【华龙汽车】周报：2026年首月政策过渡期，新能源渗透率短暂承压

（来源：华龙证券研究）

• 本周观点：2026年1月新能源渗透率短暂承压，看好高端化&出海自主车企。据乘联分会预计，2026年1月我国狭义乘用车零售销量180万辆左右，环比-20.4%，同比微增0.3%，2026年新一轮以旧换新补贴已启动，政策的延续与优化预计在全年对汽车市场构成稳定有力的支撑。新能源方面，2026年1月新能源零售销量预计为80万辆左右，同比-40.2%，环比+7.5%。短期市场正处于关键的政策衔接与转换期。新能源汽车购置税补贴变化，叠加1月天气寒冷，年前首购用户价格敏感需求占优等多重因素，新能源市场热度相对较低，预计1月渗透率将为阶段性低点。市场正从强政策刺激，逐步过渡至依靠产品力与常态化消费节奏的新阶段，我们看好以下方向：一是具备差异化&产品力的高端化厂商，其产品受补贴规则变化以及购置税减半影响相对较小，且在我国乘用车市场高端化以及自主品牌价格带向上突破的背景下有望受益；二是在出海市场加大布局，有望通过海外销量高增长&高毛利带动下实现业绩修复的自主车企。

• 行业动态：行业要闻，一是吉利控股发布2030战略目标：全球销量突破650万辆、营收破万亿；二是德国电动汽车补贴将涵盖增程及插混车型。上市车型，吉利银河V900、长安Lumin等车型上市。

• 本周行情：申万汽车涨跌幅跑赢沪深300指数3.13pct。2026年1月19日至1月23日，沪深300指数涨跌幅-0.62%，申万汽车板块涨跌幅+2.51%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅-1.60%/+3.69%/+3.85%/+5.18%。截至2026年1月23日，申万汽车板块PE（TTM）31.1倍，较上周环比上涨。

• 数据跟踪：月度数据，2025年12月，乘用车零售销量完成226.10万辆，同比-14.15%，环比+1.60%；新能源乘用车零售销量完成133.70万辆，同比+2.68%，环比+1.23%，零售渗透率59.1%，同比+9.69pct，环比-0.22pct。2025年11月，我国L2.5及以上乘用车销量76.03万辆，渗透率37.96%。周度数据，1月12-18日，乘用车市场零售销量完成35.1万辆，较上年同期-24%，较上月同期-31%，新能源车市场零售19.5万辆，同比+7%，较上月同期-34%，周度乘用车市场新能源零售渗透率55.6%。

• 投资建议：2026年开年处于政策过渡期，新能源渗透率短暂承压，看好后续高端化&全球化自主厂商表现，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于强势新品周期的车企长城汽车，赛力斯，上汽集团和小鹏汽车-W等；（2）强势主机厂供应链+人形机器人/智驾等强势赛道标的隆盛科技，均胜电子，德赛西威，华阳集团，贝斯特，北特科技，三花智控，拓普集团，银轮股份，伯特利等；（3）商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头潍柴动力，宇通客车等。

• 风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。

正文

1 本周观点

2026年1月新能源渗透率短暂承压，看好高端化&出海自主车企。据乘联分会预计，2026年1月我国狭义乘用车零售销量180万辆左右，环比-20.4%，同比微增0.3%，2026年新一轮以旧换新补贴已启动，政策的延续与优化预计在全年对汽车市场构成稳定有力的支撑。新能源方面，2026年1月新能源零售销量预计为80万辆左右，同比-40.2%，环比+7.5%。短期市场正处于关键的政策衔接与转换期。2026年新能源汽车购置税补贴由全额免征调整为减半征收，这一变化引发了年初消费者与厂商的博弈，导致新能源消费者观望情绪较重，叠加1月天气寒冷，年前首购用户价格敏感需求占优等多重因素，新能源市场热度相对较低，预计1月渗透率将为阶段性低点。

市场正从强政策刺激，逐步过渡至依靠产品力与常态化消费节奏的新阶段，我们看好以下方向：一是具备差异化&产品力的高端化厂商，其产品受补贴规则变化以及购置税减半影响相对较小，且在我国乘用车市场高端化以及自主品牌价格带向上突破的背景下有望受益；二是在出海市场加大布局，有望通过海外销量高增长&高毛利带动下实现业绩修复的自主车企。

