【券商聚焦】华泰证券维持哈尔滨电气(01133)“买入”评级 指其全年利润大幅超预期

金吾财讯 | 华泰证券研报指出，哈尔滨电气(01133)发布2025年业绩盈喜，预计25年实现归母净利润26.5亿元，同比大增57%（24年公司归母净利润16.86亿元），超出VA预期10.5%。利润增长主要系公司新增设备订单兑现带来营收增长，叠加内部管理提效+高毛利订单兑现提振盈利能力。公司作为国内传统电源设备龙头“三大电气”之一，该机构认为其有望受益于：1）国内电力需求增长和最高负荷上行，煤气水核等传统电源保供价值凸显，“十五五”规划再次强调多能并举；2）数据中心带动海外缺电主线延续，海外燃机紧供需下公司小燃机或有望实现出口。

该机构预测全国用电量2025-30年或维持CAGR6%，最高负荷同步上行，电力系统“安全充裕”有赖于煤水核等可控装机予以保障。最新“十五五”国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，且此前“十五五”规划强调要多能并举，或带动传统电源设备新一轮景气周期。

数据中心与再工业化推动下，海外缺电主线逻辑强化。当前海外燃机产能仅约50GW，难以匹配约85GW需求（根据西门子能源指引，未来可能上升至100GW）；传统用于油服的中小燃机产能亦被锁定完毕，供给端约束凸显。另一方面，电力紧供需推升电价，政策压力下（如特朗普要求数据中心“自掏腰包”）或促使数据中心更多转向自供电模式。哈电已掌握重型燃机系统集成能力和大部分部件自主供给；中小型燃机领域，公司自主研制的16兆瓦轻型燃机已完成总装并实现燃气发生器点火成功，或有望持续受益于全球电力紧缺带来的出口需求。此外，在东南亚等电网结构相对脆弱地区，煤电仍具备阶段性现实需求，不排除公司煤电相关设备出口再次获得机会。

该机构上调2025-27年归母净利至26.5/34.8/40.8亿元，同比+57%/31%/17%（前值22.5/27.7/31.9亿元，上修18%/26%/28%，主要系下调费率），对应EPS1.19/1.55/1.82元。该机构基于分部估值法：1）四代核电业务成长潜力大，给予2026E20.86xPE（前值：20.53x），可比公司平均19.83x，考虑公司四代核电布局及盈利增长可预见性，主要对标哈电集团子公司佳电股份；2）电力设备：考虑电网设备和公司本身受4万亿投资拉动弹性不同，采用2026E14.17xPE（前值：13.91x），相比可比公司20.24x有30%折价。该机构上调目标价至27.05港币（前值：21港币），维持“买入”评级。