千店选手扎堆赶考，2026或成餐饮、零售“IPO元年”

规模化是下半场竞争重点，意味着对上游供应商的议价权，意味着在消费者心中品牌认知的饱和攻击，也意味着在加盟商争夺战中的绝对吸引力。

作为都市打工人，这是不是你的日常：

中午在公司不知道吃什么，顺手点个“袁记云饺”的外卖，或者干脆去附近吃老乡鸡；下午下班回家，去鸣鸣很忙买点追剧零食，顺路在小区门口的“钱大妈”捎点菜，碰上加班、下班晚，更是要去，因为能买到打折的好价商品；周末跟朋友聚餐，要热闹要过瘾，就去巴奴火锅……

这些烟火气满满的品牌，深入嵌入我们的日常生活，服务我们的一日三餐，但你知道吗？就在最近，他们正不约而同地集体“IPO赶考”，接连叩响了资本市场的大门。

近日，鸣鸣很忙商业已通过港交所上市聆讯，并将在1月28日正式敲钟，成为港股“量贩零食第一股”，其吸引了腾讯、淡马锡、贝莱德等8家明星基石投资人入驻，合计认购金额约1.95亿美元。

这只是冰山一角。1月12日，钱大妈、袁记云饺在同一天向港交所递交招股书；1月8日，港交所披露易平台更新的文件显示，老乡鸡三战港股，寻求在港交所主板上市；巴奴火锅、比格披萨也相继加入IPO排队大军。根据《中国经营报》记者不完全统计，2026年开年，不到一个月的时间，内地就有20余家食品饮料相关企业在排队赴港上市：君乐宝、金星啤酒、牧原股份……

在行业看来，大规模赶考，意味着中国餐饮行业加快从“规模为王”向“资本驱动”的转型，当万店选手集体敲响资本大门，随之而来的，是一场以供应链、标准化、ESG为核心的行业重构。

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集体“赶考”

乍一看，这些冲击IPO的品牌所处赛道天差地别，有零食、有水饺、有火锅，还有生鲜肉菜，但实际上，他们却有颇多共同点，首先，即是旗下拥有“千店”甚至“万店”，是“千店俱乐部”的资深选手。

拿鸣鸣很忙来说，根据其招股书，到去年9月，它的门店数已经突破了惊人的19517家，覆盖全国28个省份和所有线级城市，两年多时间翻了近20倍。这意味着，它几乎是以每天新增近20家店的速度在狂奔。

袁记云饺也不遑多让，截至2025年9月30日，其门店总数已达4266家，成为中国及全球最大的中式快餐企业；老乡鸡稍逊一筹，截至2025年8月31日，餐厅数量为1658家，包括925家直营店和733家加盟店。

再看钱大妈，截至2025年9月30日，其门店网络覆盖全国14个省、直辖市和特别行政区的2938家社区门店，拥有1754名加盟商。根据灼识咨询的报告，在中国社区生鲜产品零售连锁行业中，以生鲜产品的GMV计算，钱大妈连续五年位列第一。2024年，其GMV达148亿元，是华南地区社区生鲜市场绝对领导者。

第二个共同点，门店开得越多，就越依赖一张密密麻麻的“加盟商网络”。

“千店”是面子，是讲给资本市场听的规模故事，真正跨入千店俱乐部的品牌，几乎无一例外都做到了标准化复制加高效供应链，形成了“模式+资本+供应链+组织力”的系统化工程。其中，“加盟”是里子，是支撑起这个庞大身躯的骨骼与血肉。

鸣鸣很忙的七千多家加盟商，是其零食帝国的基石；袁记的店型灵活，核心也是吸引加盟，这本质上是一场“众人的生意”，品牌方输出标准、供应链和品牌，而加盟商则掏出真金白银，承担了最前端的扩张风险和运营压力。

招股书显示，鸣鸣很忙99%的收入，来源于向自己旗下的加盟门店销售商品，而非收取加盟费或管理费，这意味着，它的真实角色是一个“超级批发商”，盈利依赖于“出厂价”与“门店建议零售价”的价差。

袁记云饺也如此，袁记云饺的加盟店于在营门店总数的比例均超95%。这意味着，袁记云饺的大部分收入来源于向加盟商销售馅料、面皮等原材料，袁记食品自己也在招股书中写道：我们的大部分收入来自向加盟商销售食材。

不过，冲击IPO这条路上，大家各有各的难处。

拿老乡鸡来说，已经是三战的老考生了，从2025年1月第一次递表，到7月二度更新，再到2026年1月第三次冲刺，硬是在港交所门口拉锯了整整一年，与此同时，估值从2021年巅峰期的180亿元腰斩至90亿元，可以说边流血边跑着上市。

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为何此刻“抢滩”？

在行业看来，玩家集体抢滩，是“推力”和“拉力”“引力”多力作用下的必然结果。

首先是“引力”，港交所的大门，开得更宽了。

2024年4月，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，其中明确提出“支持内地行业龙头企业赴香港上市”，为A股公司利用两个市场、两种资源规范发展提供了有力支持和引导。