2 重点行业动态

2.1 行业要闻

2.2 新上市车型

2.3 重点公司公告

3 本周行情

行业方面，本周（2026年1月19日至1月23日）申万汽车板块涨跌幅+2.51%，涨跌幅在31个行业中排名第14。细分板块中，乘用车板块涨跌幅-1.60%，商用车板块涨跌幅+3.69%，汽车零部件板块涨跌幅+3.85%，汽车服务板块涨跌幅+5.18%。同期沪深300涨跌幅-0.62%，万得全A涨跌幅+1.81%。

个股方面，本周231只个股上涨，59只个股下跌，涨跌幅前五的个股为新坐标（+36.30%），铁流股份（+32.97%），潍柴重机（+27.97%），敏实集团（+25.33%），联诚精密（+24.75%）；涨跌幅后五的个股为恒帅股份（-6.92%），和谐汽车（-6.14%），斯菱股份（-6.12%），川环科技（-5.12%），索菱股份（-4.95%）。

估值方面，截至2026年1月23日收盘，申万汽车板块PE为31.1倍,较上周环比上涨。子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为25.6/34.4/32.4/60.7倍。

4 数据跟踪

4.1 月度数据

12月乘用车零售销量同比-14.15%。据中汽协数据，2025年12月，我国汽车销售完成327.22万辆，同比-6.20%，环比+5.20%。据乘联分会数据，2025年12月乘用车批发销量完成278.90万辆，同比-9.24%，环比-6.97%，乘用车零售销量完成226.10万辆，同比-14.15%，环比+1.60%。国内乘用车市场零售销量延续负增长，主要系高基数效应，去年同期处于汽车以旧换新补贴提额初期，带动销量高增。

随着新能源车辆购置税免税政策年末到期，12月车市理应步入年末抢购阶段，但大多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，形成购车优惠的对冲效应，又叠加汽车以旧换新政策的调整，市场走势分化明显。近期，全国大多数省份置换更新与以旧换新补贴出现不同程度的深度调整，加剧了消费者的观望情绪，也为十二月车市带来了较大的减速蓄势。

2025年12月乘用车批发销量排名前10厂商合计市占率58.8%。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/奇瑞汽车分别以41.5/23.7/23.5万辆分列乘用车厂商批发销量前三位。自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车/长城汽车销量同比-18.6%/+12.7%/-9.0%/-19.1%/-8.6%。

12月新能源零售销量133.70万辆，零售渗透率59.1%。据乘联分会数据，2025年12月新能源乘用车批发销量完成156.30万辆，同比+3.37%，环比-8.38%，批发渗透率56.0%，同比+6.83pct，环比-0.86pct；新能源乘用车零售销量完成133.70万辆，同比+2.68%，环比+1.23%，零售渗透率59.1%，同比+9.69pct，环比-0.22pct。随着主流新能源车型补能效率提升&智驾功能升级，新能源渗透率在相对竞争力优势的推动下持续提升。2025Q4新能源渗透率58.5%，同比+7.00pct。

新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，2025年12月，比亚迪汽车/吉利汽车/特斯拉中国分别以41.5/15.4/9.7万辆位居新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中吉利汽车、零跑汽车、赛力斯汽车和小米汽车等在新车型的拉动作用下新能源销量同比高增。

2025年11月L2.5及以上智驾渗透率达37.96%。据NE时代新能源数据，2025年11月搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量达76.03万辆，渗透率37.96%。2025年搭载L2.5及以上智驾系统乘用车累计销量568.61万辆，累计渗透率27.06%。随着传统自主车企等逐步将高速/城区NOA等高阶智驾功能下放至10万元级别车型，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升。

12月经销商库存系数低于警戒线。据中国汽车流通协会数据，2025年12月份汽车经销商综合库存系数为1.31，同比+14.91%，环比-16.56%。其中自主品牌库存系数为1.26，同比+4.13%，环比-16.56%；合资品牌库存系数为1.40，同比+33.33%，环比-17.65%；进口品牌库存系数为1.35，同比+22.73%，环比-14.56%。随着年末多项行业政策进入切换节点，多数汽车厂商采取审慎的批发策略，推动行业整体库存水平较上月有所回落，11月部分高库存品牌状况亦呈现改善趋势。然而，部分厂家在年末面向经销商推出的补贴政策，在一定程度上带动了库存攀升；同时，12月上旬市场频传“两新“政策将延续实施，加剧了消费者的观望情绪，终端销量未达预期，成为推高当月库存系数的关键原因。受上述多重复杂因素交织影响，12月末经销商库存结构出现阶段性波动。

