电话会总结 ｜ Greif(GEF)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Greif业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **调整后EBITDA表现：** 第四季度调整后EBITDA为9900万美元，同比增长7.4%，EBITDA利润率同比提升140个基点，主要得益于定价优化和成本控制措施。 **现金流表现：** 调整后自由现金流同比改善24.3%，受益于EBITDA增长和严格的营运资本管理。 **盈利能力：** 调整后每股收益为0.01美元，而上年同期为0.59美元，主要受税务非经常性项目和2个月压缩报告期影响。 **分部业绩：** - 聚合物分部：销售额和毛利润均同比上升 - 金属分部：销量下降6.6%，反映工业市场疲软 - 纤维分部：销量下降7.7%，但毛利润和毛利率同比改善 - 创新封闭解决方案分部：毛利率超过30% ## 2. 财务指标变化 **成本优化成效：** 2025财年实现5000万美元的运营成本节约，超过原计划承诺的一倍以上。 **资产负债表改善：** 通过出售土地管理业务获得4.62亿美元收益，用于偿还债务，调整后杠杆率降至1倍以下。 **营运资本管理：** 通过严格的营运资本管理，支撑了自由现金流的显著改善。 **税务影响：** 第四季度税务费用受到非经常性项目影响，以及2个月报告期内收入结构的影响。 **人员成本控制：** 专业岗位减少8%（190个职位），主要集中在销售、一般及管理费用方面，作为成本优化计划的一部分。

业绩指引与展望

• **2026财年EBITDA指引**：公司提供保守的低端指引，预计金属和纤维业务量持平至低个位数下降，聚合物和封闭件业务量低个位数增长，整体量相关EBITDA贡献与去年持平

• **自由现金流预测**：2026财年低端自由现金流预期为3.15亿美元，转换率达50%，展现向长期目标的进展

• **资本支出计划**：预计2026财年资本支出约1.55亿美元，剥离资本密集型业务后维护性资本支出需求降低2500万美元

• **成本优化目标上调**：将2026财年累计成本节约承诺从5000万美元上调至6000-8000万美元，2027财年目标从1亿美元扩大至1.2亿美元

• **SG&A费用改善**：2026财年SG&A预期为4500万美元，其中3900万美元来自增量成本优化，包括1700万美元的2025财年运行率和1900万美元的2026财年运行率

• **价格成本效益**：预计获得1200万美元增量成本优化收益，主要来自聚合物和封闭件的采购优势，以及1800万美元的URB定价和较低OCC成本收益

• **营运资金优化**：预期营运资金贡献5000万美元现金来源，受益于保守量预期和优化收益

• **杠杆率维持**：预计2026年底杠杆率仍将保持在1.5倍以下，可能情况下不会超过2倍

• **季度业绩分布**：第一季度通常最弱约占全年20%，其余各季度占25-30%

• **有机增长目标**：商业组织重组后目标实现约8%的有机增长率，通过新产能部署和专有阻隔技术投资支撑

分业务和产品线业绩表现

• 公司将adhesives（胶粘剂）和recycled fiber（再生纤维）业务从Integrated Solutions部门转移至Fiber部门，从2026财年开始合并报告，以实现运营协同效应和成本优化；同时将Integrated Solutions部门重新命名为Innovative Closure Solutions，专注于高利润率的封盖业务

• Polymers（聚合物）部门在农化市场驱动下小容器业务保持增长势头，销售额和毛利润同比上升，但IBC和大型聚合物桶因工业市场疲软出现中个位数下滑；公司正通过IonKraft合作伙伴关系部署专有屏障技术，预计2026年底开始贡献业绩

• Durable Metals（耐用金属）部门受工业终端市场疲软影响，销量下降6.6%，但欧洲钢铁业务在两年累计基础上每季度均实现增长；Sustainable Fiber（可持续纤维）部门销量下降7.7%，主要受9月份170万吨URB经济性停机和纤维桶需求持续疲软影响

• Innovative Closure Solutions部门通过产品组合和创新实现超过30%的毛利率，持续赢得新业务订单，报告了1200万美元的增量采购效益；该部门被定位为高利润增长平台，公司计划加大有机增长投资

• 公司重组全球商业组织，从"农夫"模式转向"猎手"模式，改变激励计划以推动8%的有机增长目标，专注于四个目标终端市场的扩张，特别是在聚合物和封盖业务领域寻求并购机会

