电话会总结 ｜ LendingClub(LC)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据LendingClub业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **2025年第四季度及全年财务表现：** - **贷款发放量**：第四季度达26亿美元，同比增长40%；全年接近100亿美元，同比增长33% - **净利息收入**：第四季度1.63亿美元，同比增长14%，创历史新高 - **非利息收入**：第四季度1.03亿美元，同比增长38% - **市场收入**：同比增长36%，受益于更高的市场销售量和改善的贷款销售定价 - **净利息利差**：第四季度为6%，同比提升56个基点 - **总存款**：期末达98亿美元，同比增长8% - **总资产**：116亿美元，同比增长9% - **非利息支出**：第四季度1.69亿美元，同比增长19%，主要由于计划中的营销投资增加 - **信贷损失准备**：4700万美元，反映稳定的信贷环境 - **净冲销率**：较上年同期下降80个基点 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - **税前净收入**：第四季度5000万美元，同比增长超过300% - **每股收益（EPS）**：第四季度0.35美元；全年1.16美元，同比增长超过100% - **有形普通股权益回报率（ROTCE）**：11.9%，较上期增长超过两倍，超出指导预期 - **实际税率**：第四季度16.9%，受益于一次性研发税收抵免；预期正常化税率约24% **资产质量指标：** - **净冲销率**：同比改善80个基点，显示信贷表现优异 - **拖欠率和冲销指标**：均显著低于竞争对手水平 **资本管理：** - **股票回购**：第四季度部署1200万美元，平均价格17.65美元/股，作为此前宣布的1亿美元回购计划的一部分 - **每股有形账面价值**：12.30美元 **会计变更影响：** - 公司将从下季度开始对所有新的持有至投资贷款发放采用公允价值选择权，预期将简化财务报表并统一收入/损失确认时点

业绩指引与展望

• 2026年第一季度业绩预期：预计贷款发放量25.5亿至26.5亿美元，同比增长28%-33%；每股收益0.34至0.39美元，同比增长240%-290%

• 2026年全年业绩指引：预计贷款发放量116亿至126亿美元，同比增长21%-31%；每股收益1.65至1.80美元，同比增长42%-55%

• 有形普通股权回报率目标：2026年预期达到13%-15%的近期目标，中期目标为18%-20%

• 公允价值调整预期：第一季度公允价值调整预计约为2025年第四季度的两倍，主要由于新增贷款100%采用公允价值选择权、大额购买融资业务占比提高及平均余额增加

• 信贷损失准备金变化：新发放贷款将不再产生首日损失准备金，遗留组合的CECL费用预计约1000万美元

• 营销投资增加：为推动2026年增长将继续加大营销渠道投资，特别是在付费社交、展示广告和联网电视等新兴渠道

• 有效税率调整：预期标准化有效税率约24%，较第四季度16.9%的税率有所上升

• 净息差展望：随着现金余额部署用于贷款组合增长，预期净息差将获得支撑

• 费用结构变化：由于采用公允价值会计，贷款发放费收入和营销费用将不再递延，两项费用均将从第四季度到第一季度出现增长

• 新业务线贡献：家居装修融资业务预计年中推出，保险资本合作和结构化证书产品将为未来增长提供新动力

分业务和产品线业绩表现

• 核心个人贷款业务保持强劲增长，债务整合产品作为主要用例继续推动放贷量增长40%至26亿美元，所有产品线均对增长做出贡献，公司凭借超过1500亿个数据单元的专有承保模型，信贷表现比竞争对手好40-50%

• 重大购买融资业务快速发展，涵盖选择性医疗、牙科、生育治疗、辅导等垂直领域，并正在扩展至眼科和健康领域，该业务具有更长期限特征，平均FICO评分更高，预期投资回报率与核心业务相似

• 存款产品线表现出色，LevelUp储蓄和LevelUp支票账户均实现双位数增长，个人贷款借款人占新开户数的15%以上，已还清贷款的借款人平均余额超过1.5万美元，60%的新支票账户来自个人贷款借款人

• 房屋装修融资业务准备就绪，已完成基础技术收购、关键人才招聘和首个分销合作伙伴签约，预计年中推出，该市场规模达5000亿美元，与公司现有能力高度匹配

• 市场业务持续扩张，通过评级结构化证书产品成功吸引保险资本，与BlackRock、BlueOwl建立直接远期流动协议，第四季度与美国顶级保险公司签署首个直接远期流动协议，市场收入同比增长36%

