电话会总结 ｜ Littelfuse(LFUS)2024财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Littelfuse业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度业绩：** - 营收：5.30亿美元，同比下降1%，有机增长持平 - GAAP营业利润率：-6.9%（包含9300万美元非现金商誉和无形资产减值费用） - 调整后营业利润率：12% - 调整后EBITDA利润率：18.1% - GAAP每股亏损：1.57美元 - 调整后每股收益：2.04美元 - 自由现金流：1.35亿美元 **全年业绩：** - 营收：22亿美元，同比下降7% - GAAP营业利润率：7.8% - 调整后营业利润率：12.9% - 调整后EBITDA利润率：18.9% - GAAP每股收益：4.51美元 - 调整后每股收益：8.48美元 - 全年自由现金流：2.92亿美元，现金转换率超过100% ## 2. 财务指标变化 **现金流表现：** - 第四季度经营现金流1.61亿美元，自由现金流1.35亿美元 - 全年经营现金流3.68亿美元，自由现金流2.92亿美元 **资产负债表：** - 现金余额7.25亿美元 - 净债务/EBITDA比率：1.2倍 **分部门表现：** - 电子产品部门：季度有机销售下降4%，全年下降12%；营业利润率12.3%，EBITDA利润率超过19% - 运输产品部门：季度和全年有机销售均下降1%；营业利润率9%（季度）和超过10%（全年） - 工业产品部门：季度有机销售增长12%，全年下降1%；营业利润率17.1%（季度）和13.9%（全年） **股东回报：** - 2024年向股东返还1.08亿美元：股息6700万美元，股票回购4100万美元 **税率：** - 第四季度GAAP有效税率：-30%；调整后有效税率：13% - 全年GAAP有效税率：31%；调整后有效税率：21%

业绩指引与展望

• 2025年第一季度业绩预期：营收预计在5.2-5.5亿美元区间，包含约2%的外汇逆风影响；每股收益预期在1.70-1.90美元范围内，税率为26%；相比上一季度，较高税率将对收益产生0.32美元的逆风影响

• 2025年全年外汇和大宗商品影响：预计将对销售造成1%的逆风，但对每股收益产生0.22美元的正面影响；多特蒙德半导体工厂收购预计将带来约2%的总销售增长，但对每股收益影响中性

• 2025年全年财务建模关键指标：摊销费用预计5900万美元；利息支出预计3500万美元，其中约2/3将通过现金投资策略的利息收入抵消；全年税率预估在23%-25%区间

• 资本支出计划：2025年预计资本支出为9000-9500万美元，体现公司对未来增长的投资承诺

• 现金流和股东回报目标：继续维持100%自由现金流转换率的长期目标；2024年通过股息和股票回购向股东返还1.08亿美元，未来将继续执行纪律性的资本配置策略

• 分部门利润率展望：运输业务部门预计2025年将继续实现利润率扩张，得益于定价、成本削减和业务重组等措施；工业部门预计将保持增长和利润率提升势头；电子产品部门随着库存周期结束和订单恢复，预期利润率将逐步改善

分业务和产品线业绩表现

• 电子产品业务板块第四季度有机销售下降4%，全年下降12%；其中被动元件产品季度增长9%、全年下降1%，半导体产品季度下降13%、全年下降20%；电子业务订单出货比自2022年第二季度以来首次超过1，被动元件和保护产品订单出货比均超过1，显示去库存周期结束

• 交通运输业务板块有机销售季度和全年均下降1%；乘用车业务季度下降4%、全年持平，商用车业务季度增长4%、全年下降1%；受产品线精简影响，该板块销售额季度下降6%、全年下降5%；通过成本控制、定价和精简举措，全年营业利润率提升530个基点

• 工业产品业务板块第四季度有机销售增长12%，全年下降1%；季度销售受益于HVAC强劲增长、数据中心持续增长和工业安全应用扩张；营业利润率季度达17.1%，较上年同期提升440个基点；该板块在可再生能源、自动化和工业安全等长期增长驱动因素方面保持强劲势头

