电话会总结 ｜ Kforce(KFRC)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Kforce业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 2025财年总营收约13.3亿美元，同比下降约5% - Q4营收3.32亿美元，超出内部预期，环比每计费日增长3% - 科技灵活用工业务环比增长3.5%，创2022年以来最高环比增长 - 财务会计灵活用工业务同比下降2.4%，但环比增长5.7% **盈利能力：** - 2025财年GAAP每股收益1.96美元，包含Q4重组费用0.13美元 - 2025财年调整后每股收益2.09美元，同比下降约22% - Q4 GAAP每股收益0.30美元，调整后每股收益0.43美元 - Q4毛利率27.2%，环比下降50个基点，同比上升20个基点 **现金流与资本配置：** - Q4经营现金流1,970万美元 - Q4向股东返还资本1,410万美元（股息670万美元，股票回购740万美元） - 净资产收益率维持在约30% ## 2. 财务指标变化 **毛利率变化：** - 科技业务灵活用工毛利率同比上升40个基点，环比下降40个基点 - 毛利率变化主要受医疗保健成本上升、季节性因素和直接招聘业务占比下降影响 **运营指标：** - Q4 GAAP运营利润率2.6%，调整后运营利润率3.6% - SG&A费用占营收比例：GAAP基础24.2%，调整后23.2%，同比上升120个基点 - 有效税率Q4为33.6%，高于预期 **业务结构变化：** - 科技业务平均计费率维持90美元/小时，连续三年保持稳定 - 财务会计业务平均计费率约53美元/小时，同比改善 - 咨询解决方案业务连续三年有机增长，持续提升利润率结构

业绩指引与展望

• 2026年第一季度营收预期为3.24亿至3.32亿美元，高端指引暗示同比增长，低端指引显示轻微下降

• 2026年第一季度每股收益预期为0.37至0.45美元，受更高医疗成本和基于绩效的薪酬影响，低于指引中点

• 2026年第一季度有效税率预期为29%，全年税率也预计约为29%，高于通常的26%水平，主要因税收抵免减少和不可抵扣薪酬增加

• 2026年第一季度Flex毛利率预期因正常季节性工资税重置而下降，技术业务影响60个基点，F&A业务影响120个基点，但价差相对第四季度保持稳定

• 组织结构调整和成本削减措施预计带来约700万美元的年化收益，相当于每股约0.30美元的收益

• 即使在收入趋势没有实质性改善的情况下，2026年运营利润率仍有望提升，主要得益于成本控制措施和业务组合优化

• 技术业务平均计费率维持在每小时90美元的稳定水平，F&A业务平均计费率约为每小时53美元，同比有所改善

• 预计2026年第一季度技术业务按计费日计算将出现低个位数的季节性环比下降，F&A业务预计中个位数的季节性环比下降，但同比增长中高个位数

• Workday实施项目预计在2027年上线后开始显著实现财务效益

• 公司维持约30%的股本回报率，董事会批准连续第七年提高股息，继续通过股息和股票回购向股东返还资本

分业务和产品线业绩表现

• 技术业务部门（Technology Flex）在第四季度实现了自2022年以来最高的连续计费日增长，平均计费率维持在每小时90美元，已连续三年保持稳定；该部门受益于咨询导向业务组合的增长，数据和人工智能、数字化、应用工程和云计算等核心实践需求强劲

• 财务与会计业务部门（F&A Flex）第四季度同比下降2.4%但环比增长5.7%，实现连续三个季度的环比计费日增长；平均计费率约为每小时53美元，同比有所改善，反映了向更高技能领域的业务转型

• 咨询解决方案业务连续三年实现有机增长，通过灵活的交付结构和差异化专业知识为客户提供更大价值；公司在印度浦那的开发中心需求加速增长，支持多岸交付模式，为客户提供成本效益和高技能人才访问

• 直接招聘业务（Direct Hire）在中小企业市场表现活跃，因为这些企业经过多年精简运营后需要补充或增加员工；而大型企业的直接招聘在2025年下半年有所放缓，更倾向于灵活用工模式

• 公司采用集成化服务方法，将人员增强和咨询业务无缝整合，利用深厚的长期客户关系提供跨技术和技能集的多种参与模式，这种差异化策略在行业中较为少见并成为成功的关键驱动因素

市场/行业竞争格局

• 科技服务行业连续三年收入下滑，Kforce与整个行业面临相同挑战，但公司通过差异化的一体化服务模式在困难环境中保持竞争优势，将人员配置和咨询业务无缝整合，这种模式在行业中并不常见，多数竞争对手采用分离式运营模式

• 公司在高技能科技人才稀缺的市场环境中维持了90美元/小时的平均计费率三年不变，显示出较强的定价能力和市场地位，同时通过咨询解决方案业务连续三年有机增长，在数据和数字化实践领域实现双位数增长率

• 面对AI技术冲击和宏观经济不确定性，Kforce通过多岸交付模式（包括印度普纳开发中心）提供成本效益解决方案，在客户越来越倾向于灵活用工模式的趋势下，公司的综合服务能力和长期客户关系成为竞争壁垒

• 行业整体呈现客户"跳跃式"需求增长，Kforce在前十大行业中有八个实现环比增长，客户拜访量创历史新高，显示公司在行业复苏初期占据有利位置，特别是在数据现代化和AI基础设施建设需求激增的背景下

• 公司通过战略性成本控制和组织优化实现年化700万美元收益，同时保持研发投资和销售能力建设，在行业普遍面临利润压力的情况下，Kforce展现出更强的运营效率和财务韧性