随后，政策红利持续释放，2024年10月，香港证监会和香港联交所发布联合声明，宣布优化新上市申请审批流程时间表。2025年8月，港交所IPO新规正式落地，建簿配售部分的最低分配份额由原建议的50%下调至40%，同时允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为首次公开招股发售的分配机制。

一系列政策下来，审批流程在变得更加高效和可预期，政策暖风一吹，大家自然闻风而动。这对于急需上市通道的内地消费企业来说，无疑是久旱逢甘霖。相比之下，A股对消费连锁业态审核趋严、排队周期长，自然让大家“无脑选港股”。

不止如此，而港股的估值体系对连锁餐饮、新茶饮等赛道更为成熟，机构投资者结构多元，港股市场对消费品牌一直有着独特的偏好和估值体系，蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金等案例已经证明。

2025年3月，蜜雪集团在港股上市，打破新茶饮“上市即破发”魔咒，首日市值超千亿港元，截至2026年1月，市值徘徊2000亿港元。这样的市值表现，为同赛道企业提供了明确的估值参照，让大家感慨，这里能讲得通品牌和规模的故事，也愿意给好故事更高的价钱。

其次，是推力，大环境下，大家都不容易，需要讲新故事。零食、餐饮、生鲜行业的战争早已是刺刀见红，内卷极其消耗现金流。上市融资，就成了补充弹药、继续血拼的最直接方式。

拿做平价披萨自助的比格披萨来说，按2025年前三季度GMV计，它是中国比萨餐厅、自助餐厅、西式休闲餐厅三个领域的“中国第一”。但与此同时，资产负债率高达93%，流动负债净额达2.758亿元，一边疯狂开店，一边疯狂烧钱；

再看巴奴，同店销售额的全线下滑态势。2024年，巴奴一线城市同店销售额骤降14.8%，二线、三线及以下城市也出现8.4%、9.1%的跌幅。

宏观环境的变化，也为这波IPO潮提供了深层必然性。

国家统计局2025年12月中旬发布最新数据显示，2025年1-11月，全国餐饮收入同比仅增长3.3%，而商品零售增速为4.1%，餐饮行业整体呈现弱复苏态势。

但与此同时，《中国餐饮品类发展报告2025》显示,餐饮连锁化率已经从2020年的15%上升至2024年的22%,并预计在2025年进一步提升至24%左右。

相比美国餐饮连锁化率54%的成熟市场，中国连锁餐饮仍存在巨大增长空间。下沉市场的潜力更为可观。

在此局势下，规模化是下半场竞争重点，意味着对上游供应商的议价权，意味着在消费者心中品牌认知的饱和攻击，也意味着在加盟商争夺战中的绝对吸引力。不上规模，就可能被边缘化；而要快速上规模，就必须借助资本。

基于此，头部品牌加速上市就很好理解了，这是为了在行业圈地跑马的白刃战中，囤积更多粮草、拥有更多底气。

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生存空间进一步压缩

短期来看，马太效应将进一步加剧，头部品牌通过上市获得资金优势，能够快速抢占下沉市场，成功上市的企业，瞬间获得了数十亿甚至上百亿的资金“粮草”，意味着它们可以更快地开店，用更有竞争力的条件争夺优质加盟商，甚至可以发起一波价格战，进一步挤压中小玩家的生存空间。

行业门槛被进一步拔高，让我想起了抖音上嘲讽“杂牌创业者”的一个段子。

“难道你想和奶茶时，会站在大街中央说，不喝不喝，我不喝蜜雪冰城、沪上阿姨、奈雪的茶，我偏要喝一杯19R的哪吒仙饮~那才是真正的好奶茶！”

段子虽然扎心，却是事实，在中国这个巨大而复杂的市场，谁能用最高效的方式触达最广泛的消费者，谁就掌握了财富密码。未来一两年，我们会看到更多区域性品牌被收购整合，更多草根创业品牌逐渐消失在街头巷尾。

与此同时，国内内卷加剧下，出海成为新战场。此前，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受《中国经营报》记者采访时表示，港股上市的品牌背书，能帮助内地企业在东南亚之类的邻近市场快速建立渠道信任，国际资本的引入也能为本地化供应链搭建、团队组建提供支持。

袁记云饺就正瞄准东南亚市场，申请文件显示,截至2025年9月30日,袁记云饺已在新加坡开了5家门店，并以此为中心,专注开拓东南亚市场,同时筹备择机进入东亚、欧洲和北美市场，打造真正全球化品牌，有了资本助力，“人生路不熟”的海外市场会更好走。

不过，上市并不意味着万事大吉，2026年的餐饮资本市场已不是“融资即胜利”的粗放时代，而是一山放过一山拦、让企业持续证明价值的精耕时期。

对于消费者，我们乐于见到更多选择和更优价格；对于行业，这却是一场残酷、优胜劣汰的进化。“追风口，赚快钱，一夜回到解放前”，资本的潮水逐渐退去时，最终能在沙滩上奔跑的，一定是有硬核干货的长期主义者。

本文来自微信公众号“零售公园”，作者：顾森柒，36氪经授权发布。