电话会总结 ｜ LyondellBasell(LYB)2024财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据LyondellBasell业绩会实录，以下是第三季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第三季度核心财务指标：** - **每股收益(EPS)：** 1.88美元 - **EBITDA：** 12亿美元，环比净下降（主要受炼油和含氧燃料业务利润率下降影响） - **经营活动现金流：** 6.7亿美元 - **现金转换率：** 过去12个月EBITDA转现金比率为77%，接近80%的长期目标 - **股东回报：** 过去12个月通过股息和股票回购返还18亿美元 - **资本投资：** 第三季度投资3.68亿美元用于维持性和高回报项目 ## 2. 财务指标变化 **各业务板块EBITDA表现：** - **烯烃聚烯烃-美洲板块：** EBITDA为7.58亿美元，环比增长13%，同比增长50%，为2022年第二季度以来最佳季度表现 - **烯烃聚烯烃-欧亚国际板块：** EBITDA为8100万美元，受欧洲最大裂解装置计划检修影响，销量下降 - **炼油板块：** EBITDA亏损2300万美元，受需求疲软和行业高开工率压缩利润率影响 - **中间体衍生品板块：** EBITDA为3.17亿美元，环比下降1.84亿美元，主要受含氧燃料原料利润率大幅下降驱动 - **先进聚合物解决方案板块：** EBITDA为1900万美元，受汽车行业需求疲软影响（全球汽车产量同比下降5%） - **技术板块：** EBITDA为6900万美元，低于此前指导预期 **现金流和资产负债表：** - **季末现金余额：** 26亿美元 - **总可用流动性：** 73亿美元 - **净债务/EBITDA比率：** 低于2倍 - **过去12个月经营现金流：** 34亿美元 **运营指标：** - **美国裂解装置利用率：** 第三季度95%（包括飓风贝里尔影响） - **北美聚乙烯销量：** 年初至9月同比增长7% - **北美聚丙烯销量：** 年初至9月同比增长4%

业绩指引与展望

• 2024年下半年盈利能力将低于上半年，第三季度业绩低于预期，主要受氧燃料和炼油业务利润率大幅下降影响

• 第四季度预期受全球增长放缓和季节性需求疲软双重影响，大部分业务盈利能力将进一步下降

• 炼油业务将于2025年第一季度开始分阶段关闭，预计2025年净现金收益约1.75亿美元（假设布伦特原油价格80美元/桶）

• 炼油业务从2025年第一季度起将作为终止经营业务报告，持续运营成本预计每年低于5000万美元

• 第四季度各业务板块运营率预期：O&P-Americas目标85%产能利用率，O&P-EAI约60%运营率，I&D业务约75%运营率

• 价值提升计划按计划推进，预计2024年底实现6亿美元年度经常性EBITDA，2025年底达到10亿美元

• 循环与低碳解决方案(CLCS)业务目标到2030年实现10亿美元年度增量EBITDA

• 欧洲资产评估进展中，预计2025年将获得重大进展和明确性，可能涉及资产剥离或重组

• 成本优势资产组合占比预计从目前60%提升至70%（完成炼油业务退出和欧洲资产评估后）

• 技术业务板块第四季度预期因客户许可里程碑完成将实现环比小幅改善

分业务和产品线业绩表现

• 根据LyondellBasell业绩会实录，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• **烯烃与聚烯烃-美洲分部(O&P-Americas)**：第三季度EBITDA达7.58亿美元，环比增长13%，同比增长50%，为2022年第二季度以来最佳表现；美国裂解装置运行率达95%，聚乙烯和聚丙烯销量分别增长7%和4%；聚乙烯出口占比仅26%，低于行业平均46%

• **烯烃与聚烯烃-欧洲、亚洲及国际分部(O&P-EAI)**：第三季度EBITDA为8100万美元，受欧洲最大裂解装置计划检修影响产量下降；第四季度预计运行率约60%；完成APK公司全资收购，整合溶剂法低密度聚乙烯回收技术

• **炼油分部**：第三季度EBITDA亏损2300万美元，受需求疲软和行业高运行率压缩利润率影响；计划2025年第一季度分阶段关闭，预计2025年净现金收益1.75亿美元；将从2025年第一季度起作为终止经营业务报告

• **中间体与衍生品分部(I&D)**：第三季度EBITDA为3.17亿美元，同比下降1.84亿美元，主要受含氧燃料原料利润率大幅下降影响；新建PO/TBA装置运行良好，第四季度预计运行率约75%

• **先进聚合物解决方案分部(APS)**：第三季度EBITDA为1900万美元，受汽车行业需求疲软影响，全球汽车产量同比下降5%；年初至今EBITDA同比增长超20%，通过提高制造效率和优化产能布局实现增长