公司面临的风险和挑战

• 根据Kforce业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 连续三年收入下滑，2025财年收入约13.3亿美元，同比下降约5%，反映出技术服务行业整体面临的持续挑战

• 宏观经济不确定性持续，劳动力市场停滞，就业增长长期疲软，企业对大规模招聘仍持谨慎态度

• AI技术对行业的长期影响仍不明确，客户对AI投资回报的实现时间和具体效果存在不确定性，可能影响技术服务需求模式

• 医疗保健成本波动性较大，第四季度医疗成本上升对毛利率造成压力，季度间成本时机难以预测

• 有效税率大幅上升至29%，高于往年26%的水平，主要由于税收抵免减少和不可抵扣薪酬增加

• 海外交付模式扩张对平均计费率形成下行压力，需要通过咨询业务组合和技能升级来抵消这一影响

• 客户在技术投资方面仍采取谨慎态度，等待经济稳定的更多证据，可能延缓项目启动和人才需求释放

• 组织结构调整和成本削减措施虽然预期带来700万美元年化收益，但在收入增长有限的情况下，运营杠杆效应仍面临挑战

• 企业级AI项目的复杂性和执行难度超出预期，变更管理成为成功部署的主要障碍，影响相关技术服务需求的释放速度

公司高管评论

• 根据Kforce业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻摘要：

• **Joseph J. Liberatore（总裁兼首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。他对Q4业绩超预期表示满意，强调这是2022年以来最高的连续计费日增长。在谈到AI影响时保持理性，认为AI仍处于早期阶段，需要更长时间实现回报。对2026年开局表现出明显的积极情绪，称这是"2022年以来最好的开始"。在讨论客户需求时显得自信，提到客户访问量达到历史最高水平。

• **David M. Kelly（首席运营官）**：展现出稳健的乐观态度。他详细解释了业务增长动力，对咨询解决方案业务的有机增长表示满意。在讨论技术和F&A业务时保持积极，强调连续三个季度的增长。对印度开发中心需求加速表现出鼓舞的情绪。在回答分析师问题时表现专业且充满信心，特别是在讨论未来收入增长潜力时。

• **Jeffrey D. Hackman（首席财务官）**：采用务实且略显保守的口吻。他坦率承认Q4调整后每股收益低于指导中点，主要因医疗保健成本上升。在讨论成本削减措施时表现出负责任的态度，强调这些行动的必要性。对财务前景保持谨慎乐观，预期即使在收入趋势不显著改善的情况下，2026年营业利润率也会提高。在讨论股东回报时显得自信，强调连续第七年股息增长。

分析师提问&高管回答

• # Kforce业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：Mark Marcon (Baird) **提问**：关于AI投资回报周期延长的评论，以及客户对积压项目需求的具体情况？ **管理层回答**：CEO Liberatore表示，AI正处于现实阶段，客户意识到AI实施的复杂性远超预期。企业发现需要大量基础工作（数据现代化、数字化转型）才能有效利用AI。这些多年期项目为公司创造了机会。COO Kelly补充，这不仅是AI需求，传统关键IT项目也在重新启动。 ## 2. 分析师提问：Mark Marcon (Baird) **提问**：年底客户行为变化和第一季度开局情况？ **管理层回答**：管理层表示，2025年底客户活跃度是2021年以来最强的，客户访问、面试活动一直持续到假期。2026年开局是2022年以来最好的，客户保留了更多顾问而非转为全职员工，显示对灵活用工模式的偏好。 ## 3. 分析师提问：Trevor Romeo (William Blair) **提问**：是什么让客户现在"不能再等待"执行技术项目？ **管理层回答**：CEO解释，现实已经到来。组织在AI实验中意识到需要大量基础工作。数据和数字实践是增长最快的业务，客户发现需要现代化和云迁移来为AI做准备。这更多是优先级转移而非总支出增加。 ## 4. 分析师提问：Tyler Barishaw (Truist Securities) **提问**：技术业务账单费率三年保持稳定，有何提升策略？ **管理层回答**：COO Kelly表示，稳定的费率反映了高技能人才的稀缺性。咨询解决方案组合的增长、高技能领域的工资通胀有助于费率稳定，而近岸/离岸业务增长会带来下行压力，整体实现平衡。 ## 5. 分析师提问：Kartik Mehta (Northcoast Research) **提问**：基于当前趋势，2026年是否能实现同比正增长？ **管理层回答**：CFO Hackman表示，Q1指导意见高端暗示同比增长，低端显示轻微下降。如果宏观环境保持稳定，基于Q4动能和1月强劲开局，2026年可能实现同比增长。CEO补充，Q1客户访问量可能创历史新高。 ## 6. 分析师提问：Josh Chan (UBS) **提问**：2026年利润率扩张的驱动因素？ **管理层回答**：CFO表示，利润率改善来自毛利率和SG&A杠杆的结合。尽管税率从26%上升至29%（由于税收抵免到期），但组织重组带来的700万美元年化收益将在Q2全面体现。 ## 总体分析师情绪 分析师普遍对公司前景持**谨慎乐观**态度，重点关注： - AI相关需求的长期机会 - 2026年收入增长的可能性 - 利润率改善的可持续性 - 灵活用工模式的市场接受度 管理层展现出**积极信心**，强调2022年以来最强的业务动能，但保持对宏观环境不确定性的谨慎态度。

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