周末，AI龙头重磅官宣！

1月30日晚间，中际旭创发布2025年度业绩预告，预计2025年净利润为98-118亿元，比上年同期增长89.50-128.17%。

同日晚间，新易盛发布公告，预计2025年净利润为94-99亿元，比上年同期增长231.24-248.86%。

更早之前，天孚通信已发布2025年度业绩预告，预计净利润为18.81-21.5亿元，同比增长40.00-60.00%。

至此，AI易中天三兄弟全部发布了高增长的年度业绩预告。

虽然都是高增长，但差异已经明显分化。

1，新易盛是跑的最快的。

速度几乎是中际旭创的两倍，天孚通信的四倍，净利润规模几乎已追上了大哥中际旭创，弯道超车态势明显。

2，天孚通信是跑的最慢的，不仅增速落后，而且净利润规模只有易、中的五分之一，差距巨大，已经完全不是一个层级的了。

过去一年，易中天三兄弟究竟发生了什么，是什么原因导致了分化的产生？

咱们逐一细说。

1，新易盛。

新易盛就是光模块行业的“宁德时代”， 两者共同的特点都是：“赌性坚强”。

过去一年，新易盛能够弯道超车，关键就是all in高端光模块。

去年海外AI算力集群对“高速率、低功耗”的光模块需求呈爆发式增长，比如英伟达H100/H200服务器对800G光模块的需求是传统场景的数倍，这是整个行业最大的变化趋势。

而新易盛，是业界里对这一趋势把握最精准的，高端产品占比提升更快，单价和毛利率双升，直接拉动利润增速（231%的增速远高于行业平均）。

高速率光模块（800G/1.6T）附加值高、利润空间大，是行业发展的大趋势。

业界龙头应该都能看得到，为什么又是新易盛率先抓住了机会呢？

根据产业链信息，主要原因是新易盛押注的LPO（线性驱动）技术路线，通过去除传统光模块中的DSP芯片，将功耗降低30%，完美适配AI数据中心对低功耗、低延迟的需求，由此成为北美云厂商的核心供应商。