• **技术分部**：第三季度EBITDA为6900万美元，低于预期指导，主要因客户许可里程碑推迟至第四季度；催化剂销量因美国需求强劲而改善

• **循环与低碳解决方案(CLCS)**：MoReTec-1项目在德国开工建设，获得欧盟创新基金4000万欧元资助，预计2026年投产，年产能5万吨；计划在休斯顿建设MoReTec-2项目，产能为德国工厂的两倍；目标到2030年实现10亿美元年度增量EBITDA

市场/行业竞争格局

• 北美聚乙烯市场竞争格局显示LyondellBasell具备显著优势，公司在美国聚乙烯业务中拥有更强的国内市场份额，仅26%的产品用于出口，远低于行业平均46%的出口比例，这使公司在港口罢工等供应链中断事件中受到的影响较小，同时受益于北美低成本乙烷和天然气原料的成本优势。

• 欧洲化工行业正经历前所未有的产能重组浪潮，已有200-250万吨乙烯产能宣布关停，多家同行企业跟随LyondellBasell的步伐，宣布欧洲资产出售、产能合理化等转型计划，这种行业性的供应基础收缩预计将形成更小但更符合未来本地需求的欧洲供应格局。

• 在循环和低碳解决方案领域，LyondellBasell通过其专有的MoReTec技术建立了技术领先地位，该技术具有80%以上的塑料到塑料转化率、低能耗和可使用100%可再生电力等优势，公司目标到2030年实现10亿美元的CLCS增量EBITDA，在这一新兴市场中抢占先发优势。

• 全球炼油业务面临严峻挑战，需求疲软和行业高开工率压缩了利润空间，汽油和馏分油裂解价差均出现下降，LyondellBasell选择退出这一波动性大、低利润率的业务，专注于可持续价值创造机会。

• 中国市场虽然政府推出刺激措施，但需求改善仍然缓慢，全球聚烯烃需求增长主要来自欧洲和美国，而亚洲出口受到美国丙烯价格上涨的限制，显示出区域市场分化的竞争态势。

• 在先进聚合物解决方案领域，全球汽车产量第三季度同比下降5%，给该细分市场带来显著压力，但包装市场需求保持韧性，公司通过提高关键市场的中标率和制造效率来应对市场挑战。

公司面临的风险和挑战

• 根据LyondellBasell业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 市场环境持续恶化，第三季度现金流生成受到压力，炼油和含氧燃料业务利润率大幅下降，导致整体盈利能力下滑

• 炼油业务面临严重亏损，第三季度EBITDA亏损2300万美元，需求疲软和行业高开工率压缩了利润空间

• 欧洲业务盈利能力持续下降，受高能源成本和监管压力影响，需要进行战略性资产重组和可能的资产剥离

• 中间体和衍生品业务受到重大冲击，第三季度EBITDA下降1.84亿美元，主要由于含氧燃料原材料利润率大幅下滑

• 汽车行业需求疲软，全球汽车产量同比下降5%，对先进聚合物解决方案业务造成不利影响

• 季节性需求下降和客户库存管理压力，预计第四季度多数业务将面临盈利能力进一步下滑

• 欧洲化工行业整体面临产能过剩和成本竞争力不足的结构性问题，需要大规模的行业重组

• 中国市场复苏缓慢，尽管有刺激措施但需求改善仍不明显，影响全球市场平衡

• 炼油厂关闭过程中面临员工安置和运营转型的复杂挑战，需要谨慎管理相关风险

• 新兴循环经济和低碳解决方案业务仍处于投资阶段，技术商业化和市场接受度存在不确定性

公司高管评论

• 根据LyondellBasell业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Peter Vanacker（首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。承认市场环境充满挑战，但强调公司战略执行的坚定性。在谈到安全表现、MoReTec技术进展和长期战略时语调积极，特别是对2025年作为"重要转型年"表现出信心。对于短期业绩下滑保持坦诚，预期下半年盈利能力将低于上半年，但对公司重塑投资组合和未来可持续发展充满信心。

• **Michael McMurray（首席财务官）**：语调相对保守，直接承认"困难的市场条件持续存在，给第三季度现金生成带来压力"。在讨论财务表现时保持客观务实的态度，强调公司资产负债表稳健，但对短期现金生成压力毫不掩饰。对于资本配置策略表现出纪律性和谨慎性。

• **Kim Foley（全球烯烃聚烯烃及炼油执行副总裁）**：在讨论美洲业务时表现积极，强调该业务板块创下2022年第二季度以来最强季度表现。对炼油业务关闭保持务实态度，详细说明了关闭计划和财务影响。对欧洲业务评估进展表现出专业和谨慎的乐观。

• **Aaron Ledet（中间体及衍生品执行副总裁）**：承认业务面临重大挑战，特别是氧燃料业务受到汽油裂解价差下降的重大影响，导致EBITDA下降1.84亿美元。语调相对消极，但对基本面仍保持一定信心，认为PO/TBA技术的基本面依然支撑业务发展。

