电话会总结 ｜ Beazer Homes(BZH)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Beazer Homes业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第一季度住宅建筑收入为3.597亿美元，基于700套房屋交付，平均售价为51.4万美元。销售方面，共售出763套房屋，销售速度为每个社区每月1.5套，反映出需求环境持续疲软。 **利润率表现：** 住宅建筑毛利率为14%，但包含了诉讼费用；剔除640万美元诉讼费用（影响180个基点）后，毛利率约为15.8%。 **盈利能力：** 调整后EBITDA为负1120万美元，受诉讼相关费用影响。稀释后每股亏损1.13美元，其中诉讼费用贡献了0.23美元的亏损。 **费用控制：** SG&A费用为6500万美元，符合内部预期。 **现金流与资产负债：** 季度末总流动性超过3.4亿美元，包括1.21亿美元无限制现金和2.22亿美元循环信贷额度。每股账面价值在季度末超过41美元，较去年同期有所增长。 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** 平均活跃社区数量达到167个，同比增长4%。过去十二个月股票回购总额为4800万美元，约占股份的7%。 **产品结构变化：** 投机性房屋（spec homes）占交付量的70%，但仅占新订单的61%，显示待建房屋比例上升的趋势。 **资本配置：** 第一季度回购了1500万美元股票，剩余授权回购额度为7200万美元。土地收购和开发支出1.81亿美元，土地销售收入300万美元。 **杠杆水平：** 净杠杆率预计年末将持平或略低于40%。 **资产组合：** 季度末控制约23,500个地块，其中61%通过期权合约控制。

业绩指引与展望

• **第二季度业绩预期**：预计销售约1,100套住房，活跃社区数量约165个，交付约800套住房，平均售价52-52.5万美元，调整后EBITDA约500万美元（包含土地销售收益），每股摊薄亏损约0.75美元

• **全年销售目标**：需要在第三、四季度实现每社区每月销售速度超过2.5套的目标，管理层承认过去两年未达到此水平，但认为这是实现全年EBITDA增长的关键要求

• **毛利率改善路径**：预计到年底实现约300个基点的毛利率提升，其中近200个基点来自直接人工和材料成本削减（每套房屋节省超过1万美元），另外100个基点来自新社区产品组合优化

• **平均售价预期**：下半年平均售价需达到56.5万美元，与当前积压订单平均售价一致，主要由新社区推动；新社区收入占比将从第一季度的10%提升至第四季度的50%

• **土地销售计划**：全年目标实现1.5亿美元土地销售收益，第二季度预期3000万美元，主要通过出售非战略性资产实现，预计整体销售价格高于账面价值

• **股票回购执行**：剩余7200万美元回购授权预计年内完全执行，按当前价格计算相当于公司10%以上股份，18个月内总回购比例将接近20%

• **每股账面价值增长**：即使EBITDA增长目标未达成，仍预期年底每股账面价值增长5-10%，主要通过股票回购实现

• **净杠杆率管控**：年底净杠杆率预计维持在40%或略低水平，目标在2027财年末降至30%左右的低位区间

• **销售管理费用控制**：全年SG&A费用增长控制在2500万美元以内，第二季度预计与去年同期基本持平

• **太阳能社区扩张**：预计年底太阳能社区业务占比接近20%，该类社区毛利率为公司最佳水平之一

分业务和产品线业绩表现

• 公司主要专注于住宅建筑业务，第一季度销售763套房屋，平均销售价格为51.4万美元，住宅建筑收入达3.597亿美元，活跃社区数量平均为167个，同比增长4%

• 核心产品差异化策略围绕"零能耗就绪住宅"展开，推出太阳能一体化住宅产品线，预计年底太阳能社区将占业务的20%，这些社区的利润率位居公司最佳水平，通过显著降低住宅能耗和安装成本优化，实现从每千瓦时超过4美元降至不到2美元

• 产品组合包括投机性住宅（spec homes）和待建住宅（to-be-built homes），其中投机性住宅占本季度交房的70%但仅占新订单的61%，待建住宅相比投机性住宅具有4-5%的毛利率优势，公司正向更高利润率的待建住宅组合转移

• 土地资产管理策略明确，控制约23,500个地块，其中61%通过期权合约持有，计划出售1.5亿美元非战略性土地资产以优化资产组合，这些资产销售价格预计高于账面价值

• 地理布局覆盖多个分部，在拉斯维加斯、凤凰城、乔治亚州和南卡罗来纳州等市场推广太阳能一体化产品，第一季度有2-3个分部销售步伐实现增长，但大部分分部表现平稳或下滑

市场/行业竞争格局

• 住宅建筑行业需求持续疲软，Beazer Homes第一季度销售节奏仅为每社区每月1.5套，反映出整个行业面临的挑战性市场环境，公司承认"需求环境持续疲软"且多个事业部销售节奏持平或下降。

• 年末促销竞争激烈，许多同行建筑商在12月大幅折扣清库存以达成财年目标，但Beazer选择不参与价格战，管理层表示"这不是特别激进和正面交锋的时候"，体现出行业内不同的竞争策略分化。

• 产品差异化成为关键竞争优势，Beazer通过"Enjoy the Great Indoors"品牌信息和零能耗住宅策略建立差异化，管理层强调"这是其他建筑商无法提供的信息"，太阳能一体化社区的毛利率"在公司中名列前茅"。