通过产业链垂直整合和精细化成本控制，新易盛的800G光模块单位成本较行业平均水平降低近20%，性价比突出。

同时，其1.6T光模块在2025年第四季度率先实现规模化量产，单价高达1100-1200美元，也显著拉动了盈利水平。

新易盛的核心大客户是英伟达、Meta等海外AI巨头，2025年获得英伟达1.6T订单约100万只、Meta的LPO订单约50万只，成功在高端光模块业务上卡位。

2，中际旭创。

中际旭创是光模块行业的老牌龙头，虽然也在向高端挺进，但船大了，转型速度就没那么灵活。

首先，中际旭创的优势是早期的400G光模块，这块业务具有垄断性优势，自然不舍得那么快放弃，这种情况下向高端产品切换就相对没那么激进，狼性不足。

其次，中际旭创更侧重硅光和CPO技术路线，虽然技术壁垒更高，但成本较高，商业化进度略慢于新易盛的LPO方案，就导致了短期增速相对缓慢。

当然，公司这几年沉淀下来的规模优势依然巨大，与英伟达、谷歌等海外大厂签订的供货协议也具有长期稳定性，能够帮助公司在接下来几年实现略高于行业的稳健增速。

但，公司必须接受一个现实，整个行业的格局已经从“一家独大”，变成了“双雄并立”。

3，天孚通信。

天孚通信的核心是“光器件”（如光收发组件、光引擎），属于光模块的“上游配件”，跟新易盛、中际旭创是上下游关系。

一般来说，上游关键零部件的技术门槛是要更高的，毛利率也会更高，通常行业向上走的时候，上游的龙头能够享受到更强的利润弹性，业绩增速比下游更强。

在一两年前，天孚通信确实是这样。

以2023年为例，中际旭创的毛利率32.99%，新易盛30.99%，而天孚通信是54.30%。

天孚通信的毛利率比前两家高了20个百分点以上，妥妥的躺赢玩家。

但2025年，这种情况出现了反转，2025前三季度：

中际旭创的毛利率为40.74%，同比2024年Q3的33.32%，提升了7个百分点以上；

新易盛的毛利率为47.25%，同比2024年Q3的42.34%，提升了5个百分点左右，比2023年更是大幅提升了17个百分点。

而天孚通信，同期毛利率为51.87%，同比2024年Q3的58.21%，下降了7个百分点左右。

下游两大龙头的毛利率在持续提升，主要原因是他们的业务在挺进高端市场，800G/1.6T产品技术门槛高，早期能做的公司不多，自然议价能力提升了。

而且，从行业格局的角度来看，这几年，全球光模块市场大鱼吃小鱼，头部格局越来越集中，以中际旭创、新易盛等头部厂商为主的CR5，市场份额已经超过70%。

一旦垄断地位形成，他们对上游厂商的议价能力也进一步提升了。

天孚通信就此成了被挤压的一方，毛利率下滑的情况下，业绩增速远远低于营收增速。

…………

截至2026年1月31日，已发布2025年度业绩预告的光模块厂商，除了易中天三兄弟，还有以下几家：

仕佳光子（688313）：预计净利润3.42亿元，同比增长425.95%（1月27日披露）

光库科技（300620）：预计净利润1.69-1.82亿元，同比增长152%-172%（1月6日披露）

蘅东光（北交所）：预计净利润2.7-3.1亿元，同比增长82.95%-110.05%（1月26日披露）

剑桥科技（603083）：预计净利润2.52-2.78亿元，同比增长51.19%-66.79%（1月16日披露）

可以看到，仕佳光子和光库科技的业绩增速也很快，值得说一下。

4，仕佳光子。

公司原来的主营业务是室内光缆、线缆高分子材料等，下游客户以国内的电信运营商为主，毛利率低、营收增速缓慢，一直不受市场关注。

但过去两年，公司切入光模块上游的光芯片赛道，并掌握了自主设计能力和IDM一体化生产能力，开始获得谷歌、Meta等海外云厂商的大量订单，业绩开始大爆发。

2025年上半年，公司光芯片与器件业务收入占比已超70%，境外业务占比从上一年的23.75%大幅提升至45.5%，可见转型速度之快。

5，光库科技。

公司的第一大业务光通信器件（隔离器、波分复用器、光纤阵列等）是800G/1.6T光模块的核心组件。

这两年受益于下游光模块需求的大爆发，该业务收入占比从2024年上半年的38%提升至2025年上半年的47%，上升为第一大收入来源。

出口收入增长是拉动营收的关键，2024年上半年出口占比37.62%，2025年上半年已提升至44.95%。

…………

其实，光库科技、仕佳光子、天孚通信从事的都是光模块的上游光器件，彼此产品有一定差异，但面临的被下游光模块龙头挤压的形势是相似的。

比如光库科技的毛利率，从2024年Q3的35.88%下滑到了2025年Q3的32.41%。

仕佳光子虽然从2024年Q3的25.84%提升至2025年Q3的34.59%，但主要是因为毛利率相对较高的光器件业务营收占比大幅提升所致。

实际上，公司2025年Q1、Q2、Q3的毛利率也是逐级下滑的，分别为39.11%、37.38%、34.59%。

一旦下游光模块龙头形成垄断格局，议价能力提升，上游的光器件厂家都将面临着长期利润率下滑的困境。

之所以，光库科技、仕佳光子两个公司的业绩增速明显快于天孚通信——

只是因为它们都是从其他领域跨界而来，过去利润基数较低，如今享受到了营收爆发的红利而已。

但随着议价能力降低，毛利率持续下滑，这种爆发性增速其实是不可持续的。

不过呢，光库科技相比其他两家，有一个独特优势。

它的第二大业务是光纤激光器件，第三大业务是激光雷达光源模块及器件，能应用于即将爆发的卫星通信市场。

目前，公司的星间激光通信器件（如星间调制器）已实现批量交付，2025年相关订单同比增长200%，为中国星网、银河航天等星座项目供货，预计2026年航天业务贡献营收2-3亿元，成为第二增长曲线。

这种同时卡位AI和航天两大高景气赛道的标的，是十分稀缺的。

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