市场/行业竞争格局

• Greif在农化小容器市场通过战略整合成为全球领导者，在该细分市场实现显著增长，体现了公司在特定高增长领域的竞争优势和市场地位巩固能力。

• 公司客户净推荐值(NPS)达到72分，同比提升3个百分点，在行业内属于"前所未闻"的高水平，显示出Greif在客户关系维护方面的强劲竞争力，为需求回升时的市场份额扩张奠定基础。

• 行业整体面临供过于求和需求疲软的双重压力，定价持续承压，特别是在建筑和制造业等终端市场需求低迷的背景下，化工客户需求大幅下滑成为行业共同挑战。

• 公司通过成本优化项目实现5000万美元的年化节省，超出原承诺一倍以上，并将2027年累计成本节省目标提升至1.2亿美元，在行业下行周期中展现出更强的成本控制和运营效率竞争优势。

• Greif专注于利润率超过20%、自由现金流转换率50%的细分市场进行并购整合，特别是聚合物和封盖业务领域，体现了公司在资本配置方面的战略聚焦和差异化竞争策略。

• 公司推出独有的IonKraft专利阻隔技术，获得联合国首个容器认证，在环保可回收包装技术方面建立了独特的技术护城河和竞争壁垒。

• 欧洲钢铁业务在北美同业普遍下滑的情况下，连续每个季度在两年累计基础上实现正增长，显示出Greif在区域市场竞争中的相对优势地位。

公司面临的风险和挑战

• 定价压力持续：管理层明确表示"定价一直承受压力，这是由于供应过剩和需求疲软造成的"，预计这一行业挑战将持续到2026年，对公司盈利能力构成持续威胁。

• 关键产品需求大幅下滑：纤维桶产品需求出现双位数下降，超出管理层预期，且管理层表示对该产品线近期增长前景不乐观，影响公司整体业绩表现。

• 终端市场需求疲软：建筑和制造业等关键终端市场需求持续低迷，直接影响客户需求，化工等核心终端市场也出现持续量价下滑趋势。

• 工业市场整体萎缩：金属业务量下降6.6%，反映工业市场普遍疲软，公司在欧洲和北美的钢铁业务都面临相似的下滑压力。

• 贸易和关税不确定性：管理层指出贸易和关税的不确定性放大了宏观环境的负面影响，增加了业务运营的复杂性和风险。

• 成本优化执行风险：虽然公司大幅削减了8%的专业岗位（190个职位），但在追求有机增长的同时进行大规模重组，可能面临人员配置紧张和执行能力不足的风险。

• 客户产能永久性关闭风险：部分大型化工客户可能永久性关闭产能或缩减业务规模，这将对公司的IBC等产品业务造成长期负面影响。

公司高管评论

• 根据Greif业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Ole Rosgaard（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的情绪和自信的口吻。多次强调公司转型成果，称"我们比历史上任何时候都更加专注、更加敏捷、更加战略一致"。对成本优化计划超预期完成表现出自豪感，将节约目标从原计划翻倍至5000万美元。强调客户关系改善，NPS评分达到72分"在我们行业中是前所未闻的"。在面对市场挑战时保持坚定态度，表示"我们不是在等待情况好转，而是在行动"。对未来增长策略充满信心，特别是在农化市场和有机增长方面。

• **Lawrence Hilsheimer（首席财务官兼执行副总裁）**：展现出务实但积极的态度。在解释财务数据时保持客观，承认税务结果受到"非经常性项目"影响。对公司财务状况表现出满意，强调"杠杆率低于1倍"和"强劲的自由现金流"。在回答分析师问题时表现出谨慎乐观，称听到的负面评论"比以前少了"。对成本优化项目的持续性表现出信心，认为还有进一步上升空间。

• **Tim Bergwall（首席商务官）**：虽然在实录中发言较少，但Ole多次提及其工作表现，称赞其"与团队一起做着出色的工作"，显示出对商务团队转型的认可。

• **Bill D'Onofrio（企业发展与投资者关系高级副总裁）**：主要负责会议协调，发言简短，保持专业中性的态度。 总体而言，管理层展现出在困难市场环境下的韧性和适应能力，对公司战略转型成果表现出明显的自豪感，同时对未来发展保持谨慎乐观的态度。

