创历史新高的间谍：仍然是核心控股，还是拥挤的交易？

由于乐观的企业盈利鼓励了风险偏好，华尔街周二重新获得动力，将标准普尔500指数推至历史新高，并将SPDR标准普尔500 ETF信托基金（NYSE：SPY）推至新的历史新高。标准普尔500指数在午间交易中短暂触及6，990点，科技股和公用事业股领涨。

在特朗普政府提议的医疗保险优势付款更新导致保险公司暴跌后，这些进展有助于抵消医疗保健股的大幅损失。

SPY是全球最大的ETF，管理资产略低于7000亿美元，继续提供强劲的回报。该基金在过去一年中上涨了约16%。

尽管2025年净流出约100亿美元（根据EtfDB汇总的数据），但该基金的资产仍增长了近900亿美元，这主要反映了市场升值而不是新的投资者流入。这种分歧凸显了SPY的巨大规模和对股价上涨的敏感性。

尽管总体表现看起来强劲，但集中风险仍然令人担忧。一小群大盘股科技股继续占该指数涨幅的比例不成比例，这使得SPY更容易受到特定行业回调的影响。苹果公司（NASDAQ：AAPL）、微软公司（NASDAQ：MSFT）、英伟达公司（NASDAQ：NVDA）、亚马逊公司（NASDAQ：AMZN）和Alphabet，Inc（NASDAQ：GOOGL）等公司共同占标准普尔500指数市值的很大一部分，这使得整体指数表现严重依赖于其盈利和前景。

周二的交易时段说明了这种不平衡，因为科技股的强势掩盖了市场其他领域的疲软。与此同时，特朗普政府拟议的医疗保险优势付款更新导致联合健康集团公司（NYSE：UNH）、Humana Inc（NYSE：HUM）和CVS Health Corp（NYSE：CVS）等主要保险公司股价大幅下跌，在15%至20%之间。这种分歧凸显了狭隘领导层的增长如何掩盖了该指数大部分部分的潜在弱点。

对于SPY持有者来说，这种动态是双向的。在大型科技股表现优异的时期，集中度放大了回报，但如果对这些股票的情绪发生变化，它也会增加更大幅度撤资的风险。任何盈利令人失望、监管审查或人工智能相关支出放缓都可能对ETF的表现产生巨大影响。

这些股票日益增长的主导地位促使一些投资者重新评估传统的上限加权风险是否仍然适合他们的风险承受能力，特别是在几家大型科技公司的估值远高于历史平均水平的情况下。

这种集中度有助于激发人们对标准普尔500指数替代策略的兴趣。Tema S & P 500历史权重ETF策略（NYSE：DSPY）旨在通过根据历史集中度水平调整权重来应对当今头重脚轻的指数。该基金在过去12个月内上涨了20%，同期表现优于SPY。

其他基金，例如Invesco S & P 500低波动率ETF（NYSE：SPV），专注于降低下跌风险，而Technology Select SPDR ETF（NYSE：XLK）则提供针对该行业的有针对性的风险敞口，推动了该指数的大部分表现。尽管在过去的一年里，SPV基本持平，但XLK却飙升了30%以上。

随着SPY攀升至新高，投资者面临着广泛的上限加权风险是否仍然符合他们的风险承受能力的困境。对于长期、多元化的投资者来说，SPY仍然有意义。尽管专注于大型科技公司，但它在美国市场提供了广泛的敞口，拥有悠久的记录，并且历史上奖励患者持有者。其纯粹的流动性使得“核心”投资组合配置很难被击败。

对于风险敏感或战术投资者来说，集中度风险可能太高，这可能会迫使他们采取补充或替代的标准普尔500策略。基本上，对于大多数投资者来说，SPY仍然是一种可靠的违约，但它不再是有效进入标准普尔500指数的唯一方式。

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