12月客车销量同比+5.49%。客车方面，据中汽协数据，2025年12月客车销量完成6.39万辆，同比+5.49%，环比+20.11%。2025年12月，大中型客车销量完成2.13万辆，同比-14.67%，环比+51.81%。

供需关系改善下重卡销量同比复苏。重卡方面，据Wind数据，2025年12月重卡销量完成10.27万辆，同比+21.98%，环比-9.31%。我们认为以旧换新补贴以及重卡供需关系改善拉动重卡销量实现同比增长。

成本优势+补贴倾斜延续新能源重卡高景气度。据第一商用车网数据，2025年11月天然气重卡销量完成1.94万辆，同比+70.18%，环比-8.06%。随着各地天然气重卡以旧换新补贴细则逐步出台，叠加LNG价位仍维持低位运行、油气价差下天然气重卡长途运输经济性突显，天然气重卡销量有望维持高位。2025年11月新能源重卡销量完成2.79万辆，同比+179.00%，环比+38.81%，在运营成本优势以及营运车辆补贴额度倾斜的作用下，新能源重卡景气度有望延续。

12月乘用车出口同比+50.49%。 据中汽协数据，2025年12月乘用车出口销量完成64.13万辆，同比+50.49%，环比+2.83%。其中新能源乘用车出口销量完成29.43万辆，同比+135.94%，环比+0.22%。新能源乘用车出口增长的主要动力，一方面欧洲、东南亚和南美等市场对中国新能源乘用车，特别是插混车型接受程度提升，另一方面比亚迪、奇瑞和吉利等车企加大海外拓展力度，推动出口销量提升。

12月大中型客车出口量同比+71.35%。 据海关总署数据，2025年12月大中型客车出口销量完成1.42万辆，同比+71.35%，环比+69.08%；2025年12月重卡出口销量完成4.30万辆，同比+54.22%，环比+21.07%。2024年12月俄罗斯重卡出口销量已受报废税政策变动影响，仅实现1670辆。非俄地区销量增长仍是支撑重卡出口增长的主要动力，2025年12月我国向非俄地区出口重卡42966辆，同比+54.22% 。

4.2 周度数据

据乘联分会数据，1月12-18日，乘用车市场零售销量完成35.1万辆，同比-24%，较上月同期-31%；乘用车批发销量完成35.9万辆，同比-29%，较上月同期-30%。

1月12-18日，新能源车市场零售19.5万辆，同比+7%，较上月同期-34%，周度乘用车市场新能源零售渗透率55.6%；全国乘用车厂商新能源批发18.1万辆，同比-15%，较上月同期-40%，周度乘用车市场新能源批发渗透率50.4%。

5 投资建议

2026年开年处于政策过渡期，新能源渗透率短暂承压，看好后续高端化&全球化自主厂商表现，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于强势新品周期的车企长城汽车，赛力斯，上汽集团和小鹏汽车-W等；（2）强势主机厂供应链+人形机器人/智驾等强势赛道标的隆盛科技，均胜电子，德赛西威，华阳集团，贝斯特，北特科技，三花智控，拓普集团，银轮股份，伯特利等；（3）商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头潍柴动力，宇通客车等。

6 风险提示

（1）宏观经济波动风险。宏观经济恢复不及预期可能导致消费者可支配收入不足，影响市场规模及行业盈利能力；

（2）相关政策不及预期。汽车登记、补贴和智驾等相关政策的出台、力度等不及预期可能影响行业整体发展；

（3）原材料价格波动风险。上游原材料价格上涨则将影响汽车产业链整体盈利能力以及相关公司盈利增长；

（4）地缘政治风险。我国与汽车出口目的地及相关国家地缘政治关系影响汽车出海的准入、关税等环节，进而影响行业出口销量及盈利能力；

（5）重点车型销量不及预期。重点车型销量不及预期将影响车企整体销量增长，固定成本难以摊薄，对企业盈利能力产生不利影响；

（6）智能驾驶进展不及预期。若智能驾驶技术迭代、商业化落地等不及预期，车企销量增长或受阻，进而影响车企销量与盈利能力；

（7）第三方数据误差风险。本报告使用数据资料均来自公开来源，其准确性对分析结果造成影响；

（8）重点关注公司业绩不及预期。推荐关注公司可能因行业或公司原因业绩低于预测值。

本文摘自报告：《汽车行业周报：2026年首月政策过渡期，新能源渗透率短暂承压》

报告发布日期：2026年1月27日

报告发布机构：华龙证券

分析师   杨  阳    S0230523110001

分析师   李浩洋   S0230525080001