分析师提问&高管回答

• # Greif业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：聚合物业务增长驱动因素 **分析师提问**：Baird的Ghansham Panjabi询问聚合物业务在农化等目标市场的增长动力，质疑这些终端市场仍面临挑战的情况下如何实现改善。 **管理层回答**：CEO Ole Rosgaard解释，公司战略性投资农化市场的小容器和塑料桶业务，通过市场整合成为全球领导者。尽管宏观环境处于下行周期，但在农化细分市场看到显著增长，运营卓越和成本控制使该业务组合更具价值。 ## 2. 分析师提问：2026财年EBITDA指引节奏 **分析师提问**：Baird分析师询问2026财年EBITDA的季度分布情况。 **管理层回答**：CFO Lawrence Hilsheimer表示，第一季度通常最弱，约占全年20%，其余季度各占25%-30%，与往年模式类似。 ## 3. 分析师提问：成本削减应对量下降的能力 **分析师提问**：Truist Securities的Mike Roxland询问如果销量进一步疲软，公司是否有足够的成本控制手段来抵消影响。 **管理层回答**：管理层确认有能力通过减少班次、临时停产等方式进一步削减可变成本，但强调当前的低端指引已经对销量假设相当悲观。定价虽面临压力，但公司仍成功提升了利润率。 ## 4. 分析师提问：成本优化项目上行空间 **分析师提问**：Truist分析师询问除了已承诺的1.2亿美元成本削减外，是否还有更多节约潜力。 **管理层回答**：CEO表示虽然内部目标更高，但目前对1.2亿美元的承诺很有信心。公司采用阶段性审批流程，相信存在上行潜力，但需要更确定后才会提高承诺。 ## 5. 分析师提问：化工客户产能永久关闭影响 **分析师提问**：分析师关注大型化工客户是否计划永久关闭产能，对IBC业务长期影响。 **管理层回答**：CEO认为情况不会进一步恶化，但复苏时间不确定。公司专注于可控因素：有机增长、成本削减、现金生成和股票回购。利率下降趋势令人鼓舞，可能刺激住房需求，进而带动化工需求。 ## 6. 分析师提问：资本配置与并购策略 **分析师提问**：Raymond James的Matt Roberts询问在低杠杆率和股票回购计划下，并购容量是否发生变化。 **管理层回答**：CEO强调专注有机增长，并购仍聚焦于补强性收购，标准不变：EBITDA利润率20%+、自由现金流转换率50%，主要在聚合物和封盖业务。CFO预计杠杆率将保持在1.5倍以下。 ## 7. 分析师提问：封盖业务分离的运营变化 **分析师提问**：Raymond James分析师询问将封盖业务独立为单一部门是否涉及运营变化。 **管理层回答**：CEO解释封盖业务具有高利润率和增长机会，分离出来是为了加强关注。任命新领导专注增长和并购，将相应部署资本支出。 ## 8. 分析师提问：业务退出率与指引一致性 **分析师提问**：美银的George Staphos询问业务退出率是否与2026财年指引一致。 **管理层回答**：CFO指出纤维桶业务表现弱于预期（双位数下降），而小型聚合物容器表现好于预期。前瞻指引基本与观察到的趋势一致。 ## 9. 分析师提问：SG&A费用削减详情 **分析师提问**：美银分析师要求详细说明4500万美元SG&A削减的构成。 **管理层回答**：CFO解释主要来自8%专业岗位裁员，以及将更多职能转移至低成本国家、IT许可合理化、AI活动重组等多项措施。 ## 10. 分析师提问：欧洲金属业务表现 **分析师提问**：Wells Fargo的Gabe Hajde关注欧洲化工厂关闭对金属业务的影响。 **管理层回答**：CFO指出令人惊讶的是，欧洲钢铁业务在两年累计基础上每季度都实现增长，表现持续优于北美。当客户减产时，公司也相应调整产能以管理现金流。 ## 11. 分析师提问：10亿美元EBITDA目标可达性 **分析师提问**：Wells Fargo分析师询问到2027年实现10亿美元EBITDA目标的可行性。 **管理层回答**：CFO表示目标仍然存在，但不会为达成目标而盲目部署资本。通过低端指引改善、成本优化、工业量复苏和适当的补强收购，仍有路径实现目标，但不会为此冒险进行不良交易。

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