锂矿龙头差异化竞争初显！向上精细化开发矿端，向下一体化深耕电站

　　导语：继赣锋锂业、天齐锂业之后，天华新能冲刺港股。

　　1月21日，苏州天华新能源科技股份有限公司（简称“天华新能”）发布公告，宣布正在筹划境外发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市事宜。

　　公告披露，本次H股发行上市是为加快国际化战略布局，利用国际资本市场优势，打造多元化资本平台，增强公司境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　目前，国内实现“A+H”上市的锂矿龙头只有江西赣锋锂业集团股份有限公司（简称“赣锋锂业”）和天齐锂业股份有限公司（简称“天齐锂业”）。

　　倘若天华新能冲刺港股成功，将成为国内第三家“A+H”上市的锂矿龙头。

增强境外融资能力，加快布局上游锂矿资源

　　天华新能原名天华超净，成立于1997年，2014年在深圳证券交易所上市。后因其锂盐业务发展迅速，2023年3月正式更名为天华新能。

　　财报显示，截至2025年上半年，天华新能锂电材料营收占比已经达到88.08%，主要生产和销售电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂等锂电材料系列产品。

　　回顾天华新能的发展历程，不难发现，2018年是企业转型的重要节点。

　　这一年的11月19日，天华新能和宁德时代联合出资7亿元人民币成立宜宾市天宜锂业科创有限公司（简称“天宜锂业”），总部位于四川省宜宾市江安县，专注研发、生产及销售电池级氢氧化锂等锂电材料，产品广泛应用于新能源汽车和储能领域。

　　自此，天华新能依托天宜锂业正式进入锂盐领域，并且逐步加深与宁德时代的深度绑定。

　　第二年，天宜锂业与宁德时代签署合作协议书，约定“宁德时代未来5年内优先向天宜锂业采购碳酸锂和氢氧化锂产品”。

　　到2020年，天华新能完成对天宜锂业的整合，天宜锂业成为天华新能的核心子公司。

　　时间来到2025年10月31日，宁德时代宣布出资26.35亿元，以每股24.49元的价格受让天华新能1.08亿股股份，交易完成后将持有天华新能12.95%的股权，成为该公司第二大股东。

　　引入宁德时代战略投资2个多月之后，天华新能便迅速启动了港股上市计划，背后真实的诉求，或许是进一步加快对海外锂矿等上游优质锂资源的布局。

　　天宜锂业官网资料显示，该公司建设有三大锂盐生产基地，分别位于四川省宜宾市、眉山市以及江西省宜春市，规划总产能260,000吨（2026年）。虽然具备了相对庞大的锂盐产能，但在上游优质锂资源的获取方面，天华新能却存在明显的短板。

　　据了解，天华新能采购的原材料主要包括锂精矿、烧碱和硫酸，其中，锂精矿是矿石类原材料经过物理选矿后的产品，是生产锂盐的原料之一。而天华新能的锂精矿目前主要通过长协从国外进口。

　　近几年，虽然天华新能着力布局上游锂资源，并多次参与国内资源竞拍，但矿端整体开发速度较慢，一般来说，锂矿开发从勘探到投产通常需3-7年，因此无法对天华新能庞大的锂盐产能带来及时、有力的支撑。

　　1月7日，宜锂科技固态电池正极材料量产线建设启动暨天华新能（宜兴）新材料产业园研发楼启用仪式在宜兴举行。该项目建设标志着天华新能在固态电池核心材料领域的战略布局迈出关键一步，夯实了公司在下一代高性能动力电池产业链中的技术与产能基础。图片来源：天华新能

　　想要稳定支撑锂盐产能的落地，就需要深度参与海外锂矿的开发、获取锂精矿的稳定供应，而这些都离不开海外资本市场的强力加持。

　　就在天华新能发布港股上市计划的两天之后，1月23日，赣锋锂业发布公司章程修订公告，披露公司股本结构发生变化。公告显示，此次股本变动主要源于H股股份数量的增加。修订后，公司H股股份由403,574,080股增至483,100,705股，占总股本比例从20.01%提升至23.04%。

