电话会总结 ｜ WisdomTree(WT)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据WisdomTree业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 调整后营收达到1.474亿美元，环比增长17%，同比增长约33% - Ceres收购贡献营收1200万美元，其中710万美元来自业绩费用 - 其他营收为1270万美元，较上季度1100万美元有所增长 **利润率表现：** - 调整后营业利润率达到36.5%，全年扩张约300个基点 - 毛利率为81.9% - 薪酬占营收比例为28%（第四季度） **净利润表现：** - 调整后净利润为4120万美元，合每股0.29美元 - 该数据已排除Ceres收购相关的无形资产摊销和其他调整项目 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 调整后营收同比增长15.4% - 调整后营业利润率同比扩张近300个基点 - 管理资产规模(AUM)同比增长超30%，达到1445亿美元创历史新高 **环比变化：** - 调整后营收环比增长17% - AUM环比增长5% - 其他营收从1100万美元增至1270万美元 **业务分部表现：** - 欧洲上市产品AUM从307亿美元增至533亿美元 - 美国AUM达到885亿美元 - 数字资产平台AUM约7.7亿美元 - 全年实现85亿美元净流入，有机增长率8% **费用结构：** - 利息支出预计约4000万美元 - 第三方分销费用从1600万美元增至预期的1700-1900万美元

业绩指引与展望

• 薪酬收入比指引：2026年预计为26%-28%，较前一年指引下降2个百分点，反映业务模式的运营杠杆效应；第一季度薪酬收入比预计约30%，随后逐季下降至全年指引区间内

• 自由支出指引：2026年预计为8000万-8600万美元，较2025年的7100万美元有所增加，主要用于增量营销支出、更高的销售和分销相关费用以及Ceres收购的影响

• 毛利率指引：2026年预计为82%-83%，高于2025年的81.9%，反映当前资产管理规模水平和Ceres收购的积极影响，部分被即将推出的产品相关增量成本所抵消

• 第三方分销费用：预计为1700万-1900万美元，较2025年的1600万美元有所增加，主要由于这些平台上更高的资产管理规模

• 利息支出：2026年预计约4000万美元，考虑到2026年6月到期的大部分或全部可转换债券的退还；上半年每季度约1050万美元，下半年每季度约950万美元

• 利息收入：2026年预计约800万美元，基于生息资产规模和预期利率水平；预计下半年这些资产将因2026年债券退还而减少

• 调整后税率：预计约24%，与2025年税率保持一致

• 加权平均稀释股数：预计为1.52亿-1.57亿股，较2025年的1.45亿股有所增加，包括与可转换债券相关的700万-1200万增量股份

• 运营杠杆预期：管理层预计在支出指引增加的情况下，仍将实现相对于2025年的进一步利润率扩张，增量利润率保持在50%以上

• 其他收入预期：基于当前欧洲资产管理规模水平，预计季度其他收入约1270万美元，如欧洲上市资产管理规模进一步增长，该收入将相应提高

分业务和产品线业绩表现

• **ETF产品线表现强劲**：欧洲上市产品AUM从307亿美元增长至533亿美元，净流入超60亿美元，其中UCITS产品净流入43亿美元，大宗商品产品净流入约10亿美元；美国AUM达到885亿美元，净流入14亿美元，主要由美国股票产品推动

• **主题投资产品快速增长**：金属策略产品AUM增长83%，净流入超10亿美元；欧洲防务ETF成为公司历史上最成功的产品发布之一；稀土和战略金属主题AUM在三个月内从1亿美元增长至7亿美元，在欧洲主题产品流入中占据25%份额

• **数字资产平台实现突破**：代币化AUM从几乎为零增长至7.7亿美元，主要通过WisdomTree Connect平台的数字货币市场基金流入推动；机构用户从4家增长至29家，资金钱包数量超过3500个

• **投资组合解决方案业务扩张**：模型投资组合AUA超过60亿美元，较上年的38亿美元大幅增长；通过Quorus扩展SMA能力，定制模型委托业务增强客户粘性并深化客户关系

• **私人市场业务多元化**：通过收购Ceres Partners进入农田投资领域，管理近20亿美元农田策略资产，第四季度实现8%年化有机增长率，20年来从未出现年度资金流出

• **产品创新持续推进**：2025年推出超30种新策略，涵盖大宗商品、主题投资和战术配置，包括量子计算、核能等前沿主题基金，量子计算基金短期内募集1.5亿美元

