商品普遍杀跌，为何烧碱能“一枝独秀”？

【摘要】今日商品期货近乎全线杀跌，跌幅超5%的品种达17个，而作为此前持续走弱的品种烧碱，却在今日“一枝独秀”，以2.09%的涨幅领涨商品市场。那么是什么原因导致烧碱期价出现独立于商品大势的反弹？是基本面有什么重大变化吗？后市又将如何运行？

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行情回顾

        今日国内商品市场遭遇普跌，跌幅超5%的品种多达17个，市场情绪偏向谨慎。然而，此前持续走弱的烧碱期货却逆势走强，盘中一度涨超3%，最终收涨2.09%，成为市场中难得的亮点。这究竟是持续下跌后的技术性反抽，还是意味着基本面出现了积极变化？

基本面评估：核心矛盾依然尖锐

1. 高供应已成常态

        在液氯利润的支撑下，氯碱企业缺乏主动降低负荷的意愿，高达87.4%的开工率使得供应端保持刚性。更为严峻的是，2026年国内计划新增产能高达477万吨，其中一季度投产压力较大，长期供应宽松格局明确。

2. 高库存是难以逾越的大山

        超过50万吨的企业库存是压制价格最现实的“天花板”。在需求淡季，如此高的库存难以有效消化，任何价格的显著反弹都会刺激套保盘和现货抛售压力，最直接的表现便是今日期价冲高回落的走势。

3. 需求端青黄不接

        目前正处于一年中最淡的季节。氧化铝企业面临价格下跌和自身检修；印染、造纸等非铝领域开工率也处于低位。出口方面，受海外市场竞争加剧影响，对国内市场的支撑作用也在减弱。需求的有效回暖预计需等待至3月以后。

4. 现货价格仍持续走低

        从现货市场来看，去年11月以来，烧碱现货价格持续震荡走弱，据Mysteel数据显示，截至2月2日，国内32%液碱市场价（折百价）为2280元/吨，较年初（1月4日，2417元/吨）下降137元/吨，降幅5.67%，价格持续刷新近年来新低。

今日反弹的主要驱动：并非基本面反转

        烧碱今日的反弹，更多是多重短期因素共振下的技术性修复，并未撼动上述疲弱的基本面格局。

1. 超跌后的技术性修复与成本支撑

        1月烧碱期货主力合约月度跌幅接近12%，最低下探至1906元/吨，无论从心理还是技术上，1900元/吨的整数关口都构成了短期强支撑。期价在持续杀跌后已深度贴水现货，存在反弹修复需求。同时，主要原料原盐价格的稳定，以及液氯价格高位运行带来的“以氯补碱”效应，共同稳固了氯碱企业的现金流成本底线，为价格提供了阶段性支撑。

2. “情绪差”带来的资金轮动

        今日商品市场全线杀跌，尤其是沪银、碳酸锂等前期热门品种出现跌停，引发了大量资金从这些板块撤离。在市场整体恐慌氛围中，处于历史价格低位、且利空被反复交易的烧碱，其“估值洼地”属性反而吸引了部分避险或抄底资金的关注，形成了短期的资金轮动效应。

3. 市场对边际变化的提前博弈

        尽管当前供需矛盾突出，但市场已开始提前交易未来可能的边际改善预期。这包括：春节后下游可能存在的刚性补库需求；以及传统上在3月至5月到来的行业春季集中检修季。今日的反弹，可能包含了对这些远期潜在利多的微量定价。

后市展望

        综上所述，烧碱市场正处在“短期技术支撑与中期基本面疲弱”的博弈之中。今日的反弹可视为对极端悲观情绪的一次修正，但并未形成趋势反转的足够动力。

        短期来看，期价或围绕1900-2050元/吨的区间附近展开震荡整理。下方有成本支撑和超卖技术支撑，上方则面临高库存和弱需求的沉重压制。不排除因资金情绪或宏观氛围变化再次出现脉冲式反弹，但在库存出现确定性拐点前，反弹的持续性和高度预计将很大程度受限。

        中期来看，在新增产能投放和“以氯补碱”模式持续的大背景下，行业供过于求的结构性矛盾难以迅速化解，价格重心下移的压力将持续存在。真正的趋势性机会或需等待供给侧出现实质性收缩，例如大规模检修落地，或“反内卷”政策对落后产能的强制出清。

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制作时间：2026年2月2日

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