• 小企业管理局(SBA)贷款项目和其他非营销驱动的产品线稳步发展，为公司提供多元化的增长动力，减少对单一产品线的依赖

市场/行业竞争格局

• LendingClub在个人贷款市场中保持显著竞争优势，其专有承保模型基于超过1500亿个数据单元，信贷表现比竞争对手优秀40-50%，这一数据驱动的风险评估能力成为其核心护城河，使公司能够在激烈的市场竞争中维持定价优势和客户获取效率。

• 市场竞争格局持续动态变化，本季度出现了一家"相当激进、雄心勃勃、相对较新的参与者"退出市场，类似于Marcus银行此前高调进入后又撤退的情况，同时部分直接金融科技竞争对手因市场资本充裕而变得更加激进，但LendingClub通过严格的承保纪律和卓越的信贷表现保持竞争地位。

• 公司在营销渠道转化率和客户获取方面展现出强劲竞争力，在合作伙伴计划、直邮和付费搜索等成熟渠道表现优异，同时正在社交媒体、展示广告和联网电视等新兴渠道进行战略投资，预计这些渠道在中期内可带来数十亿美元的放贷增长空间。

• 作为银行控股公司，LendingClub具备独特的竞争优势，结合了金融科技的速度和银行的韧性，在资金稳定性、承保能力和用户体验方面形成差异化竞争优势，特别是在大额购买融资业务中能够战胜传统竞争对手。

• 投资者对LendingClub作为交易对手的选择性很强，公司凭借深厚的信贷数据、历史表现记录以及银行地位，成为投资者的首选合作伙伴，特别是在保险资本等新投资者类别中建立了直接远期流动协议，进一步巩固了市场地位。

• 公司正通过产品创新和市场扩张策略应对竞争，包括进入5000亿美元的家装融资市场，推出评级结构化证书产品，以及计划中的品牌重塑，这些举措旨在扩大市场份额并减少对传统个人贷款业务的依赖。

公司面临的风险和挑战

• 根据LendingClub业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 市场竞争加剧风险：公司面临来自直接金融科技公司更激进的竞争，同时新进入者的进出也带来市场不确定性，需要在保持信贷纪律的同时维持竞争优势。

• 营销投资回报不确定性：公司正在大力投资新的营销渠道（如付费社交媒体、展示广告、联网电视等），这些渠道仍处于早期阶段，存在投资效率低于预期的风险。

• 会计准则变更带来的复杂性：从CECL会计准则转向公允价值选择权会计处理，虽然长期有利，但短期内会增加财务报表的复杂性和投资者理解难度。

• 新产品线执行风险：公司计划进入家装融资市场并推出新品牌，这些新业务的技术整合、合作伙伴关系建立和市场接受度存在不确定性。

• 宏观经济环境依赖：公司业绩指引基于健康经济和稳定宏观条件的假设，经济环境恶化可能影响借款人需求和信贷表现。

• 监管政策风险：潜在的利率上限政策虽然实施可能性较低，但仍可能对公司核心信用卡再融资业务模式产生影响。

• 资产组合久期延长风险：随着大额购买融资和家装贷款业务增长，资产组合久期延长可能增加利率风险敞口。

• 投资者需求波动风险：虽然当前市场流动性充足，但投资者对贷款资产的需求可能因市场条件变化而波动，影响市场业务收入。

公司高管评论

• 根据LendingClub业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Scott Sanborn（CEO）**：发言情绪非常积极乐观，多次使用"强劲"、"出色"、"兴奋"等正面词汇。强调这是公司历史上"最好的年份之一"，对Q4业绩表现满意，称贷款发放增长40%，所有产品线都贡献增长。对未来充满信心，表示"我们期待在成功基础上继续发展"，对2026年前景表示"兴奋"。在谈到竞争优势时语气自信，强调公司拥有"无与伦比的承销优势"和"40-50%更好的信贷表现"。对新产品开发和品牌重塑计划表现出积极态度。

• **Drew LaBenne（CFO）**：发言语气专业且积极，称2025年是"了不起的一年"。在解释财务数据时表现出信心，特别是在讨论公允价值会计转换时显得从容不迫。对公司的财务表现感到满意，强调多项财务指标创历史新高。在回答分析师问题时语气坚定，对公司的财务策略和未来指引表现出充分信心。

• **Artem Nalivayko（投资者关系负责人）**：发言简洁专业，主要负责会议流程管理，语气中性但友好，体现出良好的投资者关系管理态度。 整体而言，管理层展现出高度积极的情绪和乐观的前瞻性，对公司业绩表现非常满意，对未来发展充满信心。

