年全年销售增长预期为2%-4%，调整后营业收入预计在21-23亿美元区间，与此前指引保持一致

• 资本支出指引维持在7-10亿美元范围内，自由现金流预期大幅上调至11-17亿美元，主要受益于营运资金改善

• 净利息支出预计约3.7亿美元，有效税率预期约25%，较上季度有所改善

• 牛肉业务预计全年亏损2.5-5亿美元，不包括工厂关闭成本，反映持续紧张的牛群供应状况

• 鸡肉业务分部营业收入预期16.5-19亿美元，受益于强劲的蛋白质需求和运营执行力

• 预制食品业务分部营业收入预计12.5-13.5亿美元，基于持续的运营纪律和战略投资

• 猪肉业务分部营业收入预期2.5-3亿美元，范围有所收窄，反映第一季度良好表现

• 国际业务分部营业收入预计1.5-2亿美元，延续去年的良好势头

• 企业费用和摊销预计9.5-9.75亿美元，较上年同期下降约4%，主要通过团队成本优化实现

• 第二季度预期面临季节性挑战，特别是牛肉业务，但管理层对全年指引保持信心，预期下半年表现相对较好

分业务和产品线业绩表现

• 预制食品业务实现强劲增长，销售额增长8.1%，主要由销量增长、渠道组合优化和成本转嫁定价推动，部门营业收入达到3.38亿美元，增长1600万美元，连续第五个季度在零售市场实现销量、金额和单位份额的持续改善

• 鸡肉业务表现稳健，部门营业收入达到4.59亿美元，营业利润率为10.9%，连续第五个季度实现销量和净销售额同比增长，销量增长3.8%，创下家禽销量历史新高，其中泰森品牌新鲜鸡肉销售增长10.7%

• 猪肉业务运营效率提升，部门营业利润率上升220个基点至6.7%，受益于网络优化和充足的原材料供应，为预制食品业务提供稳定的原料支持

• 牛肉业务面临严峻挑战，受牛只成本上涨压力影响营业收入下降，销量下降7.3%，公司在季度结束后关闭了内布拉斯加州列克星敦工厂并将德克萨斯州阿马里洛工厂减少至单班运营，预计2026年该业务将出现2.5-5亿美元的营业亏损

• 品牌产品组合表现优异，根据尼尔森数据显示泰森食品零售品牌销量增长2.5%、销售额增长3.6%，显著优于整体食品饮料零售市场表现，希尔夏农场午餐肉在各追踪品类中分别增长10.4%、12.5%和7.2%

• 国际业务保持良好势头，通过管控可控成本、最大化效率和降低转换成本实现稳定表现，预计2026年部门营业收入将达到1.5-2亿美元

• 产品配方改革取得进展，主动从美国品牌产品组合中移除石油基合成染料和高果糖玉米糖浆，符合新美国膳食指南中减少人工成分的建议，通过简化标签和使用消费者厨房常见成分来满足市场需求

市场/行业竞争格局

• Tyson Foods在蛋白质市场占据主导地位，生产美国每5磅鸡肉、牛肉和猪肉中的1磅，在新的美国膳食指南支持增加动物蛋白消费的背景下，公司作为蛋白质领域的领导者地位得到历史性验证，预计到2030年鸡肉将占动物蛋白消费的50%。

• 公司在零售品牌竞争中表现突出，根据尼尔森数据，在食品饮料零售总量下降1.8%的环境下，Tyson零售品牌产品量增长2.5%、销售额增长3.6%，显著跑赢大盘，是消费必需品行业中唯一实现量和额双增长的食品公司。

• 鸡肉业务竞争优势明显，连续第五个季度实现量价齐升，品牌鲜鸡销售增长10.7%，在USDA预测行业产量仅增长1%的供需平衡环境下，公司通过战略客户关系和产品组合优化实现差异化竞争。

• 牛肉业务面临行业性挑战，美国牛群规模创1951年以来最低水平，比2019年减少9%，公司主动调整产能布局，关闭内布拉斯加州工厂并缩减德克萨斯州产线，以提高产能利用率应对行业供应紧张。

• 预制食品业务持续扩大市场份额，连续五个季度在份额、销量和单位数方面实现环比改善，Hillshire Farm午餐肉等核心品牌在各追踪品类中均实现双位数增长，通过创新和分销扩张巩固竞争地位。

• 公司在食品安全和产品质量方面领先行业趋势，提前移除石油基合成染料和高果糖玉米糖浆等添加剂，符合新膳食指南对减少人工成分的建议，为消费者偏好变化做好准备。

公司面临的风险和挑战

• 牛肉业务持续亏损风险：预计2026年牛肉业务将出现5亿至2.5亿美元的运营亏损，主要由于美国牛群供应持续紧张，牛肉成本居高不下，业务量下降7.3%，CEO表示"继续承受过去两年的亏损是完全不可接受的"

• 原材料成本通胀压力：预制食品业务面临牛肉和猪肉原料成本上涨，本季度商品成本增加1亿美元，定价调整滞后于原材料成本上涨，对利润率造成持续压力

• 牛群供应长期紧缺：美国牛群规模为1951年以来最小，比2019年减少9%，预计牛群供应将在2026年和2027年持续紧张，影响牛肉业务的长期运营能力

• 设施关闭的不确定性影响：关闭内布拉斯加州列克星敦工厂并将德克萨斯州阿马里洛工厂减至单班运营，管理层表示这些变化的财务影响和市场动态仍存在不确定性，效果将在未来季度才能显现