• **Torkel Rhenman（先进聚合物解决方案执行副总裁）**：面对汽车行业需求疲软保持现实态度，承认全球汽车产量下降5%带来的挑战。尽管如此，对业务改善保持积极态度，强调年初至今EBITDA增长超过20%，显示出在困难环境中寻找亮点的积极心态。

• **David Kinney（投资者关系主持人）**：保持专业中性的主持风格，按程序引导会议进行，未表现出明显的情绪倾向。 总体而言，管理层在承认当前挑战的同时，对长期战略转型保持坚定信心，展现出在困难时期的领导力和前瞻性思维。

分析师提问&高管回答

• 基于LyondellBasell业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 分析师提问：北美聚乙烯市场的矛盾表现 **Morgan Stanley的Vincent Andrews**询问关于北美聚乙烯市场的矛盾现象：10月订单是年内最强，但同时预期季节性放缓会阻碍价格上涨。 **管理层回答**：CEO Peter Vanacker解释，9月订单相对较慢，导致部分订单延续到10月。CFO Kim Foley补充，客户在9月看到乙烷价格优势和行业停机导致的乙烯价格上涨后，对原油价格下跌持乐观态度，但近期原油价格已趋于稳定。 ### 2. 分析师提问：丙烯氧化物业务的运营情况 **Citi的Patrick Cunningham**询问丙烯氧化物和衍生品业务的波动性，以及第四季度维护计划的影响。 **管理层回答**：EVP Aaron Ledet表示，尽管市场环境具有挑战性，但全球销售额同比增长4%，主要来自欧洲和美国。第四季度运营率预计为75%，受到Bayport检修的影响。 ### 3. 分析师提问：聚乙烯价格走势预期 **Deutsche Bank的David Begleiter**询问第四季度聚乙烯价格是否会下降。 **管理层回答**：Peter Vanacker表示，市场有10月和11月各3美分/磅的价格上涨计划，基于强劲的基本面（美国国内需求增长6%，出口增长11%），对部分价格上涨实现保持希望。 ### 4. 分析师提问：标准化EBITDA预期调整 **JPMorgan的Jeff Zekauskas**询问美欧烯烃聚烯烃业务的标准化EBITDA是否仍为70亿美元。 **管理层回答**：CFO Michael McMurray表示北美业务数字基本不变，但欧洲由于高能源成本和监管环境，盈利能力有所下降。Kim Foley强调需考虑中国刺激措施、欧盟合理化等多重因素。 ### 5. 分析师提问：APK收购技术成熟度 **KeyBanc的Aleksey Yefremov**询问APK收购的技术成熟度和扩产投资计划。 **管理层回答**：Peter Vanacker表示APK是溶剂基回收技术领域最先进的公司，正在整合中，预计到2030年将成为向品牌商和OEM提供总体解决方案的重要组成部分。 ### 6. 分析师提问：美国资产组合长期变化 **UBS的Josh Spector**询问炼油厂转型后，裂解装置原料结构的长期变化。 **管理层回答**：Peter Vanacker强调转型来自市场需求驱动，Kim Foley补充这是利用现有液体柔性裂解装置的低成本投资方式，保持原料灵活性以优化乙烯成本。 ### 7. 分析师提问：欧洲重组时间表和运营率 **Fermium Research的Frank Mitsch**询问欧洲重组时间表和运营率提升预期。 **管理层回答**：Peter Vanacker表示这是他35年职业生涯中首次看到欧洲实际执行产能削减（已宣布200-250万吨乙烯产能退出），公司预计2025年将获得更多明确性。成本优势资产占比将从60%提升至70%。 ### 8. 分析师提问：2025年聚乙烯业务增长前景 **Wells Fargo的Mike Sison**询问2025年O&P-Americas业务EBITDA增长需要什么条件。 **管理层回答**：Peter Vanacker表示需要PE需求持续增长，利率下降带动消费者信心和建筑业复苏。同时指出今年EBITDA下降70%来自炼油业务，明年退出炼油后将改善整体表现。 ### 9. 分析师提问：炼油转型的投资决策时间表 **Vertical Research的Kevin McCarthy**询问MoReTec-2的最终投资决策时间。 **管理层回答**：Peter Vanacker澄清明年一季度将迈出重要第一步（非最终投资决策），包括订购长周期设备和基础设施准备，最终投资决策预计在2026年。 ### 10. 分析师提问：欧洲资产出售的价值创造逻辑 **Alembic Global的Hassan Ahmed**询问在更多公司出售欧洲资产的情况下如何创造价值。 **管理层回答**：Peter Vanacker强调公司的资产是优质资产而非关停资产，如Bayer是灵活裂解装置，地理位置优越，享有法国核电优惠电价，相信会有合适的买家。 ## 整体分析师情绪 分析师普遍关注公司的战略转型执行情况，特别是欧洲资产重组、炼油业务退出和循环经济投资。问题集中在短期业绩压力与长期战略价值创造之间的平衡，显示出对公司转型方向的认可但对执行时间表和财务影响的谨慎关注。

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