• 公司完成对Elmos半导体多特蒙德晶圆厂的收购，包括多年产能共享安排，预计2025年将通过向Elmos销售产品贡献约2%的总销售增长，对每股收益影响中性

• 设计赢单活动保持健康，在数据中心、医疗、建筑技术、高压汽车应用、ADAS系统、可再生能源、商用HVAC等多个应用领域获得重要订单，体现了公司多元化技术能力和全球市场定位优势

市场/行业竞争格局

• 电子产品领域竞争激烈，公司在中国市场的被动元件业务表现突出，订单大幅增长，但在高压应用的半导体业务面临更多竞争，特别是在中国电动汽车市场，公司在低压侧和电子应用方面保持竞争优势，但高压业务的获胜率相对较低。

• 工业半导体市场持续疲软，特别是在欧洲和亚洲工业市场，公司面临功率半导体产品需求下降的挑战，但在工业安全应用、HVAC系统和数据中心冷却应用等细分领域保持竞争优势。

• 运输领域全球汽车产量下滑背景下，公司通过产品线优化、定价策略和成本控制实现了530个基点的营业利润率提升，在商用车市场通过技术专长和客户关系获得了有利定价权。

• 电动汽车充电基础设施市场持续低迷，导致公司相关资产减值9300万美元，反映出该细分市场竞争环境恶化和需求不振的现状。

• 公司通过全球化布局和多元化业务模式应对地缘政治风险，制造足迹与主要客户区域对齐，在面临潜在关税影响时具备供应链调整和成本转嫁的竞争能力。

• 在数据中心、医疗设备、楼宇技术等新兴应用领域，公司凭借广泛的技术能力和全球设计获胜能力保持竞争优势，特别是在AI驱动的数据中心应用方面表现强劲。

公司面临的风险和挑战

• 根据Littelfuse业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 商誉和无形资产减值风险：公司在第四季度确认了9300万美元的非现金减值费用，主要与电动汽车充电基础设施趋势疲软相关的资产减值，且这些市场短期内缺乏复苏迹象

• 功率半导体业务持续疲软：管理层表示功率半导体领域的疲软态势将持续到2025年，特别是在欧洲和亚洲工业市场表现不佳

• 外汇和大宗商品价格波动：全年运输业务板块利润率受外汇和大宗商品价格不利影响达110个基点，预计2025年第一季度将对销售造成2%的负面冲击

• 全球汽车产量下滑：公司预期2025年全球汽车产量将出现低个位数下降，这将对运输业务板块造成持续压力

• 工业市场需求疲软：工业设备、工厂自动化和充电基础设施等领域需求持续低迷，欧洲工业市场表现尤为疲弱

• 地缘政治和贸易政策不确定性：潜在的关税政策变化可能对公司的全球供应链和成本结构造成影响

• 电动汽车市场增长放缓：尽管公司看好长期电动化趋势，但短期内电动汽车市场增长速度可能低于预期，影响相关业务发展

• 税率上升压力：Pillar Two税收立法对公司税率构成上行压力，预计2025年税率将在23%-25%区间

公司高管评论

• 根据Littelfuse业绩会实录，以下是公司高管发言的情绪判断和口吻摘要：

• **Dave Heinzmann（首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。在描述业绩时使用"solid quarterly results"、"strong operational execution"等积极词汇，对电子产品去库存周期结束表示乐观，称"electronics destocking cycle behind us"。在谈到长期前景时保持信心，使用"confident in our ability to drive long-term top-tier value"。对于退休表达感激之情，称40年职业生涯为"amazing journey"。

• **Meenal Sethna（首席财务官）**：语调相对中性但带有积极倾向。在描述财务表现时使用"pleased with our resulting margin trajectory"、"strong cash generation"等正面表述。对2025年前景表现出信心，使用"feel good"、"confident"等词汇。在谈到挑战时保持客观，如描述减值时使用技术性语言而非情绪化表达。

• **Greg Henderson（即将上任的首席执行官）**：表现出积极和兴奋的情绪。使用"excited"一词多次出现，称Littelfuse为"great franchise"，对未来增长阶段表示"excited about that next phase of growth"。语调简洁但充满期待。

