微软打喷嚏，软件ETF感冒

美国软件股的抛售开始波及软件和技术ETF，加剧了人们对该行业核心业务模式可能正在经历人工智能时代首次真正的压力测试的担忧。

iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（BATS：IGV）通常被用作美国大盘股软件的代理产品，周四受到的打击最为严重，下跌约5%，这是该基金自疫情爆发以来经历的最大单日变动之一。鉴于IGV对微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）、甲骨文公司（纳斯达克股票代码：ORCL）和其他企业软件巨头的大量敞口，IGV对云支出预期和人工智能货币化叙事的变化特别敏感。

然而，它并不孤单。融合硬件、半导体和软件的技术选择板块SPDR ETF（纽约证券交易所代码：XLK）下跌约2%，反映出大型软件名称仍然可以推动更广泛的科技表现。微软仍然是XLK最大的持股之一，放大了其大幅下跌的影响。

SPDR S&P Software & Services ETF（NYSE：XSW）下跌近4%，突显出中小型软件公司面临的压力，这些公司往往产品线较窄，定价能力较弱。与此同时，Amplify Cybersecurity ETF（NYSE：HACK）和AOT Software Platform ETF（NYSE：AOTS）分别下跌3%和1.2%。HACK的衰落使人们意识到，即使是防御性软件领域也被拉入了更广泛的重新评估之中。AOTS的下跌反映了投资者对依赖于不断扩大的生态系统和持续的用户增长的平台式软件模型的谨慎，而这些领域正是人工智能驱动的效率提高可能开始限制需求的领域。

抛售如此广泛的事实表明，投资者正在认真看待软件行业，而不是简单地从一个行业转向另一个行业。

直接的催化剂是微软周四暴跌10%，这是自2020年封锁冲击以来最严重的交易日。尽管该公司超出了盈利预期，但投资者专注于减缓Azure云增长和谨慎的前瞻指引，这再次引发了人们对人工智能热情如何快速转化为持久收入的怀疑。

这种失望情绪蔓延到了已经承受压力的软件为主的ETF。Palantir Technology Inc（纳斯达克股票代码：PLTR）、Oracle和AppLovin Corp（纳斯达克股票代码：APP）等知名公司本月下跌近20%，加剧了人们对最近的回调可能不仅仅是短期重置的担忧。

对于ETF投资者来说，关键问题是抛售是否反映了技术疲软，还是基本面的更深层次转变。

分析师认为，市场开始挑战一个长期存在的假设，即基于订阅的软件由于可扩展性和较低的边际成本，值得获得更高的估值。一些策略师也采取了看空立场。他们认为，人工智能可以通过消除摩擦和减少对分层工具的需求来完全抑制软件需求。如果人工智能代理能够以接近零的成本生成、修改和编排软件，那么传统的软件买方市场可能会萎缩而不是演变。

对于ETF来说，这意味着该行业的长期重新评级，而不是快速反弹。

IGV、XLK、XSW、HACK和AOTS的同时下跌表明市场可能正在定价比盈利问题更深远的事情。软件ETF曾经被视为实现可扩展增长的干净方式，现在正在成为人工智能如何重塑自身需求的试验场。

从这个意义上说，周四的抛售看起来不像是恐慌，而更像是一场关于软件黄金商业模式在人工智能不断改写规则的世界中是否仍然存在的公投。

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