• 市场波动性风险：牛肉业务面临牛肉价格、副产品收入、运输成本和基差衍生品等多重因素的季度性波动影响，增加了业务预测和管理的复杂性

• 墨西哥螺旋蝇疫情威胁：墨西哥边境附近持续出现螺旋蝇病例，可能影响跨境牛肉贸易，边境重新开放时间存在不确定性

• 鸡肉市场商品价格波动：尽管公司声称受商品市场影响较小，但仍面临季节性价格波动和市场正常化调整的风险，12月中旬商品价格下跌后近期回升

公司高管评论

• 根据Tyson Foods业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Donnie King（总裁兼首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。强调"蛋白质是故事中的超级明星"，对公司战略执行充满信心。在谈到牛肉业务时语气坚决，称"继续承受过去两年的损失是完全不可接受的"，显示出强硬的管理立场。对新的美国膳食指南表示兴奋，认为这验证了公司的核心使命。在描述公司业绩时使用"我们的机器正在运转"等积极表述，对团队执行力表示自豪。

• **Curt Calaway（首席财务官）**：语调专业且谨慎乐观。在解释财务指标变化时条理清晰，对第一季度现金流表现表示满意。在讨论2026年展望时保持稳健态度，强调公司在资本配置方面的纪律性。对公司财务实力和资产负债表状况表现出信心。

• **Devin Cole（首席运营官）**：在讨论各业务板块时表现出务实的态度。对鸡肉和猪肉业务的表现感到鼓舞，但在谈到牛肉业务时承认面临挑战，语气相对谨慎。强调团队在可控因素方面的良好执行，对运营改进持积极态度。

• **Kristina Lambert（首席增长官）**：在讨论品牌表现和创新时表现出明显的兴奋和自信。强调公司在市场份额增长方面的成就，对新膳食指南带来的机遇表示"非常兴奋"。语调充满活力，对公司品牌组合的未来发展前景持乐观态度。

• **Jon Kathol（投资者关系副总裁）**：作为会议主持人，语调专业中性，主要负责程序性发言和过渡，未表现出明显的情绪倾向。

分析师提问&高管回答

• # Tyson Foods 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：关于段业务报告变更的原因及其与自由现金流改善的关系 **管理层回答：** CEO Donnie King解释，变更是为了消除企业费用分摊对业务增长的障碍。公司每周在生产第一磅产品前就承担约10亿美元的固定成本（企业费用占80%，摊销占20%）。这一变更旨在激励各业务部门专注于销量增长和产能利用率提升。CFO Curt Calaway补充，自由现金流改善主要来自营运资本表现优于预期。 ## 2. 分析师提问：预制食品业务的定价策略和利润率压力情况 **管理层回答：** 管理层表示，8%的销售增长并非纯粹涨价，而是渠道组合和基于公式的传导定价的结合。餐饮服务业务大部分采用公式定价，原材料上涨后成品价格会跟随调整。本季度商品成本上涨1亿美元，但定价正在追赶原材料成本上涨。 ## 3. 分析师提问：品牌产品持续获得市场份额的原因及创新驱动因素 **管理层回答：** CEO强调蛋白质是"故事中的超级明星"，公司在扩大核心分销、加速创新、持续投资MAP方面表现出色。Tyson Foods是消费必需品中唯一实现销量和美元份额双增长的食品公司。首席增长官Kristina Lambert补充，公司专注于提高家庭渗透率，特别是年轻消费者群体。 ## 4. 分析师提问：牛肉业务指导区间扩大的原因及产能关闭的影响 **管理层回答：** COO Devin Cole解释，牛肉业务面临四个关键驱动因素：牛价、分割价值、副产品收入和制造成本。本季度经历了更高的牛价和额外的运输成本。最近完成的设施调整将提高产能利用率，降低成本，但具体节约数字尚未量化。 ## 5. 分析师提问：鸡肉行业供需环境的最新看法 **管理层回答：** CEO表示2026年将类似于2025年的表现。USDA预计产量增长1%，这是可控的。需求持续强劲，公司供应平衡良好。Tyson Foods不直接受商品市场影响，主要依靠与战略客户的关系和品牌组合优势。 ## 6. 分析师提问：母牛存栏和牛肉周期重建的最新信号 **管理层回答：** USDA年度报告显示这是1951年以来最小的牛群规模，比2019年低9%。但出现了一些重建的早期迹象：替代母牛增加1%，肉牛屠宰下降7%。预计牛只供应在可预见的未来将保持极度紧张。 ## 7. 分析师提问：企业费用和摊销成本下降的驱动因素 **管理层回答：** CFO表示第一季度同比下降2000万美元，主要由团队成员成本下降1300万美元驱动。摊销费用也有小幅减少，但最大贡献来自与团队成员相关的成本控制。 ## 8. 分析师提问：产品重新配方和添加剂去除如何平衡成本与消费者价格敏感性 **管理层回答：** 首席增长官表示，公司几十年来一直在进行产品重新配方。在成本平衡方面，公司每天都在评估如何制造更好的产品同时保持价格合理。这些变化没有产生负面影响，反而有积极影响。 ## 9. 分析师提问：是否考虑通过并购来增长品牌销售 **管理层回答：** CFO重申资本配置优先级：维持财务实力、投资业务、向股东返还现金。公司在寻找无机增长机会方面采取非常严格的方法，平衡增长、消费趋势和股东回报。 ## 10. 分析师提问：墨西哥螺旋蝇疫情对边境重开的影响 **管理层回答：** COO表示除了公开发布的信息外，没有额外评论。事件继续在墨西哥靠近边境地区发生，但幸运的是尚未跨越边境。德克萨斯州异常寒冷的天气可能有助于防止昆虫移动。 **总体分析师情绪：** 分析师对公司的运营执行和品牌表现表示认可，但对牛肉业务的挑战和未来改善时间表较为关注。对公司的财务管理和现金流改善表示积极评价，同时对新的段业务报告方式带来的透明度提升表示欢迎。

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