市场/行业竞争格局

• WisdomTree在欧洲主题投资领域取得显著市场份额，仅1月份就捕获了25%的主题产品资金流入，其稀土和战略金属主题AUM在三个月内从1亿美元增长至7亿美元，欧洲防务ETF成为公司历史上最成功的产品发布之一，显示出在地缘政治敏感主题投资方面的领先地位

• 在数字资产领域，WisdomTree从基础设施建设转向商业化变现，代币化AUM在12个月内从接近零增长至7.7亿美元，机构用户从4家增至29家，钱包用户超过3500个，CEO预测其代币化货币市场基金可能在未来3年内成为公司最大的基金产品

• 公司在大宗商品投资领域保持竞争优势，金属策略AUM增长83%，净流入超过10亿美元，在全球范围内受益于投资者对通胀敏感和另类投资的需求增长，而美国投资者在大宗商品配置方面仍然不足，为进一步市场份额扩张提供机会

• 相对于同行，WisdomTree实现了8%的有机增长率，超越多数公开上市同业公司，但管理层认为公司估值被低估，交易倍数比标普500指数低7-8倍，在过去5年中成为传统资产管理类别中股东总回报的领导者之一

• 在期权策略和结构化产品领域，公司面临激烈竞争，Innovator Capital以300亿美元资产获得20亿美元收购价格的案例显示该细分市场的高估值水平，WisdomTree计划在基于期权的策略领域进行更积极的产品开发和扩张

公司面临的风险和挑战

• 根据WisdomTree业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 市场波动风险：公司AUM高度依赖市场表现，第四季度出现小幅资金流出，显示在市场不确定性和利率波动环境下面临流量波动挑战。

• 竞争加剧压力：在代币化和数字资产领域，越来越多竞争者进入市场，公司需要在激烈竞争中保持领先地位和市场份额。

• 监管不确定性：数字资产业务面临监管环境变化风险，特别是在GENIUS法案等法规框架下的合规要求可能影响业务发展。

• 业务多元化复杂性：公司同时运营公募、私募和数字资产三大业务板块，管理复杂性增加，需要平衡不同业务线的资源配置。

• 费用上升压力：2026年可自由支配支出预计从7100万美元增至8000-8600万美元，主要用于营销和销售费用，对利润率形成压力。

• 可转债到期风险：2026年6月面临可转债到期，需要处理约4000万美元的利息支出和潜在的股份稀释问题。

• 估值被低估挑战：管理层认为公司估值相对同行和标普500指数存在7-8倍的折价，反映市场对公司价值认知不足。

• 新产品推出执行风险：公司计划推出30多个新策略产品，存在产品开发、市场接受度和执行不达预期的风险。

• 欧洲业务依赖性：欧洲市场贡献显著增长，但也增加了对特定地区市场和汇率波动的敞口风险。

• 技术平台扩展挑战：数字资产平台从基础设施建设转向商业化阶段，需要成功实现规模化运营和客户获取目标。

公司高管评论

• 根据WisdomTree业绩会实录，以下是各位高管的发言情绪和口吻摘要：

• **Bryan Edmiston（首席财务官）**：发言口吻专业稳健，情绪积极乐观。重点强调了创纪录的AUM达到1445亿美元、8%的有机增长率、300个基点的营业利润率扩张等亮眼业绩。在提供2026年指导时表现出信心，特别是薪酬收入比下调2个百分点至26%-28%，体现了运营杠杆效应。语调中透露出对公司财务表现和未来前景的满意。

• **Robert Lilien（总裁兼首席运营官）**：发言充满自信和雄心，情绪非常积极。强调公司在多个业务线的强劲表现，包括欧洲业务、数字资产平台、投资组合解决方案等。多次使用"强劲增长"、"市场领导地位"等积极词汇。对公司多元化战略的成功执行表现出明显的自豪感，认为公司正在构建"更广泛、更强大的业务"。

• **Jonathan Steinberg（首席执行官）**：发言最为自信和雄心勃勃，情绪高度积极。开场即表示"WisdomTree从未如此强大"，认为公司正在"开启新篇章"。在结束发言时特别强调公司被市场低估，认为应该获得更高估值。预测代币化货币市场基金可能成为公司最大基金，展现出对数字资产业务的极大信心。整体语调充满野心和对未来的乐观预期。