• 成本控制能力成为竞争焦点，公司通过直接劳动力和材料成本削减每套房屋超过1万美元，约200个基点的节省将在后续季度体现，显示出在市场压力下控制成本的重要性。

• 库存管理策略存在分歧，虽然整个行业都在努力清理库存，但Beazer的投机房库存位置相对健康，每社区约6套，低于之前的7套水平，为春季销售季节做好准备。

• 可负担性改善成为行业共同挑战，管理层指出月供占收入比例正在改善，利率小幅下降、房价稳定、收入持续增长的组合正在缓解整个行业面临的可负担性压力。

公司面临的风险和挑战

• 市场需求持续疲软，第一季度销售步伐仅为每月每社区1.5套，反映出需求环境的持续低迷，公司承认这是"比预期更慢的2026财年开局"。

• 全年EBITDA增长目标面临重大挑战，需要在第三和第四季度实现每社区每月超过2.5套的销售步伐，而管理层承认"过去两年我们没有达到这个步伐"且"这不会容易"。

• 诉讼相关费用造成640万美元的税前支出，使毛利率下降180个基点，虽然是一次性费用但对当期业绩造成显著负面影响。

• 第一季度调整后EBITDA为负1120万美元，每股摊薄亏损1.13美元，显示公司在盈利能力方面面临压力。

• 公司对市场条件改善和竞争环境稳定的依赖性较高，实现全年目标需要激励措施保持在当前水平且市场需求出现正常化。

• 尽管有成本削减措施，但公司仍需在充满挑战的市场环境中平衡销量增长与利润率维护，避免过度折扣竞争。

• 净杠杆率预计年底将维持在40%左右的水平，去杠杆进程可能因股票回购计划而放缓，增加财务风险。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Allan Merrill（总裁兼首席执行官）**：整体口吻谨慎乐观但承认困难。承认"2026财年开局比我们希望的要慢"，但强调"我们仍有实现全年EBITDA增长的路径"。对太阳能住宅策略表现出明显的积极情绪，称"购房者的热情很高，我们全太阳能社区的利润率是公司中最好的"。在谈到市场改善时保持谨慎，表示"虽然谨慎是必要的"，但对12月中旬以来的流量和买家参与度改善表现出积极态度。

• **David Goldberg（执行副总裁兼首席财务官）**：口吻务实且坦诚，承认挑战但保持专业乐观。直接承认"我们在过去两年中确实没有达到这个销售速度，但这不会很容易"。在回答分析师关于实现目标的可能性时，表示"我们当然认为这是可以实现的"，但同时强调"这不是一条容易的路，但我们确实有实现EBITDA增长的路径"。对公司的土地销售和股票回购策略表现出信心，情绪相对积极。在讨论具体财务指标时保持客观和详细的解释态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Beazer Homes业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 股票回购与土地销售关联性 **分析师提问**：Alex Rygiel询问7200万美元的股票回购计划是否依赖于1.5亿美元盈利性土地销售的时机安排。 **管理层回答**：CFO David Goldberg明确表示回购计划在时间安排上并不直接依赖于土地销售收益的具体时机，公司会在全年内分批执行。 ### 2. 产品类型毛利率差异 **分析师提问**：Alex Rygiel询问定制房（build-to-order）与现房（spec home）之间的毛利率差异。 **管理层回答**：管理层表示差异通常在4-5%范围内，且在过去一年中这一差距有所扩大，但由于涉及不同地区和社区的比较，难以给出精确数字。 ### 3. 需求改善驱动因素 **分析师提问**：Alex Rygiel询问12月下半月和1月流量改善的原因，是否主要由利率回落推动。 **管理层回答**：CEO Allan Merrill解释改善源于两方面：一是可负担性数学公式的逐步改善（利率下降、房价稳定、收入增长），二是新社区产品策略的良好反响，特别是零能耗住宅和太阳能包含产品。 ### 4. 太阳能产品盈利性 **分析师提问**：Julio Romero询问太阳能包含住宅何时开始体现在订单和交付中，以及对销售和盈利能力的贡献。 **管理层回答**：管理层表示预计年底太阳能包含社区将占业务的20%，这些社区的毛利率"在公司中名列前茅"，但样本量仍较小。同时强调推广受公用事业公司政策影响。 ### 5. 全年交付增长预期 **分析师提问**：Natalie Kulasekuria询问此前提及的2026财年交付增长5-10%的目标是否仍然有效。 **管理层回答**：CFO表示公司专注于实现EBITDA增长和每股账面价值增长的路径，通过增加土地销售和减少支出来实现股东价值增长。 ### 6. 一季度业绩不佳原因 **分析师提问**：Natalie Kulasekuria询问一季度是特定市场表现不佳还是全面疲软。 **管理层回答**：管理层表示虽然有2-3个区域销售步伐上升，但十多个区域持平或下降，属于相对广泛的疲软，但强调一季度仅占全年订单量的15%左右。 ### 7. 下半年销售步伐可达性 **分析师提问**：Tyler Batory询问下半年每月每社区2.5套的销售步伐目标在当前环境下是否可实现。 **管理层回答**：管理层表示该目标是可实现的，虽然过去两年未达到，但低于历史趋势水平，关键在于市场正常化和库存水平下降。 ### 8. 诉讼费用性质 **分析师提问**：Rohit Seth询问诉讼相关费用是一次性还是持续性支出。 **管理层回答**：CFO明确表示这是与2014年开始建设社区相关的一次性费用，不涉及当前产品，不会重复发生。 ### 总体分析师情绪 分析师们对公司一季度业绩表现出谨慎态度，重点关注： - 对管理层下半年增长预期的可实现性存疑 - 对新产品策略（特别是太阳能住宅）的盈利潜力表示关注 - 对公司资本配置策略（股票回购vs土地销售）的执行细节较为关心 - 整体显示出"谨慎乐观"的情绪，认可公司战略方向但对短期执行能力持保留态度

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