分析师提问&高管回答

• # LendingClub 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 费用增长轨迹与投资策略 **分析师提问（KBW Tim Switzer）：** 本季度多个费用项目都有所增长，特别是营销费用大幅上升，这是一次性因素还是表明公司正在加大投资？费用增长何时会趋于缓和？ **管理层回答：** 营销支出是增长的主要驱动因素，我们正在投资于营销渠道扩展、能力提升和建模改进，这些投资主要是为了支持2026年的业绩表现。其他投资包括家装业务的人员配置和品牌重塑相关费用。费用增长将在过渡期结束后开始缓和，预计在2026年下半年。 ## 2. 营销效率与渠道扩展 **分析师提问（KBW Tim Switzer）：** 营销投入是否高于预期？目前的营销效率如何？ **管理层回答：** 我们在三个领域推动增长：产品创新、漏斗效率和营销。在营销方面，合作伙伴计划已相当成熟，直邮和付费搜索也接近成熟，但在付费社交、展示广告和联网电视等领域仍处于早期阶段。我们将这些通常在Q2/Q3推出的新举措提前到Q4/Q1，虽然效率较低，但为持续增长奠定基础。 ## 3. 公允价值会计转换影响 **分析师提问（BTIG Vincent Caintic）：** 关于公允价值会计转换，7%的折现率是否是未来的基准？新产品推出时这些假设如何演变？ **管理层回答：** 本季度实际折现率为7.1%，略低于示例中的7.3%。折现率将取决于投资组合中贷款的组合。大额采购融资等长期资产的折现率较高，而家装贷款虽然期限较长但有成熟的二级市场。总体而言，随着产品类型多样化，会有一些抵消效应。 ## 4. 资产组合配置策略 **分析师提问（BTIG Vincent Caintic）：** 在公允价值会计下，你们对出售、持有待售和资产负债表留存贷款的组合有何考虑？ **管理层回答：** 我们将继续保持持有待售贷款库存，这有助于引入新投资者并获得更好的销售价格。新的CECL会计准则对银行买家有利，购买超过90天的seasoned贷款不再需要承担前期CECL冲击。目前的分配比例预计将大致保持。 ## 5. 信贷质量与竞争环境 **分析师提问（Jefferies John Hecht）：** 能否描述当前的运营市场和竞争环境？ **管理层回答：** 市场环境健康，有大量资本可供部署。保险资本的加入是很好的补充，CECL会计变化有望为更多银行参与提供助力。竞争方面，市场一直很激烈，竞争对手会发生变化。我们看到一些新进入者退出市场，但也有直接金融科技竞争对手更加激进。我们保持选择性和纪律性。 ## 6. 宏观经济影响 **分析师提问（Stephens Kyle Joseph）：** 关于K型经济和2026年前景，特别是税收退款的影响，你们如何看待？ **管理层回答：** 通胀期后我们向上市场转移，服务收入和FICO评分更高的客户，结果保持稳定。预计今年税收退款规模较大，可能对还款产生积极影响，对贷款需求产生暂时下降影响，但这些都已纳入指导预期。 ## 7. 利率上限政策影响 **分析师提问（Stephens Kyle Joseph）：** 对于潜在的利率上限政策，你们有何初步想法？ **管理层回答：** 目前缺乏具体细节，我们认为实施的可能性不大。我们的观点是，市场上已经有信用卡的经济实惠替代方案，那就是LendingClub，我们已经为客户节省了700个基点的利率，无需政府干预。 ## 8. 人工智能应用 **分析师提问（KBW Tim Switzer）：** AI在面向客户的增长和定价方面如何帮助公司？ **管理层回答：** 我们在全公司范围内有超过60个AI项目，涵盖运营效率、客户服务、合规、营销等各个部门。在增长方面，重点关注客户体验改进，包括通过Cushion收购团队提升文档验证流程，使用AI评估文档真实性并提取信息，减少流程摩擦，提高转化率。 ## 9. 盈利能力提升路径 **分析师提问（KBW Tim Switzer）：** 如何从当前13-15%的ROTCE目标达到18-20%的中期目标？ **管理层回答：** 目标是稳步增长至中期目标。从CECL转向公允价值的影响到2027年初应该基本消除。关键是通过投资者日概述的步骤继续增长：扩大放贷规模、提高利润率，预期美联储政策也会有所帮助。随着资产负债表增长25%，只要保持类似增长水平，对盈利能力的积极影响是相对稳定的。

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