• **Jeremy Schwartz（全球首席投资官）**：发言专业且充满热情，情绪积极。重点介绍了欧洲主题投资的成功，特别是稀土基金从1亿美元增长到7亿美元的惊人表现。对公司在主题投资领域的市场领导地位表现出明显的兴奋和自豪，认为公司在地缘政治主题投资方面具有独特优势。

• **William Peck（数字资产负责人）**：发言技术性强且充满信心，情绪积极乐观。详细介绍了数字资产平台的三个分销渠道和四个主要用例，对平台的扩展能力和未来增长潜力表现出强烈信心。语调中透露出对数字资产业务快速发展的满意和对未来规模化的期待。

分析师提问&高管回答

• 基于WisdomTree业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 分析师提问：市场份额增长机会 **分析师提问**：Mike Grondahl询问2026-2027年WisdomTree最大的市场份额增长机会是什么，哪些是容易获得的市场份额。 **管理层回答**：Jeremy Schwartz强调欧洲主题投资领域的强劲表现，特别是稀土基金从1亿美元增长至7亿美元，仅在1月份就获得了25%的主题产品流入份额。Robert Lilien补充说这是多年战略的成功执行，在多个增长引擎同时发力。 ### 2. 分析师提问：投资支出分配 **分析师提问**：Mike Grondahl询问8000-8600万美元可自由支配支出的主要投向类别。 **管理层回答**：Bryan Edmiston解释主要用于营销和销售相关费用，与增长计划相关，同时保持50%以上的增量利润率来实现进一步的利润率扩张。 ### 3. 分析师提问：盈利能力展望 **分析师提问**：George Sutton对0.29美元的季度业绩表示惊讶，询问这是否代表了未来的较高基准水平。 **管理层回答**：Bryan Edmiston确认这确实代表了更高的基准，主要得益于薪酬比率的下降（26%-28%范围）和欧洲AUM增长带来的其他收入增加。Robert Lilien补充说分析师一直低估了他们的流入增长。 ### 4. 分析师提问：代币化业务扩张策略 **分析师提问**：George Sutton询问在代币化趋势中如何实现规模化，以及如何应对竞争对手的加入。 **管理层回答**：William Peck详细说明了三个分销渠道：直接零售、企业直销和平台销售。Jonathan Steinberg大胆预测代币化货币市场基金可能在未来3年成为WisdomTree最大的基金。 ### 5. 分析师提问：结果导向ETF市场策略 **分析师提问**：George Sutton询问是否会进入结果导向ETF/现代阿尔法市场，特别是考虑到Innovator Capital的高估值收购。 **管理层回答**：Jonathan Steinberg确认有雄心勃勃的基金发布策略，包括期权策略的扩展。Jeremy Schwartz提到现有的WTPI基金有很大潜力。 ### 6. 分析师提问：宏观波动性影响 **分析师提问**：Raymond James分析师询问宏观经济波动性是否有利于WisdomTree的多元化业务。 **管理层回答**：Jeremy Schwartz强调了业务的广泛多元化，从10年前80%集中在货币对冲产品，到现在涵盖各种资产类别，使公司能够适应任何市场环境。 ### 7. 分析师提问：数字资产客户策略 **分析师提问**：是否专注于教育客户了解数字资产，还是主要服务已熟悉这些资产的客户？ **管理层回答**：William Peck表示主要服务已决定使用链上操作的客户，随着GENIUS法案等监管明确性的提高，这个客户群体正在快速增长。 ### 8. 分析师提问：Ceres收购整合情况 **分析师提问**：Keith Housum询问Ceres收购一个季度后的经验教训和未来增长机会。 **管理层回答**：Jonathan Steinberg表示整合非常顺利，这增强了公司进行战略并购的信心。Robert Lilien确认了对这项业务的预期，历史上10年平均6-7%的净流入，20年来零净流出。 ### 9. 分析师提问：WisdomTree Connect客户类型 **分析师提问**：Keith Housum询问第三方WisdomTree Connect用户的具体类型示例。 **管理层回答**：William Peck详细介绍了四种主要用例：稳定币发行商储备、企业资金管理、抵押品工具和链上投资。 ## 整体分析师情绪 分析师普遍对WisdomTree的业绩表现和增长前景持**积极乐观**态度，特别关注： - 强劲的有机增长和利润率扩张 - 代币化业务的快速发展潜力 - 欧洲市场的成功扩张 - 多元化业务模式的抗风险能力 - 管理层对未来增长的信心和具体战略规划

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