微软、Palantir引领自2008年雷曼危机以来从未出现过的软件之路

软件股正经历雷曼兄弟倒闭以来最糟糕的一个月。

投资者现在正在重新评估传统商业模式是否能够承受人工智能的快速发展。iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（纽约证券交易所代码：IGV）即将迎来2008年10月以来的最大月度跌幅。

周四抛售加剧，该行业在一个交易日内暴跌约6%，这是自2020年3月以来最糟糕的一天。

此前，微软（Microsoft Corp.）股价暴跌逾12%，这是该股自封锁冲击以来表现最差的一天。

事实上，微软在最新的财务披露中超出了华尔街的预期。但投资者相反关注的是减缓Azure云增长和谨慎的指导。这重新引发了人们对人工智能货币化速度和持久性的担忧。

Palantir Technology Inc（纳斯达克股票代码：PLTR）、Oracle Corp（纳斯达克股票代码：ORCL）、AppLovin Corp（纳斯达克股票代码：APP）等雄心勃勃的软件公司本月均下跌约20%。

抛售让交易员质疑此举是技术性的还是更具结构性的。

华尔街分析师越来越倾向于认为，随着人工智能开始改写软件的构建、销售和消费方式，行业抛售反映了基本面的变化，而不是短期失望。

LPL Financial股票研究主管托马斯·希普（Thomas Shipp）在周四的一份报告中提出了一个直言不讳的问题：“软件能在人工智能中幸存下来吗？”

“软件业务一直是历史上最好的业务之一，”希普说。“它本质上是可扩展的，因为一旦开发出软件，每次销售时的增量成本都非常低。"

希普表示，基于订阅的模型传统上证明了溢价估值的合理性。他补充说，如果软件避免被人工智能取代，这些溢价可能会回归。

希普说：“话虽如此，不是记录系统的软件公司确实存在一些被取代的风险。”

“大多数（如果不是全部）软件生产商都需要提供自己的人工智能增强功能，以维持未来的市场份额。"

希普还指出了长期风险。

他说，通用的人工智能工具可能会减缓知识工人的增长。这最终可能会限制软件用户数量。

22 V Research人工智能Macro Nexus研究主管Jordi Visser对软件业务做出了更悲观的解读。

在上周致客户的一份题为《为什么购买‘廉价’软件是新的人工智能泡沫交易》的报告中，维瑟表示，市场正在接近一个重大拐点--从以云为中心的软件周期到2026年的物理世界基础设施周期。

Visser表示，2026年标志着人工智能从集中式数据中心迁移到企业、设备、车辆和机器的转变--扩大了软件的回报。

维瑟写道：“当软件可以由代理以接近零的边际成本生成、修改和编排时，‘构建’就不再是一个战略项目，而是成为一种日常行动。”

“在这一点上，整个软件买方市场并没有被打乱-它被压制了。"

Visser将这种现象比作使用GLP-1药物的患者的食欲抑制。他认为，人工智能可以消除“软件噪音”，就像那些药物减少对食物的渴望一样。

维瑟说，这些影响既有哲学意义，也有金融意义。几十年来，市场对卡路里、刺激和软件的胃口都是无限的。人工智能通过消除摩擦来挑战这一假设，揭示一旦触发因素消失，需求会是什么样子。

在这个框架中，“大通货紧缩”是市场意识到许多高价值行业的需求因它们声称要解决的低效率而膨胀。

维瑟警告说，这种放松不会在几个季度内发生。但他认为，轨迹已经发生了变化。

对于投资者来说，分界线可能不再是人工智能赢家和输家之间的界限，而是在为无限胃口时代而建立的公司和那些为最终定义“足够”的世界而建立的公司之间的界限。

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