【券商聚焦】交银国际维持中国生物制药(01177)买入评级 指其业绩增长动力充足

金吾财讯 | 交银国际研报指，中国生物制药(01177)2026-27年业绩增长动力充足：该机构预计2026-27年产品收入每年增长10-11%，主要来自：1）安罗替尼医保未降价、且覆盖范围拓展至一线软组织肉瘤，2026年内联合PD-L1的一线肺鳞癌、III期NSCLC巩固治疗等大适应症有望获批。2）年初新增4万升生物药产能，当前总产能超8万升，为后续生物类似药集采中选和放量提供支撑，公司帕妥珠有较大机会。3）2025年获批的库莫西利、2026年或将获批的JAK/ROCK、抗菌肽喷雾、氟比洛芬贴膏二代、AT2R拮抗剂、EpCAM/CD3双抗有望贡献较大业绩增量。

该机构指，2026年催化剂来自PoC/早期数据密集读出及BD出海潜力：1）肿瘤：礼新CCR8 单抗和CLDN18.2 ADC 的 II 期，及 PD-1/TGF-β 融合蛋白的PDAC II 期数据。公司积极布局I/O 2.0，包括PD-1/IL2、PD-L1/VEGF（双抗+ADC），PD-1/CTLA4 等靶点组合。2）呼吸：PDE3/4抑制剂COPD I期数据。3）自免/代谢：PPAR MASH海外III期、GLP-1/GIP 双靶II 期数据、TYK2 银屑病II 期，以及赫吉亚Lp(a) siRNA、APOC3 siRNA 和 THR-β 激动剂I期。公司重点发展减重增肌，长期内有望形成司美仿制药 + 基于 GLP-1 的口服/双靶 + siRNA 等新机制/靶点的多重布局。2026年还可重点关注自研管线及礼新、赫吉亚的诸多BD出海机会。

基于该机构对公司产品销售和授权合作收入确认节奏的最新预测、及对降本增效+收入结构改善带来的利润率改善空间，该机构调整202527年净利润预测-6%/+9%/-2%，下调DCF目标价至8.5港元，对应42倍/1.3倍2026年市盈率/PEG（基于主业净利润预测），维持买入。