Semis领先，软件再次落后

推理赢了，叙述旋转

半导体市场再次反弹，而软件行业则被视为昨日黄花。资本继续涌入计算，内存和基础设施名称，因为人工智能资本支出的可见性仍然很强。相比之下，软件就像一个资金来源，因为投资者转向具有更清晰的短期需求信号的资产。

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要点不是软件坏了，而是时机很重要。在周期的这个阶段，市场奖励的是实体瓶颈和硬产能，而不是长期增长故事。这种动态可能会比基本面本身所暗示的持续时间更长。

（纽约证券交易所代码：NET）和（纽约证券交易所代码：DOCN）继续作为推理受益者而不是纯粹的训练游戏浮出水面。围绕它们的对话集中在与用户的接近程度、延迟和实时工作负载上，而不是大型图形处理器集群上。推理有利于分布式网络和高效交付，这正是这些平台的区别之处。

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这是一个安静的人工智能故事，但却是一个重要的故事。随着模型从实验室进入生产阶段，推断变得关于边缘的成本、速度和规模。这将价值转移到已经嵌入流量流中的平台。

市场越来越多地将与Anthropic相关的任何内容视为具有战略重要性。人们的看法是，Anthropic代表了“企业安全”的人工智能路径，将需求拉向云、基础设施和工具领域的合作伙伴。这种关联本身就已成为未来交易流的一个信号。

这很重要，因为生态系统是复合的。当资本、人才和客户聚集在一家模型提供商周围时，第二类受益者的表现往往会超出预期。目前，Anthropic处于这一重心，市场也在相应定价。

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