• **David Kelley（投资者关系副总裁）**：作为主持人，语调专业中性，主要负责程序性发言和结束语。 总体而言，管理层在面对混合市场环境时保持谨慎乐观，既承认当前挑战，又对长期前景表达信心。

分析师提问&高管回答

• # Littelfuse业绩会分析师情绪摘要 ## 分析师问答总结 ### 1. 分析师提问：被动元件业务的订单情况和渠道补库存趋势如何？ **管理层回答：** 电子业务整体库存调整周期基本结束，电子产品部门订单出货比自2022年第二季度以来首次超过1。被动元件和保护产品订单出货比均稳定在1以上。虽然功率半导体仍低于1，但相比年初已有明显改善。与分销合作伙伴的对话显示，北美和亚洲市场趋于稳定并呈现积极态势，但欧洲市场仍然疲软。 ### 2. 分析师提问：工业领域功率半导体复苏的早期迹象主要体现在哪些地区？ **管理层回答：** 功率半导体的稳定化主要出现在北美和亚洲市场，欧洲市场的机械自动化等领域仍然疲软。工业细分市场表现良好，安全应用持续增长，暖通空调领域开始改善，公司正从住宅市场向商业市场扩展并获得良好的设计订单。 ### 3. 分析师提问：交通运输业务利润率在2025年的基础水平如何？ **管理层回答：** 公司对交通运输业务的利润率扩张充满信心。2024年通过定价、成本削减和产品线优化等措施，全年营业利润率提升了530个基点。这些措施将有助于抵消全球汽车产量下降和外汇商品价格波动的不利影响，预计2025年利润率将继续扩张。 ### 4. 分析师提问：第一季度指引显示利润率环比基本持平，全年利润率如何发展？ **管理层回答：** 公司一直强调利润率恢复的最大因素是销量增长和强劲的转换率。虽然不会等待市场复苏，但公司持续推进定价、成本调整、成本削减和产能优化工作。预计2025年全年将持续看到利润率扩张。 ### 5. 分析师提问：商用车业务在下行市场中实现增长的原因是什么？ **管理层回答：** 商用车增长既得益于产品线优化带来的定价改善，也受益于公司在细分市场的份额增长和新应用拓展能力。公司专注于高增长应用和具有吸引力技术产品的利润率，通过与客户的良好合作和支持实现了超越市场的表现。 ### 6. 分析师提问：9300万美元减值损失的具体情况？ **管理层回答：** 减值主要涉及工业部门的某些资产，特别是受电动汽车充电基础设施市场持续疲软影响的资产。基于市场预测和公司预测，近期内看不到实质性复苏，因此按照会计准则在第四季度计提了非现金减值费用。 ### 7. 分析师提问：潜在关税对业务的影响？ **管理层回答：** 公司在2017年有应对关税的经验，近年来已努力将制造足迹与主要客户区域保持一致。面对关税时，公司会与客户合作寻找解决方案，通过供应链调整减少影响，必要时会将成本转嫁给客户。公司对基于过往经验最小化关税影响充满信心。 ### 8. 分析师提问：电子产品部门利润率低于预期的原因及2025年发展趋势？ **管理层回答：** 电子产品部门经历了比预期更长的下行周期，分销渠道、EMS和OEM的过剩库存以及时间延长对利润率产生了进一步影响。随着被动元件和保护半导体订单出货比超过1，预计2025年销量驱动的利润率复苏将带来增量利润改善。 ### 9. 分析师提问：电动汽车领域高压驱动系统的长期发展趋势？ **管理层回答：** 公司认为车辆电气化将持续发生，虽然速度可能比预期慢一些。电压越高，公司的内容价值越大，从400V到800V及以上都是积极的内容机会。中国市场占第四季度电动汽车增长的94%，公司在中国定位良好，与OEM建立了强劲关系。商用车电气化也提供了多样化机会。 ### 10. 分析师提问：过去3-5年实施的结构性变化和未来面临的主要挑战？ **管理层回答：** 关键是识别推动Littelfuse未来10-20年机会的长期积极大趋势，并确保战略与支持客户的旅程保持一致。这些趋势今天比5-10年前更加强劲。地缘政治形势带来挑战，但公司拥有强大的团队和经验，业务多元化将很好地服务于全球业务发展。

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