　　本次章程修订反映出赣锋锂业进一步优化了股东结构，增强了境外资本参与度，为其国际化战略推进和业务拓展提供更坚实的资本基础。

　　天齐锂业拥有亚洲超大规模的甲基卡锂辉石矿区西矿段——雅江县措拉锂辉石矿探矿权和开采权，该矿段锂资源量折合碳酸锂当量约63万吨。图片来源：天齐锂业官网

加码锂矿资源之余，龙头业务布局日渐多元化

　　锂矿开采环节具有资源稀缺性和定价权优势，一般情况下，锂矿环节的利润水平要高于锂盐环节。锂矿龙头企业之中，主营产品更侧重于锂矿环节或者锂盐环节，直接着影响自身的利润水平。

　　从2025年三季报财务数据也能看出，利润较高的仍然是盐湖股份、天齐锂业、藏格矿业等“家里有矿”的龙头企业。而天华新能锂盐业务占比较高，净利润仅0.13亿元，处于较低档位。

　　十大龙头企业中，盛新锂能在2025年前三季度亏损最多，净利润-8.42亿元。

　　1月13日晚间，盛新锂能发布2025年度业绩预告称，公司预计2025年全年归母净利润将出现6亿元至8.5亿元的亏损，与上年同期（亏损约6.22亿元）相比，亏损额有可能大幅增加。

　　不过，结合前三季度的净利润来看，盛新锂能在2025年第四季度应该是实现大幅减亏或小幅盈利。盛新锂能也在业绩预告中表示，2025下半年，因锂产品市场价格回升及印尼工厂开始销售出货，公司毛利有所改善，经营业绩持续向好。

　　也是在2025年的第四季度，盛新锂能还做出了另一项重大决策——终止港股上市计划。

　　2024年8月，盛新锂能宣布赴港上市计划，到了2025年上半年，锂价持续走低，盛新锂能连续亏损，资产负债率突破50%。最终，盛新锂能在2025年11月终止港股上市计划，转而推出32亿元定增方案，引入中创新航、华友控股等战略投资者，既补充流动资金、偿还债务，又打通上下游供应链协同，相较于耗时较长的港股上市，定增更够更快解决企业的迫切需求。

　　除了积极运作资本市场、加码上游优质锂资源，锂矿龙头在其他业务布局方面也日渐呈现更加多元化的战略方向——部分企业向下游延伸，积极布局锂盐加工、正极材料乃至电池制造、储能电站开发环节，打造一体化产业链；另一些企业则选择专注于上游矿端的精细化开发，以及不同电池技术路线的材料创新研发。

　　以赣锋锂业为例，公司已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。

　　2025年，赣锋锂业主动锚定产业发展前沿趋势与自身战略需要，开展组织机构调整，正式确认“先进材料、电池与回收、储能”三大核心业务板块，并首次将储能业务单独提到更为重要的集团战略地位，构建适应行业周期波动与技术创新迭代的敏捷型组织体系。

　　2025年12月21日，采用赣锋锂业储能系统解决方案的“内蒙古呼伦贝尔阿荣旗100万千瓦/400万千瓦时构网型储能项目”正式并网运行，这是目前国内最大的构网型储能项目，为区域能源低碳转型提供有力支撑。图片来源：赣锋锂业

　　再比如本次申请港股上市的天华新能，在过去的一年中，持续深耕固态电池材料研发，开展硫化物固态电解质核心原料硫化锂材料的研发与产业化，具备从实验室研发到规模化生产的工艺技术能力。2025年，天华新能开发出多款新能源材料，并将产品送样至硫化物固态电解质头部企业，获得了良好反馈。

　　此外，天华新能还深入布局液流储能电池领域离子交换膜的核心技术。目前，公司研制的离子交换膜已通过国内多家知名液流电池企业单电池验证测试，未来该膜技术可延伸至电解水制氢、燃料电池等新能源领域。

　　总的看来，上游锂矿龙头企业在持续加大上游布局、积极提升自主性的同时，开始根据自身优势选择不同的业务布局，逐步形成日渐鲜明的差异化竞争格局。战略方向的分化，也反映出锂矿企业期待尽快构建起独特的、硬核的核心竞争力，以平抑行业发展过程中遭遇的周期性波动。